核心 观 点 一、酒 类 白酒 观 点 20年疫情下高端酒增 长 稳 健， 二 线 白 酒 增速 前 低后 高 ，板 块 整体 分 化明 显 ； 21Q1高 端 白酒 继 续 保 持 平 稳 增 长 ， 次 高端 和 区域 性 白酒在 20Q1低基数下 和 21春 节 强 需 求 下表 现 出 较 好 的 业 绩 弹 性 ， 三四 线 白酒 增 速最 慢 ，整 体 还 是 呈 现 出 头 部集 中 态势 。 虑 到未 来五年增 长 的确定性， 长 期确 定 性增 长 的 业 绩 可消 化 较 高 估 值 ， 目 前白 酒 板 块 估 值 仍 具 备 性 价 比。 重 点推 荐 高端 酒 茅台 、 五粮 液和 泸 州 老窖 ，以 及成 长 性 好的 次高 端白酒 标 的山 西汾 酒、洋 河 股份 以及 古井 贡 酒 ，关 注 强 弹 性的 二 线标 的， 水井坊 、 ST 舍 得。 啤酒 观 点 啤酒 2021Q1销 量 确 定性恢 复 ，大 致追 平 2019年水 平 ， 吨 价 馥 合 香 馫 20市 场 价格 上 调 60元 /瓶， 终 端 零 售 指 导 价 格 调 整 为 61
