1、1我国企业海外投资问题研究综述随着我国企业“走出去”的步伐逐渐加大，对外投资金额逐年增高， “走出去”战略取得了显著成果。不过，中国企业境外投资仍有很多问题，尤其是在投资环境、地区结构、产业结构和投资主体等方面，与世界跨境投资的一般特点有明显背离，值得注意并深入研究。一、当前中国企业海外投资状况变化（一）投资规模。中国企业的海外投资大多数还是以中小型项目为主。根据中国国际贸易促进委员会 2011 年 4 月发表的中国企业对外投资现状及意向调查报告（20082010） 显示，2010 年度被调查的已对外投资的企业中，约有 2/3 的企业现有投资规模小于 500 万美元，投资额超过 1 亿美元的企
2、业仅占8%，这说明中国企业目前对外投资的规模总体来说比较小，只有为数很少的企业进行较大规模的海外投资。从近三年的调查数据来看，受访企业的对外投资规模呈现逐渐增大的趋势。2008 年、2009 年、2010 年度的调查中，对外投资额超过 1 亿美元的企业占的比重分别为6%、1%、8%。2009 年由于受到全球次贷危机的影响，所以海外投资规模有所下降，而 2010 年为历年来最高。2010 年对外投资额低于 100 万美元的企业占的比重为 32%，同时低于 2008 年2的 41%和 2009 年的 61%。总体来说，中国企业对外投资的规模依旧较小，因此对外投资空间很大，所以对外投资的总体发展趋势
3、呈上升态势。（二）投资方式。中国企业采用最多的海外投资方式是直接投资建厂，有 51%左右的企业采取了这种投资方式。其次采取的方式是拓展或升级现有设施，超过 34%的企业采取了这一方式进行投资。兼并与收购作为跨国公司国际化经营的一种重要手段，目前中国企业海外投资时使用得较少，通过并购方式进行对外投资的企业只有 15%，并购还没有成为中国企业海外投资的主流选择。但是相较于 2008 年只有 8%的企业采用并购方式进行海外投资已经有了较快的增长。根据商务部披露的数据，2010 年中国以并购方式实现的直接投资 238 亿美元，占中国对外投资总额的 40.3%。这说明，采取并购方式的海外投资项目数量虽然
4、不多，但涉及的投资金额较大。2010 年在全球范围内的重大跨国并购项目中，不时有中国企业的身影闪现，如吉利收购沃尔沃、中石化收购 Repsol 公司巴西子公司、中海油与 Bridas Energy Holdings 合资公司收购Pan American Energy 公司股权等，无论是交易金额还是受关注程度，都足以成为年度最重要的并购交易。 华尔街日报评选出的 2010 年全球十大跨国并购案中，中国企业的并购占据四席，兼并和收购将在中国海外投资方式中扮演越来越重要的角色。（三）投资目的地。在中国海外投资刚起步的阶段，因为3地缘优势、人缘优势以及与中国在经济结构方面有较强的互补性，使得相邻国家和
5、地区以及海外华侨聚集的国家和地区成为中国企业对外直接投资的集中区域。到目前为止，中国海外投资业务已扩展到 177 个国家和地区。近年来，已经逐步从发达国家向广大的发展中国家扩展，投向非洲、拉丁美洲、东欧、俄罗斯及亚洲国家的比例不断增加，中国企业海外投资多元化发展趋势日益显著。从 2010 年数据来看，中国非金融类对外直接投资主要集中在亚洲、欧洲、北美，有 46%的企业在亚洲投资，23%的企业在欧洲投资，27%的企业在北美投资。亚洲依然是中国企业对外投资最青睐的地区，并且这个现状预计在未来也将会继续保持下去。对欧洲、特别是欧盟的投资主要是由于 2008 年金融危机给欧洲带来巨大打击的影响，使得中
6、国企业对于投资欧洲国家产生极大兴趣。在对外投资的企业中，非洲也已经成为吸引中国投资的热点地区。投资非洲的企业比例达到 22%，比 2009 年有大幅度的提高，非洲的对外投资市场并未饱和，对非洲的投资流量将会持续增加。只有少数的企业选择到拉丁美洲和大洋洲投资。（四）投资行业分布。中国企业海外投资领域十分广泛，第一、二、三产业中各个行业几乎都有，其中，投资最多的是制造业，其次为批发零售业、农林牧渔业、建筑业等，投资于交通运输业、房地产业、住宿餐饮和软件业的企业较少。这表明制造业是海外投资的重点行业，在制造业中，中国企业投资4最多的行业是机械行业，其次是纺织业。相比较而言，大规模的投资比较集中在资源
7、开发领域，中小型投资基本集中在加工行业。总的来说，这些投资特点反映出了中国在出口市场中的比较优势。 1二、海外直接投资对我国经济增长的作用我国是最大的发展中国家，随着我国经济开放程度不断加深，我国的海外直接投资也在迅速增加。海外直接投资对我国经济增长的作用主要体现在以下几个方面：第一，中国海外直接投资便于国外先进的技术、高效率的管理手段绕开原有的一些障碍流入我国，特别是在兼并、收购形式进行的海外直接投资中，这种效应更加明显，这样的技术流动有利于提高国内的技术、管理水平，带动国内劳动生产率的进一步提高，从而促进经济的增长。通过兼并、收购的方式通常能够掌握或部分掌握国外企业的经营管理权，国外企业为
8、了继续生存一般会留下一部分重要的、可供我国企业学习的技术；另一方面兼并、收购的方式中，为了新企业的尽快过渡以及进一步的发展，会留下一些原本国外企业的员工，这便有利于促进我国的管理模式与国外管理模式相互学习、相互融合。形成这种机制之后，先进的技术、新的管理模式在一个企业内形成，可以相对容易地绕过壁垒通过企业内部流入国内，在国内竞争中被国内市场所消化，从而带1 中国海外投资的现状与面临的风险分析经济研究导刊 2011 年第 33 期 徐敦鹏/文5动国内企业整体技术水平和管理水平的提升，促进经济的进一步增长。第二，中国海外直接投资一定程度上缓解了我国自身资源的不足，优化了我国资源配置，对经济增长起到
9、了促进作用。我国自然资源虽然丰富，但一方面资源开发供给量不足，另一方面一些资源的开发难度大，很多重要的资源仍然供不应求，国家每年需花费大量外汇从国外进口钢材、铝、铁矿砂以及某些稀有金属。2009 年，我国进口钢材达 1763 万吨，总金额 194.8亿美元，进口铝材 58 万吨，总金额 26 亿美元，进口铁矿砂6.3 亿吨，总金额达 501.4 亿美元。资源短缺在很大程度上制约了我国经济的增长。在优化资源配置、促进我国经济增长方面，海外投资至少起到了两方面的作用：首先，海外直接投资便于中国开发、利用国外资源，减少资源性产品进口贸易中受国际市场价格冲击的影响，建立相对稳定的资源供应渠道，从而突破
10、我国经济建设上的资源瓶颈，保证经济的稳定增长；其次，海外直接投资在保障我国能源安全、获得国际资源定价权上起到一定作用。第三，海外直接投资促进了我国对外贸易的发展，通过实施市场多元化战略，巩固、扩大和开拓海外市场，我国部分产品、服务的出口随之扩大，从而使经济得到进一步的增长。对外直接投资产生了引致的出口需求和进口转移，扩大了我国对外贸易的规模，对优化我国贸易结构起到了积极的作用。我国企业在海外的直接投资对我国海外贸易的作用主要体6现在三个方面：首先，通过海外直接投资，生产企业可以直接在国外进行生产、销售，减少了出口贸易货物运输的时间以及运输的成本。其次，海外直接投资使企业在内部化的过程中带动了国
11、内提供的原材料、机械设备和技术的出口。最后，海外直接投资进一步促进了我国服务的出口，以我国在海外建立的机构为媒介，国内的各项服务能够更容易面向国外的消费者；而输往海外的机械设备需要维修、管理，带动了这方面的服务贸易。第四，我国海外直接投资在就业和劳动生产率方面也起到了重要的作用。从之前的分析中可以得出我国海外直接投资带来了技术水平的进步和对外贸易的发展，而它们的发展又与劳动者的就业和生产力的提升有着密不可分的关系。我国进行海外直接投资，在促进国内原材料、机械设备等出口的同时，带动了国内劳动者的就业。由于企业投资国外后降低了获取海外资源的成本，生产能力进一步扩大，对原材料的需求也加大，国内生产者
12、面对的是更大的海外市场，从而扩大产量，促使企业使用更多劳动力，促进国内就业。另一方面，海外投资企业获得先进的技术、掌握更有效的管理手段之后，通过内部消化的过程，其成果流入国内，从而提升了国内劳动生产率，使就业不但在量上有所提高，更在质上得到改善。 2三、中国企业海外投资五大特征（一）金融、石油、航空、电力海外投资最积极。从行业2 浅析中国海外投资对我国经济增长的作用中国商贸2011 年第 30 期 罗明喜 罗宇飞/文7分布看，家电、IT、船运、石油、航空、电信、建筑、机械、地产九个行业的企业均有显著对外股权投资，而零售、钢铁、食品三个行业有显著海外投资企业不到行业内入选企业总数的一半。其中，海
13、外资产存量最高的行业依次为金融、石油、航空、电力，均超过 100 亿元。这四个行业中的企业平均海外投资也是最高的，均超过 40 亿元。其中金融行业各企业的海外资产存量累计达到 1601.7 亿元，行业内企业平均海外资产存量114.4 亿元，两项指标在各行业中均排名第一。这些行业均具备行政垄断的特点，行业内企业体量巨大，基本控制了国内市场，是海外投资的“国家队” 。相比之下，零售、钢铁、食品三个行业国内市场集中度较低，也不存在强制性准入门槛，国内市场竞争激烈，牵制企业向海外扩张的能力。零售、食品行业受地域、文化限制较多，外资对国内市场渗透的程度也较高，这些都有可能成为国际化的限制因素。（二）亚太
14、地区是海外投资热点。其中属于大中华经济圈中的港澳地区无疑是中国企业对外投资的热点，占对外投资总额的 61%。对港澳地区的投资集中在金融领域，占金融行业海外投资存量总数的 73.8%。港澳地区在内地对外开放之前就是中国企业与外部世界进行贸易和其他交流活动的最重要渠道；在香港和澳门回归中国后，这一地位进一步巩固。非洲、澳大利亚等初级资源储量丰富的地区也是中国企业对外投资的热点。中国企业对非投资的传统领域包括石油、矿产等初级产品，或大型援非基建项目。前者如中海油在尼日利亚的投资，后者如8中铁集团在刚果的投资，中远集团在利比亚的投资等。近年来，中国企业对非投资已经开始渗透到其他领域，工行收购南非标准银
15、行 20%股权的行动就是一例。煤炭、铁及其他有色金属储量丰富的澳大利亚逐渐成为样本企业的投资新热点。（三）赢利好的国企比民企更愿海外投资。研究显示，企业的海外投资决策与企业规模和盈利能力显著相关。企业市值越高、销售额越大、盈利能力越强，则投资海外的概率越大。体现企业规模的指标（市值、销售额）和体现企业盈利能力的指标（净利润、及利润率）非常显著的正相关，一定程度上说明越大的企业盈利能力越强。其中市值与净利润的相关度达到0.977，说明资本市场精确地反映了企业的盈利能力，盈利能力强的企业市值也高。研究中发现企业性质与其销售额对企业投资海外概率有交叉影响。具体说来，国有控股企业组销售额提高，则投资海
16、外概率大大增加；而对非国有企业组来说，销售额提高，投资海外概率增加幅度较小。这一结果似乎从一个侧面说明非国有控股企业对海外投资的态度更为小心谨慎。（四）多地上市的企业更愿海外投资。根据样本进行估计的结果显示，32 家选择在多地上市的企业投资海外的概率大约为 83.6%，显著高于仅在一地上市企业投资海外概率。与仅在一地上市的企业相比，多地上市企业对不同文化和投资海外的游戏规则可能更为了解，间接促进后者的国际化进程。反过来，也可能是企业为方便进行国际化经营而选择在不同国家上市。（五）各行业出海目的不一。金融、矿产、家电行业企业9对海外进行投资概率较其他企业高出 18%到一倍以上；钢铁企业对海外投资
17、概率是非钢铁企业的 24%。金融行业企业的对外长期股权投资主要集中在港澳地区，另有一部分分散在维京群岛、开曼、百慕大等地，这可以视为他们为了控制风险和保有流动性必须采取的措施。矿产企业包括煤炭、有色金属等矿业公司。与石油行业相比，矿产行业集中度较低，国际化程度低，在投资海外方面比石油企业慢半拍，但近年来国内需求强劲，促使他们也开始尝试在海外寻找资源。家电行业企业在成本控制、技术和设计方面与国际竞争者相差无几，甚至已经取得领先，国内市场成功带来的自信是驱动这些企业投资海外的原动力。对钢铁企业来说，国内市场需求旺盛，吸引力明显高于国际市场，而且在国内的生产成本、环境成本比较优势明显，没有海外建厂的
18、动力。钢铁企业有限的对外投资很大程度上是为保证铁矿石供应，如宝钢在巴西成立宝华瑞矿山有限公司、马钢在澳大利亚的投资等。这一发现实际上暗示了进入全面铺开阶段以来中国企业海外投资的三大主题：金融业全球接轨，为人民币国际化作铺垫；重工业出海，保障初级原物料供应；以私企为主体的自由竞争行业拓展海外市场。 3四、我国企业海外投资的动力首先，国内综合生产成本的提高，促使开拓海外市场。随3 中国企业海外投资状况分析中国经贸2011 年第 4 期 李刚/文10着近年来沿海地区生产成本的显著提高，我国企业到海外发展趋势呈越来越明显的态势。这是推动我国企业海外投资经营的第一个动力。企业可以通盘考虑国内外可利用的资
19、源和国内外市场，实施其全球发展战略，真正做到国际化经营。其次，国际性通货膨胀以及对资源的饥渴需求，使得投资转向“硬资产” 。近几年来，为应对全球金融危机，美、日、欧盟等一再实施量化宽松货币政策，以期提振本土经济，同时受世界经济复苏加快以及中东、北非局势动荡影响，原材料、原油等国际大宗商品价格大幅上涨，国际通胀压力正趋向长期化的势头。在这种国际形势下，资源被赋予了战略意义，资源瓶颈对经济成长的约束和拖累使得为了国家经济可持续发展需要而向海外进行投资，尤其是石油、钢铁、矿产等“硬资产” 。第三，寻求产权转型。中方企业作为收购方，认购海外目标企业的全部或主要的运营资产，或收购其一定数量的股份，以实现对其经营管理权进行控制或参股。以“小资本”控制“大资本” ，取得海外目标公司的控制权，迅速实现企业海外扩张的目标，通过股权并购，还可以实现我方海外买壳或借壳上市。第四，获取高科技技术，谋求研发进步。我国高科技技术距国际先进水平还有一定差距，一些高科技企业通过建立海外研发中心，利用海外研发资源，使研发国际化，取得具有国际先进水平的自主知识产权，并将对外直接投资与提供服务结合起来。 4
