目 录 序章： 第 一章 ： 三大运 营 商 业 绩 回暖， 收 入 结 构 持 续优 化 第 二 章 ： 积 极 布 局 云 网 数 智 ， 全 面 拥 抱 数 字 经 济 第三章 ： 5G平 稳 推 进 ，新 兴 业务 增 量可期 第 四 章 ： 投 资 建 议 第 五章 ： 风险 提示 2 3 第一章：三大运 营 商 业绩 回暖，收入 结 构持 续优 化 4 1.1 三大运 营 商 经营业绩 向好，收入与 净 利 润 止跌回 升 数 据 来 源： 公 司 年 报 ， 东 吴 证 券 研 究所 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2016 2017 2018 2019 2020 电 信 总 收 入 电 信 YOY 联 通 总 收 入 联 通 YOY 移 动 总 收 入 移 动 YOY 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2016 2017 2018 2019 2020 电 信 经营现 金 流 移 动 经营现 金 流 联 通 经
