摘要 2 第一部分： 资 金面 宽 松 为 何持 续 超 预 期？ 春 节 以来，央行在 总 量 层 面并没有明 显 收 紧 ， 这 是市 场资 金面 较为宽 松的前提条件。 超 储 率和 资 金利率并不是一一 对应 的， 对 于 资 金利率而言，超 储 率可能是 临 界点 约 束。 2月以来，市 场 表 现为 非典型的 资 金堰塞湖 ： 即信用没有明 显 收 缩 ，但 结 构性 货币 政策 导 向下 资 金 的使用效率可能不高，可能存在 资 金滞留金融体系的 现 象。除非看到制造 业 投 资 和居民消 费 的 明 显 回升，否 则 非典型的 资 金堰塞湖效 应 仍可能持 续 。 企 业 端： 资 金流向制造 业 和小微企 业 +制造 业 投 资 意愿似乎偏弱，可能存在部分企 业 融 资 用于金 融 投 资 而非生 产经营 和 扩 大再生 产领 域。 居民端：居民收入恢复性增 长 ，但消 费 意愿偏低，更多 资 金可能用于 储 蓄和金融投 资 。 资 金面出 现类 似 1月中下旬明 显 收 敛 的概率不高。 1）央行操作 较为 中性 。 2）考 虑 季 节 性 +地 产调 控 趋严 ，
