年初以来，大宗 商 品 领涨 全球大 类 资 产 ，价 值 跑 赢 成 长 ， 5月中之 后 ，再 通 胀 交 易 有 所 收 敛 。 疫情、 债 息 及 美元等重要 变 量 面 临 方向 选 择 ， 市 场 投 资风 格开始 酝 酿 新的 变 化 ， 3季度 有可能形成新 的 风 格切 换 拐 点 。 下半年， 全 球主 要 经济 增速 陆 续 越 过 后疫情 阶 段 的高 点 ， 经济 增 速 将明 显 回 落 ，但 通 胀压 力 仍将具 刚 性 ， 难 以在短期内明 显 消退 。 PPI和 CPI剪 刀 差将 持 续挤 压 下游 企 业 利 润 ，整 体 中 报 业 绩难 有 惊喜。 3季度将是若干 市 场 重要 预 期 的 检验 窗 口 ，市 场 关注 重点 将 围绕 通 胀 、 削减 QE、疫苗注 射 进 度 以及 财 政 刺 激 计 划落 实 程 度 。 在 联储 开 始 考 虑 收 紧货币 政 策 的 预 期 之 下 ，市 场 对资 产 泡沫的担 忧 显 著 上 升 ，股 市波 动 率或将再次上升 。 港股 预测 市盈率 接 近 12.6倍，估 值续处 于区 间 上 端
