1、毕业论文开题报告 会计学 钢铁行业上市公司股权特征与公司绩效研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义：在理论上，所有制结构确定了所有权、控制权和其余的分配，如何分配这些权力则影响着利益的公平和企业的业绩。从企业角度看，公司的法人治理结构的基础是股权结构，它决定了内部治理机构的组成和运作，对公司治理的效率等其他工作产生影响。因此，股权结构的调整和优化是改善公司治理结构的基础，而良好的公司治理结构保证了良好的经济绩效。 改革开放以来，国有企业改制创造出大多数的中国上市公司，具有中国特色的股权结构。其 中，非流通的国家股和法人股份额占很大比例。建立现代企业制度的过程中，形成中国特有的股权
2、结构的缺陷越来越显著，上市公司的股东结构逐渐暴露出 “ 一股独大 ” ，其问题是严重的，股权集中程度过高，国有股股东对公司进行过分的干预与控制，不可避免地导致其代理人在经济上的道德风险，不利于发挥股份公司的优势，不能有效地实现市场配置资源的职能，直接损害小股东的利益，威胁公司长期发展的基础。 而作为钢铁产业优质资产集中体现的钢铁上市公司 ,所面临的机遇和挑战就凸现出来了 ,钢铁板块成为投资者较为敏感的投资板块。因此 ,运用科学的方法客观 、以钢铁行业上市公司为样本，通过对我国上市公司股权结构与经济绩效的实证分析，探索优化股权结构对上市公司的完善治理结构的途径。对丰富和完善公司股权结构与经济绩效
3、理论体系及研究方法将提供有益的参考，通过改善和优化股权结构，改善经营业绩，提高产品的竞争力和上市公司的总价值，具有现实的理论和实践意义。 预期目标：本文在对公司绩效的相关理论进行深入研究的基础上，然后以我国钢铁行业上市公司为研究对象，了解钢铁行业上市公司股权结构的特点，存在哪些弊端。同时通过统计其股权特征及公司绩效的等指标，运用回归分析的方法，进行相应 的实证分析，研究该行业股权集中度是怎样影响公司绩效的和股权制衡度是否有利于公司绩效的提高，得出结论，进一步提出相应的建议及相对措施。 2.国内外研究现状 2.1 国外研究现状 有关股权结构和公司绩效的研究最早起源于 20 世纪 7080 年代，
4、 Berle 和1 Means 在 1932 年提出了股份公司中存在所有权和控制权分离的现象。从此以后，股权结构和公司绩效的关系一直是学术界和政府关心的问题，在这以后，有关这方面的研究和实证分析都得到了迅速发展。 2.1.1 有关股权结构定义的研究现状 Jensen 和 Meckling(1976)他们将股东分为内部股东和外部股东两类，前者管理着公司，有着对经营管理决策的投票权，后者不拥有对公司的控制权。他们认为公司的价值则取决于前者所占有的股份的比例，比例越大，公司价值也就会越高。在他们提出观点后，学者对公司价值和股权之间的关系展开更深的研究。 Morck， shleifer 和 Vishn
5、y(1988)认为一方面经理人员为自身利益的最大化而分配公司资源，另一方面随着经理人的持股比例增加，经理人将与外部股东的利益趋于一致。 2.1.2 有关经营绩效度量指标的研究现状 Myeong-Hyeon(1998)的研究中采用了托宾 格伦费尔德 (Tobin-Grunfeld)Q绩效计量法，它等于公司的市场价值与公司资产的重置价值的比。 2.1.3 有关股权制衡程度对公司绩效影响的研究现状 Bennedsen 和 Wolfenzon(2000)对“相近持股比”进行了研究，提出在对投资者保护不完善的情况下，若一个股东拥有所有控制权可能会引起掠夺行为，所以应通过少数几个大股东分享控制权，起到相互
6、制约的作用，防止占明显优势的控股股东对其他股东进行掠夺，通过共享控制权可以减少出售股权，满足融资需要和避免股东为了增加私人收益而 以损失效率为代价做出商业决策，有利于建立更有效的合作关系来达到公司的利润最大化。 Gomesand Novaes(2005)则把分享控制权看成是一种新的公司治理机制，股权制衡既能导致有利经济后果，也能导致不利经济后果。当企业有过度投资的倾向、急需资金的情况下，为防止出售股权，股权制衡是有效的；如果企业投资机会充足，股权制衡的未必会为企业带来高效益。 2.1.4 有关上市公司股权集中度与经营绩效是否相关的研究现状 国外有很多关于股权结构和公司绩效的研究，但可以看出他们
7、的研究结论很不一致，反差很大。主要是因为他 们研究的角度，方法和选取的样本，指标都不相同。 Berle 和 Means(l932)，对 1929 年末美国最大的 200 家企业的实证研究发现只有少数样本公司被大股东控股，少数股东在 44%的公司中占支配地位，其他半数以上的公司所有权都十分分散，而经理人掌握公司的经营权，股东与经理人的关系是委托代理关系，他们认为，这种股权结构削弱了激励公司经营者去追求最大利润的机制，而是利用公司资源最求自身的利益最大化。而不是追求2 公司利润最大化，也就是说内部股东占有的股份比例影响企业价值，公司价值与该比例呈正比。 Pedersen Morck， Shleif
8、er 和 Vishny(1988)运用分段回归方法，研究在不同阶段下股权结构与公司业绩的关系。他们的研究认为，公司经理人员在持股比例较低时，他们按照自身利益最大化来分配公司资源，这对公司价值产生负向影响。但随着经理人员持股比例的增加，他们的利益可能与外部股东的利益趋于一致，这就对公司价值产生正向影响。同时他们的数据表明，在公司内部股东持股比例与托宾 Q 值之间具有反向“ U”型的曲线关系，在内部股东持股比例达 25%时，绩效最好。 Holderness 和 sheehan(1988)分别对绝对控股上 市公司（其中有 1 个股东至少持有 50.1%以上普通股案例）和股权非常分散的上市公司（最大股
9、东持股少于 20%）托宾 Q 值和会计利润率的对比，发现它们的业绩没有显著的差别，因此得出公司的股权集中度与公司绩效之间无相关关系。 Demesetz(1985)和 LaPorta(1999)认为，在很多时候公司控股大股东的利益在与外部小股东的利益并不一致，两者之间有可能存在严重的利益冲突。因此，在缺乏外部控制的情况下，控股股东在某些情况下只盲目追求自身福利的最大化而，牺牲其他股东的利益。他们认为股权分散的公司会获得比股权集中的 公司更好的业绩，即股权集中度与公司绩效负相关。 2.2 国内研究现状 2.2.1 有关股权结构定义的研究现状 郝利花（ 2003）等许多学者认为我国上市公司股权结构复
10、杂流通性差，国有股比例过高，一股独大，难以完善公司治理机构。由于投资群体的不同，给国内外公司的运作带来很大的困难。张涛，王丽萍（ 2008）认为我国上市公司的股权结构很复杂，国家股，法人股不能上市流通，而且占股份份额很大。不同的划分标准使公司股票处在同股不同价，同股不同利，在法律的监管上也都不同。 2.2.2 有关经营绩效度量指标的研究现状 国内也有 不少学者采用托宾 Q 比率来分析上市公司绩效，例如孙永祥，黄祖辉（ 1999）采用托宾 Q 进行回归分析，用公司总资产的会计值代替重置值，并从实证上得出了净资产收益率人为做到 10%或者超过 10%的假说。张红军（ 2000）采用 Tobins
11、Q 比率衡量公司绩效，他的权益市场价值计算方法为股价乘以总股本数。徐炜，胡道勇（ 2006）剔除了非股权结构因素的，选择能更好反映公司绩效和计量较为科学的托宾 Q 值作为公司绩效的指标。 另外也有学者持相反的观点，吕臣（ 2004）认为在中国非流通股占较高比率的股票市场不能有效地评估国有股和 法人股的市值，导致账面价值与市场重3 置成本差异很大，导致计算出来的托宾 Q 值严重失实。 2.2.3 有关股权制衡程度对公司绩效影响的研究现状 朱滔 (2007)在 LaPorta 模型的基础上引入股权制衡，发现在控制权和现金流权分离程度较高的公司，股权制衡对大股东剥削行为的约束行为显著，但在控制权和现
12、金流权分离程度较低的公司中，表现出更差的公司业绩。 刘运国，高亚男 (2007)以 2003 年我国深沪两市的 1060 家上市公司为样本，研究了股权制衡与公司绩效的关系。发现用 Z 作为股权制衡度的衡量指标，当Z (1.0189， 6.0287)时股权制衡与公司业绩显著正相关。该研究表明，股权制衡对改善上市公司治理结构和提高公司绩效具有积极的作用。 姜仁伟（ 2008）通过回归分析得出，在不控制第一大股东比例的情况下，Z2（第一大股东持股比 /第二大股东持股比）和 Z10（第一大股东持股比 /第二大股东到第十大股东持股比之和）的回归系数为负，这说明股权制衡的加强有利于公司绩效的提高。在控制了
13、第一大股东持股比例的情况下， Z2 和 Z10 的回归系数绝对值变大，也有利于公司绩效的提高。且由于这两个系数都比较稳定，若剔除非核心业务，股权制衡度的提高都可以 提高公司绩效。 2.2.4 有关上市公司股权集中度与经营绩效是否相关的研究现状 张红军 (2000)对 1998 年的 300 多家上市公司的实证研究结果显示国家股东和法人股东持有的股权集中度比率与 Tobin s Q 比率与呈显著的正相关关系，而不是和一般意义上的股权集中度比率呈显著的正相关关系。 吴淑馄 (2002)对我国上市公司 1997 2000 年的数据进行实证分析得出：股权集中度、内部持股比（高管持股和职工持股）公司绩效
14、均呈显著倒 U 型相关；第一大股东持股比例与公司绩效正相关；国家股比例、境内法人股与公司绩效呈显著性 U 型相关；流通股比例与公司绩效呈 U 型关系。 闰瑶，高健民（ 2006）通过对我国钢铁行业上市公司的实证研究发现：从第一大股东持股比例与第二大股东持股比例之比看出，一股独大对公司绩效没有显著关系，也就是说适度的股权集中才有利于公司绩效的提高。 宋良（ 2007）通过对浙江上市公司经营状况分析得出：浙江的上市公司股权过于集中，大股东持股比例差距较大，从整体来看，股权集中度指标对公司绩效的影响并不显著。 佘镜怀，胡洁（ 2007）提出高度分散的股权结构所导致的“搭便车”问题和较高的代理成本不利
15、于提高公司绩效随着股权分散 程度的扩大，公司绩效趋于下降，但是另一方面有增强了经营积极性，提高创新性有利于接管机制的发挥作用，这对提高公司绩效有积极作用。 黄建山，李春米 (2009)认为股权集中度、股权制衡度分别与技术效率、公司绩效之间呈显著负相关关系，且国有控股不利于提高技术效率和改善公司绩4 效 ;股权集中度与股权制衡度通过技术效率作用于公司绩效的传导机制作用显著。 3.参考文献 1郝利花 . 中国上市公司股权结构问题探讨 D. 重庆 ,重庆大学 ,2003. 2张涛 ,王丽萍 .股权结构 ,激励机制与治理效率研究 D.北京 :中国财 政经济出版社 ,2008. 3孙永祥 ,黄祖辉 .上
16、市公司的股权结构与绩效 J.经济研究 ,1999(12). 4张红军 .中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证分析 J.经济科学 ,2000(4). 5徐炜 ,胡道勇 .股权结构与公司绩效 相对托宾 Q 视角下的实证研究 J.南京师大学报(社会科学版 ) ,2006(6). 6吕臣 .我国上市公司股权集中度与公司绩效实证研究 D.四川 :四川省社会科学院 ,2004. 7朱滔 .大股东控制、股权制衡与公司绩效 .管理科学 J.管理科学 ,2007(5). 8刘运国 ,高亚男 .我国上市公司股权制衡与公司业绩关系研究 J.中山大学学报 (社会科学版 ),2007(4). 9姜仁伟 .上市公司
17、股权结构与公司绩效关系的实证研究 D.厦门 :厦门大学 ,2008. 10吴淑馄 .股权结构与公司绩效的 U 型关系研究 J.中国工业经济 ,2002(3). 11闰瑶 ,高健民 .钢铁行业上市公司股权结构与公司绩效的实证分析 J.财政研究 ,2006(7). 12宋良 .股市众议园股权集中度与公司绩效 以浙江省上市公司为例 J.特区经济 , 2007(3). 13佘镜怀 ,胡洁 .上市公司股权结构与公司绩效关系的实证分析 J.当代经济科学 ,2007(29). 14黄建山 ,李春米 .股权结构、技术效率与公司绩效 :基于中国上市公司的实证研究 J.经济评论 ,2009(3). 15Jense
18、n,M.C.,&Mecking,W.Theory of the firm,management behavior,agency costs and ownership structure J . Journal of Finanical Economics,1976(3). 16 Morck, R.Shleifer, A.and Vishny,R.Management ownership and market valuation:Anemp- irical analysisJ. Journal of Financial Economics,1988(20). 17Myeong-Hyeon Ch
19、o.Ownership Structure,Investment and the Corporate Value:An Empirical Analysis J.Journal Financial Economics, 1998 (47). 18Bennedsen.M.and.Wolfenzon.D.The Balance of Power in Closely Held Corporations. Joumal of Finanial EeonomiesJ.2000(58). 19Gomes.A and Novaes.W.Shareing of Control versus Monitori
20、ngD.Pennsylvania PA:University of Penn sylvanin Law School,2005. 20Berie A.and G.Means.The Morden Corporate and Private PropertyM.New York:MecMillan ,1932. 5 21Morck,R.Shleifer,A.and Vishny,R.Management ownership and market valuation a nempirical analysisJ.Journal of Financial Economic,1988(20). 22H
21、olderness,Cliflord G and Dennis P. Sheehan.The Role of Majority Shareholders in Publicly Held Corporations:An Exploratory AnalysisJ. Journal of FinanicalEconomics, 1988(20). 23Demsetz.H and Lehn.K.The Structure of Corporate Ownership:Causes and Consequences J.Journal of Political Economy,1985(93). 二
22、、研究方案 1.主要研究内容（或预期章节安排） 引言 1 相关理论 1.1 股权及股权特征定义 1.2 公司绩效的评估指标 2 中国钢铁行业公司绩效基本状况 2.1 中国钢铁行业现状 2.2 中国钢铁行业绩效的现状 3 中国钢铁行业上市公司股权特征与公司绩效关系的实证研究 3.1 样本选取 3.2 提出假设 3.3 实证分析 4 结论与建设 2.实施方案和进度计划 实施方案： 1、 与指导老师联系，制定研究路线。 2、制定调研计划与方案。 3、收集研究资料，查阅相关文献。 4、整理相关调研资料，收集相关文献并整理。 5、制定写作计划与研究方向，预测可能存在的问题，寻求指导老师的帮助。 6、从实
23、证的角度研究钢铁行业上市公司股权特征和公司绩效的关系。确定研究的样本与样本数。 6 7、计算和数据的统计。 8、分析数据。 9、通过实证研究对假定理论进行验证。 进度计划： 第 6 学期第 19-20 周至第 7 学期第 1-5 周：在指导老师的指导下，广泛收集、研究相关文献资料，完成皮业论文选题。 第 7 学期第 6-12 周：在老师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告的撰写；参加开题的答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。 第 7学期第 13-14周：撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。 第 7 学期第 15-20 周：开始写毕业论文，完成初稿。 第 8 学期第 1-2 周：在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。 第 8学期第 3-6周：在指导老师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。 第 8 学期第 7 周：在导师的指导下，进一步修改、完 善毕业论文；定稿并上交。 第 8 学期第 9-11 周：参加毕业论文答辨。
