主要 内容 1. 不均衡的复 苏 ： 钱 往何 处 去 2. 收 敛 的估 值 差：重回起跑 线 3. 混沌的宏 观组 合： 寻 找 机会 4. 申万宏源海外行 业 配置及 组 合推 荐 3 4 1.1 疫苗不 均衡下的复 苏 不均衡：不一 样 的复 苏 路 径 以美欧 为 代表的 发 达 经济 体 ， 在 疫 苗 推 广 方 面 的 进 展 遥 遥 领 先 于 其 他 发 展 中 经 济 体 ； 不同于以往的 经济 复 苏 ，本 轮 疫情 后 的 经 济 复 苏 路 径可 能 变 化 较 大； 发 达 经济 体 在 疫苗 护 航 下 ， 经济 活 动 尤其是服 务业 有 望率先重 启 ， 从 而 领 先全球复 苏 。 全球各国和地区接种疫苗（至少一 剂 ）人数比例 资 料来源 ： Our World in Data， 申万宏源研究；灰色 为 比例 较 低或无数 据 1.2 发 达和 新 兴 的此消彼 长 ：复 苏 往往始于新 兴 自 2008年金融危机以来， 鉴 于 其 对 全 球 需求 的 复 苏 更 为 敏 感，往往新 兴 市 场领 先于 发 达市 场 吸 引全 球 资 金 配
