目 录 CONTENTS 请务 必 阅读 正文之后的 信 息披 露 及法 律 声明 。 1 1. 新消 费 投 资 框架：从攻城圈地到城池堡 垒 2. 板 块 回 顾 ：表 现 羸弱， 预 计 H2内 销 恢复可 期 3. 成 长赛 道：第三消 费时 代下成 长 空 间 充足 4. 稳 健 赛 道：回暖可期， 龙头经营韧 性 显现 SEPARATOR PAGE 请务 必 阅读 正文之后的 信 息披 露 及法 律 声明 。 2 01 新消 费 投 资 框架：从攻城圈地到城池堡 垒 1. 第三消 费时 代核心：把握需求 2. 竞 争策略：从攻城圈地到城池堡 垒 3. 投 资 策略：从 赛 道到公司的 选择 1.1 第三消 费时 代核心：把握需 求 资 料来源 ： 国家 统计 局 ， 德邦 证 券研 究 所 中 国的 第 三消 费 时 代 重 读 与 解 构 经济 起步期 人口高增 长 初期 大家庭 为 主 消 费 起步期 第 一 消 费 社 会 第 三 消 费 社 会 经济 高增 长 第 人口高增 长 ，向大城市迁移 二 组 建新家庭（核心家庭增 长 ） 消 基 础 消 费 品 从 0到
