1、毕业论文开题报告 会计学 制造业上市公司资本结构与公司价值 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。 企业如何根据自己的目标函数和成本效益补偿原则，选择其结果便成为了企业的资本结构。现代公司的经营目标就是实现企业价值最大化，而资本结构是影响企业实现价值最大化的关键因素。 探索制造业资本结构的最优模式以及公司特征因素对资本结构的影响，可以为企业实践提供理论依据，并促进企业不断优化资本结构、降低资本成本，使企业价值最大化，从而为企业投资、融资、公司治理提供决策。 预期目标：作者通过对制造业上市公司的研究，从而确立该行业的最优资本结构。这对于制造
2、业上市公司的公司治理结构的完善以及企业价值的提升具有非常重要的理论和现实意义。 2.国内外研究现状 公司的资本结构一 直是现代财务理论与实践中研究的重要内容，近年来，有关资本结构理论及其实证研究的文献大量涌现。这些文献分别从不同角度来对资本结构进行研究。总的说来，关于上市公司资本结构的实证研究，通常是通过以下两个方面来进行分析：一是资本结构的经济效果研究；二是资本结构的影响因素研究。下面将从这两个角度分 别对国内外文献来进行简要 回顾。 （ 1） 国外相关研究回顾 Rajan and Zingales(1995)通过对西方七个工业化国家的数据分析，揭示了不同国家间资本结构的差异以及导致这种差异
3、的公司特征因素 ,研究证实盈利能力与负债比率负相关。 Jodarn、 Lowe、 Taylor(1998)以 275 家英国私人或独立的中小型企业为有效样本，研究期间为 1989-1993 年，结论为：获利率、资本密集、及营业风险等三项与负债比率负相关；税率及现金流量则与负债比呈负相关；营业额及销售成长率与负债比无直接关系。 rank and Goyal(2003)认为数据缺失也导致了实证结果的偏差，因此他们运用多重插补的方法来校正这个偏差。使用美国非金融企业从 1950-2000 年包括近 20 万个观测变量的庞大数据库，其研究结果显示 :绩效与账面价值财务杠杆比率正相关 ,与市场价值财务杠
4、杆比率之间负相关。 Titam and Wessels(1988) 以 1972-1982 年美国制造业中的 469 家上市公司1 为对象较早全面研究了资本结构的决定因素。首先以因素分析法找出影响资本结构的八大因素，再通过线性结构模型的方法进行研究，结果表明有形资产比率与债务水平正相关，获利能力、广告 费用、研发费用与债务水平负相关。 Harris和 Raviv 总结了相关资本结构影响因素的实证研究后，认为杠杆随着固定资产比率、非债务税盾、成长性和公司规模的增加而增加，随着波动性、广告费用、破产可能性、获利能力和产品独特性的增加而减少。 总之，资本结构除受公司绩效、公司治理结构等因素的影响外，
5、公司成长性、公司规模和风险等公司特征也具一定影响力。 （ 2）国内相关研究回顾 众多学者对国内上市公司资本结构和盈利进行了大量的实证研究，但是我国起步较晚，因此理论至今还不成熟。 陈小悦和李晨 (1995)就沪市的收益与资本结 构的关系进行了实证研究，发现上海股市收益 R 与负债权益比 DER 率呈显著负相关。陆正飞 (1996)研究认为我国企业负债率总体偏高，并且负债率与收益率负相关。王娟和杨凤林 (2002)以 2000 年深沪市场非金融类公司（除 ST、 PT 类公司 ） 为研究对象，利用 845家上市公司 1999-2000 年的财务数据与相关统计数据进行实证研究，认为内部留存收益 (
6、ERP)与净资产收益率 (ROE)对资本结构的影响完全相反，前者为负相关，后者为正相关，反映了不同资本结构理论的预测结果。 JeanJ.Chen(2004)从中国上市公司资本结构 的决定因素出发，通过对 1995-2000 年 77 家上市公司进行研究，结果发现账面资产负债率、账面长期负债 /总资产与息税折旧前 /利润总资产负相关。 陆正飞和辛宇 (1998)，选取了机械及运输设备业的 35 家上市公司为控制因素进行多元线性回归分析，结果表明获利能力与资本结构（长期负债比率）之间有显著的负相关关系。洪锡照和沈艺峰 (2000)对 1995-1997 年在上海证券交易所上市的 221 家工业类公
7、司进行了实证分析，结果表明企业规模和赢利能力两个因素对资本结构的选择有显著的影响，而工业类公司的权益、成长性和行业因素对 资本结构没有显著影响。冯根福等 (2000)以 1996-1999 年期间 1995 年以前上市并只发行 A 股的 234 家上市公司为研究对象，运用多元回归方法对其资本结构形成可能的影响因素加以实证检验和分析，指出股权结构是企业资本结构的重要影响因素，而财务状况的影响力相对较弱。 近年来，也有一些学者对中国上市公司资本结构与公司价值之间的关系进行实证研究，如李义超和蒋振声、肖作平等，其研究都发现公司价值与财务杠杆之间呈负相关关系。 （ 3） 总结 从上述分析来看，资本结构
8、和企业价值之间存在着密切的关系，我们可以2 通过完善企业的资 本结构来提高企业价值。这一结论将有助于我国企业资本结构的调整和完善，在一定范围内，企业可以合理利用财务杠杆，降低财务危机成本和代理成本，以提高其价值。而在国内有关资本结构实证研究涌现过程中，大多研究是从资本结构与企业价值或成长机会入手，数据的选取也多为截面或混合的综合上市公司数据，并未对其行业差别进行区分，而资本结构的行业差别逐步成为众多学者的共识，某一行业中的公司要比那些不同行业中的公司更相似，不同行业存在不同的较为稳定的资本结构。研究的结果相互对立，说明我们对资本结构影响因素的研究还远未成熟，专门研究某 一行业某一区域的文献尚且
9、不多。本文将以浙江省制造业为研究范围，以更清楚反映浙江省制造业资本结构的影响情况。 3.参考文献 1F Modigliani, M.H.Miller. Taxes and the.cost of capital: A Correction. American Economic Review,2003(7). 2Myers,N.S.Majluf. Corporate Financing and Investment DecisionsJ, Journal of Financial Economics, 20088(5). 3J.H.Scott,A Theory of Optimal Capita
10、l StructureJ, Joumal of Economics， 20066(3). 4M. Jensen, W. Meckling. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership StructureJ. Journal of Financial Economics,2006(2). 5Demsetz, Harold, Villalonga. Ownership structure and corporate PerformanceJ Journal of Corporate Finance, 200
11、7:7. 6毕皖霞 ,徐文学 .对资本结构与企业价值相关性的实证研究 J.企业管理 ,2008(2). 7钱英 .关于公司价值及价值驱动因素的思考 J 工业技术经济 ,2007(1). 8洪锡熙 ,沈艺峰 .中国上市公司资本结构影响因素的实证分析 J.厦门大学学报 ,2008(3). 9肖作平 .上市公司资本结构与公司绩效互动关系实证研究 J.管理科学， 2009(2). 10汪辉 .上市公司债务融资、企业治理与市场价值 J.经济研究 .2007(3). 11吕长江 ,韩慧博 .上市公司资本结构特点的实证分析 J南开管理评论， 2004(2). 12刘东辉 ,黄晨 .资本结构与企业价值关系的实
12、证研究 J企业管理， 2008(4). 二、研究方案 1.主要研究内容（或预期章节安排） 引言 1. 资本结构相关理论概述 1.1 传统的资本结构理论 1.1.1 净收益理论 1.1.2 净营运收入理论 1.1.3 传统资本结构理论 3 1.2 现代资本结构理论 1.2.1 MM 定理 1.2.2 修正的 MM 理论 1.2.3 Miller 模型 1.2.4 权衡理论 2. 资本结构的影响因素 2.1 公司规模 2.2 资产担保 2.3 成长性 2.4 资产流动性 2.5 非负债税盾 2.6 资本结构 3. 研究设计与研究假设 3.1 样本的选取 3.2 研究假设 3.3 研究模型 4. 实
13、证检验与结果分析 4.1 相关性分析 4.2 多元线性回归分析 4.3 回归结果的解释 5. 结论与展望 2.实施方案和进度计划 实施方 案： 文献的重点是研究我国制造业上市公司资本结构与公司价值的实证研究。主要将通过中国期刊网、维普、学位论文数据库等文献资料查找股权结构的相关理论；制造业资本结构与公司价值的相关数据资料主要通过上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站、巨潮咨询网、和讯网和中国上市公司资讯网等获得；关于数据处理主要通过 Spss 进行统计分析。 进度计划 : 第 6 学期第 19-20 周至第 7 学期第 1-5 周：在指导教师的指导下，广泛搜集、研究相关文献，完成毕业论文选题。
14、 第 7 学期第 6-12 周：在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰 写；参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。 第 7 学期第 13-14 周：撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保4 证论文结构的合理性。 第 7 学期 15-20 周：开始撰写毕业论文，完成初稿。 第七学期寒假：结合论文选题开展调查研究。 第 8 学期第 1-2 周：在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。 第 8 学期第 3-6 周：在导师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。 第 8 学期第 7 周：在导师指导下，进一步修改、完善毕业论文，定稿并上交。 第 8 学期第 9-11 周：参加毕业论文答辩。
