1、1 毕业论文文献综述 会计学 基于 EVA的电力行业上市公司经营绩效评价 20 世纪以来，绩效管理越来越受到重视。我国现行企业经营业绩评价系统是以根据现行会计准则和会计制度计算的净利润指标为主，比如净利润、投资报酬率、权益资本报酬率、每股利润等等。然而，该经营业绩评价系统忽视了对股权资本成本的确认和计量，同时计算出来的会计利润存在某种程度的失真和扭曲。因此，随着我国经济体制改革的日益深入，如何准确、切实的评价企业经营绩效成为政府和企业界共同关注的一个重大课题。在 1990 年，美国著名的思腾思特公司首先公开提出经济附加 值 （ Economic Value Added，简称 EVA），并于 1
2、991 年创立了 EVA 绩效评价系统。从此， EVA 评价指标风靡于国外企业，同时也为我国的企业经营业绩评价系统改革指明了方向。 至今，国内外学者在基于 EVA 指标的企业经营绩效评价上也做了大量的研究并取得了一些成就。 1 EVA 的基本概念 1.1 EVA 的定义 关于 EVA 的定义，大卫格拉斯曼、华彬（ 2003）认为从算数的角度说，EVA 等于税后经营利润再减去债务和股权的成本。剩下的利润可能超过或者少于全部资金的成本，而这才是这些资金在给定时间内创造的 利润。 EVA 即是这部分利润。 EVA 不仅仅是一种度量业绩的指标，还是一个全面财务管理的架构，是一种经理人薪酬的激励机制。它
3、可以影响一个公司上上下下的所有决策，从董事会到公司基层。 黄卫伟、李春瑜（ 2005）认为 EVA 就是企业税后净经营利润扣除经营资本成本（债务成本和股本成本）后的余额。 EVA 理论的核心思想是剩余收益（ residual income， RI），即税后净营业利润减去资本成本后的剩余纯收入。与其他财务分析工具相比， EVA 理论是站在股东的立场上来考察公司的经济价值。 赵治纲（ 2009）认为 EVA 概念并不 是一个全新的创造，其思想源于经济利润基础上的剩余收益法。根据美国纽约思腾思特咨询公司的解释， EVA 表示的是一个公司扣除资本成本后的资本收益。 EVA 指标的核心理念是资本成本，在
4、EVA 理论下，投资收益率高低并非企业经营状况好坏和价值创造的评估标准，2 关键在于是否超过资本成本。 1.2 EVA 的计算公式 （ 1）大卫格拉斯曼、华彬（ 2003）： EVA=NOPAT C%（ TC） 式中， EVA 经济增加值； NOPAT 税后净经营利润； C% 资金成本系数 TC 使用的全部资金 （ 2）赵治纲（ 2009）： EVA=税后净营业利润 -资本占有 加权平均资本成本率 由此可见， EVA 在中国尚处于起步阶段，在对国外的理论进行研究的过程中也产生了一些问题，如何将 EVA 与中国的实际国情相结合是目前国内学者研究与探讨的主要方向。 2 经营绩效评价的概念 2.1
5、企业经营绩效的概念 阮敏（ 2006）认为企业的经营绩效评价，指的是对企业一定经营期间的资产运营、财务效益、资本保值增值等经营成果，进行真实、客观、公正的综合评判。企业经营的如何，首要的就是看企业运营资产的效率如何，企业资产保值增值的情况如何，企业为股东创造了多少财富，这 些都是企业业绩考核的立足点。有效的绩效评价与管理是企业经营管理程序中不可分割的重要组成部分，它通过定期或不定期地对企业的生产经营活动进行评估，以事实为依据，帮助发现企业经营管理中的薄弱环节，提出改进措施和目标，使企业得以长足进步。 熊健姿（ 2008）指出经营绩效在英文中使用 operating performance 这个
6、词组，中文也译作经营业绩。根据韦伯斯特新世界词典的解释，业绩的意思是： (1)正在执行的活动或己完成的活动； (2)重大的成就，正在进行的某种活动或者取得的成绩。可见，中英文对业绩的理解都强调 业绩的结果性，即业绩是重大的成就。而企业的业绩可以从两个方面来理解：一种是以结果为导向的业绩，是指在特定的时间内由特定的工作职能或活动产生的产出记录：一种是以行为为导向的业绩，是指与企业目标有关的、可以按照个体的能力 (即贡献程3 度 )进行测量的行动或行为。正是对经营绩效的深刻理解和管理层对公司经营绩效度量的需要，绩效评价的概念也就应运而生。绩效评价是按照企业管理的需要设计评价指标体系，比照特定的评价
7、标准，采用特定的评价方法，对企业目标的实现情况进行判断的活动。绩效评价是管理会计的一个重要组成部分，它在为企业管理 提供决策信息、加强内部控制和引导管理者实现企业日标等方面具有十分重要的作用。 2.2 国内经营绩效的研究历程 阮敏 （ 2006）我国的企业绩效评价理论发展较晚，企业绩效评价指标体系大致经历了三个阶段展： 阶段 1， 1949 年至 1979 年期间，以实物产量为主体的考核阶段； 阶段 2， 1978 年到 20 世纪 90 年代初，进入以产值和利润考核的阶段； 阶段 3，从 20 世纪 90 年代初至今，为投资报酬率考核阶段，通过计算平均利润与投资额之比进行考核。 2.3 国外
8、经营绩效的研究历程 阮敏 （ 2006）国际上企业绩效评价体系发展的历史 可以分为四个阶段： 阶段 1，单一财务指标阶段，主要是利用一些简单的、没有内部关系的财务指标和经营指标，比如利润率、市场占有率、各种周转率、资产负债率等进行评价。 阶段 2，财务指标体系阶段，主要是通过一些内部关系比较密切的多个财务和经营指标组成的指标体系进行绩效评价，这些评价体系中最为重要的是“杜邦分析法”和“波士顿 /GE 矩阵”。 阶段 3，价值评价指标阶段，主要特点是绩效评价主要通过一些价值评价指标进行，比较关注长期绩效，如“经济增加值（ EVA）”，和“净现值（ NAV）”。 阶段 4，战略绩效评价体系阶段，通
9、过 一些综合性的与企业战略密切联系的评价指标进行，比较关注财务指标和非财务指标的结合，短期绩效和长期绩效的结合，如“平衡积分卡（ BSC）”。 3 EVA 对企业经营绩效的影响 3.1 EVA 评价指标和传统财务会计指标的差异 4 姚树中 （ 2006）认为 EVA 与传统利润指标相比，具有以下优点： （ 1） EVA 指标是从股东角度定义企业利润，那些盈利少于权益机会成本的企业的股东财富实际上是减少的。 （ 2） EVA 指标将股东财富与企业决策联系在一起。 EVA 指标有助于管理者将财务的两个基本原则融入到经营决策中：第一，企业的主要财务目 标是股东财富最大化；第二，企业的价值依赖于投资者
10、预期的未来利润能否超过资本成本。 （ 3） EVA 指标的运用可以终结多种目标的混乱状况，即公司只有一个目标：如何提高 EVA。 （ 4）通过使用 EVA，可以实现企业增长从规模导向到价值导向的转变。由于 EVA 与回报率不同，它是一个绝对值标准，同时由于它包括投入资金成本，EVA 成为衡量持续业绩改善的最好标准。 EVA 总是越多越好，其他任何业绩指标都不能产生这种效果。 张纯 （ 2004）则认为 EVA 业绩评价指标的优越性体现在以下几点： （ 1）真实反映企业经营业绩 （ 2）尽量剔除 会计失真的影响 （ 3） EVA 是由剩余收益指标 RI 延伸出的，而剩余收益指标 RI 又是由传统
11、会计指标衍生得出的，因此， EVA 实际上是由反映企业不同方面的会计数据计算得出的，它源于会计数据，又高于会计数据 （ 4） EVA 指标本身具有的特性可以在一定程度上避免操纵盈余进而影响红利支付的行为发生 （ 5）将企业价值与企业决策联系在一起 （ 6）注重企业的可持续发展 （ 7）采用 EVA 作为业绩衡量指标结束了企业使用多种指标相互冲突的混乱状态 （ 8） 它显示了一种新型的企业价值观 由此可见， EVA 指标相对于传统财务指标的优势在于考虑 到了投资者的投资成本，在一定程度上更为客观、真实地反映了企业的经营业绩，为广大投资者的决策提供了更为科学的依据。 3.2 EVA 评价指标对企业
12、经营绩效的实证研究 李洪，张德明，曹秀英，张学峨（ 2006）基于 454 家沪市上市公司 2004年度的数据对 EVA 绩效评价指标有效性进行了实证研究。文中以 454 家沪市 A5 股上市公司为样本，一是对传统绩效指标进行主成分处理获取主成分及其综合指标：二是计算主成分指标与 EVA 指标的 Spearmar 相关系数：三是构建主成分指标与 EVA 指标的计量经济模型，以验证 EVA 的有效性。研究表 明， EVA，EPE 及 EPA 与传统绩效指标及其主成分指标的相对排序显著相关，并且可互为因果构建统计模型，这说明用 EVA 特别是 EPE 和 EPA 指标衡量公司绩效与用传统绩效指标评
13、价具有一致性，是科学有效的。 赵红梅，詹俊琼（ 2008）以在深沪市发行 A 股的 10 家上市电力公司作为研究样本，通过构建一元回归模型并按 EVA 计算公式得出这 10 家上市电力公司 2005 年和 2006 年的 EVA 值，然后以传统会计指标中的净利润和每股收益为例，指出 EVA 优于传统会计利润指标；它能够更好地反映企业真实情况并且准确反映了企业为股东创造的价值 ，能帮助投资者实践价值投资理念，使其理性地分析我国上市电力公司的经营业绩。 字兰，黄儒靖（ 2009）选择了 11 家银行为样本，即中国银行、中国建设银行、中国工商银行、中国农业银行、交通银行、招商银行、上海浦东发展银行、
14、兴业银行民生银行、华夏银行、深圳发展银行。根据可获得数据的年份样本数据，样本时间段为 2005-2007。文章对传统的 EVA 模型进行调整，得出我国适用的 EVA 模型。进而测算出我国 11 家商业银行的 EVA 及其相关指标，并采用加权最小二乘法（ GLS）进行模型的估计，通过对资产总额、资本充足率、固定资产投 资比例、营业费用率、存贷比、不良贷款比率、银行前五家股东的持股比例、高管人均薪酬的分析，找出驱动 EVA 的主要因素。 由此可见， EVA 考虑了包括股权资本在内的全部资本成本，相对于传统的绩效评价方法更真实、更科学的反映了企业的经营绩效，并在一定程度上消除了经营者对利润的操纵，维
15、护了股东权益。总之，随着我国的资本市场日趋成熟和公司治理结构的逐步完善， EVA 绩效评价方法在我国会有着较高的应用价值和良好的发展前景。 6 文献参考 1大卫格拉斯曼，华彬 EVA 革命 以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系 M 北京：社会科学文献出版社， 2003 2约尔 M思腾恩，约翰 S希利，欧文罗斯著，曾嵘，孔宁宁译 EVA 的挑战 -实施经济增加值变革方案 M 上海：上海交通大学出版社， 2002 3S.戴维扬，斯蒂芬 F 奥伯恩著，李丽萍等译 .EVA 与价值管理 M 北京：社会科学文献出版社， 2002 4阮敏 基于 EVA 指标的上市公司经营绩效评价研究 D 北京： 对
16、外经济贸易大学 ， 2006 5张纯 EVA 是什么：一场基于企业价值的管理革命 M 北京：中国 财政经济出版社，2004. 6姚树中 基于 EVA 的企业财务战略研究 D 沈阳： 辽宁大学 ， 2006 7黄卫伟，李春瑜 EVA 管理模式 M 北京：经济管理出版社， 2005 8池国华 EVA 管理业绩评价系统模式 M 北京：科学出版社， 2008 9李洪，张德明，曹秀英，张学峨 EVA 绩效评价指标有效性的实证研究 J 中国软科学，2006（ 10） 10字兰，黄儒靖 基于 EVA 的我国商业银行经营绩效实证分析 J 财经论坛， 2009（ 23） . 11戚海峰 试论 EVA 的经济本质
17、 兼谈 EVA 对财务与会计的影响 J 山西财经大学学报，2001（ 06） 12段亚军，谢峰 美国企业业绩评价的新发展 经济增加值（ EVA） J 四川会计， 2000（ 5） 13庆芳，周子剑 EVA：价值评估与业绩评价的理论探讨 J 当代财经， 2001（ 10） 14杨兰昆，李湛 基于 EVA 的管理绩效评价方法：应用与局限 J 预测， 2000（ 4） 15王永平 经济附加值（ EVA)的原理、计算方法及其应用 J 技术经济与管理研究 J，2002（ 4） 16姚文英 基于 EVA 指标的 2006 年新疆上市公司经营绩效评价 J 乌鲁木齐职业大学学报 ， 2008（ 06） 17杨
18、宗昌 ， 赵红 剖析 EVA 评价指标 J 财会月刊， 2003（ 14） 18孙旖旎 基于 BSC、 EVA 和 ABCM 法的现代企业业绩评价理论与方法研究 D呼和浩特 ：内蒙古工业大学， 2005 19袁伟琳 基于 EVA 的企业绩效评价 J 现代商业， 2010（ 03） 20彭习锋 EVA 在企业绩效评价中的应用 J 连云港师范高等职业技术学校学报， 2008（ 07） 7 21薛彩霞，李卫 基于 EVA 的绩效评价指标研究 J 西北农林科技大学学报， 2008（ 03） 22朱冬琴 EVA 估价模型及其在我国应用的可行性分析 J 经济师， 2009（ 5） 23徐广军，于霞 基于
19、EVA 角度的商业银行绩效评价 J 现代商业， 2009（ 5） 24赵治纲 EVA 业绩考核理论与实务 M 北京：经济科学出版社， 2009 25熊健姿 我国 AB 股双重上市公司经营绩效化的实证分变析 D 上海： 同济大学 ， 2008 26G.Bennett Stewart.The Quest for ValueM.HarperBusiness,1991. 27A1 Ehrbar.EVA:The Real Key to Creating WealthM.New York;Wiley,1998. 28Lehn,K.andMakhija,A.K.EVA&MVA: As performance measures&signals for strategic changeM.Strategy&leadership,1996.
