1、（2011届）本科毕业设计（论文）题目EVA在国有上市公司业绩评价中的应用研究学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师诚信声明我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日授权声明学校有权保留送交论文（设计）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设
2、计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日摘要随着财务理论的发展，上市公司最终目标为实现股东价值最大化的观点得到普遍认可，它要求衡量公司业绩和方法必须准确反映公司股东创造的价值。国有上市公司业绩评价指标体系构建的正确和完整与否直接关系到是否能够真实全面地反映国有上市公司的经营业绩，直接影响着国有企业资本的保值和增值。故正确评价我国国有上市公司的业绩对于国有企业的发展有着重大意义。2010年，国资委在中央企业第三任期经营业绩考核中全面推行经济增加值（EVA）考核，引导中央企业提升价值创造能力，提高发展质量，实现可持续
3、发展。EVA理论的出现和发展，为传统利润指标体系没有考虑股权资本的机会成本问题提供了解决的方法，为国有上市公司的业绩评价提供了新路。本文在阐述了EVA业绩评价指标较传统业绩评价指标的优越性和当前EVA业绩评价体系在国有上市公司中的运用情况的基础上，提出当前EVA业绩评价体系在国有上市公司的运用中存在的问题并且提出了一些解决的方法。通过将中兴通讯股份有限公司作为研究对象进行分析，对EVA在国有上市公司业绩评价应用研究作出总结。并且通过理论与实证法结合的方法将EVA指标与传统的会计利润业绩评价指标进行分析对比，得出EVA业绩评价体系能准确、真实反映我国国有上市公司价值的结论。关键词EVA；业绩评价
4、；EVA业绩评价；国有上市公司ABSTRACTWITHTHEDEVELOPMENTOFFINANCIALTHEORY,THEULTIMATEGOALFORTHEREALIZATIONOFLISTEDCOMPANIESMAXIMIZESHAREHOLDERVALUEVIEWOFTHEWIDESPREADRECOGNITION,ITREQUIRESTOMEASURETHEPERFORMANCEOFTHECOMPANYANDMETHODSMUSTACCURATELYREFLECTTHEVALUEOFTHECOMPANYSSHAREHOLDERSRIGHTOFSTATEOWNEDLISTEDCOMPA
5、NYSPERFORMANCEEVALUATIONINDEXSYSTEMANDCOMPLETEORNOTHASADIRECTBEARINGONWHETHERTOFULLYREFLECTTHERESULTSOFOPERATIONSOFSTATEOWNEDLISTEDCOMPANIESDIRECTLYAFFECTTHEVALUEANDADDEDVALUEOFSTATEOWNEDENTERPRISECAPITALCORRECTLYEVALUATETHEPERFORMANCEOFCHINASSTATEOWNEDLISTEDCOMPANYSHAREOFGREATSIGNIFICANCETOTHEDEVEL
6、OPMENTOFSTATEOWNEDENTERPRISESIN2010,THESTATEOWNEDASSETSSUPERVISIONANDADMINISTRATIONCOMMISSIONINMANAGEMENTPERFORMANCEEVALUATIONOFCENTRALENTERPRISESTHIRDTERMINTHEFULLIMPLEMENTATIONOFECONOMICVALUEADDEDOFEVAEVALUATIONANDGUIDETHECENTRALENTERPRISEVALUECREATIONABILITY,IMPROVETHEQUALITYOFDEVELOPMENTANDREALI
7、ZESUSTAINABLEDEVELOPMENTTHEEMERGENCEANDDEVELOPMENTOFEVATHEORYTOTRADITIONALPROFITINDEXSYSTEMWITHOUTCONSIDERINGTHEOPPORTUNITYCOSTOFEQUITYCAPITALPROVIDEDWAYTOSOLVETHEPROBLEM,FORPERFORMANCEEVALUATIONOFPERFORMANCEOFSTATEOWNEDLISTEDCOMPANYPROVIDESNEWIDEASINTHISPAPEREXPOUNDSEVAPERFORMANCEMEASUREMENTSUPERIO
8、RITYOFTRADITIONALPERFORMANCEEVALUATIONINDEXANDTHECURRENTEVAACHIEVEMENTSEVALUATIONSYSTEMONTHEBASISOFTHEUSEOFSTATEOWNEDLISTEDCOMPANIES,IBEGTOEVAACHIEVEMENTSEVALUATIONSYSTEMONTHEPROBLEMSEXISTINGINTHEUSEOFSTATEOWNEDLISTEDCOMPANIESANDPUTFORWARDSOMECOUNTERMEASURESTHELASTTHROUGHTHEZHONGXINGCOMMUNICATIONCOL
9、TDASARESEARCHOBJECTOFRESEARCHANALYSISONTHEAPPLICATIONOFEVAINTHESTATEOWNEDLISTEDCOMPANYSPERFORMANCEEVALUATIONOFRESEARCHCONCLUSIONSPLACINGANDTHROUGHTHEORETICALANDEMPIRICALMETHODOFCOMBININGEVAINDEXTOTRADITIONALACCOUNTANTPROFITPERFORMANCEEVALUATIONINDEXANALYSISOFCOMPARISON,THATEVAACHIEVEMENTSEVALUATIONS
10、YSTEMACCURATELY,THECONCLUSIONOFATRUEREFLECTIONOFCHINASSTATEOWNEDLISTEDCOMPANIESVALUEKEYWORDSEVAEVAPERFORMANCEMEASUREMENTTHEPERFORMANCEEVALUATIONSTATEOWNEDLISTEDCOMPANIES目录一、引言1二、EVA的涵义及优越性1（一）EVA指标的涵义1（二）EVA指标的优越性2三、国有上市公司采用EVA业绩评价的必要性和可行性3（一）国有上市公司采用EVA业绩评价的必要性3（二）国有上市公司采用EVA业绩评价的可行性5四、国有上市公司EVA业绩评
11、价的具体做法6（一）国有上市公司采用EVA业绩评价具体做法6（二）国有上市公司采用EVA业绩评价的案例分析8五、国有上市公司基于EVA业绩评价体系存在的问题9（一）EVA指标本身存在的局限性10（二）实施EVA的外部环境尚不完全具备11（三）公司管理层认识不够，经验不足12六、国有上市公司EVA业绩评价体系存在问题的对策12（一）解决EVA指标本身存在的局限性13（二）优化外部环境，完善市场约束机制13（三）完善公司内部治理机制14七、结论16参考文献18致谢201一、引言伴随我国加入世贸组织，对外开放向更大范围、更广领域、更深层次发展，形成了以开放促改革、促发展的局面使国内上市公司的现代化进
12、程进一步加快。与此同时，相关问题也随之产生，至关重要的价值追寻正在被无望而陈旧的财务管理系统所蒙蔽。针对这些有害于企业价值追寻的因素，建立一种适应现代企业的业绩评价方法迫在眉睫。EVA是近来许多企业关注的热点问题，EVA作为一种全新的绩效考核办法，逐步被引入中国市场，引入中国企业特别是国资委于2010年开始对所属中央企业进行EVA考核更是将这一关注推向了新的高点。这是国资委对中央企业业绩考核从以利润为核心上升到以价值创造为核心的重大转变，它意味着中央企业的管理模式将由战略管理转型为价值管理，中央企业将由此进入以企业价值最大化和可持续发展为核心的价值管理新阶段。从2010年第三任期考核开始，央企
13、将全面推行EVA考核。EVA业绩评价指标克服了传统业绩评价指标的许多缺陷，比较准确地反映了国有上市公司在一定时期内为股东创造的价值，成为传统业绩评价指标体系的重要补充。本文拟通过针对我国国有上市公司传统业绩评价中存在的缺陷，结合西方先进的业绩评价方法，构建基于价值创造的国有上市公司业绩评价体系，为我国国有上市公司业绩评价体系提供改进的方法和建议。对央企实施现状分析和经验总结，为即将实施EVA的央企提供一些借鉴。实行经济增加值考核，旨在推动国有企业引入符合实情的绩效评价体系，使之成为崇尚价值创造理念的推手，树立以股东价值最大化为根本的战略目标，引领企业经营管理的脱胎换骨，从而保证国有企业经营的可
14、持续发展，实现国有资产保值的最终目标。二、EVA的涵义及优越性（一）EVA指标的涵义经济增加值EVA是由美国思腾思特公司STEMSTEWART于1991年首创的度量企业业绩的一种指标，它是指企业在现有资产上取得的收益与资本成本之间的差额，是经济学、金融学和管理学不断发展演变的结果。实际上，经济增加值并非近年产生的新观念，它作为一种度量公司业绩的指标己经有二百多年的历史。2从理论上讲，它源于早期的剩余收入RESIDUALINCOME或经济利润ECONOMICPROFIT。关于所有者利润的真正含义，英国著名经济学家阿尔弗雷德马歇尔ALFREDMARSHALL1890年对经济利润做出如下定义从利润中
15、减去其资本按照当前利率计算的利息之后所剩余的部分被称为企业所有者的营业或管理盈余。但是在20世纪70年代之前，剩余收入还没有被广泛的应用和传播。剩余收益衡量的是扣除负债和权益资金成本后的现金流，而EVA是经过调整后的剩余收益。EVA与传统利润指标主要的差别就在于是否考虑企业投入资本的机会成本，是否通过扩大资金成本范围来改变经营者的经营理念。要求企业经营过程中必须对资金的使用持慎重态度和对投资回报给予高度重现。促使企业关注长期的价值创造，促进其长期可持续发展。具体来说，EVA等于税后净营业利润减去债务和权益资本成本。是扣除所有投资费本的成本后的剩余收益EVA税后净经营利润资本投入额加权平均资本成
16、本NOPATTCKWACC其中KWACC债务成本债务资本权益资本债务资本成本1所得税率权益资本债务资本权益资本权益资本成本率EVA考虑了创造企业价值相关因素和利益关系平衡，不仅是一种公司业绩度量指标，还是一个全面财务管理架构，同时也是一种薪酬的激励机制。作为一种高度统一的方法，EVA可应用于目标设置、业绩评估、与投资者沟通、配置资金，并购估值以及使管理者像所有者那样思考的激励奖金确定等多种领域。（二）EVA指标的优越性与其他评价企业经营业绩方法相比，EVA提供了一个新的思路和解决方案。实施EVA对企业的重要意义在于引导管理者从过去只重视会计利润转向重视持续价值增值。与传统业绩评价指标相比，EV
17、A指标最大的特点就是从股东角度重新定义了企业利润，考虑了投入企业所有资本的成本。EVA指标要比传统业绩评价指标具有更多的优点，它很好地克服了传统指标的缺陷，调整了会计信息失真，能够真实反映公司的经营业绩，能准确衡量管理者为股东创造的价值，有助于实现“股东价值最大化”的目标。具体而言EVA有以下优势1、EVA考虑了带来企业利润的全部资金的成本，是真正意义上的经济利润，3有助于国有上市公司经营理念的改变。传统的会计业绩评价指标没有考虑股权资金的机会成本，只是扣除了债务成本之后的余额。EVA指标考虑了完整的成本概念，除了债务成本外还包括股权成本，提醒经营者投入的资本也是有成本并且需要回报的，更加完整
18、客观地衡量了经营者的业绩。只有当企业的资金回报率超过了债权人和股东所要的最低回报后，企业才开始赚钱。2、EVA剔除了谨慎原则对会计数据的影响，消除了传统会计指标带来的扭曲，能真实的反映了公司的经营业绩，更注重企业的长远发展，从而避免了管理层的决策短期化。EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果，即不鼓励诸如削减研究和开发费用的行为；而是着眼于企业的长远发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的研究和开发、人力资源的培养等等，这样也就能杜绝企业经营者短期行为的发生。3、EVA综合了各指标的优点，有利于企业内部财务管理体系的协调和统一，避免了财务决策与执行者之间的冲
19、突。EVA是惟一能够给出正确答案的业绩评价指标，它能够连续地度量业绩的改进。因为，首先EVA同净现值和贴现现金流量一样考虑权益资本的机会成本，比传统的每股收益和投资报酬率等指标更真实的反映公司的业绩水平；其次EVA和每股收益、投资报酬率一样是以权责发生制下的会计数据，以带息负债、权益资本、经营净收益为基础，而不是以现金流量为基础，所以既可用于对管理层的业绩评价，而且也可以用于资本预算、收购定价、激励性补偿计划等几乎公司财务的所有方面，使企业财务管理体系在同一评价指标基础上达到了统一和协调。4、EVA易于为财务人员和所有的非财务人员理解和接受。而且相对于受资本市场发育状况约束的市场指标和其他价值
20、创造型如市场增加值MVA、未来增加值FGV来说，EVA受资本市场有效程度的限制不大，而且上市与否的国有企业均可以采用，应用范围更广阔。因此，综合考虑，将EVA作为评价我国国有上市公司业绩评价的核心指标。三、国有上市公司采用EVA业绩评价的必要性和可行性（一）国有上市公司采用EVA业绩评价的必要性传统国有上市公司业绩评价所应用的指标，呈现出以下特点一是评价指标种类繁多，有应用已久的传统财务指标，有经济增加值等相对新型指标的尝试4运用；二是应用最广泛最普遍的评价指标是仍以会计利润为导向的财务指标，如净利润、净资产收益率等是使用最频繁的指标，通常它们对业绩评价的结果起决定性作用；三是通常采用综合评价
21、指标体系，评价指标内容涉及企业生产经营的多方面，定量与定性指标相结合。传统业绩评价体系的主要的不足与缺陷主要有1、是对业绩考核的定位模糊，对业绩评价指标的内容不合理。传统国有上市公司对业绩的考核缺之明确的目标，往往是为了考核而考核，这样的结果就是使业绩考核只是流于形式，考核的结果不能有效利用，浪费人力物力。多数企业的考核内容都是千篇一律，不同部分不同人员的业绩评价指标的设置往往差别不大，没有针对性，这很大程度上影响了评价结果的客观性、真实性和准确性。2、是业绩评价指标缺之统一标准，评价过程不合理。欠缺的标准或者不相关的标准来考核，极易引致不全面、非客观公正的判断，缺之说服力。尽管各层领导由于所
22、见的角度不同，可能会产生意见分歧，使企业内的正常指挥秩序遭到破坏。3、业绩评价方法不科学，反馈机制不健全。传统的业绩评价指标受考核者的价值观影响较大，随意性大，主观性大。并且缺之业绩评价的信息的反馈，考核就不完整，也达不到考核的目的。4、评价与其他相关工作的衔接不好，业绩评价中也缺乏沟通。一些企业不对考核结果进行认真细致的分析，没有把业绩考核和其他相关工作相衔接，使得业绩考核失去应有的促进企业管理的作用，使员工产生干多干少都一样的消极思想。缺之应有的改进措施与方案，也没有建立有效地定期沟通制度。5、传统业绩评价体系不能准确反映公司业绩状况。在实际应用中，在传统会计利润条件下,大多数央企都是盈利
23、的,而实际上很多央企却是在损害国家财富。下面我们来分析一下传统业绩评价指标与EVA评价指标数据的对比结果见表1。表1企业EVA与利润额对比表公司名称EVA净利润公司名称EVA净利润公司名称EVA净利润武钢股份28801519酒钢宏兴1297326柳钢股份343270数据来源思腾思特管理咨询（中国）公司，WWWSTOCKSTARCOM5宝钢股份77926095安阳钢铁1066131重庆钢铁116384济南钢铁72870八一钢铁551110河北钢铁31231004莱钢股份62399新钢股份936189鞍钢股份6686686杭钢股份264171马钢股份3780534华凌钢铁2009104南钢股份60
24、6138广钢股份41736首钢股份638304由上表的数据证明了EVA计算与传统的会计利润之间的差别。由于EVA考虑到权益资本,故可以很好地避免对公司价值的错误评估,避免会计扭曲。同时,现在企业会计存在着自身的缺陷,如只在乎当期业绩成果而忽视长期成果,企业经常忽视自主创新、节能减排、技术升级等长期效用。EVA通过会计调整,更加客观反应企业经营状况,能促进企业科学可持续发展。（二）国有上市公司采用EVA业绩评价的可行性EVA是在营业净利润的基础上经过调整后除去资本成本计算得来，它一方面可以限制经理人员利用过多的非经营收入来操纵利润，另一方面它又激励经理人充分考虑资本成本，提高经营管理水平。而我国
25、国有上市公司一直以来是以管理者创造的净利润来衡量的，但是管理人员往往有获得其他利益的目的，比如为获得配股资格、配合庄家炒作，避免摘牌等通过资产置换，债务重组等来实现利润操纵。而EVA的引入为真实衡量国有上市公司的业绩创造了机会。首先，EVA业绩评价体系有利于提高国有上市公司资本运作效率。应用EVA指标评价上市公司业绩时，需要充分考虑公司实际使用资本的成本。税后营业利润若能弥补全部使用资本的成本，则EVA值大于零，进而能说明该公司为股东创造了价值。为了横向比较国有上市公司资本运用情况，我们可以采取相对比率方法进行比较，即将EVA投入资本这一比率作为各上市公司横向比较指标，这一指标还有利于评价高级
26、管理人员责任业绩。其次，EVA业绩评价体系有利于国有上市公司内部价值评估及业绩管理。无论是对于专业化经营，还是多元化经营而言，EVA业绩评价体系将为国有上市公司进行业务结构重整及业务流程再造提供科学的决策参考。EVA业绩评价体系的一个很重要的功能就在于能进行业务价值评估。只要通过分别考核各业务单位的资本投入和资本收益，便可测算出各业务单元的EVA与投入资本的比率。6然后，经过排序、决策便可以用来评价各下层管理单元的业绩。再次，EVA业绩评价有利于引导国有上市公司激励制度合理化。近年来，国有上市公司的激励制度逐渐实现了由重补偿向重激励的方向转变，年薪制，股票期权制等分配制度已被越来越多的企业所认
27、知和采纳。但是再好的激励制度如果没有科学的评价体系为后盾也是枉然的。因此，以EVA为基础的上市公司激励制度，真正使公司利益和管理集团利益趋同，使管理人员为了自身利益而趋向为国有上市公司创造更多的财富。总之，传统的业绩评价指标已经不能满足利益相关者的需求。就需要寻求一种新的评价指标来公司的业绩，以此来满足投资者监管的需要。EVA从股东利益出发，既是一个对企业业绩表现的测量器也是一个能将股东利益与企业业绩表现相结合的度量器。作为一套全新的管理工具、一种新的价值管理理念，国有上市公司业绩评价中引入EVA具有必要性。四、国有上市公司EVA业绩评价的具体做法（一）国有上市公司采用EVA业绩评价具体做法按
28、照中央企业负责人经营业绩考核暂行办法（简称暂行办法）规定的计算方法，华泰联合证券对208家央企控股的上市公司进行了EVA计算，结果显示2007年央企控股上市公司的EVA总额约为2114亿元，2008年约为2197亿元，2009年约为2413亿元（由于计算时2009年年报未全部披露，因此涉及的数据基于2009年第三季度报告）。从数据上来看，近三年央企控股上市公司的EVA总体规模在逐步上升，这意味着央企目前的价值创造能力正在逐步增强。国有上市公司EVA业绩评价的具体做法有以下五个方面1、进行员工培训，普及EVA理论。央企引入EVA，从表面上看是引入一种业绩评价新方法，实质上是引进一种新的管理与价值
29、理念。因此，要使EVA能贯彻下去，就必须加大培训力度，引导企业员工转变观念。具体的实例有中国化工集团为进一步普及EVA理念，还与思腾思特欧洲管理咨询有限公司签署了关于推行EVA管理项目的合作协议。根据此协议，中国化工集团和专业公司总部及其所属100多家三级企业的管理层都将接受思腾思特的专业培训。2、整合财务系统，提供决策支持。比如，兵器工业集团把保证军品核心能力和创造EVA作为战略目标，以此细化确定每个成员单位的核心价值定位，最7终确定其核心主业；中航工业集团将EVA考核与企业战略转型、业务板块重组有机结合，如将汽车和发动机整机企业全部并入新长安集团，使主业更加突出。实施基于EVA的价值管理体
30、系需要重新定位财务功能，并整合企业目前的财务系统，为战略规划、投资、研发、生产经营等提供决策支持。在战略规划方面，大多数央企在EVA考核的引导下，进一步突出了主业。在投资决策方面，国有上市公司一般情况均规定其所有项目都要进行资本成本的评估，低于资本成本要求的项目均不许实施。在研发决策方面，大多数央企均加大了研发投入力度，营造了持续发展优势。在生产经营决策方面，国有上市公司努力将EVA理念融入到生产经营决策中，抓住价值驱动的关键因素，提升企业价值。3、将EVA与现行管理工具结合，共创企业价值。以EVA为总目标，全面预算管理为系统支撑，最终建立了以EVA为核心的业绩评价体系。以EVA为总目标，平衡
31、计分卡（BSC）为框架，努力促使创造价值成为每位员工的自觉行动。大多数央企已开始着手整合内部信息系统，并以EVA为核心，创建系统化的EVA报告体系，以及时、准确地跟踪预算执行情况，反映价值创造过程。4、灵活设计针对成员企业的EVA业绩考核体系。EVA理论只是提供了一套通用理论模型和思维方法，其具体应用还必须与企业实际相结合。许多央企坚持理论联系实际的原则，灵活设计出了针对成员企业的EVA业绩考核体系。例如关于EVA会计调整项目实际应用中，中航工业集团在暂行办法规定的调整项目的基础上，增加了技术改造及市场开发等资本化费用的调整，以鼓励经营者对有益于企业长期发展的业务加大投入。此外，为避免成员企业
32、经营者的会计操纵行为，更真实地反映业绩，公司将当期计提的资产减值准备在扣除所得税影响后又加回到税后净利润中，同时将资产减值准备的余额作为当期资本占用的一部分，加回到资本占用之中。5、改革激励机制，保证EVA考核体系有效推进。首先从2009年开始在经营业绩评价考核激励中增加EVA增量激励。这一阶段中对于改善率高的就加分，对于改善率不高的也不一定扣分。其次，加大EVA增量激励权重，从而构建经营业绩评价激励考核体系。这一阶段中当EVA增量为负时才扣分。最后，建成以EVA价值创造为核心的经营业绩评价激励考核体系。激励上不封顶，经营者创造的价值越多，对其激励越大，并科学运用延期激励机制，使长期和短期激励
33、8有机结合，抑制短期行为。总体上来说国有上市公司采取EVA业绩评价的一般步骤方法为树立以价值创造为核心的理念，企业价值创造的分析，构造EVA指标与平衡积分卡结合的评价体系。以EVA为核心的评价体系克服了传统绩效评价指标的缺陷，坚持股东利益最大化的原则，从股东的角度重新定义企业的利润，明确提出在评价企业业绩时必须考虑权益资本，更加注重全部资本成本得到弥补后的剩余收益，符合经济学的理念。所以，其评价结果更加可信，改进措施更有针对性，有利于实现国有资产保值增值和国有企业做大做强的目标。（二）国有上市公司采用EVA业绩评价的案例分析TCL集团股份有限公司创办于1981年，是一家涉及家电、信息、通信、电
34、工、文化产业领域的，集技、工、贸为一体的特大型国有控股企业。20年来，TCL发展的步伐迅速而稳健，特别是进入20世纪90年代以来，连续12年以年均50的速度增长最快的工业制造企业之一。从20世纪90年代初开始，TCL集团以彩电业务为主的整体事业平均每年以50左右的速度增加。但是之后，一个值得关注的现象是，利润的增速出现停滞甚至下降的趋势，而且这种趋势在2000年后进一步加剧。各大国内的家电产业，都为这种情况的出现所困扰，希望能够走出困境。TCL领导开始认识到，必须另辟蹊径才能走出困境，为此TCL集团开始尝试建立基于EVA的KPI考核新体系。要贯彻建立世界TCL级企业竞争力的战略，在关键业绩指标
35、考核体系的设计上，必须突破传统的利润最大化概念的局限，树立企业价值的新理念。具体的实施过程如下第一、实施步骤循序渐进。在产业方向的选择上，TCL集团一直扮演者谨慎的“跟随者”角色，类似的，在新的管理体系的推进方面，也遵循着循序渐进的务实原则，这可以看做是TCL集团的一种文化，是他们为什么能够后来居上的一个重要原因。为了EVA考核与激励体系的有效实施，TCL集团进行了长时间的论证和准备。2002年TCL高级管理层就“什么是EVA、为什么用EVA评价公司业绩、EVA奖金计划的特征，以及EVA在中国企业的实践”的一系列相关的EVA理论和EVA实践案例在集团范围进行讲解，集团内部就EVA在TCL9集团
36、实施的必要性、可行性和有效性进行了深入的研讨。2003年上半年，集团企业管理部对拟实施EVA考核的单位的经营数据进行了收集整理和测算，走访了集团主要的子公司和事业部，听取他们关于EVA考核与业绩评价体系实施的意见，在此基础上，形成了TCL集团EVA考核与激励体系的初步方案。2003年下半年，集团企管部和相关部门一直进行方案可行性的论证工作，在顾问的帮助下，几经修改后于10月份形成正式的考核文件。2003年，先在集团范围内选择了五家子公司和事业部作为实施EVA考核激励的实行单位。2004年初，在总结了2003年实施经验的基础上，对EVA考核激励方案进行了补充完善，然后在集团所有的子公司和事业部全
37、面铺开。第二、保证实施完善制度。EVA考核激励体系的建设是一个系统工程，他需要其他相关制度的配合和支持。TCL集团认为基础管理和EVA考核可以相互促进。基础管理的落实，为EVA业绩考核体系的实施提供保障，而EVA业绩考核体系的推行，又为基础管理的完善提供方向和动力，二者之间可以形成良好的互动。为了配合EVA业绩评价体系的实施，TCL集团相对的配套制度进行了完善，主要有首先，对列入EVA调整事项的研发费用、战略性市场投入和IT建设投入的支出项目进行规范。另一方面也难以避免子公司和事业部的乱摊研发费用、市场费用、IT费用的情况发生。为此，TCL集团在EVA业绩评价体系的大范围推广之前，首先花大力气
38、完善了研发立项制度、IT立项制度、费用预算制度、审核制度、效果评价制度，以及会计核算和审计制度等相关制度。然后，规范项目投资管理。建立和完善了项目投资立项、投资过程监控、投资效果分析、投资清算审批、项目投资核算，以及审计等相关制度。五、国有上市公司基于EVA业绩评价体系存在的问题随着市场竞争的加剧，一些大型国有企业也开始尝试把EVA引入企业业绩评价的实践中。例如青岛啤酒、中化集团、宝钢集团、上海轻工控股集团、东风汽车公司等企业，它们建立了EVA业绩评价方案用以评价公司业绩，并且实施相应的以EVA为基础的激励制度。然而任何一项业绩评级指标都不可能是完美无缺的，EVA虽然和其他评价指标相比拥有较多
39、的优势，但是不可否认的是EVA也是一把“双刃剑”，它自身也存在一些问题。而且我国引入EVA的时间不长，难免会在实施过程中产生一系列的问题，有的企业甚至不得不暂停实施，从总体10上说EVA在我国仍处在尝试与摸索阶段。以其为中心的业绩评价体系在具体运用中存在下列问题（一）EVA指标本身存在的局限性1、管理方面的缺陷。EVA是在公司税后净利润的基础上经过调整计算得来的，与传统的业绩评价指标一样，利用的都是一种事后的财务业绩信息，无法避免信息滞后的缺陷。JANMOURITSEN认为，它只能对生产过程的结果进行反映，无法提供诸如产品、员工、创新等方面的过程信息，不利于指导具体的管理行为。EVA仅能揭示业
40、绩的财务动因，不能指出具体的非财务业绩动因以及解决问题的方向，因而无法揭示财务业绩指标与公司的经营、运作和战略之间的关系，容易削弱企业创造长期财富的能力。2、应用范围受到限制。EVA不适用于金融机构、周期性公司、新成立公司、风险投资公司、扩张型公司和资源公司等企业。具体的说，EVA评价的主要是企业经营的真实盈利性,它无法顾及到企业的成长性,而企业的成长性往往是股票的投资价值所在，为了在可预见的会计期间实现较高的EVA,管理者可能不愿投资于创新性企业。采取积极扩张战略的公司有可能出现EVA为负而MVA（经济增加值）却为正的矛盾结果，它意味着扩张型公司的经营活动可能有利于股东利益最大化，但得不到E
41、VA的配合，如果以EVA为基础构建激励机制，则可能不能有效发挥作用。3、调整项目具有可操作性。EVA是在对会计净利润进行调整的基础上计算出来的，STEMSTEWART咨询公司列出了多达164个调整项目。同时它又指出，在实际应用中，并不是每个公司都要进行所有的调整。同时指出，一个公司在计算EVA时，哪些需要进行调整，哪些不需要调整，主要依据是在简便与准确之间达到的一种平衡。但问题主要有首先，调整项目如此之多，如全部进行调整。实践中这么繁重的工作量不仅令人难以承受，也不符合成本效益的原则，更何况这些调整也不一定保证能完全消除偏差。再者，如果根据各公司实际需要来调整。公司可能会在众多的会计调整中选择
42、对其有利的调整，从而操纵EVA数值。最后，EVA计算公式中的调整项目是STEMSTEWART咨询公司设计的与美国会计准则相符合的，但是和我国的政治、经济环境差异很大。11总之，在中国，资本市场不仅要看价值，还要关注以利润结果为指标的规模和速度，关注中央企业是否具有将产业集中落实到全球领导性企业的前景或潜质。尤其是对于中央企业的上市公司，只有同时满足这两项要求，才能被称之为价值实现或“公允价值”意义上的价值创造。若将西方EVA模式照搬到我国来，难免有些牵强。（二）实施EVA的外部环境尚不完全具备1、我国资本市场不完善，股本资本成本的确定是个难点。EVA这一业绩评价指标是要建立在成熟的资本市场基础
43、之上的,而我国的经济本身还不能称作是有效的市场经济,因此，成熟的市场经济条件下广泛使用的诸多理论和方法,在我国都要打个折扣。资本成本的计算在西方国家看来根本不是问题，但在我国却困难重重。STERNSTEWART公司在计算股本资本成本时，采用的是资本资产定价模型CAPM，但其适用条件是要求市场是完全竞争无摩擦的，这在现实生活中是不可能的，若放宽条件，至少应是半强式或强式有效市场。很多学者认为我国的证券市场是弱式有效市场，甚至有人认为还未达到弱式有效。总而言之，我国资本市场的不成熟极大地限制了EVA在国有上市公司中的应用。2、会计信息的可靠性受到质疑。EVA相对于其他标准能更好地避免企业进行盈余管
44、理，但其数据仍来源于财务报表，依赖于信息披露的可靠性，若是缺少此前提，就会导致业绩评价的效果大打折扣。2000年，STEMSTEWART公司对我国上市公司进行了EVA排名，银广夏和蓝田股份分别名列第14位和第20位。但后来的事实表明，他们不仅不是财富的创造者，反而是财富的鲸吞者，是虚增财富。这反映出EVA无法识别上市公司会计报表中的虚假信息。目前在中国，上市公司会计报表存在虚假成分绝不是偶然的。据上海财经大学进行的一项调查显示，由上市公司会计师作假账所导致的会计信息失真几乎是绝对的，几乎所有被调查者都认为上市公司存在会计信息失真问题。1875的调查对象认为多数公司的多数项目存在会计信息失真的现
45、象，6835的调查对象认为多数公司的个别项目存在会计信息失真的现象。这样说明共有871的调查对象认为多数上市公司存在会计信息失真的现象。根据上述分可见EVA在我国的应用效果应该大打折扣。朱炯EVA指标分析及在我国运用时的调整思路商业研究,20036P174012（三）公司管理层认识不够，经验不足20世纪90年代中期，EVA理念才开始传入我国。2001年8月，财经杂志和STEMSTEWART合作发表了“中国上市公司财富创造与毁灭排行榜”，掀起了我国理论界和实务界研究和应用EVA的热潮。屈指算来，仅3年多的时间，如此短的时间，其理念不可能完全被公司管理层和员工所熟知和接受。在国外，从1983年CO
46、CACOLA公司首次采用EVA来看，距今已有20多年的时间。在这段时问里，经过STERNSTEWART公司的大力推广，将近有数百家大公司采用EVA体系作为下属业务单元业绩评价和经营者奖励的依据。因此，EVA在西方的应用过程中积累了丰富的经验。而我国真正实践EVA的上市公司屈指可数，EVA对其而言是全新的事物，经验的欠缺可能会使EVA的推行走向失败。2002年12月，东风汽车的EVA薪酬变革宣告“暂缓”就是例证。EVA评价体系在西方国家的实践之所以能够成功，是因为这些国家具备了相对完备的资本市场和成熟的商业运作环境，这也是我国进行社会主义市场经济体制建设的努力方向。因此我们不能完全否定EVA的积
47、极作用，而是要积极研究和探索如何将这种有效的方法进行中国化，从而带动我国企业在管理方式和管理理念上的变革。而在中国的上市公司之所以会造成以上的现象，主要是由于目前的企业绩效评价制度是一种以账面财务数据为基础的考评制度，不可避免地会有评价者的主观判断，必然造成评价结果的片面性，同时也会对企业的经营行为产生误导。若要杜绝上述现象，就必须建立一个完善的、符合我国企业实际情况的企业绩效评价指标体系。六、国有上市公司EVA业绩评价体系存在问题的对策结合上面提出EVA业绩评价体系不足和实施过程中可能出现的问题以及目前采用的其他业绩评价指标，需对EVA业绩评价体系进行必要的改进。特别是要考虑到国有企业的特殊
48、性，把EVA指标与其他考核指标有机结合起来，对EVA考核指标及权重根据权责分配进行合理把握。一般是从优化外部环境，完善市场约束机制和完善公司的内部治理机制入手，具体可从以下几个方面来完善。13（一）解决EVA指标本身存在的局限性1、EVA必须服从于企业的发展战略。因为，EVA的每一项会计调整，对企业的经营、资本运作具有重要的引导效果，应当根据战略布署和战略目标去制定调整事项与调整方法，而不能简单地从学术角度就价值的“纯粹性”较真。所以，引入EVA或价值管理的实质意义在于在战略制定中融入价值的考量、在EVA考核中体现战略的意图、在价值管理中驱动战略的执行和战略目标。2、提高会计报表信息的可信度。
49、中国多数上市公司存在会计信息失真的现象。虽然EVA指标已经在传统的会计利润指标的基础上进行了一系列的调整，但其数据仍来源于财务报表，仍依赖于信息披露的可靠性，若提供的报表不可靠，就会导致业绩评价的效果大打折扣。因此，提高企业财务会计报表信息的可靠性对于增强实施EVA指标的效果来说很重要，在全面推广EVA应用前应先对我们的国有企业进行诚信教育，尽量避免数据造假。3、加入非财务指标。采用的方法是将EVA和国有资本金绩效评价体系结合起来使用，来克服EVA无法反映行为过程的缺陷。其具体的做法有待于进一步的理论探讨和实证上的研究。同时为了解决EVA业绩考核的短视，可以将EVA与BSC（平衡积分卡）相互融合。BSC的核心在于如何将战略转换成行动方案或工作计划，能够将企业的目标和战略有机结合，注重企业的长期发展，恰恰弥补了EVA关注短期投资项目的不足。EVA与BSC两者相互结合，各有所长，共同构成了一个较为完善的业绩评价体系。4、设计有效的指标体系。在以EVA为基础的指标体系中不仅仅是包含EVA指标，还可以包含由EVA指标衍生出的一系列指标如EVAS各分部的EVA除以各分部的资本总额，消除了EVA指标计算中因资本总额不同的影响。同时由于全面推行EVA业绩考核要对大量的会计信息进行修正和调整,工作量相对比较大，在实际操作的过程中必须把握主次顺序,逐次逐步
