1、毕业论文开题报告 会计学 杭州上市公司资本结构与企业绩效相关性分析 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义： 资本结构与企业绩效的研究，一直是国内外理论和实证研究的热点和难点问题。企业资本结构的变动反映了企业各方参与者之间权、责、利关系的变动，决定着企业所有权、经营权与债权之间的关系。合理的资本结构有利于企业行为的规范以及企业价值的提高。研究上市公司资本结构与企业绩效相关关系对于规范企业融资行为，提高企业经济效益，有效实现经济又好又快增长具有重大的现实意义。国内外学者对资本结构与企业绩效的关系进行了 深入的研究，但仍未形成一致的结论。通过改善上市公司资本结构，提高企业绩效，从而完善中国
2、证券市场是值得进一步研究的课题。 预期目标： 基于国内外相关文献的阅读，本文选择资本结构的负债和股权比例作为研究对象。将杭州上市公司置于我国特有的制度背景下来研究资本结构与企业绩效的相关性问题。通过理论和数据研究，力图分析出杭州上市公司资本结构独有的特征，并在此基础上考察资本结构是如何影响企业绩效的，最终落脚于对上市公司资本结构的优化和企业绩效的提高提供有价值的参考措施。 2.国内外研究现状 国内外学者对资本结构与企业绩效 的相关性问题十分关注，并进行了大量的深入研究。 （ 1） 国外学者的研究现状 对资本结构理论的系统研究始于 1952 年。 1958 年， Modigliani 和 Mil
3、ler 提出了 MM 理论，揭开了资本结构理论研究的新篇章。以后越来越多的学者致力于资本结构与企业绩效相关性的研究。 Jensen 和 Meckling(1976)、 Hart 和 Moore(1994)对代理成本理论与资本结构进行了研究，认为由于存在信息不对称，公司各利益主体之间的利益也不一致，管理层通常存在从事道德风险行为的倾向。通过债务可以对企业施加破产压力，改变管 理层的机会主义行为。由此得出的推论是资本结构与企业绩效存在正相关关系。 Ross(1977)对信号传递理论研究认为公司的资本结构可以起到向市场发送信号的功能，外部投资者把较高的负债比例看作一个高质量的信1 号，因此得出公司资
4、本结构与企业绩效正相关 。 Myers(1984)基于优序融资选择理论，认为公司融资结构存在“优劣的次序”，一般首先是通过内部的留存收益融资，其次是通过负债融资，最后选择股权融资。这一理论推论企业绩效同资本结构存在负相关关系，企业绩效增加则企业的财务杠杆系数下降。Myers(2002)对 MM 理论进 行拓展，从破产成本、避税的角度研究公司资本结构，认为是这两者的权衡决定公司的资本结构。由此推论公司资本结构与企业绩效存在负相关关系。 Baker 和 Wurgler(2001)认为公司根据股票、债券市场的价格决定是发行还是回购股票、债权。由此认为公司当前资本结构受到过去企业市场价值的影响。这种理
5、论虽然是很合理，但无法给出关于公司资本结构与绩效的关系的一致性预测。 近来，又掀起了研究最优资本结构是否存在的热潮。 Roberts(2005)研究发现，企业的确在不断调整其资本结构达到一个目标水平，并指出这个目标水平是 由企业特征决定的，并随着时间推移而发生变化，而不是一个固定的负债比率或者行业杠杆均值。 Flannery 和 Rangan(2009)设计了一个资本结构调整的实证模型，发现公司确实存在长期目标资本结构，并且公司以年 30%的速度向目标资本结构调整。权衡理论对解释资本结构的变动起主导作用，在向最优资本结构调整的过程中会增加企业价值。 (2)国内学者的研究现状 随着上市公司创造的
6、价值在国民经济增长中的贡献突出，国内许多学者越来越关注中国上市公司资本结构与企业绩效关系的研究，并从理论和实证等方面对上市公司资本结构与企业 绩效关系进行了分析。范从来、叶宗伟 (2004)将实证结果和权衡理论相结合，认为盈利能力好或者无形资产较少而实体资产较多或者公司税率高的公司财务拮据风险相对较低，从而可以选择较高负债水平。因此公司负债水平与绩效呈显著正相关关系。 蒋永华（ 2010）用回归分析方法研究我国上市公司股权结构与企业绩效的相关性，选取深交所 2009 年上市公司的截面数据作为研究样本，回归分析结果表明上市公司的股权结构与企业绩效之间存在着一定的相关性，高管持股与企业绩效之间呈现
7、出正相关。 黄桂菊、袁艺（ 2004）的研究发现，我国信息技术行业上 市公司的资本结构呈逐年上升的趋势，而该行业的盈利能力和发展速度存在明显的下降趋势，该行业的资本结构和盈利能力存在一定的负相关性。张自巧（ 2010）对 2006 至 2009 年中国上市公司进行研究 ，无论从年度截面数据分析，还是从 4 年平均值的数据分析，实证分析结果表明财务综合绩效与资产负债率之间存在显著的线性关系，是显著负相关关系。这与经典理论托宾 Q 值代表的公司绩效应与资本结构呈正相关关系是相冲突的。 杨兴全，宋惠敏 (2006)采用非金融上市公司面板数据，运用混合回归分析，在回归结果中表示公司质量的变量在混合回归
8、中的符 号和理论2 假说相一致，但在横截面回归中不一致。卢宇荣（ 2008）研究表明资产负债率与实际税率交替相关。 毛英 ,赵红 (2010),研究指出由于我国上市公司股权约束力的不足 ,造成了对管理者约束的缺失 ,使得他们的行为往往偏离投资者的利益 ,所以 ,导致股权集中程度和董事会规模与企业业绩之间并无明显的相关性。 郭鹏飞和孙培源（ 2003）对中国上市公司进行了实证研究，研究结果证实了企业资本结构的确随行业的不同而不同，这说明最优资本结构是存在的。任署明（ 2008）则认为，不仅不同企业的资本结构存在差异，同一企业的资本结构也会随时间的变化，这恰好说明了最优资本结构是存在的。宋晓峰（
9、2009）从融资期限和融资来源两个角度分析了最优资本结构存在性问题。国外公司的资金来源约有超过 70%以上来源于内源融资，中国上市公司由于处于高速增长的时期，内源资金来源可能不能满足自身发展的需要，很大程度上依赖外源融资。公司在选择长期融资还是短期融资时会考虑融资成本，因此证明了最优资本结构的存在性。 由此可见， 学术界对资本结构和企业绩效理论进行深入和系统的研究。到目前为止，学术界已经取得非常丰富的研究成果。 总结前人对资本结构与公司绩效的研 究成果不难发现，资本结构与企业绩效主要呈以下几种关系：第一，资本结构与公司绩效呈正相关；第二，资本结构与公司绩效呈负相关；第三，资本结构与公司绩效无相
10、关关系。 由于融资活动本身和外部环境的复杂性，单一的指标不能很好的反映企业的全貌，从静态角度确定最优资本结构为某个具体的值是不现实的，它必将影响到资本结构的决策行为。依据上述的结论，本文认为最优资本结构是公司融资时负债和股权分配处于最优状态时的一种资本结构，是一种理想的资本结构，在现实中只能因时、因情、因境的改变而不断调整资本结构从而达到最优资本结构。 3.参考 文献 1范从来，叶宗伟 .上市公司债务融资与公司绩效 J.经济理论与经济管理， 2004(10). 2蒋永华 .中国上市公司股权结构与企业绩效关系的实证研究 J.事业财会， 2010(1). 3黄桂菊，袁艺 .信息技术产业资本结构的动
11、态调整与影响因素分析 J.金融经济年 ,2004(2). 4张自巧 .资本结构与绩效关系的实证研究 J.事业财会 ,2010(7). 5杨兴全，宋惠敏我国上市公司债务期限结构影响因素的实证研究 J.管理现代化，2006(1). 6卢宇荣 .中国企业资本结构：理 论与实证分析 M.北京 :经济管理出版社， 2008. 7毛英 ,赵红 :基于 EVA 我国上市公司资本结构与经营绩效关系的实证研究 J.经济问题，2010（ 5） . 8郭鹏飞，孙培源 资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究 J经济研究 ，3 2003（ 9） 9任署明 企业价值导向的资本结构优化模型研究 M北京：天津出版社，
12、 2008 10宋晓峰 最优资本结构存在及稳定性探讨 J生产力研究， 2009（ 1） 11Jensen,M.C and Meckling,W.H.Theory of the Firm :Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership StructureJ. Journal of Financial Economics,1976(3). 12Hart,OandJ.Moore.A theory of debt based on the inalienability of human capitalJ.Quarterly Journal Econo
13、mics,1994(109). 13Ross,S.Determination of Financial Structure:The Incentive Signalling Approach BellJ.Journal of Economics,1977(8). 14Myers,S.C.The capital structure puzzleJ.Journal of Finance ,1984(39). 15Myers,S.C.Financing of corporations in ConstantinidesJ.Handbook of the Economics of Finance,20
14、02(24). 16Baker M.and J.Wurgler.Market timing and capital structureJ.Journal of Finance,2001(62). 17Roberts,M.R.The dynamics of capital structure:An empirical analysis of a partially observable systemJ.SSRN Working Paper,2005(60). 18Flannery,M.,Rangan,K.Partial adjustment toward target capital struc
15、turesJ.Journal of Financial Economics,2009(79). 二、研究方案 1.主要研究内容（或预期章节安排） 1 相关概念的理论综述 1.1 资本结构理论探讨 1.2 企业绩效及其评价指标的分析 2 杭州上市公司资本结构与企业绩效的现状分析 2.1 杭州上市公司资本结构的现状分析 2.2 杭州上市公司企业绩 效的现状分析 3 杭州上市公司的资本结构与企业绩效的相关性分析 3.1 数据来源与样本选择 3.2 提出研究假设 3.3 杭州上市公司资本结构与企业绩效相关性的数据分析 3.3.1 负债与企业绩效的相关性分析 3.3.2 股权与企业绩效的相关性分析 4
16、优化资本结构的建议 4 2.实施方案和进度计划 实施方案： 本文采取理论与数据统计相结合的研究方法，综合运用财务管理、会计知识对资本结构与企业绩效的相关性关系进行研究分析。 研究的思路是先理论研究，再数据分析研究，最后得出结论。 （ 1）规范研究方法。调 阅国内外大量文献，回顾了国内外有关资本结构的理论和实证研究的相关研究， 通过网络和图书馆等媒介，查阅相关的期刊、著作、学位论文、文献资料等，对资本结构与公司绩效的关系进行理论方面的相关分析。在理论分析中采用定性分析的方法。 （ 2）数据统计方法。 通过网络，搜集 上海证券交易所、深圳证券交易所、新浪财经、巨潮资讯网等有关杭州 上市公司财务报表
17、的相关数据以及对实际采样得到的数据进行分析研究。 运用统计分析方法进行定量分析。 （ 3）归纳方法。本文根据杭州上市公司的特点，结合影响上市公司资本结构与企业绩效的宏观和 微观因素，提出优化上市公司资本结构与企业绩效的建议。 进度计划： 第 6 学期第 19-20 周至第 7 学期第 1-5 周：在指导老师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。 第 7 学期第 6-12 周：在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。 第 7 学期第 13-14 周：撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。 第 7 学期第 15-20 周：开始写作毕业论文，完成初稿。 第 7 学期寒假：结合毕业论 文选题开展调查研究。 第 8 学期第 1-2 周：在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。 第 8 学期第 3-6 周：在导师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。 第 8 学期第 7 周：在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；定稿并上交。 第 8 学期第 9-11 周：参加毕业论文答辩。
