KEY POINTS投 资 要 点 展望 2021年下半 年 ，我 们 整体 认为长 牛 未 央 ，仍在途中。 从 2019年初我 们 提 出 “ 长 牛 ” 至 今 ， 本 轮 牛 市 行 情 经 过 了 2年 半 左 右 时 间 。 根 据 过 去 30年 A股的 经验 来看 ，有 不 少投 资 者 认为 本 轮 牛市 进 入尾 声 。 但 我 们 认 为 在国家 重 视 、 机 构配置、 居 民配 置 、 海外配置 的 “ 四 重奏 ” 下的 权 益 时 代 ，叠 加开放 红 利 、大 创 新 、 全球流 动 时钟 等催化，牛市在途 中 ，即 “ 长 牛未央 ” 。 基本面角度来 看 ， 经济 在疫情后的恢复 中 ，价格 层 面 PPI等在高位震 荡 ，全部 A股非金融全年 有 望 实 现 40%左右的盈 利增 长 。从流 动 性 层 面来看，全球面 临 高 债务 ， 有 PPI的 胀难 有 CPI的 胀 ，流 动 性很 难发 生 实质 性的收 缩 ，易松 难紧 成 为 常 态 。 同 时 ，从全 球 资 金 流 动时钟 来 看 ， 中 国股市仍 将 持 续 受 益于本 轮 放
