目 录 1.生活用 纸 行 业 分析 需求 韧 性防御性 强 ，消 费 升 级 及 细 分 场 景 需 求推 动 量价 齐 升 2.头 部四家公司 对 比 格局体系 带 来 头 部四家分化 显现 ， 看 好中 顺 洁 柔 与 维 达 国 际领 跑 3.市 场预 期差 龙头 囤 浆 前期控价 扩 份 额 ，看 好 21年收 入 及利 润 双升 2 风险 提示： 汇 率及原材料价格大幅 波 动 ； 市 场竞 争 加 剧 ； 生活 用 纸 使 用 量提升不及 预 期；价格及促 销 策略 变 化的 风 险 。 1. 行 业 属性：需求 韧 性防御性 强 ，消 费 升 级 及 细 分 场 景需求推 动 量价 齐 升 根据 Euromonitor数据，截至 2020年我国生活用 纸 市 场规 模 约 1400亿 元，作 为 必 选 消 费 品需求 韧 性 较 强 历 史表 现稳 健，未 来 量与价都有提升空 间 ： 1）消 费 量：人均用 纸 量有翻倍以上的空 间 ； 2） 单 价：消 费 升 级 持 续 ，体 现 在高端 纸 种占比提升及 使用 场 景 细 分化 商 销 和 电 商渠道持 续 高
