2021年 国 泰君 安 中期 投 资 策 略 线 上 交 流 会 投 资 要 点 消 费 整体已 经 修复，可 选 消 费 复 苏 尚需 时 日 2021年 3月 和 4月社会消 费 品零售 总额 分 别为 3.55和 3.32万 亿 ，同比 2019年增 长 12%和 8%， 延 续 了 2020Q4以来的复 苏势头 。国民 储 蓄增 长 放 缓 ， 消 费 意愿提升。跨区域流 动 和景区接待水平已 经 恢复。但可 选 消 费 上市公司中除免税和生活服 务 行 业 外，其余均未恢复 到 2019年同期水平。 服 务 消 费 30年大机会， 线 上化率 继续 提升 中国 处 于收入高速增 长 期，服 务 消 费 的量价 齐 升是大 趋势 ， 线 上化率仍有提升空 间 。外 卖 、到店等本地生活行 业业务 寡 头垄 断格局持 续 保持，社 区 团购 作 为电 商行 业为 数不多的用 户 增 长 来源，必将成 为 巨 头 未来三年的主 战场 。 结 构性机会一：消 费趋 向 M型，高端消 费 增速亮眼 海外消 费 回流背景下免税行 业 高景气度延 续 ， 2021年 Q1中国中免收入 1
