目 录 经济 周 期： 从 滞 涨 到 经济 下 行 | 3 政策 演 变 ： 处 置房 地 产风 险 市 场 预 判： 内 外分 化 加 重 中国正 处 于从滞 涨 向 经济 下行 转 变时 期 | 4 中国 经 济 所 处 周期 位 置 从滞 涨 向 经济 下行 转 变 ： 8月 份 经济 已 经 呈 现 经 济 下 行 趋势 。 M1同 比 见顶 产 出 缺 口 见 顶 平 减 指数高点 已 过 资 料来源 ： WIND， 长 城 证 券 研 究 院 -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% (5) 0 5 10 15 20 25 30 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 GDP:平减指 数 :GDP:初步核算 :当季同比 M1:同比 工 业 增加 值 缺口（ 趋势值 ） | 5 需求 层 面： 商 品 房 房地 产 需求 继续 萎 缩 ： 高 频 数据 显 示 30大中城 市 商品 房
