1、本科毕业设计（论文）文献综述题目创业板上市公司股权结构与绩效关系的实证研究一前言部分随着企业管理理论的发展，股权结构已经成为公司治理研究的重要内容，股权结构是否合理直接影响公司绩效。股权结构是股东的产权结构，它是企业剩余控制权和剩余索取权的形成基础，它决定公司董事会、监事会、管理层的构成以及关系，进而影响股东的行为、经理层的激励约束机制、公司经营管理的决策机制等，最终影响到公司治理效率和企业价值。我国上市公司普遍存在股权过度集中、国有股“一股独大”、流通股比重偏低等问题，结果导致了法人治理上的缺陷。这种缺陷的主要表现就是中小股东存在搭便车心理，缺乏监督积极性，控制股东滥用控股权，损害了中小股东
2、的利益。许多研究证据表明中国目前的股权治理结构不能限制控股股东操纵利润和侵害中小股东权益。公司股权结构问题逐步引起国内学术界的高度重视，是与我国致力于推进企业产权制度改革、构建现代企业制度的制度变迁过程密切相关的。不同结构的股权设置必然产生不同的利益群体，他们通过公司的融资决策对公司的筹资行为产生影响，从而影响到公司的经营和发展，最终影响到公司绩效。只有完善的公司治理结构才能保证上市公司经营绩效的优良，而只有股权结构合理才能促进公司治理结构的完善，进而保证公司取得良好的经营绩效。公司经营绩效是衡量股权结构是否合理的一个重要指标。导致上市公司的经营绩效出现滑坡的原因是多方面的，其中一个重要原因就
3、是我国上市公司的股权结构不合理。因此，一个公司的股权结构与绩效有着十分密切的关系。从这个意义上讲，本文的选题具有时代紧迫性及重要的理论意义和现实意义。二主体部分1国外状况及发展关于上市公司股权结构与经营绩效的关系这一公司治理主题，相关研究也已十分丰富。传统的英、美公司治理倾向于把公司看作是私人合同的产物，股东资产价值最大化被认为是公司的经营目标。股权的集中程度不是非常重要的，因而公司的股权结构常常体现出高度分散的特征，而大股东又以基金为主要力量。日本和德国的公司被看作是具有独立人格、追求全体相关利益者目标的行为主体，其经营和治理方式体现了公共责任和公共利益，因而大股东比较重视公司的控股比例。所
4、以，日、德的公司治理被看作是内部人起主要作用、同时由银行债权人实行主要控制的治理模式。JOYJIA特定类型的股东在公司治理结构中发挥的作极大,与其持股份额不成比例；不同类型的股东对公司的影响力取决于具体的行业特征。由以上大量的资料显示，国外对于股权结构与公司绩效关系的研究相对于国内是较早期而且全面的。而我国由于证券市场的发展迟缓并且存在的诸多问题影响了我国对于股权结构与公司绩效的关系的比较成熟的研究，因此，我国国内认识到这一问题的重要性和开始对这个方面的研究是在比较后来的一段时间内。但是虽然在这一方面的起步较晚，中国学者在此课题上的钻研还是取得了一定的成绩，对一些上市公司的发展也是起了一定程度
5、上的借鉴作用。下面就国内学者的研究成果加以整理总结。2国内状况及发展我国上市公司股权设置公私并存、内外有别，形成一种国有股、法人股、外资股并存，股权多元化的格局。股票种类繁多，主要包括国家股、法人股、内部职工股、转配股、流通A股、B股和H股七种类型。A股指境内上市的普通股，B股指境内上市的外资股，H股指我国上市公司在香港发行和上市的股票。其中国家股、法人股、内部职工股、转配股是从同一市场中股权的不同归属角度划分的，这类股票不能在股票市场自由转让，只能通过协议在场外转让，但其协议转让价格远低于同一公司的A股价格。A股、B股和H股是从分割的市场角度划分的，这三种股票能够在交易所流通，但它们只能分别
6、在彼此分割的市场上流通，并有着不同的价格。各个不同的股份在投资形式、投资成本和股东收益等方面有着不同的内涵，这就从实质上增加了我国股权结构的复杂性。由于在经济转轨过程中的一些制度性因素,我国上市公司的出现不是古典企业制度发展的自然结果,主要是经济转轨的过程中对国有企业进行改革,为了有制的主导地位,在股权结构安排上引入国有股、法人股和公众流通股,其中国有股处于绝对控股地位。在这种特殊的股权结构下,公司治理的核心不但包括管理层和股东之间的利益冲突,更多的是控股大股东和广大中小股东之间的利益冲突。国内学者已从多个层面对上述问题进行了研究。晏艳阳，刘振坤（2007）认为存在控股股东的上市公司由于其股权
7、高度集中,而其他股东因股份份额小因此缺乏监控动力和能力,难以形成对第一大股东的约束和制衡,从而形成第一大股东利用其控股地位完全支配董事会和监事会的局面,容易在公司治理中形成“超强控制”。在股权相对分散的上市公司中,通常存在少数几个大股东,他们都没有取得控股地位,但各大股东都持有一定数量的股份,都有监控动力和能力,因而各大股东之间很容易形成相互约束制衡。但是,控股型上市公司则由于第一大股东的性质不一样,其业绩表现也不一样。对于国有控股的公司,由于国有股并没有真正人格化,国有股的股权代表主要由国有资产经营公司下派代表,或者直接授权给原国有企业的厂长、经理,他们在公司中并不能完全代表国家的利益。在企
8、业的股东目标和行政目标之间,他们更多关注的是行政目标,从而损害中小股东利益。并且由于这中间所形成的多级委托代理关系更容易产生“内部人控制”,对经理人员的约束和制衡机制难以建立。而在法人控股的公司,法人股代表的资本不仅包括国家资本,更多的是民营资本和集体资本。直接的经济利益关系能使他们对经理形成较好的约束。此外,由于法人股不能上市流通,持有者不能通过市场转让取得差价,而是作为长期投资取得红利回报,因而他们更加关注公司的中长期发展。可见,法人股更具有“经济人”的人格化特征,更具有动力和能力去参与公司治理。王克敏（2004）等认为,股权结构对公司绩效作用的强弱受到投资者保护程度的影响。当投资者保护增
9、强时,大股东对管理者的监督力度降低当投资者保护减弱时,情况则相反。李斌、孙月静（2007）对我国民营制造企业作为样本进行实证分析显示成长阶段公司的股权集中度与公司绩效正相关成熟阶段公司的股权集中度与公司绩效负相关,与股权制衡度不相关。徐丽萍、辛宇和陈工孟（2006）发现股权集中和经营绩效之间有着显著的正相关关系，而且这种关系在不同性质的控股股东中都存在；同时，过高的股权制衡程度对公司经营绩效有负面影响。李汉军和张俊喜（2006）的研究结果表明，股权集中度以及控股股东的持股比例与上市公司技术效率水平的提高显著正相关；股权制衡与上市公司技术效率显著负相关，而与技术效率水平提高的相关性却并不显著。胡
10、芸（2009）经过实证研究认为由于国有股东在公司治理中的低效率和消极态度，国有股持有比例与公司绩效无显著关系。流通股比例与公司绩效存在负相关关系，这或许是由于流通股股东在公司治理中存在明显的“搭便车”现象。法人股持股比例与公司绩效之间存在显著的倒U关系。股权高度集中，使得控股大股东为所欲为，形成“一言堂”的局面；股权高度分散，又会导致“内部人控制”。实证分析也表明了，适度的股权集中度最有利于公司治理，即股权集中度与公司绩效之间也存在倒U型曲线关系。怀娜，马建（2009）将股权集中度划分为三个层次，即分散、适度、集中。实证得出的结论就是股权过度分散和过度集中都不利于公司的治理绩效，两者呈负相关关
11、系，只有当股权集中度在一个适的范围内，才可以促进公司绩效的提升。马海涛，徐玉楠（2009）认为目前我国股权的高度集中是造成我国上市公司治理低下，公司绩效低的重要原因之一，只有大力推进股权分置改革，实现股权的全流通，才能真正分散股权结构，并且非流通股股东和流通股股东才可能形成共同的利益基础，掌握公司控制权的非流通股股东才可能真正关心公司的治理和公司的业绩。蓝文永，韦明升（2009）觉得由于我国证券市场的外部监督、法律法规完善，缺少对投资者的保护，而股权集中可以形成控股股东，能有效地监督代理人的行为，降低代理成本。保持一定的股权集中度，有利于公司经营绩效的提高。总的来说，我国于2005年拉开了股权
12、分置改革的大幕。到目前为止，绝大多数上市公司已经完成了股改。然而，股权分置是过去若干年支撑我国资本市场运行的制度平台，当这个制度平台被一个“全流通”的市场所取代，股改到底能给企业带来什么它对股权结构的优化是否能起到促进作用，进而为上市公司绩效带来怎样的影响股改后上市公司如何发展等一系列问题成为我们要解决的重要课题。那么到底股权改革应针对我国现阶段存在的哪些问题着重进行改革，改革后又将如何发展联系我国的实际情况，加上参考一些相关文献后，我认为股改可从以下几个方面着手（一）国有股适度减持，建立更为有效的相对集中的股权结构模式转变国有股高度集中的现状，实现政企分开，完善治理结构，收缩国有经济战线，完
13、成国有经济的战略性重组。一方面，应建立新的国有资产管理体制，逐步解决过去国有股管理上的弊端；另一方面，应加大国有股向法人机构转让的力度，建立更为有效的符合中国国情的相对集中的股权结构模式。（二）强化股权制衡作用，保护中小投资者和流通股东的利益“一股独大”在激励大股东提高公司业绩的同时，也带来了一些弊端，最为典型的就是大股东对中小股东的利益侵占。强调股权相对集中的同时，还应注意股权制衡，提高公司内部约束能力，并通过制定严格的法律法规抑制大股东的侵害行为，保护中小股东利益，促使公司通过致力于生产经营而非盈余管理来实现公司财富最大化目标。（三）大力发展证券投资基金，稳定股市，规范上市公司治理结构投资
14、基金吸收了众多投资者的资金，资产规模庞大，适度集中的运作可以克服个体投资者拥有股份比例太小、不能对公司产生较大影响的不足。从理论上讲，基金持有上市公司股份份额达到一定比例，便可以派员进驻上市公司的董事会和监事会，直接干预公司的经营决策。三结论看过马辉（2008）在文章中提出的问题再结合中国目前的现状，我认为本文只是研究了当前环境下股权结构与绩效关系，随着股权分置改革的完成以及管理层激励方案的出台，上市公司治理结构必将发生变化。在产权由公有转为私有的过程中，企业的激励机制得到了改善，企业效率也会得到提高。但建立在竞争理论上的超产权理论则认为，产权的变动只是改变了企业的激励机制，但这种改变并不保证
15、企业的绩效一定会提高，激励机制只有在竞争的条件下才能发挥作用。所以要真正改善上市公司的治理效率，提高上市公司的经营业绩，必须提高市场的竞争性，完善的法律法规及相关制度政策，把企业置身于充分竞争的市场环境之中，使之面临生与死的竞争激励。相信在良好的市场竞争中，股权结构必将得到优化，最终促进公司经营业绩的提高。参考文献1胡玲燕我国上市公司股权结构与公司业绩关系的实证研究硕士论文,2006P232杨永利，杨万顺上市公司股权集中程度与公司治理绩效关系的实证研究运筹与管理,20084P1073严若森论上市公司股权结构与经营绩效的关系财经问题研究,20096P814冯守路关于我国上市公司股权结构与经营绩效
16、的关系研究硕士论文,2006P9105王艳丽中国上市公司股权结构与公司业绩关系的实证研究金融资本,20096P906晏艳阳，刘振坤股权结构对公司业绩的影响假定与实证财经理论与实践,20072P40417顾水彬资本结构、资产结构、股权结构与公司绩效关系的实证研究财会通讯,20097P1151168龙莹，张世银股权结构与公司绩效关系的实证研究统计教育,20095P389王克敏、陈井勇1股权结构、投资者保护与公司绩效J1管理世界,2004,71127213310李斌、孙月静,企业成长阶段性对于我国上市公司股权结构与公司绩效的影响分析J1财贸经济,2007,613924411徐丽萍，辛宇，陈工孟股权集
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