1、（2011届）本科毕业设计（论文）题目EVA在电力上市公司业绩评价中的应用研究学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师诚信声明我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日授权声明学校有权保留送交论文（设计）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设
2、计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日摘要正确评价我国电力上市公司的经营业绩对于电力工业的发展有着重要的意义。目前，我国上市公司的业绩评价建立在以利润为中心的基础上，没有考虑资本成本，从而导致我国长期以来形成“权益资本无成本”的错误观念。经济增加值（EVA）是20世纪90年代发展起来的一种公司业绩评价方法，更是一种价值管理工具。作为一种新的经营业绩评价方法，EVA的应用引起了国内外的广泛关注。随着EVA观念被越来越多的探讨和认知，EVA在我国企业业绩评价方面的应用将会逐渐地成熟起来。本文采用文献研究法、个案研究
3、法和实证研究法相结合对EVA在我国电力上市公司经营业绩评价中的应用进行探讨，阐述EVA评价指标的基本原理，分析EVA在我国电力上市公司应用的重要性，并结合华能国际公司进行EVA业绩评价的实证分析，最后提出电力上市公司目前应用EVA指标的局限性。关键词经济增加值电力上市公司业绩评价应用ABSTRACTTOCORRECTLYEVALUATETHEOPERATINGPERFORMANCEOFLISTEDELECTRICALCOMPANIESMEANSALOTTOTHEPOWERINDUSTRYINCHINACURRENTLY,TAKINGNOACCOUNTOFTHECOSTOFCAPITAL,THE
4、EVALUATIONOFOPERATINGPERFORMANCEOFLISTEDCOMPANIESISBASEDONPROFIT,WHICHRESULTINGINFORMINGTHELONGLASTINGMISCONCEPTIONSOF“NOCOSTEQUITYCAPITAL“INOURCOUNTRYECONOMICVALUEADDEDEVAISNOTONLYAPERFORMANCEEVALUATIONMETHODDEVELOPEDIN1990S,BUTALSOAVALUEBASEDMANAGEMENTTOOLASANEWEVALUATIONMETHOD,THEAPPLICATIONOFEVA
5、ATTRACTSWIDEATTENTIONATHOMEANDABROADWITHMOREANDMOREDISCUSSIONANDAWARENESSOFIT,THEAPPLICATIONOFEVAINPERFORMANCEEVALUATIONWILLGRADUALLYBEMATUREINTHISPAPER,LITERATURERESEARCH,CASESTUDIESANDEMPIRICALRESEARCHARECOMBINEDTODISCUSSTHEAPPLICATIONOFEVAINPERFORMANCEEVALUATIONOFELECTRICALCOMPANYINCHINA,TOEXPLAI
6、NTHEBASICPRINCIPLESOFEVAINDEX,TOANALYZETHEIMPORTANCEOFTHEAPPLICATIONOFEVAANDATLAST,COMBININGTHEEMPIRICALANALYSISOFTHEAPPLICATIONOFEVAINELECTRICPOWERINTERNATIONALCORPORATION,WEPUTFORWARDTHELIMITATIONOFPRESENTAPPLICATIONOFEVAINLISTEDELECTRICALCOMPANIESKEYWORDSEVA；ELECTRICPOWERCOMPANY；PERFORMANCEEVALUA
7、TION；APPLICATIONS目录一、引言1二、EVA的基本原理2（一）EVA的含义2（二）EVA评价指标设计和绩效评价体系3（三）EVA的计算步骤5三、电力上市公司应用EVA评价的重要性6（一）有利于提高电力上市公司资本运作效率7（二）有利于电力上市公司内部价值评估及业绩管理7（三）有利于引导电力上市公司激励制度合理化7四、电力上市公司EVA业绩评价实证分析8（一）计算资本总额（IC）8（二）计算税后净营业利润（NOPAT）9（三）计算加权平均资本成本9（四）计算EVA10五、电力上市公司目前应用EVA指标的局限性11（一）具有历史倾向和结果倾向11（二）结果缺乏可比性12（三）不符合成
8、本效益原则12（四）存在着鼓励管理者短期行为的风险13六、结论14参考文献16致谢181一、引言上世纪90年代以来，世界上越来越多的国家建立了电力市场，其目的是引入竞争，增加活力。我国从1978年以后对电力行业体制按“政企分开，省为实体，联合电网，统一调度，集资办电”的原则进行改革。2002年3月，国务院颁布了电力体制改革方案，同年，中国南方电网有限责任公司，国家电网企业，中国华能集团企业、中国华电集团企业、中国大唐集团企业、中国电力投资集团企业、中国电集团企业等五家发电企业，中国水利水电建设集团企业、中国葛洲坝水利水电工程集团企业、中国电力工程顾问集团企业、中国水电工程顾问集团企业等四家辅助
9、集团企业正式挂牌。据电力产品网统计，我国现有电力上市公司（含B股）已达57家。作为国民经济的基础产业，电力既是生产资料也是生活资料。安全、充足和稳定的电力供应是国民经济稳定健康快速持续发展的重要前提条件，是关系到国计民生的重要支柱产业。随着现代企业制度的不断完善，很多电力企业逐步上市，如华能国际、长江电力等。在2006年股权分置改革基本解决后，电力资本市场发生了根本性的转变。如何正确评估电力上市公司的经营业绩是电力行业面临的重大问题，也是投资者所关注的重要问题。目前，我国电力上市公司的绩效评价是建立在以利润为中心的基础上，没有考虑资本成本，这导致我国长期以来形成了“权益资本无成本”的错误观念。
10、人们在阅览电力公司财务报告时也往往只关心公司利润表中的净利润，认为净利润大于零则表明该公司盈利。然而，对部分利润表上呈现盈利的公司来说，虽然其利润大于零，但当全部的利润不足补偿权益成本时，企业不但未给公司带来价值，反而减少了股东价值。在这种以利润为中心的绩效评价体系中，我国电力上市公司经常采取有利于报表却不是很合理的会计处理方法来粉饰自己的利润，使得上市公司绩效不能被正确的评估，从而也无法给公司的利益相关者提供准确有效的信息。为给上市公司提供正确的绩效评价方法，我们以股东价值为中心的绩效评价方法EVA（ECONOMICVALUEADDED）进行实证分析。简单的说，EVA等于公司税后净营业利润减
11、去全部资本成本后的净值，这里所指的资本成本包括债务资本的成本和股本资本的成本。EVA指标的实施可以形成一个用于指导和控制电力上市公司的2经营与战略的财务程序、财务政策、财务指标和业绩评价方法相结合的财务管理体系，客观准确地将激励机制和绩效评价相结合，使管理者认识到要实现自身利益最大化，就必须要不断的为股东创造价值。那么，EVA指标对我国电力上市公司业绩评价作用如何能否准确度量企业经营业绩本文从EVA指标的相关理论及对电力上市公司业绩评价的重要性等方面来分析EVA指标在我国电力上市公司的应用问题，主要是探讨一种有效准确的公司业绩评价方法，不仅仅停留在电力上市公司经营业绩评价上，更为重要的是为我国
12、电力上市公司和众多投资者等利益相关者带来新的价值评价理念，提供电力上市公司创造价值的新途径，对电力工业的持续发展有着十分重要的意义。二、EVA的基本原理EVA指标是20世纪90年代发展起来的一种公司业绩方法，更是一种价值管理工具。它是由美国著名思腾思特咨询公司倡导和推广的一套以经济增加值理念为基础的财务管理体系、决策机制及激励报酬制度。（一）EVA的含义EVA（ECONOMICVALUEADDED）即经济增加值，是指经过调整后的税后营业利润扣除企业全部资本成本以后的余额。其本质是经济利润而不是传统意义上的会计利润。EVA指标由于考虑了资本成本，其度量的是超额收益部分。在EVA指标准则下，投资收
13、益率的高低并非企业经营状况好坏和价值创造能力高低的评估标准，关键在于是否超过资本成本。因此相比净利润、净资产收益率等传统绩效评价指标更加全面，EVA克服了它们某些方面的缺陷，是对企业资产负债表和利润表的综合考量，同时揭示了资本的使用效率和企业的经营效率。企业的经济增加值是真实反映企业价值创造、协调股东、出资人和管理人利益的经营业绩的考核方法，是企业全面价值管理体系的基础与核心，有利于避免盲目追求利润增长率与企业规模，促使企业把着眼点放在价值创造上；有利于推动企业形成资本纪律与资本约束，做出符合股东利益的决策；有利于克服短视行为，使企业关注核心业务，追求长期业绩的增长。EVA不仅是一种财务衡量指
14、标，更重要的是它还是一种管理模式。恰当的执盛硕基于EVA的上市公司业绩评价方法合作经济与科技，2010403P483行EVA，将使企业业绩计量摆脱会计管理的变幻无常，并使管理人员的利益与股东利益相一致，以结束两者之间的利益冲突。EVA在公司财务系统和薪酬激励系统中也起着重要作用，是衡量公司价值和股东财富的有效尺度，其核心就是要建立良好的绩效评价方法和激励制度。（二）EVA评价指标设计和绩效评价体系1、EVA评价指标设计EVA指标绩效评价主要应用于两方面，一是推进企业整体与各核心业务单元的战略实施及战略推进，二是衡量核心管理层的业绩。基于价值创造的业绩衡量体系的EVA指标的设计，一是考虑企业战略
15、及业务转变要求；二是考虑各项业务的关键价值驱动要素；三是考虑将价值创造的责任落实到价值链的各个环节。通过对EVA指标的分解和详细分析，可以将其他财务指标和非财务指标与企业价值衡量标准紧密地联系在一起，并找出对EVA指标影响较大的指标，即关键价值驱动杠杆。企业在选取与价值创造决策相联系的业绩评价指标时，需要简单易行且准确的进行衡量。因为当指标体系过于复杂时，企业会因为数据和信息量过多而难以抉择，指标体系过于简单又可能误导管理者作出决策。基于这些条件下的EVA绩效评价指标应该包括（1）企业目标层指标对企业目标层的绩效考核可以从财务和研究开发两方面进行。以EVA为指标核心的财务指标包括EVA、EVA
16、增长率、EVA总资本创造率、EVA股权创造率。（2）关键价值驱动杠杆指标关键价值驱动杠杆指标包括财务、客户、过程和研究与开发四方面具体指标。财务指标财务指标主要有营业现金流量、股权资本成本、债务利息、销售利润率、成本费用利润率等指标。客户评价指标包括产品质量等级、对顾客要求的应答时间、顾客满意程度等指标。过程评价指标包括产品生产时间、生产标准、生产流程等方面指标。研究开发评价指标包括对新产品开发周期、新产品收入占总收入比重、杨中军EVA在企业绩效评价中的运用财会通讯理财，20081P1231244员工培训率等指标。2、EVA绩效评价体系（1）EVA绩效评价内容与流程EVA指标绩效评价的流程主要
17、分为四个环节第一个环节是设定目标，即以价值最大化为方向设定短中长期目标；第二个环节是配置资源，即通过资源配置的方式来达到创造出最大的价值，比如配置为目标服务的人力、财务、管理者资源；第三个环节是衡量结果，即通过准确、核心、简明的考核手段，来对考核投入与产出进行对比，并结合短中长期目标进行评价；第四个环节是实施激励，即通过平衡激励成本与力度，采用量化、非量化相结合的方式以及短中长期目标相结合的方法来实现。（2）EVA的4M绩效评价体系RONALDMKATZ曾经说过“在管理者看来，对员工的绩效考核有时就像瘟疫一样可怕其实，如果他们能够把握实施绩效考核的正确方式，他们会乐于其中，使之成为提高绩效行之
18、有效的方式”。EVA指标绩效考评是一个不断循环往复的过程，其建立了4M的绩效评价体系，如图1所示。图1EVA的4M绩效评价体系首先，M1体现了EVA指标的衡量方式，EVA指标计算的是除去全部成本后的收益。即在收入的基础上扣除营运成本、税收、折旧等支出项目，通过三大EVA指标驱动杠杆，即扩展规模、优化资本利用、提高效率等，来实现价值创造和流程更统一。凭借对过去业绩进行奖励和衡量，针对未来进行计划与投资，使投资决策、绩效评估以及业绩衡量统一起来，并由此提供价值创造的责任机制。其次，M2体现了EVA指标的管理决策。EVA指标的管理决策即建立以价值创造为核心的管理体系。通过确立EVA指标的驱动杠杆、主
19、要项目、量化评估对滕善琼EVA绩效考评的理论探讨金色年华人文与科文，20108P168169M4经营理念M1业绩衡量M2管理决策M3激励机制5EVA指标的影响、模拟对奖金的影响等步骤和环节，融合到公司管理决策流程和战略规划中去。再次，M3体现了EVA指标的激励机制应用。在划分EVA指标中心、明确EVA指标计算方法、结合融入其它关键考核指标的基础上，作出激励的方案。最后，M4体现了EVA指标的经营理念。EVA指标提供了一种整合全公司项目的方法和沟通语言。将过程、衡量方法、目标和文化的差异，地盘之争以及独立于整体业绩外的孤岛，焦点集中到EVA指标，如图2所示。图2EVA绩效评价下的经营理念（三）E
20、VA的计算步骤经济增加值的计算是应用EVA指标的第一步，企业每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本既包括债务资本的成本，也包括股本资本的成本。而全部资本成本就等于资本总额与加权平均资本成本的乘积。用公式表示则为经济增加值（EVA）税后净营业利润全部资本使用成本税后净营业利润资本总额加权平均资本成本1、税后净营业利润（NOPAT）的理解及计算税后净营业利润等于税后净利润加上利息费用支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东权益，则应加回）；亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。也就是说税后净营业利润是在不考虑
21、企业资本结构的基础上，企业所获得的税后净利润，也是企业全部资本的税后收益，它反映了公司资产的盈利能力。此外，由于会计准则在某些方面扭曲了公司经营的真实情况，使得按会计报表计算的税后利润不能真实反映企业投资的真正水平，所以在计算企业的税后净采购低单位成本；最小采购差异生产完成目标情况；固定成本分摊物流OTD最佳采购批次销售毛利率；销售收入增长6营业利润时，它反映的是公司资产的盈利能力。所以在计算经济增加值时需要对部分会计报表做相应的会计调整，以消除会计方法的一些不能真实反映企业经营业绩的部分，并纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲，促使企业更加关注其长期价值创造能力。2、资本总额的理解及计算资本总额
22、是指所有投资者投入到企业经营的全部资金的账面价值，是企业经营所占用的资本额，它由两部分组成，分别为权益资本和债务资本。其中债务资本包括债权人提供的短期借款和长期借款，不包括应付账款、应付票据、其他应付款等无息商业信用负债。为了便于理解，可以认为资本总额等于企业的全部资产减去商业信用后的净值。权益资本是指普通股股东投入的资本，优先股股东投入的资本，还有保留盈余，少数股股东权益。同样，计算资本总额时需要对部分会计报表项目进行相应的调整，以消除会计方法的一些不能真实反映企业经营业绩的部分。3、加权平均资本成本（WACC）的确定加权平均资本成本是指股权资本的单位成本和债务资本的单位成本根据股权和债务在
23、资本结构中各自所占的比重计算出的平均单位成本。计算加权平均资本成本时需要确定资本结构即股权资本与债权资本各自所占的比例，还要确定权益资本成本和债务资本成本。其中权益资本成本最难确定也是最有争议的问题。WACCDM1TKD/DMEMEMKE/DMEM其中DM为公司负债总额的市场价值；EM为公司所有者权益的市场价值；KD为负债的税前成本；KE为股权资本成本；T为公司的所得税税率。三、电力上市公司应用EVA评价的重要性由于我国电企实行国家集中管制制度，而电力公司之间投资成本因条件的限制而相差甚大，再加上受煤价、运输距离等因素的影响，各企业表达财务目标的方法单一，衡量指标差异太大，不利于政府监管和检查
24、，使得各企业间业绩差异大，职工贫富差距大。而EVA指标的价值管理有助于这些问题的解决。目前，电力公司评价公司获利能力的指标主要有净资产收益率、销售净利率、销售毛利率、每股利润等。这些指标虽然在一定程度上体现了企业的经营业绩，7但不能真正反映企业的经营业绩或为股东创造的价值。而EVA指标是在净营业利润的基础上经过调整后扣除资本成本而计算出来的，它一方面可以约束管理者利用过多的非经营性收入操纵利润，另一方面它又激励管理者充分考虑资本成本，提高经营管理水平。而我国电力上市公司一直以来是以管理者为企业创造的净利润来进行衡量的，而管理者往往以集团或个人利益为目的，比如为获得配股资格、配合庄家炒作，避免摘
25、牌等，通过资产置换，债务重组等方式来实现利润操纵。EVA指标的实施可以形成一个用于指导和控制电力企业的经营和战略的财务政策、财务程度、财务指标和业绩评价方法的集合财务管理系统，通过客观准确地将绩效评价和激励机制相结合，使管理者认识到要实现自身利益最大化，必须不断为股东创造价值。（一）有利于提高电力上市公司资本运作效率应用EVA指标评价电力上市公司业绩时，充分考虑了公司实际使用的资本成本。税后净营业利润能弥补全部使用资本的成本时，则EVA值大于零，说明该公司为股东创造了价值。如果EVA值为小于零，即便是会计报告有盈利，那也是亏损，也被认为是企业在减少股东的财富。EVA指标不鼓励以牺牲长期业绩的代
26、价来表现短期效果，而是着眼于企业的长远持续发展，鼓励企业经营者进行能带来长远利益的投资决策，而不是为增加净利润而进行短期行为。（二）有利于电力上市公司内部价值评估及业绩管理无论是对多元化经营，还是对专业化经营而言，EVA指标评估体系将为电力上市公司进行业务结构重组以及业务流程再创造而提高科学的决策参考。EVA指标评估体系的一个很重要的作用就在于业务价值评估。只要是通过分别考核各业务单位的资本投入和资本收益，便可以测算出各业务单位的EVA指标与投入资本的比率。然后，进行排序、决策，以此来评价各下层管理单元的业绩。（三）有利于引导电力上市公司激励制度合理化近年来，我国电力上市公司的激励制度逐渐实现
27、了由重补偿向重激励的方向转变，年薪制，股票期权制等分配制度已被越来越多的电力企业所熟悉和采纳。但是再好的激励制度在没有科学的评价体系作为后盾时也是不可行的。目前国内大多数企业给予经营者的薪酬是固定薪金，因为企业无法通过利益8分配制度形成有效激励，使企业所有者的利益受到损害。为了避免这种现象的发生，国外许多大企业目前大都建立以EVA指标为核心的业绩评价体系和激励机制，促使经营者关心企业价值增长和股东投资的使用效率。这些企业往往给予经营者一定的基础资金，再以经营者为所有者创造的增量价值的一部分作为分配给经营者的奖励。因此，以EVA指标为基础的电力上市公司激励制度，真正使公司利益和管理集团利益趋同，
28、使管理人员为了自身利益而更愿意为电力上市公司创造更多的价值。四、电力上市公司EVA业绩评价实证分析电力工业是国民经济发展中最重要的基础能源产业，电力行业对促进国民经济的发展和社会进步起着重要作用。随着我国经济的发展，对电的需求量不断扩大，电力销售市场的扩大又刺激了整个电力生产的发展。电力行业一直以来总体保持平稳增长趋势，电力行业的上市公司整体业绩表现都比较好。据电力产品网统计，我国现有电力上市公司（含B股）已达57家。下面以上市电力公司华能国际2010年为例，来分析EVA指标在电力行业业绩评价应用中的有效性。（一）计算资本总额（IC）计算资本总额时各科目使用2010年年末数，由于计算会计调整项
29、目信息的可取得性，此处采用筹资来源法计算资本总额。通过查看华能国际2010年年度会计报告，需要调整的科目如下表1表1华能国际2010年资本总额计算表（单位元）起始普通股权益41,015,519,318加上少数股东权益7,701,362,205递延税款贷方余额（减借方余额）278,924,861累计商誉摊销1,528,308研发和投资性营业费用资本化金额438,469,798减值准备及坏账准备581,888,117短期借款32,993,183,998长期借款29,739,135,701数据来源于南京证券网中公布的华能国际电力有限公司2010年年度报告9一年内到期长期借款8,766,245,204
30、减去在建工程1,425,045,614工程物资2,528,477,380等于调整后资本总额122,619,689,2762010年华能国际累计商誉摊销额为1,528,308元，负商誉累计摊销额为0元，导致累计商誉摊销为1,528,308元。（二）计算税后净营业利润（NOPAT）表2华能国际2010年NOPAT计算表（单位元）起始税后净利润2,379,696,297加上财务费用2,668,290,156少数股东损益302,861,642本年商誉摊销000递延税款借方余额减少（减增加）000递延税款贷方余额增加（减减少）000本期减值准备及坏账准备增加（减减少）50,542本期研发投资营业费用46
31、,962,094,588营业外支出75,267,919减去营业外收入236,363,378本期研发费用摊销000等于调整后NOPAT52,151,796,682表内调整项目均为扣除所得税影响后的数额（三）计算加权平均资本成本1债务资本总额短期借款长期借款一年内到期的长期借款32,993,183,99829,739,135,7018,766,245,20471,498,564,903债务资本总额占资本总额的比71,498,564,903/122,619,689,27658312股东权益总额资本总额债务总额122,619,689,27671,498,564,90351,121,124,37310股
32、东资本总额占资本总额的比1583141693计算债务资本成本债务资本成本利息费用/长短期借款本年平均值393,938,533/32,993,183,99829,739,135,701/2126其中利息费用可从年报中的财务费用中的利息支出直接获取，长短期借款本年均值采用年初及年末债务资本总额均值。4计算权益资本成本权益资本成本采用资本资产定价模型计算RRF（RMRF）其中RF采用2010年央行公布的1年期居民定期存款利率作为当年无风险利率，即275；082（数据来自华讯财经）；市场组合的风险溢价取值5。所以R275082（5275）465税率由于华能国际公司的总部、华北分公司、东东分公司和所有营
33、运电厂向当地的税务局分别缴纳企业所得税，并且各单位有关减免优惠政策基本相同，所以我们一般采用一种平均税率的方法。公式为平均所得税税率所得税费用利润总额198,223,9632,577,920,2607696计算加权平均资本成本WACC1265831176946416926（四）计算EVAEVA税后净资产收益资本总额加权平均资本成本52,151,796,682122,619,689,2762648,963,684,761由上可知，税后净资产收益是52,151,796,6820，而扣除债务资本成本和权益资本成本后的EVA是48,963,684,7610。华能国际在利润表上呈现盈利的状态，更主要的是
34、该公司在2010年达到的盈利水平相当好,但计算出来的EVA却比税后净资产收益小。实际上公司股东和利益相关者如果按传统的会计利润来判断公司的经营状况及公司创造价值的能力，会使股东及利益相关者不能准确的11评估上市公司的经营业绩。从税后净资产收益大于零的状况且数值较大来判断公司股东和利益相关者可以从中得到相当可观的收益，但事实是经济增加值的数值可能比税后净资产收益小很多，说明公司价值增加，但股东及利益相关者从该公司所得到的收益并没有税后净资产收益所反映的那样可观。电力上市公司评价公司获利能力的指标主要有销售净利率、净资产收益率、每股利润、销售毛利率等，这些指标虽然在一定程度上体现了企业的经营绩效，
35、但不能真正反映企业的经营业绩。而公司股东和利益相关者通过EVA指标来分析企业的经营业绩及创造的价值，才能更准确的判断企业的真正价值及为股东创造的价值。EVA指标的实施可以形成一个用于指导和控制电力上市公司的经营和战略的财务程度、财务政策、财务指标和业绩评价方法的集合财务管理系统，通过准确客观地将激励制度和绩效评价相结合，使公司管理者认识到要实现自身利益最大化，必须不断为股东创造价值。通过前面部分的分析，我们可以看出EVA指标在我国电力上市公司业绩评价中的重要性。对于投资者而言，EVA指标为投资者评估投资价值提供了新的途径；对于电力上市公司而言，只有不断提高自身的EVA指标才能为股东创造更多的价
36、值，促进电力企业不断持续发展。从EVA指标的计算公式EVA投入资本（投资回报率加权平均资本成本），可以看出，电力上市公司可以从以下一些方面增加EVA指标，以提高自身价值，具体包括（1）通过提高营运效率，降低赋税，节约资本投入和减少资金占用等方式来增加现有资产EVA；（2）通过增加资本回报率和合理投资及建设的方式来增强企业发展能力；（3）通过降低经营风险和改变融资结构来降低融资成本率。五、电力上市公司目前应用EVA指标的局限性当然，电力上市公司应用EVA指标也存在着类似于其他财务指标的缺点，比如历史倾向和结果倾向，结果缺乏可比性，且易受通货膨胀的影响，评价不够全面等问题。此外，还存在绝对性指标不
37、具有可比性等方面的缺陷。（一）具有历史倾向和结果倾向如同其他盈利性财务指标一样，EVA指标也属于过去性指标，大多被用于事后评价，虽然“预期EVA值”的概念曾被提到过，但电力上市公司应用EVA指标在目前还存在技术上的限制，其目的和功能仍然局限于反馈过去的结果。12EVA企业业绩评价指标仅仅反映的是企业经营业绩的最终结果，不利于电力上市公司及时地发现生产经营过程中存在的问题。人们对公司业绩进行评价，一方面是将其作为评价公司业绩的依据，另一方面是为了找出公司经营管理中存在的问题，以便加以改进。而EVA指标在这一点上与传统的企业业绩评价指标相比，就显得有些不足。EVA指标是一个综合性很高的指标，当被应
38、用于内部评价时，仅凭数据结果，通常企业很难找出经营无效的具体原因；当被应用于外部评价时，如果不结合其他指标的数据和资料，同样很难找出经营低效率的原因。也就是说，EVA指标的结果不具有可分解性，无法提供进一步详细的信息，而只能以结果来推测管理者的行为。因此，如果存在不可控因素而导致EVA指标计算结果不理想，又无法找出其真正的原因，这种情况下就容易降低人们使用EVA指标评价方法的积极性，甚至可能成为社会各界推行EVA的障碍。（二）结果缺乏可比性作为一个绝对量指标，电力上市公司应用EVA指标虽然避免了像投资报酬率等相对性指标带来的决策次优化问题，但是它也被赋予了绝对值指标的所有缺点，即缺乏可比性。E
39、VA企业业绩评价体系的指标，不利于电力上市公司在不同时期的纵向比较。从经济增加值的一般计算公式中，人们可以看出，EVA指标计算的是绝对数。在电力上市公司的规模没有发生变化的情况下，该指标能够反映公司在不同时期的经营业绩。但在同一公司规模发生较大变动的情况下，采用EVA指标作为企业业绩评价指标，纵向比较的效果可能不是很明显。（三）不符合成本效益原则为了防范和消除企业会计信息的失真问题，EVA指标的支持者认为，必须对有关会计信息进行调整。调整的数量越多，计算结果就越精确，但是这样就必然大大地增加了计算的复杂性，对于将EVA指标作为内部评价方法而言，这种调整所增加的成本能否真正地予以收回，即能够被因
40、采用EVA指标企业业绩评价方法而为企业带来的经济收益所弥补，就值得商榷了，因为EVA指标企业业绩评价体系的实施并不一定符合成本效益原则。当EVA指标被用于外部评价时，过分复杂的估算过程也同样会降低使用者的积极性。特别是在我国当前的社会经济环境下，除了上市公司的定期报告之外，要想获得计算EVA指标的有关数据，特别是在资本成本的计算方面，因为缺乏13权威的中介机构提供相关的有效数据，外部信息使用者不得不另外进行较大的工作来测算和分析，因此相对于只需根据财务报告，通过简单的汇总和计算就能得出传统的财务指标而言，使用EVA指标进行外部评价确实面临着较大的难度，也可能不符合成本效益原则。也就不难解释为什
41、么EVA在电力上市公司中运用不广泛了。（四）存在着鼓励管理者短期行为的风险因为资本成本的大小直接影响电力上市公司应用EVA指标的大小，而如果将EVA指标作为单一的考核指标，在采用EVA指标评价的电力上市公司，EVA指标是与管理者的报酬相关的，即使在某些情况下，EVA指标鼓励研发、教育培训和广告等能为公司带来长期利益的行为，但基于年度绩效的评估，EVA指标仅提供了当年的价值创造情况，不涉及未来的报酬，这样的话，管理者很可能会通过减少企业投资来降低资本成本。减少的投资可能是有形资产，也可能是无形资产，或者是拒绝那些能带来长期效益和提升核心竞争力的投资项目，这样，电力上市公司的盈利质量和长远竞争力必
42、然会有所下降。最后，电力上市公司应用EVA指标还具有财务性指标的其它缺点。比如首先，EVA指标作为一种财务指标没有反映非财务指标方面的内容，评价不够全面。尽管EVA指标价值模式试图建立一种优于财务模式的业绩评价指标模式。但是，它的评价指标主要还是通过对财务数据的调整而计算出来的货币量指标，由于对非财务指标的考虑不足，其价值模式无法控制企业的日常业务流程；其次，如同计算其他指标一样，EVA指标使用资产的历史成本，往往没有考虑到通货膨胀对EVA指标的影响，比如资产重置等，也无法反映其对未来的预期。这样的EVA指标无法反映电力上市公司的资产真实收益水平，其扭曲了公司的资产结构和投资周期、折旧政策等的
43、程度不同并有所差别。由于电力上市公司应用EVA指标具有上述几个方面的局限性，在其使用的过程中往往可以根据实际情况对其进行一些必要的调整。例如，结合传统财务指标，利用其可分解性对EVA指标的结果进行补充解释；在EVA指标体系中加入一些产品市场占有率、顾客满意度等市场指标，使之可以进行同业之间的比较，以达到对电力上市公司的业绩评价更加全面的目的；另外，为抑制管理者的短期行为，可以对管理者设立延后奖金等具有追踪性质的奖励或惩罚措施，比如建立14经济增加值奖金库，通过对基于长期目标的经济增加值的增加进行奖励而不是针对每年预算的完成情况进行奖励，从而鼓励长期经营的理念。具体的说，在进行年度评估时，考虑部
44、分创新性投资项目的特殊性，不以单一的EVA指标作为评价的唯一标准，而是结合实际情况，对投资期较长但能带来巨大效益的项目给予长期地关注，一旦项目开始发挥作用，应该对管理者进行追踪性的发放奖金或进行其他奖励行为，而那些仅仅为了适当年度经济增加值增加的管理人员在经济增加值连年降低的情况下将会得不到任何的奖金。奖金库的应用可以作为补偿，更加关注人才留用，达到防止电力上市公司经营中的赌博行为的目的，并保证管理者创新的积极性和主动性。总体而言，EVA指标是一种比较理想的企业业绩评价方法，它在一定程度上解决了传统财务评价指标的不足，在电力上市公司的管理上引入了新的理念，对保护投资者利益、形成资本市场资源的合
45、理配置有积极的作用。电力上市公司应用EVA指标业绩评价体系是一种先进的、科学的企业业绩评价理念，虽然目前这一理念尚未在我国得到广泛地使用，但随着EVA指标观念被越来越多的探讨和认知，EVA指标在我国电力上市公司业绩评价方面的应用将会逐渐地成熟起来，并形成一套完备的企业业绩评价体系。六、结论综上所述，EVA指标将股权成本列入计算，考虑的资本成本更加全面，相比传统的评价指标，也更能体现公司为股东所创造的价值。EVA指标是基于经营的业绩指标，能准确地反映企业管理者在股东价值创造方面的努力程度和贡献的大小。但由于EVA指标属于短期财务指标，容易导致管理者的决策行为短期化的倾向。因此，在评价企业管理者经
46、营业绩时，不但要看当前的EVA指标，还要保证未来EVA指标不断增长的价值驱动因素。这样才能更好地实现股东价值最大化的目标。在我国电力上市公司推行经济增加值这一业绩评价指标，对于电力上市公司而言，可以约束公司在投融资上的盲目性，重视股权资本成本，搞好内部管理，提高资金使用效率；对于投资者而言，可以引导股权投资者注重企业为股东创造价值的实力，选择真正有投资价值的股票，促使投资者作出更加理性的选择。本文详细介绍了EVA指标的基本原理，分析EVA指标对我国电力上市公司业绩评15价的重要性，通过实证分析EVA指标与传统业绩评价指标的有效性，同时，本文也阐述了电力上市公司应用EVA指标进行业绩评价的局限性
47、。我认为目前对EVA指标的研究还只是个开始，将EVA理论与实践更好的结合还有很多工作需要去做。目前业绩评价的发展趋势是，用综合评价指标代替单一的评价指标，EVA指标评价指标的一个主要优点是太具有良好的过程导向性，因此，在评价企业业绩时，将EVA指标评价方法与其他的评价方法相结合应该是一种比较理想的方法。所以在将来的有关EVA的研究中，研究在企业内部如何实施EVA管理，如何将经济增加值评价法与其他的评价方法将结合，就非常具有广阔的发展前景。16参考文献1滕善琼EVA绩效考评的理论探讨金色年华下,20108P1681692廖康辉企业价值管理的新模式EVA绩效评价中国经济与管理科学,20081P22
48、243李旭基于EVA的企业业绩评价体系内蒙古科技与经济，20059P62634彭习锋EVA在企业绩效评价中的应用连云港师范高等专科学校学报,2008,254P62645袁伟琳基于EVA的企业绩效评价现在商业,20103P1651666周国强，景丽华经济增加值在我国企业绩效评价中的应用前景北方经济,20072P11127张兰，龙长青EVA在农业上市公司中的应用科协论坛,20075P92938胡华夏，鲁顺基于EVA的上市公司绩效实证分析财会通讯理财，200810P1151169吕苗苗，杨文杰基于EVA的煤炭上市企业经营业绩实证分析上海商学院学报，20101P464910孙伟EVA在企业绩效评价方法
49、中的应用研究商业研究,2006337P373911黄业德，辜玉璞基于EVA的企业绩效评价经济师,20044P15515612牟韶红，朱珊试论经济增加值在业绩评价中的优点与局限性价值工程，200512P384013张厶文,高扬基于EVA的电力上市公司经营业绩实证分析工会博览理论研究,200810P484914赵红梅,詹俊琼基于EVA的上市公司经营绩效评价方法的研究价值工程,20088P13714015王宗军,杨琳基于EVA的上市公司绩效评价的实证研究武汉理工大学学报,200527P19720116王平心,陈琳,李补喜整合EVA的上市公司绩效评价模型研究数理统计与管理,20062P18619417秦泗凯经济增长值在绩效评价中的应用分析中国经贸,200924P1771718刘秀琴论EVA在企业绩效评价中的应用现代商业,20109P9619张哲丽EVA在企业绩效评价中的应用研究现代商业,200924P16820杨中军EVA在企业绩效评价中的运用财会通讯,20081P12312421张洁EVA在我国企业绩效评价中的应用研究现代商业,200927P13713822黄天云EVA价值管理在电力企业中的应用中国高新技术企业,200822P3423余彦桦EVA在我国电力上市公司业绩评价中的应用200812P192124
