1、（2011届）本科毕业设计（论文）题目汽车制造企业资本结构研究以上海一汽集团为例学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师诚信声明我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日授权声明学校有权保留送交论文（设计）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（
2、设计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日摘要自20世纪50年代以来，资本结构一直是企业财务管理的三大主题之一。资本结构理论一直都备受关注，主要是由于其涉及到企业资本筹集、经营和利益分配等各个环节，是反映企业资本实力的重要指标和评价标准。同时通过资本结构也能对企业的财务风险进行有效的检验，提供适当的决策依据，为企业的健康快速发展提供有力的政策根据。在我国，证券市场发展起步较晚，汽车制造业上市公司发展的时间自然也很短，制度有其特殊性。因而必然具备与海外公司不一样的特征，各方面情况也比较复杂，有其研究的必要性。本文首
3、先针对资本结构理论的基本内容做了概括的阐述，从这一方面入手，为单独研究上海、一汽大众公司资本结构现状奠定了资本结构理论基础。接着通过对官方数据的分析，针对从2000年至2010年的上海、一汽大众公司的资产负债率、流动资产率等相关资本结构因素进行分析，得出上海、一汽大众公司的资本结构特征。最后，通过上海、一汽大众公司引出我国汽车制造业上市公司资本结构的大致状况，得出结论并就其中的问题提出解决优化方法。关键词汽车制造业；上海大众、一汽大众公司；资本结构ABSTRACTSINCE1950S,CAPITALSTRUCTUREHASBEENONEOFTHREEMAJORTHEMESOFFINANCIAL
4、MANAGEMENTCAPITALSTRUCTUREISPOPULARATTENTIONSOMUCHMAINLYBECAUSEITINVOLVESEACHENTERPRISESLINK,LIKECAPITALRAISING,OPERATIONANDPROFITASSIGNMENT,ETCANDITISONEOFTHEMOSTIMPORTANTCRITERIONMEASURINGTHECAPITALPOWEROFTHEENTERPRISEATTHESAMETIMETHROUGHTHECAPITALSTRUCTUREOFTHEFINANCIALRISKSCANEFFECTIVELYTESTTHEP
5、ROVISIONOFAPPROPRIATEDECISIONMAKINGBASISFORTHEHEALTHYANDRAPIDDEVELOPMENTOFENTERPRISESTOPROVIDEANEFFECTIVEPOLICYISBASEDINCHINA,THESECURITIESMARKETDEVELOPMENTSTARTEDLATE,THEDEVELOPMENTOFLISTEDCOMPANIESINTHEAUTOMOTIVEINDUSTRYOFCOURSEALSOISAVERYSHORTTIME,THESYSTEMHASITSPARTICULARITYANDMUSTTHEREFOREBEEQU
6、IPPEDWITHDIFFERENTFEATURESOFOVERSEASCOMPANIES,THESITUATIONISMORECOMPLEXAREAS,THEREISTHENEEDFORTHEIRRESEARCHFIRSTLY,THEBASICTHEORYOFCAPITALSTRUCTUREFORTHECONTENTOFTHEEXPOUNDEDDOGENERAL,BEGINATTHISPOINT,ASASEPARATECAPITALSTRUCTUREOFSHANGHAIFAWLAIDTHETHEORETICALBASISOFTHECAPITALSTRUCTURETHENTHROUGHTHEA
7、NALYSISOFOFFICIALDATAFOR2000TO2010,FAWGROUP,SHANGHAIDEBTRATIO,CURRENTASSETSRATEOFTHECAPITALSTRUCTUREANDOTHERRELATEDFACTORSWEREANALYZEDANDTHECAPITALSTRUCTUREOFSHANGHAIFAWFINALLY,THROUGHTHESHANGHAIAUTOMOBILEINDUSTRYINCHINAFAWLEADSTOTHECAPITALSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESINGENERALCONDITION,DRAWCONCLUSIONS
8、ANDPROPOSESOLUTIONSTOTHEPROBLEMSWHICHOPTIMIZATIONMETHODKEYWORDSAUTOMOBILEMANUFACTURING，SHANGHAIFAWGROUPCAPITALSTRUCTURETHEORY目录一、引言1二、资本结构理论的基本理论1（一）资本结构理论的定义1（二）资本结构的重要理论1三、我国汽车制造业资本结构的概况3（一）我国汽车制造业的特点3（二）汽车制造业上市公司资本结构特点4四、资本结构理论在我国汽车制造业的应用情况以上海一汽为研究对象5（一）上海一汽的整体发展概况5（二）上海一汽的各个时期的资本结构详细数据分析6五、总结我国汽
9、车制造业资本结构现状及其解决方法14（一）资本结构理论在汽车制造业中的现状14（二）改善和优化汽车制造业资本结构的建议15六、结论错误未定义书签。参考文献17致谢191一、引言自20世纪50年代以来，资本结构一直是企业财务管理的三大主题之一。资本结构理论一直都备受关注，主要是由于其涉及到企业资本筹集、经营和利益分配等各个环节，是反映企业资本实力的重要指标和评价标准。同时通过资本结构也能对企业的财务风险进行有效的检验，提供适当的决策依据，为企业的健康快速发展提供有力的政策根据。在我国，证券市场发展起步较晚，汽车制造业上市公司发展的时间自然也很短，制度有其特殊性。因而必然具备与海外公司不一样的特征
10、，各方面情况也比较复杂。研究资本结构理论对于企业的发展具有重要的意义。二、资本结构理论的基本理论（一）资本结构理论的定义资本结构是指企业资本的构成及其比例关系。根据资本含义的不同，资本结构可分为狭义的资本结构和广义的资本结构，前者仅指企业取得长期资金的组合及其比例关系，后者是指企业全部资金来源（包括短期资金和长期资金）的构成及其比例关系。资本结构的选择是每一个企业经营者必须思考的重要问题，合理的资本结构对于企业健康、稳定发展具有极其重要的战略意义。不同的资本结构反映了企业不同的筹资方式，对企业的资本成本和企业价值会产生重要影响。资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一,它基于实现企业价
11、值最大化或股东财富最大化的目标,对企业长期债务资本和权益资本的构成比例及其变化情况进行研究。（二）资本结构的重要理论1、MM理论MM理论认为在无摩擦的市场环境下,公司的资本结构与公司价值无关。MM理论认为企业负债率越高对企业越有利，当企业负债率为100时企业价值最大。但是这种分析未考虑企业的破产成本，因此100负债使企业价值最大的结论远离经济现实。现代西方资本结构理论中的权衡模型在此基础上引入了破产风险，进一步完善了资本结构理论，使其更具有现实意义，因而引起了各国的重视。22、权衡理论权衡理论认为负债对企业价值的影响是双向的。负债可以通过所得税的减税作用和减少权益代理成本来提高企业价值。与此同
12、时,负债会产生财务困境成本,包括破产的直接和间接成本以及债券代理成本等,债券代理成本包括债权人为保护自身利益,在一定程度上通过保护性约束条款限制企业的经营,影响企业效率,导致效率损失以及监督企业实施保护性约束条款发生的直接监督成本。并且个人税对公司税的抵消作用会部分或完全抵消公司税的减税作用。因此权衡理论实质是把企业最优资本结构看成是在税收利益与各类与负债成本相关的成本之间的均衡。3、激励理论激励理论是由局限于研究资本结构及收入流关系的代理成本扩展到资本结构与公司剩余控制权分配的内部制度设计上的结果。激励理论认为,资本结构会影响经营者的工作、努力水平和其行为选择,从而影响公司未来现金收入和公司
13、市场价值。如果企业负债率较高,则企业的资金依赖债权人,可使债权人在很大程度上控制着企业,从而有效地降低代理成本。由于债务和股票对经理提供了不同的激励,股东将债务视为一种担保机制,这种机制促使经理努力工作。从而降低由于两权分离而产生的代理成本。4、优序筹资理论优序筹资理论研究的是资本结构作为一种信号在信息非对称的情况下是如何影响投资，从而影响筹资顺序，而不同的筹资顺序又会对资本结构的变化产生什么样的影响的。当公司以不会被市场低估的方式筹资，那么新投资项目会被现有股东所接受。而且，即使举债提高财务风险的债务，也优于发行新股。MYERS把这看成是融资的“顺序”，为新投资项目筹资时，为避免发行新股被市
14、场认为是经理对当前股价信心不足的信号，经理被迫优先考虑内部资金，其次是举债，最后才是发行新股。这一结论可以很好的解释美国公司筹资结构。5、信号传递理论信号传递理论研究在信息不对称下，企业怎样通过适当的方法向市场传递有关企业价值的信号，以此来影响投资者的决策。根据信息不对称理论，内部人比外部投资者更了解有关企业未来现金流量、盈利能力和投资机会等的私下信息。3信号模型虽然在直觉上很有吸引力,但并不能很好地解决现实资本结构问题。对其实证研究表明,这一模型对实际行为的预测能力很差，与其理论预测相反，杠杆作用率在差不多每个行业都与其盈利负相关。信号模型预测成长机会较多的和无形资产较多的行业比那些成熟的、
15、固定资产比较多的行业更多地运用负债，这与我们观察到的事实正好相反。信号模型的主要缺陷还在于它虽然说明某种特定的财务工具可以被作为一项信号，但却没有办法解释为什么要选择这种而不是那种财务工具。另外信号传递的实际程度以及信号模型对于解释所观察到的企业财务决策的贡献很大程度上还是一个实证研究问题。三、我国汽车制造业资本结构的概况（一）我国汽车制造业的特点汽车产业是国民经济中最重要的产业之一，其健康发展将直接影响到整个国民经济的发展轨迹。中国汽车产业目前尚在成长期，工业总产值占GDP的比例尚未达到成熟市场的水平，然而就其所创造行业利润来看也不容忽视，以2004年统计为例，中国汽车行业所创造的利润已占到
16、国民经济工业总利润的10，仅次于通讯行业名列第二。随着汽车产业的快速发展，汽车工业总产值在全国工业总产值中所占比重逐年上升，汽车产业对中国经济发展的带动作用越来越明显。因为汽车是一种深度很高的最终产品，一辆汽车中完全不同的零部件就有2500种，在其生产过程中，需要消耗诸多其他产业行业的产品。由此表现出较大的关联深度，能带动其他行业的发展，尤其是能带动技术含量高、程度高的机电产业，波及效果广，规模效益好，使其对国民经济产生巨大的带动作用。尽管我国汽车制造业已有50余年的发展历史，但至今仍处于“幼稚期”。在世界各主要发达国家，汽车产业已经走过了批量生产、促销竞争阶段，进入产品设计为中心阶段。但我国
17、汽车产业仍处于技术引进、零件国产化的初级装配阶段，汽车产业的劳动密集程度仍较高。因此，我国汽车产业是一个高投入、低产出、非完全技术密集型产业。具体来说，我国汽车制造业具有以下三个特点（1）国有投资占主体我国汽车生产企业从投资主体看，基本都是国家直接投资的，已经形成规模4的一汽集团、上汽集团、东风汽车公司，其资产都是国家的。其实，除去吉利公司，其它即使是合资公司的中方合作伙伴其资本最终仍都是国家的，造成这样的结构主要是历史的原因以及汽车产业在整个国民经济中的地位所决定。（2）企业数量多，规模小我国汽车行业存在的主要矛盾是“散、乱、差”。具体表现为在关税和非关税壁垒的保护下，汽车企业一直采取粗放式
18、经营，指注重数量扩装，导致低水平重复建设现象严重。尽管企业数量巨大，但经济规模小。（3）寡头市场垄断结构虽然我国汽车产业企业个数多，但规模普遍较小，从整体上来看集中度较低。这并不能说我国汽车产业的市场结构是一个典型的竞争性市场。我国汽车产业同国外汽车产业有一个重大区别，这就是我国的汽车企业绝大部分是生产某一两个门类的产品，也就是说，我国各汽车企业的产品具有高度的差别化。而且，这种差别化主要是由于进入限制和目录管理等管理政策造成的，所以具有稳定性，企业很难通过市场行为来自行消除这种差别。从产品的差别化角度来审视我国汽车产业的市场结构，会发现我国汽车产业实际上是一个典型的非成熟市场的挂头型市场垄断
19、结构。（二）汽车制造业上市公司资本结构特点1、资产负债率总体水平偏低汽车制造业上市公司历年的平均负债率均在50以下，虽然今年有逐渐上升的趋势，但仍然偏低，而全国企业的平均资产负债率均高于50，即使和整个制造行业相比，汽车制造业上市公司的平均资产负债率也处于较低的水平。2、负债结构不合理，流动负债水平偏高我国汽车制造业企业在这几年中流动负债占总负债的比重极高，并有逐步上升的趋势。一般而言，流动负债占总负债的一半较为合理，如果比率较高，会导致企业在金融市场环境发生变化，会增加企业的信用风险和流动性风险。综合以上结论可知，我国汽车制造业上市公司资本结构总的特点是首先是资本负债率总体水平偏低，只有像上
20、海大众和一汽大众等这样的比较大规模的汽车制造业上市公司的资产负债率水平相对适当点，接近国际稳定水平。其次是负5债结构不合理，流动负债水平偏高，此种现状对于我过汽车制造业上市公司的稳定健康发展有一定的不利影响。四、资本结构理论在我国汽车制造业的应用情况以上海一汽为研究对象（一）上海一汽的整体发展概况成立于1985年的上海大众汽车有限公司（以下简称上海大众）是一家中德合资企业，双方投资比例各为50。公司总部位于上海安亭国际汽车城，占地面积333万平方米。新成立的上海大众南京分公司为第四个整车生产基地，位于南京市江宁经济技术开发区，占地面积635万平方米。上海大众是国内规模最大的现代化轿车生产基地之
21、一。基于大众、斯柯达两大品牌，公司目前拥有帕萨特、波罗、途安、LAVIDA朗逸、TIGUAN途观和OCTAVIA明锐、FABIA晶锐、SUPERB昊锐等十大系列产品，覆盖A0级、A级、B级、SUV等不同细分市场。在探索中国轿车工业合资经营的道路上，上海大众迎难而上，大胆探索，走出了一条利用外资、引进技术、滚动发展的道路，为中国汽车工业特别是上世纪90年代中后期轿车工业的快速发展，提供了崭新的发展理念和成功的实践模式。在扩大自身生产规模的同时，公司开展了振兴中国轿车零部件工业的桑塔纳轿车国产化工作。这一跨地区、跨行业的宏大系统工程，带动了一大批配套工业的技术进步，为形成符合国际水准的零部件生产打
22、下扎实的基础，为国内轿车工业的蓬勃发展发挥了无可替代的奠基石作用。一汽大众汽车有限公司（简称一汽大众）是大众汽车公司与中国第一汽车集团公司的合资公司，也是大众集团在中国的第二家合资企业。项目总投资约89亿元人民币，注册资本约225亿元，其中大众集团占40，一汽占60。主要整车产品为捷达轿车、高尔夫轿车和奥迪轿车。1990年11月20日在人民大会堂合资双方签订合资合同。1991年2月8日合资公司正式成立。经过德中双方的共同努力，一期工程已于1997年8月通过国家正式验收；一汽大众已形成年产15万辆整车和27万台发动机以及18万台传动器的生产能力。令人欣慰的是，一汽大众在去年轿车市场不甚景气、竞争
23、十分激烈的情况下，不仅完成了一期工程建设，而且在工程验收当年就生产捷达轿6车43,870辆，生产奥迪轿车6,789辆；捷达轿车的国产化率达到8412,完成产值562亿元，并成功地实现利润18亿元。上海大众和一汽大众自成立以来的总销量至今累计超过330万辆，为改革开放以来中国汽车工业的发展做出了巨大的贡献。2003年，在中德双方的共同努力下，大众汽车在上海和长春的两个合资企业，实现销售6979万辆轿车，增长率超过36，均创造了历史最高纪录，产销量和效益在国内各大汽车企业中，以极大的优势包揽前两名。同时，上海大众和一汽大众连续多年在全国最大500家外商投资企业、全国十佳合资企业中的评选中名列前茅，
24、取得了极佳的经济效益和社会效益。上海大众和一汽大众的成功发展，为中国汽车工业在新形势下的发展，吸引外资，发挥支柱产业带动作用等提供了诸多经验与借鉴。通过中国政府的大力支持和中德双方充满真诚与信任的合作，两个合资企业已具备了向更高水平发展并带动中国汽车工业全面发展的坚实基础。2009年度，上海大众实现营业收入277亿元37，实现利润总额190亿元485，归属母公司股东的净利润1629亿元498，实现每股受益100元。至2009年12月31日归属上市公司股东的每股净资产469元。收入、业绩大幅增长的主要原因是公司在报告期内抓住了市场快速走高的机遇，经营节奏掌握得力，出色完成了销售增长、新品投放、产
25、能提升三项重点工作，实现产销和效益持续高速增长。（二）上海一汽的各个时期的资本结构详细数据分析表1上海大众基本财务数据分析表财务指标（单位/）201020092008200720062005资产负债率49694629346639013429321725股东权益比率50305371653360996538678275流动比率1511541811819420522股东权益与固定资产比率383823680337767336772572833874表2一汽大众财务指标表格财务指标（单位/）201020092008200720062005资产负债率60646615642757765719199235股东
26、权益比率39353384357342243662794618流动比率10609310211211422128股东权益与固定资产比率21660313962705524243349523337167表320052009年我国汽车制造业上市公司资产负债率情况表年份20052006200720082009资产负债率（）4851535456注表中数据均为年末数据（资产负债率（负债总额/资产总额）100）1、资产负债率分析根据MM理论，由于所得税的存在，负债经营给企业带来抵税效应，形成财务杆杠，而不断增加负债则会使企业的破产成本上升，当资产负债比例变动时，抵税收益与破产成本的对比构筑出企业资本结构的有利区
27、间。在这一区间内，企业的股权资本与债务资本搭配合理，负债率适中，一定比例的负债经营不仅可以使企业享受到财务杆杠的有利效应，同时也给企业带来了更多的激励作用。从表1可知上海大众的资产负债率从2006年以来一直超过55以上，2009年更是出现了66的高比率。对比于表3的我国汽车制造业资产负债率，上海大众的资产负债率远远高出一汽大众以及国内同行业水平。充分利用了财务杠杆的效应，同时也是高风险经营。从表2可知一汽大众的资产负债率从2005年以来呈现出一个基本上上升的趋势。到2010年已上升到49，相对于上市公司平均约50的资产负债率，依旧显示了较强的资产安全性。而除了2009、2010以及2005年超
28、过了40以上，其他年份都小于40，保持在25至40之间。都显示了相当强的偿债能力。但是，从20052009年我国汽车制造业平均资产负债率情况表可知，期间，平均资产负债率呈上升趋势，且保持在50左右，处于比较合理的位置，一汽大众相对来说就处于比较保守的位置，没有充分利用到财务杠杆的效用。将会限制企业的更好更快的发展。1）从债权人的立场看，它们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股东提供的资本与企业资本总额相比，只占较小的比例，则企业的风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，他们希望债务比较越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。因此，上海大
29、众和一汽大众的资产负债率对于债权人来说，是相当安全的。2）从股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项8的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大；如果相反，运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例大越好；反之则相反。联系当前市场，上海一汽的资产负债率尽管在安全线下方，处于非常安全的负债比率，对于股东来说也许没有特别
30、达到期望值。但是仍是比较合适的比率。3）从经营者的立场看，如果举债很大，超出债权人心理承受程度，则认为是不保险的，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。因此，在当前的经济形势下，适当的提高了资产负债率是正确的选择。负债的结构分析，主要是研究负债总额（流动负债长期负债）与所有者权益、长期负债与所有者权益之间的比例关系，前者反映了上市公司自有资金负债率，后者则反映了企业的负债经营状况。相应地，有两个衡量指标，即自有资金负债率负债总额/所有者权益，负债经营率长期负债/所有者权益。上表数据主要是自有资金负债率。自有资金负
31、债率，也称企业投资安全系数，用来衡量投资者对负债偿还的保障程度。自有资金负债率越大，债权人得到的保障就越小；自由资金负债率越小，债权人得到的保障就越大，股东及企业外的第三方对公司的信心就越足。2、股东权益比率分析股东权益比率反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。股东权益比率应当适中，如果权益比率过小，表明企业过渡负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力，而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。从表1中纵观上海大众从2005年至今，股东权益比率一直在50以上，但是呈下降趋势。至2010年股东权益比率已从2005年的67降至50。表明上海大众的
32、负债率在上升。但另一方面也说明上海大众正积极的利用财务杠杆的作用。从表2的股东权益比率中可以看出，一汽大众的股东权益比率比较小，除了2005年处于一个特别高的79的位置外，其他年度到2010年都保持在30左右，说明其负债率相对比较大，充分利用财务杠杆的同时也要注意伴随而来的财务风9险。特别是在目前这种国际经济市场不稳定的经济现状下，更要对此引起注意。积极调整好的资本结构。3、流动负债分析流动负债比率用来衡量公司清偿短期负债的能力，是用来考察公司短期偿债能力最基本的指标。一般来说，流动负债比率越高，表明企业资产的流动性越大，变现能力越强，短期偿债能力越强，债权人的权益就越有保证。但过高则可能形成
33、资金浪费，即没有得到充分的利用。国际上通常认为，流动比率的下限为125，低于该数值，公司偿债风险增大。而流动比率等于21时较为适当。纵观上海大众从2005年至今的流动负债比率，均在150以上，因此可以肯定说它没有偿债的风险，尽管大部分时间公司的流动负债比率都处于比较合理的位置，但是在经济出现波动的时候，受市场影响，公司的负债政策也相应的会发生变化趋向保守地位。纵观我国汽车制造业上市公司的平均情况，这种现象是普遍的。从2005年开始，流动负债率一路呈下降趋势，到2010年已经达到150的比值，偿债风险变大，公司的短期偿债风险也在增大。这同市场经济的波动是有着一定联系的，特别是在09年政府推出重振
34、汽车制造业的政策之后，汽车制造业的负债水平也增高了。一汽大众的流动负债比率基本保持在1左右，就一汽大众来说是比较稳定的，但是同上海大众一样有偏高的趋势。仍需要继续调整以取得最好的经济效益。上海大众和一汽大众的数据不仅反映了上海大众的政策变化，同时也折射出我国汽车制造业行业的变化方向。4、所有者权益与固定资产比率分析股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。它是股东权益除以固定资产总额的比率。股东权益与固定资产比率股东权益总额/固定资产总额100。股东权益与固定资产比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本的。由于所有者权益没有偿还期限，它最适宜于为公司提供长
35、期资金来源，满足长期资金需求。该比例高于100时，说明资本结构越稳定，即使长期负债到期也不必变卖固定资产等来偿还，还用部分自有资金进行流动资产投资，这时资源配置比较合理，保证了持续稳定经营的必要基础。但如果该比率过高，说明企业将全部自有资金用于固定资产投资，则公司资本结构不尽合理，财务风险较大。10一般来说，这一比率为3/2时较为理想，企业自有资本中有1/3用于流动资产，不至于靠拍卖固定资产来偿债。由表1可知，上海大众的股东权益与固定资产比率远远高于100，平均水平在300以上，除了2006年低于300以外，其他年份均高于300，说明固定资产的购买不会影响到流动资产的充分利用，有着非常安全的流
36、动资金保障。由表2可知，一汽大众的股东权益与固定资产比率虽然平均水平低于上海大众，但也同样远远超过100，这与我国的保守经商思维是有一定关系的。我国上市公司还是偏向于为公司的资金提供安全的保障，以防债务到期，出现无法挽回的财务危机导致公司破产。所以上海大众和一汽大众的综合资本结构是属于安全保守型的，偿债能力比较强。对于财务杠杆的利用仍需加强。5、上海一汽十大股东成分状况简析表42007年上海大众十大股东编号股东名称持股数量（股）持股比例股本性质1上海汽车工业（集团）总公司54915500008383流通A股2中国建设银行博时主题行业股票证券30838200047流通A股3中国工商银行博时精选股
37、票证券投资基金23689400036流通A股4全国社保基金一零八组合22000000034流通A股5交通银行博时新兴成长股票型证券投资基金21996000034流通A股6中国银行嘉实稳健开放式证券投资基金21868000033流通A股7中国建设银行华宝兴业行业精选股票型证券21185200032流通A股8博时价值增长证券投资基金20000000031流通A股9交通银行易方达50指数证券投资基金18813000029流通A股10裕阳证券投资基金18190000028流通A股表52008年上海大众十大股东编号股东名称持股数量（股）持股比例股本性质1上海汽车工业（集团）总公司517155000078
38、94流通A股2跃进汽车集团公司320000000488流通A股3中国建设银行博时主题行业股票证券42999900066流通A股4中国工商银行上证50交易型20708500032流通A股11开放式指数5招商银行股份有限公司光大保德信股票型证券16171600025流通A股6赵晓东14489600022流通A股7全国社保基金一零八组合14000000021流通A股8安徽皖投置业有限责任公司11356400017流通A股9中国工商银行博时平衡配置混合型证券10600000016流通A股10招商银行股份有限公司上证红利指数证券10331900016流通A股表62009年上海大众十大股东编号股东名称持股
39、数量（股）持股比例股本性质1上海汽车工业（集团）总公司51715500007894流通A股2跃进汽车集团公司320000000488流通A股3中国建设银行银华核心价值股票型证券76764600117流通A股4中国建设银行博时主题行业股票证券50083700076流通A股5全国社保基金一零八组合3300000005流通A股6中国建设银行博时价值增长贰号证券24006200037流通A股7全国社保基金一零三组合20296000031流通A股8中国银行银华优质增长股票型证券16663000025流通A股9中国建设银行银华富裕主题股票型证券15006600023流通A股10中国农业银行益民创新优势混合
40、型证券14561500022流通A股表72007年一汽大众十大股东排名编号股东名称持股数量（股）持股比例股本性质1中国第一汽车集团公司8629840005303流通A股2中国建设银行华宝兴业行业精选股票型证券2122710013流通A股3中国建设银行信达澳银领先增长股票型证券20562900126流通A股4中国建设银行交银施罗德蓝筹股票证券11940000073流通A股5交通银行华夏蓝筹核心混合型证券1134940007流通A股6中国建设银行中信红利精选股票型证券11257800069流通A股7中国工商银行国联安德盛小盘精选证券10469900064流通A股8中国工商银行博时精选股票99998
41、90061流通A股12证券投资基金9中国建设银行银华道琼斯88精选证券9895570061流通A股10交通银行股份有限公司天冶核心成长股票9455210058流通A股表82008年一汽大众十大股东排名编号股东名称持股数量（股）持股比例股票性质1中国第一汽车集团公司8629840005303流通A股2博时价值增长证券投资基金64999200399流通A股3中国民生银行股份有限公司东方精选证券38007900234流通A股4中国建设银行华宝兴业行业精选股票型证券23186400142流通A股5中国工商银行诺安价值增长股票证券1302540008流通A股6中国建设银行博时主题行业股票证券130000
42、0008流通A股7中国建设银行宝康消费品证券投资基金11216900069流通A股8中国工商银行南方成份精选股票型证券10109400062流通A股9全国社保基金一零八组合10031900062流通A股10东方证券农行东方红3号集合资产管理计划10000000061流通A股表72009年一汽大众十大股东编号股东名称持股数量（股）持股比例股票性质1中国第一汽车集团公司8629840005303流通A股2博时价值增长证券投资基金62923600387流通A股3中国人寿保险股份有限公司分红个人分红57919600356流通A股4中国建设银行银华核心价值优选股票型证券30001400184流通A股5全
43、国社保基金一零八组合17634100108流通A股6中国建设银行交银施罗德蓝筹股票证券14319800088流通A股7中国太平洋人寿保险股份有限公司分红14288800088流通A股8中国建设银行博时价值增长贰号证券13118100081流通A股9中国银行银华优质增长股票型证券12654900078流通A股10中国建设银行博时主题行业股票证券12616100078流通A股13股权结构是指不同股东所持股份的比例及其相互关系，其含义包括两个方面股东所有者结构和股权集中度。股东所有者结构是指公司的股份由哪些股东所持有，即股份所有者的特性，是股权结构质的体现，在我国，就是指国家股东、法人股东及社会公众
44、股东的持股比例或者A股、B股、H股等角度来界定；股权集中度是指各股东持股比例的分布，即前五大股东或前十大股东持股比例，说明了股权集中或分散的程度，是股权结构量的体现。从这个意义上讲，股权结构有三种类型，一是股权高度集中，公司拥有一个绝对控股股东，该股东对公司拥有绝对控制权，一般要求拥有股份在50以上；二是股权高度分散，公司没有大股东，所有权与经营权基本完全分离，单个股东所持股份的比例在10以下；三是公司拥有较大的相对控股股东，同时还拥有其他大股东，所持股份比例介于上述两者之间。从表46可以看出，上海大众以流通A股为主。股权持有者每年有所变化。但是变化不多，可以看出上海大众的十大股东变化微小，基
45、本上处于稳定状态。从07到09年，上海汽车工业总公司都是头号大股东，占了超过50的股东权益，甚至于高高居于70以上股份的地位，07年超过80达到83的高比例。成为绝对的控股优势，因此免去了被大股东左右的威胁，对于公司高层管理人员的激励也有较好的促进作用，将有利于公司在经济形势严峻的情况下做出对公司有利的政策，而不会受制于其他的大股东。联系我国上市公司股权结构现状，在不同性质的股权持有者中，国家股、法人股、流通A股占比例最高。流通A股的比率达到8674，占绝对性首位。这与我国汽车制造业上市公司的平均水平是一致的。从表79中可以看出，一汽大众的股权集中度已经达到很高，平均水平保持在50左右，相对于
46、其他大股东，同样是占有绝对控制权优势的头号大股东，不用担心会被其他大股东影响重大政策，面对经济危机或者以外状况时拥有绝对的主策权。两家公司在股权方面都有同样的特点。这也正反应了我国上市公司股权结构的基本特征。因此一汽大众也同样受着特设经济环境的影响。从表49可以看出，上海大众和一汽大众均以流通A股为主，基本上均为A股。从股权结构上看，上海大众本身作为第一大股东占有72的股份，一汽大众作为第一大股东占有50以上的股份，成为公司的控制中心，具有很大的自主权，有着较强的自主实力。同我国汽车制造业上市公司的基本状况相呼应。14表920072010年我国汽车制造业上市公司股权构成情况表年度2006200
47、7200820092010国有股比例（）36233530311325803188法人股比例（）24792747310126371953流通股比例（）38683722366448254768注资料来源，锐思数据厍整理从表9可以看出，（1）我国汽车制造业上市公司的国有股比例从2006年的3623降到2009年的2580，2010年的国有股持股比例又略有上升。（2）法人股的比例有上升趋势，法人股在公司治理中的作用进一步加强。法人股在2006年的比例为2479，2008年为最高点3101，2009，2010年稍有回落，总体呈现上升趋势，这样有利于法人股东更积极以及更有能力参与公司的决策，因为法人股东的
48、投资收益与公司的业绩息息相关，但是法人股在股权构成中的比例总体较低，法人要真正发挥作用的难度较大。（3）流通股的比例稳步上升，并占据股权构成的第一位，这与国家投资战略的改变有关。随着汽车产业的振兴以及资本市场的完善，作为需要充分竞争才能繁荣的行业，它逐步从特定功能产业领域退出，通过体制性重组，逐步确立汽车产业的新型企业功能，国家资本所占的比例也逐渐缩小。五、总结我国汽车制造业资本结构现状及其解决方法（一）资本结构理论在汽车制造业中的现状1、外部融资和股权融资比重大汽车制造业上市公司的资金来源同一般上市公司一样包括内部和外部两个融资渠道。内部融资是指利用自有资金和资金积累部分，外部融资则包括股权
49、融资和债权融资两种方式。通过分析以及官方资料显示，大部分汽车制造业上市公司内部融资比例是少的，上海大众和一汽大众则处于平均水平。2、资产负债率较低在我国汽车制造业上市公司中，尽管外部融资比例要高于内部融资，但在外部融资中存在股权融资偏好的倾向，进而导致了我国汽车制造业上市公司资产负15债率普遍较低的现状。行业平均水平约在50左右，上海一汽在平均水平以下。综合看来，我国汽车制造业上市公司目前处于快速发展阶段，但在资本结构的合理安排和利用方面仍存在一些问题，比较突出的就是外部融资和股权融资比重以及资产负债率较低的问题。仍需要努力探索并致力解决。（二）改善和优化汽车制造业资本结构的建议1、提高管理者的资本结构意识企业管理人员对资本结构认识程度不够是影响企业资本结构优化的主要因素。在理论研究上，资本结构理论虽然不算老，但也有近半个世纪了，而我国开始对资本结构的认识和研究是从20世纪80年代末期才开始的，真正对我国企业资本结构问题进行思考则是近几年的事。在实际操作中，由于企业财务界一直奉行传统财务管理的思想，外加我国金融市场发展仍然不够成熟，以及由我国特殊国情所决定的经济环境，企业融资方式单一，资本结构理论一直没有得到充分的应用。因此，企业当树立资本结构意识，负债结构意识，扭转不合理的负债结构。2、充分利用财务杠杆前文数据分析得出结论，汽车制造业上市公司资产负债率
