2 房 地 产 行 业 空 间 的开 发 营 建 销 售 空 间 的运 营 资产 管 理 空 间 的服 务 智慧物 管 空 间 的交 易 租售服 务 房地 产 行 业 ：新 时 代，多 维 度，重新 认识 房地 产 业 资 料 来 源 ： 中 信 证 券 研 究 部 绘 制 注 ： 图 片 来 自 中 信 集 团 3 空 间 的 开 发 常 态 调 控 之 下的 理 性回 归 长 路 4 房地 产 政策的目 标 和 趋势 分 解 资 料 来 源 ： 中 信 证 券 研 究 部 绘 制 主客 观 因素共同推 动 去杠 杆 客 观 上 ， 三 道 红 线 和房 贷 集 中 度 管 理正 在 要 求 房 地 产 企 业 控 制 杠 杆 ，减 少 拿 地 规 模 。 主 观 上 ， 由 于 项 目 预 期 盈 利 能 力 下 降， 信 用 利 差 走 阔 ， 大 多 数 房 地 产 企 业 也 没 有 大 规 模 举 债 的 诉 求 2020年 底 ， 57家 样 本公 司 剔除 预 收 款的 资 产负债 率 73.4 ， 净 负债 率 77.0 ， 货 币资 金 对 短 期 有息 负 债 的
