1、1 毕业论文文献综述 会计学 企业并购中的财务风险问题研究 在发达的市场经济中，并购已成为企业重组以及优化资源配置的新的有效机制。企业并购以产权为交易对象，通过产权转让实现企业控制权的转移和资源充足，是企业制度创新的动力，在资本市场中发挥越来越大的作用。国内企业把并购当作走向世界市场的一种方式，国外企业把并购当作占有中国市场的手段，因而无论国内企业的对外并购还是国外企业在中国并购的事件都不断增加。 然而，企业并购涉及大量资金，本身面临着巨大的财务风险，因此，要提高并购的成功率，在很大程度上都依赖于对并购财务风险 的控制。 1 企业并购财务风险的界定 亚历山德拉 .里德 .拉杰科斯在并购的艺术整
2、合一书提到： Healy(1992)认为，企业并购风险是指企业并购失败、市场价值降低及管理成本上升等，或指并购后企业市场价值遭受到侵蚀的可能性。 Jeffrey.C.Hooke(2000)认为：企业并购的财务风险是指由于买主通过借债来收购融资，影响了他同时进行经营融资和偿还债务的能力所产生的风险。“财务风险由用以为交易融资的负债数额和将要由购买方承担的目标企业的债务数额等因素决定。” 胥朝阳 (2004)在企业并购的风险 管理中指出，并购的财务风险又称并购的资本风险，是指并购方不能及时地以合理的资本结构和资本成本获得预期所需要的并购资金及多付并购价款的可能性。 史佳卉 (2006)曾在他的书中
3、写到：“企业并购的财务风险是由筹资决策引起的偿债风险和股东收益风险。” 曹乐喜 (2007)认为：企业并购的财务风险具体是指包括定价、融资、支付三方面在内的各项决策所引起的并购中财务结果的不确定性，是并购价值的预估和现实情况的严重不符。 所以，企业并购财务风险是一种价值风险，它不应该是仅仅由某几个影响因素所决定的一个单一风险，应该包括更广 泛的内涵，是各种并购风险在价值量上的总额反映，是贯穿企业并购全过程的不确定因素对于其价值产生的负面作用和影响。 2 2 企业并购财务风险的产生原因 从逻辑上来说，企业并购的财务风险首先是一种风险，然后是一种由并购产生的风险，最后表现为财务风险。而传统的定义认
4、为，风险是未来结果的不确定性，是一种不确定性事件以及发生的可能性和后果，这种后果与决策者的预期目标有偏离和差异，这种偏离程度或差异通常被用作衡量风险大小或程度的指标。 滕丽娜 (2008)在她的论文中提到， Philip.H.Mirvis(1992)认为企业并购 失败的原因有两点：首先，从战略目标上讲，正在购买的一项业务与自身的战略匹配性不好；其次，并购中对财务风险的关注度不够，没有合适的兼并计划，包括融资、支付等。而 Robert.J.Borghese,Paul.F.Borghese(2001)认为并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效地整合计划是企业并购风险产生的主要原因。 代兰 (200
5、7)认为，一方面，政府行为和企业行为边界模糊，并且没有健全的政策法规；此外，企业过分关注短时间的获利，缺乏并购思维和有效地并购整合措施，这才是并购风险产生的主要原因。 徐美银等 (2005)认为，目前我国企业并购以国有企业为主，企业产权界定不清楚，代理人盲目并购，必须要建立明晰的企业产权，加强委托人与代理人之间的委托 代理关系，涉及面较窄。 王太顺 (2006)提出，企业并购的财务风险主要是由于并购估价不准确，并购支付方式不恰当，并购融资不合理，并购整合效率低等原因所引起的。 林春秀 (2006)通过在各位学者观点的总结得出，应将风险视为一个结果，将不确定性视为一个过程，并且风险的结果来自于有
6、关因素的不确定性和过程的信息不对称性影响。 3 企业并购财务风险的分类 林春秀 (2006)认为，在 企业并购过程中，财务风险一般分为融资安排风险、融资结构风险和资金使用结构风险。而融资结构包括企业资本中债务资本与股权资本结构。 王欣 (2005)将并购的财务风险分为五类： (1)价值评估风险 (2)财务交易风险，表现为现金支付产生的资金流动性风险和股权支付的股权稀释风险； (3)融资风险； (4)资金使用结构风险，包括并购价格、并购费用和增量投入资金三方面；(5)理财风险。 曹乐喜 (2007)，代兰 (2007)，滕丽娜 (2008)等多位学者则认为，企业并购行为通常包括：目标企业的选择、
7、目标企业价值的评估、并购可行性 分析、并购3 的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。财务风险来自于财务决策，在企业并购中财务决策包括定价决策、融资决策与支付决策，而融资决策和支付决策建立在定价决策的基础上。因此，按照财务决策类型我们可以将并购的财务风险分为：目标公司的价值评估风险、融资风险和支付风险。 这三种风险来源彼此联系、相互影响和制约，共同决定着并购财务风险的大小。在清楚了企业的财务风险之后，接下来最关键的一步就是要树立正确的防范意识，为财务风险的到来做好充分的准备。 4 企业并购财务风险的处置 4.1 评 估风险的防范与控制 企业并购活动中，对目标企业的价
8、值评估是企业并购的重要工作，直接影响着并购的成败。 王强 (2009)认为，并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，不要过分倚重财务报表，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价，对目标企业未来收益能力作出合理的预期。在此基础上作出的目标企业估价较接近目标企业的真实价值，有利于降低估价风险。 沙亮 (2008)在研究了并购财务风险的各方面后，提出国内的许多企业的评估方式落后，对于财务报表的过分依赖直接导致了并购企业的 估价风险。而要改善这种状况，首先要改善获取信息的质量，其次可以采用不同的价值评估方法对同一企业进行评估，最后主并企业可以综合运用定价
9、模型确定并购价格。 4.2 融资风险的防范与控制 企业并购融资的实质是采取适当的融资方式，使并购企业承担尽量小的成本和风险以满足并购资金的需求。 张丽萍、杨艳艳 (2008)对融资方式的安排、融资的结构和融资的资金所带来的风险做了具体的分析，她们认为企业并购需要筹集大量资金，这将给并购企业带来一定程度上的融资困难。而要很好的处理融资所带来的风险，就应注意上面多提到的三个方面。 尤 树英 (2009)认为最重要的是选择合理的融资方式，从时间和数量上保证并4 购资金的获取。那么首先要准确预测企业可以利用的自有自己的数量和时间；其次，准确预测企业的偿债能力；最后，确定并购的股权融资规模 4.3 支付
10、风险的防范与控制 作为企业并购定价和融资的最终落脚点，支付方式的选择是企业并购财务风险控制的又一重要环节。因为，不同的支付方式可以产生不同的风险收益分配效果，从而起到不同的风险分散和转移作用。 滕丽娜 (2008)认为，并购方通过对不同支付方式的支付成本和支付边界分析，来确定不同支付方式的支付极限，进而 使所选择的支付方式将即期风险分散并将潜在风险化解，这无疑能起到风险控制的作用。但是，任何并购交易都不是由收购方单方面的设计来完成，而是需要经过并购双方一致的同意。所以，并购中的支付方式是由并购双方基于各自利益和风险权衡而达到的一致妥协。 王成勇 (2010)在论企业并购支付财务风险应对策略一文
11、中提出，并购支付风险防范的具体措施主要包括以下几方面： (1)严格制定并购资金需要量及支出预算； (2)改进支付方式，降低支付风险； (3)合理安排支付时间； (4)尽量减少现金支出，降低流动性风险； (5)提高融资弹性 在阅 读大量文献的基础上，我认为企业并购行为关系着企业的生死存亡，企业在作出并购决策时必须非常谨慎。在并购决策时，企业除了要考虑并购能够带来的利益外，更应该考虑并购可能带来的风险，尤其是财务风险。企业应当从个方面对财务风险作出全面的了解，在并购前防范风险，在并购时规避风险，在并购后控制风险。不管别人的观点是怎样，最重要的还是找到适合自己企业的方法。 5 参考文献 1郭永清企业
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