1、本科毕业设计（论文）开题报告题目汽车业上市公司资本结构分析一、论文选题的背景、意义（一）背景国外的资本结构理论是以企业治理结构较为完善、资本市场发达有效作为前提条件，是建立在发达的商品经济的基础上，而目前我国的证券市场还只是个年轻和不成熟的市场，十余年来，虽然中国上市公司己经有了长足的发展，不论从公司的数量上还是规模上来看，都有了巨大的提高，但在中国上市公司发展的过程当中也出现了如管理者激励不足、产权不明晰、资金使用效率低下等不少较为突出的问题相当一部分上市公司资本结构不合理，资产负债率低，公司偏好股权融资，企业资本结构的不合理，导致公司治理结构存在种种缺陷，进而制约了企业的发展。我国在该领域
2、的研究工作主要是介绍国外理论并提出一些具体问题的实证研究，研究中国上市公司资本结构的形成不仅从理论上有助于加深对资本结构形成和上市公司行为的理解，在实践上对我国企业的融资决策、监管机构的管理支持以及投资者的投资决策也具有重要意义。来整顿资本市场所追求的目标。另外，我国所特有的股权分置改革已基本完成，这势必会对我国上市公司的资本结构产生新的影响，这也为本文的研究提出了客观上的要求。（二）意义本文对汽车产业资本结构的定量分析有助于促进我国关于资本结构问题的进一步探讨，优化汽车产业资本结构，推动汽车产业融资行为规范化的进程。从理论角度看，本文将结合汽车产业资本结构的制度背景和理论模型，分析汽车产业影
3、响因素如何影响资本结构选择，分析影响汽车产业资本结构选择的企业特征因素，为汽车产业财务战略的规划、企业治理结构的设计以及政府部门相关政策的制定提供理论依据。本文根据定量分析，通过相关指标研究汽车产业资本结构影响因素，根据定量研究结果，为汽车产业财务战略的规划、企业治理结构的设计以及政府部门相关政策的制定提供定量依据。（三）文献综述1国外关于资本结构理论的研究1958年美国经济学家莫迪格莱尼和米勒在美国经济评论上共同发表著名学术论文资本成本、公司财务与投资管理，提出MM理论，并在随后的十多年里不断修正，为现代融资结构理论研究开创先河。现代资本结构理论包括1、MM理论莫迪格莱尼和米勒（1958）提
4、出资本结构无关论，是无公司所得税和个人所得税的MM理论。其假设为资本市场是完善的；投资者可以按照个人的意愿进行套利活动，不受法律制约；企业和个人的所有负债无论规模大小均没有风险；企业的经营风险可以用息税前利润堵塞标准差来衡量，有相同的风险的企业处于统一风险等级；投资指着对企业未来的收益和风险的预期是相同的；企业的增长率为零。该理论的基本命题也说明企业变动资本结构试图影响企业价值是没有意义的。MM理论的研究假设前提远离现实，但它成功地运用数学模型，特别是将资本结构研究抽象到企业经营者、所有者和债务人之间的矛盾与利益的协调，突出企业以股东财富最大化为目标进行资本结构决策，以寻求三方面利益人的利益均
5、衡，故对现代资本结构理论研究起到奠基作用。米勒（1976）提出了考虑个人所得税的米勒模型。该模型认为当企业所得税提高,资金会从股票转移到债券以获得节税效益，此时企业的负债率提高；如果个人所得税提高，并且股利收入的税率低于债券利息收入的税率时，资金会从债券转移到股票,此时企业的负债率降低。米勒模型是MM理论的又一次扩展，它的研究前提没有改变，虽然数理逻辑严密，但仍难以得到实践的验证。2、权衡理论鉴于MM理论只是单方面考虑了负债给公司带来的减税利益,而没有考虑负债可能给企业带来的成本或损失，难以解释现实的资本结构现象，故金融学家们在MM理论基础上，进一步放宽完全信息以外的各种假定，拓展研究。大约在
6、20世纪70年代中期逐步形成权衡理论。该理论同时考虑了负债的减税利益和预期的成本或损失（财务危机成本、代理成本等），并对利益与成本进行适当权衡以确定企业价值。3、信息不对称理论在实践中，企业经营者通常比投资者更为全面、更为具体地了解企业，他们双方处于不对称的信息环境中。20世纪70年代末开始，不对称信息理论应用到企业融资决策，建立了信息传递理论、优序融资理论。罗斯（1977）将非对称信息引入现代资本结构理论,通过建立负债权益比这一信号模型来分析企业资本结构问题，并创造性地将经理人激励机制引入信号传递模型，提出了资本结构信号传递理论。罗斯认为，由于企业破产的概率与企业的质量负相关而与企业的负债比
7、例正相关，因此投资者会把较高的负债比例视为高质量企业所发出的信号，从而对企业的未来收益有较高的预期，企业的价值也随投资者预期的提高而上升，即较高的负债比例会带来较高的企业价值。梅耶斯和迈基里夫（1984）创立了优序融资理论，它是基于非对称信息条，以及交易成本的存在，企业外部融资要多支付各种成本，使得投资者从企业资本结构的选择来判断企业市场价值。由于经营者在股东权益被低估时不愿意发行股票,在股票价格被高估时才发行股票,股票融资会被投资者视为企业经营不良的信号，这样投资者不愿购买该企业的股票，从而导致企业市场价值被低估。为了避免股票定价过高的损失，企业融资存在顺序偏好，首先是内部融资，其次是低风险
8、的债务融资，最后是股权融资。此外，谢里德、罗伯特（1988）研究结果还表明,交易成本可能是资本结构的重要决定因素之一。短期债务比例被证明是负相关,也许也反映出企业规模交易成本相对较高的中小公司发行长期金融工具的弊端。交易费用是想当然地认为是很小的相对于其他某些行业企业的资本结构,他们的重要的一项研究表明,各种各样的相关杠杆成本和收益可能不是特别重要。从这个意义上说,虽然这一研究结果表明选择资本结构系统,他们均符合米勒的说法,有关的成本和利润对这个决定是小的。证据有关的交易成本的重要性是由消极的过去的盈利能力的措施和流动负债水平按市价的股权。这也有证据支持梅吉拉夫和梅尔斯的理论。阿加沃尔、瑞吉和
9、卬山（2010）指出负债比率比国内公司低和财务杠杆的清晰可以显著的减少跨国经营难度。与国内公司相比,跨国公司似乎支付更高的成本。这些发现具有很强的会计性，有助于资本结构、派息的决定,而似乎也支持次序理论的资本结构,强健的股利政策结果记录在这里具有重要影响跨国公司经理、投资者、政策制定者,和其他感兴趣的性质和融资决策跨国公司。例如,这些结果暗示政策制定者应该鼓励国际多元化金融稳定的情况下,是有可能降低风险和投资者可以预期较低的跨国公司债务比例和支付更高的回报。2国内关于资本结构理论的研究我国关于资本结构理论的研究比较晚，而且主要局限于介绍国外理论，提出一些具体的计算方法，对理论分析较多，而实证研
10、究较少，而在理论分析中，研究范围主要集中资本结构的经济效果和资本结构的影响因素。针对我国上市公司资本结构对公司业绩的实证研究，我国学者围绕财务杠杆与公司业绩关系展开了激烈讨论。陆正飞和辛宇（1998）是最早研究资本结构与绩效关系的学者。他们获得的结论是不同行业的资本结构有着显著的差异；获利能力与资本结构（长期负债比率）之间有显著的负相关关系；规模、资产担保、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著。沈艺峰、田静（1999）以时序研究方法，研究发现我国上市公司平均资本成本和权益资本成本均呈下降趋势，而权益资本成本明显高于企业债务资本成本。冯根福等（2000）选取19961999年的中国上市公司数据为
11、样本，进行多元线性回归分析。得出结论为公司盈利能力与其资产负债率和短期负债率与资产比值是极为显著的负相关关系。王娟、杨凤林（2002）也采用了截面法，对845家上市公司19992000年的财务数据与相关统计数据进行研究，结果发现资本成本WACC（公司整体平均资金成本）与负债比率负相关。杨琦（2007）指出我国汽车制造业同国外汽车制造业有一个重大区别，这就是我国的汽车企业绝大部分是生产某一两个门类的产品，也就是说，我国各汽车企业的产品具有高度的差别化。而且，这种差别化主要是由于进入限制和目录管理等管制政策造成的，所以具有稳定性，企业很难通过市场行为来自行消除这种差别。从产品的差别化角度来审视我国
12、汽车制造业的市场结构，会发现我国汽车制造业实际上是一个典型的非成熟市场的寡头型市场垄断结构。李闻（2009）利用面板数据模型检验汽车制造业上市公司资本结构对经营绩效的影响程度得出资本结构指标中对经营绩效影响程度最大的是负债因素资产负债率，负债率越高，企业经营绩效越好，但是流动负债占总资产的比例与长期负债占总资产的比例与经营绩效负相关。资本结构股权因素中的第一大股东持股比例和流通股比例对经营绩效的影响是正相关。公司规模与经营绩效正相关，其对公司经营绩效的正影响仅次于资产负债率。马悦（2010）对汽车行业资本结构影响因素的研究中得出从资本结构的宏观经济影响因素来看，我国汽车产业资本结构受国家宏观经
13、济增长影响较大，对货币政策工具中的贷款利率及财政政策的财政支出反应比较敏感，而与通货膨胀率、资本市场融资规模及税率无关，这与我国汽车产业所处的发展阶段存在一定关系。从微观企业特征因素来看，长期趋势中，企业的盈利能力、营运能力、短期偿债能力、发展能力、税蔽和企业规模与资本结构之间都存在显著关系；短期波动中，我国汽车产业的盈利能力、短期偿债能力、发展能力和企业规模都对资本结构有一定的影响。3总结资本结构在财务治理结构中处于基础地位，资本结构的选择不仅影响公司市场价值，而且与公司治理结构和宏观经济运行有关。总结上述研究发现，国外的资本结构理论研究以及企业的理论运用都形成了一定的体系。而在中国资本结构
14、理论的研究较多的是对于理论的分析，缺乏实证研究。在资本结构理论的使用上，我国企业管理者还没有引起广泛的重视。本综述根据国内外各位学者对于各国资本结构研究结果的描述，转述对我国汽车业资本结构的看法，使大家对于目前国内外在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。通过对国内外有关汽车业资本结构的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下几个方面的问题（1）我国上市公司资本结构分析大多停留在理论分析上，定量分析太少。（2）我国汽车制造业的资本主要来自外部融资，存在资产负债率总体水平偏低，负债结构不合理，流动负债水平偏高等问题。（3）在资本结构的实际应用上国内缺乏应有的环境因素。本文在国
15、际金融危机的背景下，以我国沪深股市汽车制造业中的58家公司为样本，提出改善汽车业资本结构的问题的建议。来探索我国汽车行业在面对全球一体化趋势下的资本结构理论应用。二、研究的基本内容与拟解决的主要问题（一）研究的基本内容1、资本结构定义及相关理论。本部分主要介绍MM理论、权衡理论和信息不对称理论。2、汽车业上市公司资本结构的影响因素。本部分主要根据汽车业的特点和资本结构的相关理论，从介绍了汽车业上市公司资本的特点。3、汽车业上市公司资本结构的现状。本部分搜集了我国汽车业上市公司58家上市公司的数据，结合资本结构的相关理论，分析了汽车业上市公司资本结构存在的问题。4、完善汽车业上市公司资本结构的建
16、议。本部分主要根据上面所分析的汽车业上市公司资本结构存在的问题，从提出有针对性的完善汽车上市公司的相关建议。（二）拟解决的主要问题搜集汽车业上市公司资本结构的应用现状数据和案例，并整理、归纳资本结构在汽车业上市公司应用中存在的问题。结合汽车业上市公司的实际情况，提出切实可行地完善汽车业上市公司资本结构的对策。三、研究的方法与技术路线（一）研究方法1、文献研究法。首先对于国内外相关理论文献进行广泛阅读，了解掌握国内外相关理论动态打好理论基础。2、定量分析法。通过相关数据的收集整理，与相关指标进行对比得出相关结论。（二）技术路线四、研究的总体安排与进度2010100820101122完成毕业论文选
17、题2010112320110110完成文献综述、开题报告及外文翻译2011011120110311完成毕业论文初稿2011031220110503毕业实习，修改论文2011050420110512毕业论文定稿五、主要参考文献汽车制造企业资本结构研究引言理论介绍、发展现代资本结构基本理论概括资本结构理论的发展我国汽车业上市公司的资本结构现状我国汽车制造业上市公司资本结构问题解决方法结论主要结论需要进一步完善的问题资产负债率资本结构的应用政府的政策现状分析企业融资环境1沈艺峰资本结构理论简史经济科学出版社，1999P1681952陆正飞，辛宇上市公司资本结构主要影响因素之实证研究会计研究，1998
18、（8）P34373冯根福，吴林江，刘世彦我国上市公司资本结构形成的影响因素分析经济学家，2000（5）P59664王娟，杨凤林中国上市公司资本结构影响因素的最新研究国际金融研究，2002（8）P45525沈艺峰，田静我国上市公司资本成本的定量研究经济研究，1999（11）P61686杨琦我国汽车制造业上市公司资本结构研究中国期刊网优秀硕博论文全文数据库武汉武汉理工大学，20077李闻我国汽车制造业上市公司资本结构对经营绩效影响的实证研究中国期刊网优秀硕博论文全文数据库，长春东北师范大学，20098陈芸上市公司资本结构现状分析以我国汽车制造业为例中国乡镇企业会计，2010（2）P38409马小英
19、我国上市公司资本结构现状及其优化分析北方经济，2007（2）P979910戴奉祥我国上市公司资本结构分析及其优化目标和对策财税与会计，1998（8）P111311徐晓东，陈小悦第一大股东对企业治理、企业业绩的影响分析经济研究，20032P657512马悦，李辉汽车产业资本结构对宏观经济因素的响应研究经济问题，20098P192213陈小悦，徐晓东股权结构、企业绩效与投资者利益保护经济研究，200111P31114黄少安，张岗中国上市企业股权融资偏好分析经济研究，200111P122715卢梭资本结构理论研究文集上海人民出版社,2003P9010016乔梁，李春波，刘孝红中国汽车投资中央编译出版
20、社2005P81117冯陶企业融资结构理论综述合作经济与科技200718P545718刘星，魏锋，詹宇我国上市公司融资顺序的实证研究会计研究20046P667219乔梁，李春波，刘孝红中国汽车投资中央编译出版社，2005P81120AGGARWAL,RAJKYAW,NYONYOAUNG,2010“CAPITALSTRUCTURE,DIVIDENDPOLICY,ANDMULTINATIONALTHEORYVERSUSEMPIRICALEVIDENCE”INTERNATIONALREVIEWOFFINANCIALANALYSISVOL19,NO2,JANUARY,PP14015021SHERIDANTITMANROBERTOWESSELS,1988“THEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTURECHOICE”THEJOURNALOFFINANCEVOL43,NO1,MARCHPP119
