1、本科毕业设计（论文）文献综述题目EVA在电力上市公司业绩评价中的应用研究一、前言部分作为国民经济的基础产业，电力工业是一切电子设备正常运行的基础。电力既是生活资料也是生产资料；安全、稳定和充足的电力供应是国民经济健康稳定持续快速发展的重要前提条件，是关系到国计民生的重要支柱产业。近几年来，国民经济以较高的速度持续发展，尤其是以原材料为主体的重工业高速增长，导致电力弹性系数超过L，即电力消费需求增长大于GDP增长，尤其突出了电力工业在整个国民经济中的重要作用。2002年3月，国务院印发电力体制改革方案，有关电力体制改革的大方案确定，其主要内容包括；重组发电资产，建立若干个独立发电企业；重组电网资
2、产，设立国家电网企业和南方电网企业，在国家电网企业下辖几个区域性电网企业；设立国家电力监管委员会，负责电力监管。此次电力体制改革的总体目标是；打破垄断，引入竞争，提高效率，降低成本，健全电价机制，优化资源配置，促进电力发展，推进全国联网，构建政府监管下的政企分开、公平竞争、开放有序健康发展的电力市场体系。EVA表示的是一家公司在扣除资本成本后的资本收益，其实质是公司净经营利润与投资者用同样资本投资于其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。由于其考虑了全面的资本成本，因而比传统的基于会计利润的评价指标体系，更能准确地度量公司创造或毁灭的价值。时至今日，EVA己经突破了公司绩效
3、评价体系的范畴，兼为全面财务管理的架构，成为经理人和员工薪酬的激励机制、公司战略评估、资金运用、兼并或出售定价的基础。本文将对EVA在上市公司业绩评价中的研究成果进行综述，主要围绕EVA的基本理论、上市公司应用EVA评价的重要性、上市公司EVA业绩评价实证分析、EVA在上市公司应用的局限性几方面进行。二、主体部分（一）国外关于EVA在上市公司业绩评价中的应用研究国外对EVA的研究由来已久，其中对EVA的实证研究主要是从两方面证明EVA评价体系的有效性。一是用实证的方法证明EVA指标对股票价格的解释能力比传统会计利润指标要强。STEWART1990首先利用618家美国公司的市场数据研究了这种关系
4、，在THEQUESTFORVALUE中他提出了研究结果。他强调在美国公司中EVA和MVA协调的相当好，只有具有负值公司的EVA和MVA的相关性不太好。乔斯特恩（2001）认为经济增加值向投资者提供了一个信号，就是管理者有可能在预期账面资本上达到预期回报，而且可能会保证资本盈利率会更高，因为他们很可能减少实证研究潜在的浪费。陈和杜德（1997）认为提高经济增加值的性能与有关股票增加市场收益率相关。然而经济增加值与市场回报率的相关性的强度是不如经济增加值的。二是比较研究采用EVA业绩评价体系在管理层激励计划中的有效性。比较有代表性的研究成果有WALLACE1997研究了基于EVA指标上运用管理激励
5、计划的影响。样本包含40家公司，有些是以剩余收入作为激励基础，但主要是以EVA为主，这个样本与另外一个包含相同数量的类似公司的样本基于会计指标相比较。在这些样本中，它采用各种不同的方法检验管理行动，得出结论。他的研究结论支持了“YOUGETWHATYOUMEASURE”的格言，对采用EVA作激励基础的公司，经济增加值要比另一组有显著的增长。采用EVA作补偿基础的公司在过去24个月中收益率要比市场平均高出4个百分点。此外，雷迪拉古内特（2006）研究后发现，成功的经济增加值的故事在西方国家都很令人鼓舞，实证研究是不够的，建立的经济增加值作为一个更好的衡量指标并没有过多的研究来证明。印度公司正慢慢
6、赶上很少一部分早期采用者，商业新闻投掷了更多的关注在这方面。虽然不是万能的，经济增加值应该帮助减少对于不同的管理者和股东的利益的差距，如果他们不完全一致。加里C罗伯特M詹姆斯S（1999）指出经济增加值统一的标准衡量是一个叫剩余收入的潜在的概念。经济学家认可，从1770年以来，剩余收入以公司为它的所有者创造财富为前提，它必须赚取的总投资资本多与其资本成本。而传统会计净收入测量利润是净债务资本的利息费用，剩余收益的测量利润扣除了全部的负债和权益资本的费用。（二）国内关于EVA在上市公司业绩评价中的应用研究1、EVA的基本理论2001年3月，斯腾斯特公司在上海建立中国分公司，逐步开展业务，他们与财
7、经杂志合作，发表了中国上市公司财富创造与毁灭排行榜，引起了中国理论界和实务界的强烈反响，并于2001年9月在上海召开了“EVA国际研讨会”，向上市公司、证券投资公司全力推荐EVA，EVA受到了广泛关注。滕善琼2010提出EVA即经济增加值，衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，因此它是经营效率和资本使用效率的综合指数，经济增加值可以通过对会计报表进行合理的调整和计算得到，它基于会计数据，但打破了会计制度存在的多种弊端和不足，能准确的揭露企业经营的经济效益，对任何公司来讲，提高经济附加值是关键。廖康辉2008认为EVA是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评
8、价方法。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本包括债务资本的成本，也包括股本资本的成本。国外对EVA的研究主要基于这样一种理念，即某种商业行为获取“租金”的时候，其收入必须足以抵消所有的经营费用，同时还必须抵销所有的资本成本。如果一种商业行为没有获得经济利润的前景，它就不可能为社会创造财富。李旭2005指出EVA是一定时期企业税后净利润与企业投资成本的差额。如果这一差额是正数，表明企业为股东创造了真正的财富，企业价值增加；反之，如果EVA小于零，那么即使会计报表上的净利润为正值，也只能意味着股东财富被蚕食，EVA越小，表明蚕食的程度越深；如果EVA为零
9、，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的最小报酬即股东资本保值。2、上市公司应用EVA评价的重要性近年来，上市公司逐渐意识到应用EVA评价的重要性，学者们也从不同角度对其重要性进行了研究。彭习锋（2008）指出以经济增加值为核心标准评价企业绩效时，它不仅考虑了债权资本的利息的补偿，还考虑股权资本的机会成本。强调只有收回资金成本之后的经济利润才是真正的利润，公认的会计账面利润不是真正的利润。EVA价值管理系统通过现代EVA红利计划，使管理者分享EVA增值所带来的收益，具有剩余索取权，促使经理人的利益和股东的利益趋于一致，促使管理者像股东一样去不断地创造价值。EVA重视行为科学在实践中的
10、应用，并使公司财务管理变得简单。袁伟林（2010）认为第一，EVA充分体现了企业创造价值的先进管理理念，有利于促使企业致力于自身和社会财富的创造。第二，EVA比较全面地考虑了企业的资本成本，有利于促进资源合理配置和提高资本使用效率。第三，EVA与企业的股东财富最大化的财务目标根本上是一致的，EVA从股东角度来定义企业利润，考虑了股权资本的成本后，项目投资的净现值就代表增加的股东财富，实现了项目净现值最大化等同于实现了股东财富最大化。第四，以EVA为核心的评价指标体系具有较强的综合评价功能。周国强和景丽华2007研究后指出，经济增加值绩效评价体系全面考虑资金成本，能正确衡量企业价值，有利于改变我
11、国上市公司偏好股权融资的不合理现象并促进我国证券市场的发展。经济增加值的“激励”作用，可使企业产生“多赢”的效果。经济增加值还可使企业处于“价值创造”的文化氛围中，使公司从高层管理人员直至员工都明白自己是为价值而工作。绩效评价体系使公司财务管理变得简单。3、上市公司EVA业绩评价实证分析与国外相同，我国学者也有不少基于上市公司的EVA实证业绩评价成果。张兰和龙长青2007以20012006年6年的年报数据为样本窗口，选取在沪深两市上市的42家农业上市公司作为研究总样本。用传统的会计指标净利润、净资产收益率等衡量公司经营绩效，2006年24家农业上市公司中仅有四家发生亏损，20家盈利。可以认为农
12、业上市公司的业绩还是理想的，绝大部分企业是盈利的。但根据EVA值来衡量公司经营业绩，仅有6家农业上市公司的EVA值大于0，另外18家农业上市公司EVA值小于O，也就是说农业上市公司中只有25的企业增加了股东价值。胡华夏和鲁顺2008选取2001年湖北上市公司中的31家做为样本，从变量说明，统计性描述和回归结果与分析，以MVA为被解释变量，EVA、净利润NP、经营现金净流量为解释变量的回归模型，来测度企业市场增加值与其盈利指标之间的相关方向和程度。价值创造公司的市场增加值MVA、经济增加值EVA、净利润NP几乎都要高于价值毁损公司，说明EVA在反映公司业绩本质方面起着一定的作用。从一元线性回归得
13、出EVA对上市企业绩效有正向作用。吕苗苗和杨文杰2010对2008年在沪深证券交易所上市的国内二十家煤炭上市企业的负债成本、权益成本的指标计算，运用指标的财务分析、回归分析，得出由于考虑权益资本成本，EVA总体上会低于企业的净利润指标，从而提醒我们的管理当局，股权资本与债务资本一样是有成本的，评价企业业绩时不能被高额的净利润所迷惑；其次，EVA和公司市场价值的相关性高于传统会计利润业绩评价指标，对公司业绩评价也更加合理。4、EVA在上市公司应用的局限性孙伟2006认为EVA的局限性主要表现在使用范围的局限；受通货膨胀影响的局限；受折旧影响的局限；EVA并不是完全意义上的利润指标。作为一种先进的
14、基于股东价值创造的企业管理和投资评价学说，EVA理论比中国市场超前了一步。在中国目前的市场环境下，投资者在应用EVA理论对上市公司进行价值分析时应采取谨慎态度。黄业德和辜玉璞2004指出EVA不能有效地控制企业、部门之间的规模差异因素对评价结果的影响。公司仅仅以EVA来评价管理者的绩效也会造成激励失灵或功能失调。EVA仅对真正分权决策的企业有效。如果企业建立了EVA业绩评价体系，但将决策权留在组织的顶层，那么EVA不会有什么成效。牟韶红和朱珊2005指出资本市场不成熟问题。资本市场的不成熟制约了资本成本计量的准确性。资本成本是计量EVA的一个关键因素。EVA激励的短期行为导向问题。EVA评价目
15、的主要是企业经营的真实盈利性，它无法顾及到企业成长性，而企业的成长性往往是股票的投资价值所在。EVA受规模差异影响问题。规模大的公司即使盈利能力比规模小的公司差，资本回报率低，但由于资本总额大，其EVA可能比规模小的公司要大，这显然不能用来比较它们的盈利能力。三、总结部分随着市场经济的发展，关于EVA在上市公司的应用问题也涌现出相当多的著作，表明国内外学者对于此类问题一直很关注。每个人都从不同的方面不同的角度对此做出论证与判断，且各类思想之间都有所渗透，相互印证。本综述从相关文献中采撷精华，阐述EVA的发展历程及对上市公司的重要性和存在的局限，使我们对此领域里的国内外成果有了大概的了解，为以后
16、更加全面地认识此问题奠定基础。尽管关于EVA在上市公司应用的研究结果已经很多，纵观这些研究成果，不难发现以下问题（1）国内的规范研究没有对引入的西方理论和概念进行有效的本土化。而且由于我国实行市场经济时间不长，相关研究没有结合具体的行业、企业来说明，显得笼统。（2）EVA应用于上市公司的实证分析在指标方面的缺陷有EVA仍是会计估计值；对会计体系调整的复杂性和随意性；在我国资本成本难以确定。使得EVA依赖于信息披露方面的一整套制度，当前提不完善时就难以判断。会计体系调整太复杂使得EVA的准确度不能令人信服。加权资本成本计算的不确定造成EVA计算的不确定。（3）关于EVA在上市公司应用中的局限性，
17、文献中没有说明具体的解决措施，以扩张EVA的应用范围。正因为国内外专家学者的研究还存在上述问题，所以，笔者在其基础之上通过研究有了此篇论文。在写作本论文的时候，笔者把研究方向定于电力上市公司，参考了大量的文献，对电力上市公司应用EVA评价问题进行了研究。主要参考文献1滕善琼EVA绩效考评的理论探讨金色年华下,20108P1681692廖康辉企业价值管理的新模式EVA绩效评价中国经济与管理科学,20081P22243李旭基于EVA的企业业绩评价体系内蒙古科技与经济，20059P62634彭习锋EVA在企业绩效评价中的应用连云港师范高等专科学校学报,2008,254P62645袁伟琳基于EVA的企
18、业绩效评价现在商业,20103P1651666周国强，景丽华经济增加值在我国企业绩效评价中的应用前景北方经济,20072P11127张兰，龙长青EVA在农业上市公司中的应用科协论坛,20075P92938胡华夏，鲁顺基于EVA的上市公司绩效实证分析财会通讯，200810P1151169吕苗苗，杨文杰基于EVA的煤炭上市企业经营业绩实证分析上海商学院学报，20101P464910孙伟EVA在企业绩效评价方法中的应用研究商业研究,2006337P373911黄业德，辜玉璞基于EVA的企业绩效评价经济师,20044P15515612牟韶红，朱珊试论经济增加值在业绩评价中的优点与局限性价值工程，200
19、512P384013张厶文,高扬基于EVA的电力上市公司经营业绩实证分析工会博览理论研究,200810P484914赵红梅,詹俊琼基于EVA的上市公司经营绩效评价方法的研究价值工程,20088P13714015王宗军,杨琳基于EVA的上市公司绩效评价的实证研究武汉理工大学学报,200527P19720116王平心,陈琳,李补喜整合EVA的上市公司绩效评价模型研究数理统计与管理,20062P18619417秦泗凯经济增长值在绩效评价中的应用分析中国经贸,200924P17718刘秀琴论EVA在企业绩效评价中的应用现代商业,20109P9619张哲丽EVA在企业绩效评价中的应用研究现代商业,200
20、924P16820杨中军EVA在企业绩效评价中的运用财会通讯,20081P12312421张洁EVA在我国企业绩效评价中的应用研究现代商业,200927P13713822黄天云EVA价值管理在电力企业中的应用中国高新技术企业,200822P3423DRLOKANANDHAREDDYIRALARAGHUNATHAREDDY,2006“PERFORMANCEEVALUATION,ECONOMICVALUEADDEDANDMANAGERIALBEHAVIOR”PESBUSINESSREVIEW,VOL1,NO1,JANUARY,PP1624GARYCBIDDLEROBERTMBOWENJAMESSWALLACE,1999“EVIDENCEONEVA”JOURNALOFAPPLIEDCORPORATEFINANCE,VOL12,NO2,SUMMER,PP17
