1、 本科 毕业 论文 (设计 ) （二零 届） 浙江上市公司资产结构与企业绩效相关性分析 所在学院 专业班级 会计学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 I 摘 要 资产结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。从企业经营基本的要素资产结构出发，探讨资 产结构对企业绩效的影响，无疑具有十分重要的意义。 本文在综合分析国内外研究成果的基础上，结合企业实际论述了优化资产结构的重要性和可行性，对企业资产结构的内涵、类型及其影响因素等基本理论问题进行了一定的探讨。 文 章从浙江制造业上市公司的资产结构和企业绩效的特点入手，分析浙江制造业上市公司的资产结构与绩效的相关关系。从深沪两
2、市抽出 135 家浙江制造业上市公司，从中抽取 30 家连续三年 (07、 08、 09)均未被 ST、 *ST 的公司，以其 2007、 2008、 2009 年对外公布的经审计的财务数据作为有效样本，将公司现金货币 资金占比、应收账款占比、存货资产占比、流动资产占比、固定资产占比、无形资产占比、长期投资占比作为解释变量， 净资产收益率作为被解释变量，建立多元回归模型，通过对资产结构与企业绩效相关性的实证检验，从而证明合理配置资产、优化资产结构对公司绩效的重要影响；合理配置资产、优化资产结构、充分利用资产是提高盈利能力的主要途径，也是促进公司形成良性循环，保持健康持续发展的关键。 关键词：资
3、产结构 ； 制造业上市公司 ； 企业绩效II Abstract Assets structure is a research topics which has major theoretical and practical significance. Starting with the basic management elements assets structure , we try to research the impact of asset structure to exertion capacity， it will be great significant. This paper
4、 is based on the synthetically analysis of domestic and aboard study results, states the importance and the feasibility of assets optimization combined with the situations of the enterprises; makes inquire to the assets structures connotation, type and influencing factor. The article begins with the
5、 characters of assets structure and performance of listed companies. Through the characters I analyze the relationship between assets structure and performance, also adopt experimental methods to attest this relationship. To be specific, I select 135 manufacturing companies of Zhejiang from Shenzhen
6、 Stock Exchange and Shanghai Stock Exchange ,which haven t been ST for three years(07/08/09), and take their financial statements of the three years which have already been audited as the valid sample， the apply experimental methods to analyze the relationship between assets structure and the perfor
7、mance of companies. Through the analysis mentioned above to reveal that the reasonable distribution of assets is of great importance to the performance of a company. A good assets structure promote the improvement of performance, which further perfect the assets structure in turn, this is a benefice
8、nt circulation. So it is safe to conclude that keeping a reasonable assets structure is not only the main access to enhance the performance of a company, but also the critical factor of keeping sustainable development. Keywords： Assets structure; Public company of manufacturing industry; Performance
9、目 录 1 相关理论 .1 1.1 资产结构 .1 1.1.1 资产及资产结构概念 .1 1.1.2 资产结构的影响因素 .2 1.2 企业绩效 .5 1.3 企业绩效的衡量方法 .5 1.4 资产结构与企业绩效两者关系 .6 2 浙江制造业上市公司资产结构的相关现状 .7 3 浙江制造业上市公司资产结构与企业绩效相关性的实证分析 . 11 3.1 研究方法 . 11 3.2 数据来源和研究样本的选取 . 11 3.2.1 数据来源 . 11 3.2.2 研究样本的选取 . 11 3.2.3 变量描述与解释 .12 3.3 多元回归模型 .13 4 浙江制造业上市公司资产结构的优化建议 .16
10、 结 论 .18 参考文献 .19 1 1 相关理论 1.1 资产结构 1.1.1 资产及资产结构概念 资产是指企业过去的交易或者事项形成的，由企业拥有或者控制的，预期会给企业带来经济利益的资源。企业从事生产经营活动必须具备一定的物质条件。而资产就是企业从事生产经营活动的前提和物质基础。这些必要的物质条件通常表现为货币资金、厂房、场地、机器设备、原材料等，我们将之称 为资产。 资产结构即资产的构成，是指企业各项资产之间的比例关系以及各种资产占总资产的比重。无论企业处于何种行业、规模大小、管理机制，或者是经营水平有何不同，客观上都应具有各自的资产结构。比较常用的资产结构指标有流动资产与总资产之比
11、、固定资产与总资产之比、无形资产与总资产之比、存货与总资产之比、长期投资与总资产之比、流动资产与固定资产之比、流动资产与非流动资产之比、有形资产与无形资产之比、经营性资产和非经营性资产之比等等。这种结构从一个特定时点上看，是静态结构；从特定时期看，则是动态结构。 资产结构影响企业的 财务政策是因为资产结构特点可以影响资产的流动性及其价值。基于风险控制的观点，资本结构对资产结构的确定也起到相当重要的作用。企业的长、短期偿债能力都会通过资产结构特点与长、短期负债的匹配程度进行反映。 资产结构的研究对企业有非常重要的意义，具体表现为以下几方面： （ 1）对资产结构进行研究是改善企业经营能力的重要手段
12、。 资产是企业生存的基础，近年来，上市公司都在加强内部监管，并逐步延伸到资产管理中，通过不断加强企业资产管理，对企业资产进行有效评估。提高资产结构的合理性，已经成为资产管理的重心。对公司资产结构的关 注及其相关问题进行深入探讨，将有助于我们及时发现公司经营过程中所存在的问题，采取有效措施提高资产质量和业务运行效果，确保公司持续健康经营。资产运营质量的好坏在一定程度决定了企业经营能力，企业通过各种手段规范投资、生产、经营等行为，建立健全资产管理的法规制度，保障资产运营质量，避免和减少资产管理风险，才能提高企业总体的经营能力。 2 （ 2）对资产结构进行研究可以提高企业资金利用效率，保证生产经营活
13、动顺利进行。 企业生产经营活动的开展，需要运用各种资产，由于各类别、项目的资产特点不同，在生产经营中的作用也不同，因此 ，不同类型的企业，不同特点的生产经营活动，需要不同的资产结构与之相配合。资产管理是一项复杂的系统工程，只有在资产结构分析这个大前提下，进一步抓好某一类项目的资产管理，才能做到事半功倍，才有可能真正提高资金运用效率。 （ 3）对资产结构进行研究能保证企业按期偿还债务，降低企业的财务风险。 企业的债务大都以资产偿还，确保企业按期偿还债务是资产管理的一项重要内容，它对于保证企业持续的筹资能力和良好的信誉至关重要。不同类别或项目的资产，由于其变现能力不同，有的资产本身就是现金或银行存
14、款，有的资产很容易变成现金，有的资 产即使经过很长时期也很难通过正常的交易或结算行为变成现金，其偿债能力也就有强弱之分。因此，资产结构对企业能否按期偿还债务具有决定性的影响。 （ 4）对资产结构进行研究能优化企业资产结构，提高企业盈利能力。 不合理的资产结构不仅 会 影响公司的盈利情况，甚至会影响公司的正常运转。对资产结构进行分析，是企业加强资产管理，提高经济效益的一项不可忽视的工作。 总而言之，资产结构对 企业绩效 有很大影响，合理的资产结构能使各项资产充分发挥其功能，使公司获得较多的盈利，不合理的资产结构不仅影响公司的盈利情况，甚至会影响公司的正常 运转。如何将企业的资本在不同类型的资产间
15、进行配置是所有企业都无法回避的问题，通过合理的资产结构设计可以在控制风险同时，高效运用资产，合理配置资源，这就是本文所关注的问题。 1.1.2 资产结构的影响因素 企业的资产结构不但受企业本身内部环境的制约，还受其所处的外部环境的影响，概括起来主要包括以下方面： （ 1）资本结构。资本结构的财务衡量指标通常为资产负债率，资本结构揭示了企业负债筹资与股权筹资的组合情况，与企业面临的财务风险和经营风险具有非常密切的关系。不同的资本结构对应着不同的筹资成本和风险，筹资的成本和风险又制约 着企业的资产结构。 根据利率期限结构理论，一般情况下，企业负债的期限越长，筹资成本越高，即长期负债利率高于短期负债
16、利率，而负债的期限越短，企业不能偿还债3 务的风险就越大。如果企业利用短期负债购置固定资产或进行固定资产工程建设，就极有可能存在短期内无法偿还到期债务的风险，企业必然要进行再筹资偿还短期负债，若企业不能顺利筹集到资金，固定资产工程建设就会被迫停止。而采用长期负债筹资则不会面临这种问题，且长期负债的利率已事先确定，保证了资金来源与筹资成本的稳定性，从而会降低企业的风险。如果企业存在过度负债现象，则大量 负债带来的过重利息负担不但使企业大量的利润徒劳无功，而且企业必须使资产结构保持一定的流动性，从而及时偿还本金和利息，降低了总资产的盈利能力，影响企业的进一步发展。 （ 2）资产的价格。根据需求定理
17、，在其他条件不变的情况下，一种商品的需求量与其本身价格之间成反方向变动，即需求量随着商品本身价格的上升而减少，随商品本身价格的下降而增加。保证企业生产经营正常运行的不同种类的资产大部分也是从供应商那里买来的商品，企业对各种资产的购买量也都分别服从需求定理，即在理性预算的范围内，企业对某种资产的需求量随该资产价格的上升 而减少，随该资产价格的下降而增加。 （ 3）管理者的风险偏好和经营管理水平 。 企业在保守型资产结构、中庸型资产结构和风险型资产结构之间进行选择的行为，体现了支配资产结构背后的管理者的风险偏好，同时，由于具有较高经营管理水平的管理者规避风险的能力较强，更倾向于选择风险稍大些的资产
18、结构。 如果企业管理者是风险偏好者，那么他一般会采用具有高风险和高收益特点的扩张型资产结构，并且即使资产结构类型相同，企业的风险和收益水平也会因管理者的经营管理水平而异。风险偏好者会在保持一定销售量的基础上，尽量少持有收益能力和风险都较低 的流动资产，提高资金周转率，减少机会成本，同时增加固定资产或长期资产的持有量，以使企业达到规模经济效益。 相反，如果企业管理者是风险厌恶者，那么他一般会采用具有低风险和低收益特点的资产结构，在保持一定销售量的基础上，尽量多持有货币资金和存货等流动资产，减少固定资产和长期投资的持有量，保证企业的短期偿债能力，规避财务风险和经营风险。 如果管理者是风险中立者，则
19、会选择风险和收益均适中的中庸型资产结构。 （ 4）企业规模 。 通常企业规模的大小用总资产的自然对数值衡量，企业规模对一般情况下，企业规模越大，越可能存在规模 效应，盈利能力越强，企业拥有较强的资本实力和股权融资能力，能够及时偿还长短期贷款，企业与银行与债权人保持着良好的信贷关系，融资便利，因此，企业没有必要持有大量的流动资产，而会增持固定资产、无形资产或长期投资，使企业收益快速增长。相反，企业规模小，盈利能力相对较弱，融资渠道有限，为了规避财务风险，企业会增加流动资产的比重，保障如期偿还债务的能力。当然，企业规模也并4 非越大越好，如果企业规模过大，一旦市场条件变化，企业原有的大批固定资产给
20、企业带来的收益会明显减少，并且导致企业转产困难，使企业面临无法化解的高风险。 （ 5）企业的成长能力 。 企业资产尤其是无形资产所产生的企业核心竞争能力是企业成长的决定性因素，可以将企业的成长能力大致分为质的成长和量的成长，质的成长表现为技术、产品（服务）、管理和文化等方面的质的变革，以无形资产的增加为基本推动力；量的成长表现为通过组织规模的扩大和资产数量的增长，实现企业价值的增长。如果企业的成长能力是质的成长，则会相对提高无形资产所占比重，如果企业的成长能力是量的成长，则企业会相应提高有形资产所占比重。有形资产是企业成长能力的物质基础，无形资产是企业成长的无形助推器，二者在企业成长的过 程中
21、均功不可没，无论是有形资产还是无形资产比重的提高都要维持在一个合理的范围内。 （ 6）企业所处行业的特征 。 在资产结构的众多影响因素中，行业特征是企业资产结构的硬性约束条件，企业所在行业不同，资源配置会有不同的侧重点，资产结构往往存在重大差异。 劳动密集型企业、批发零售行业和贸易行业等企业产品的价值主要是流动资产实现的，如耗用的原材料、人工费用等等，流动资产是企业利润的主要来源，因此，在这些行业的资产结构中，流动资产所占的比重较大，固定资产比重较小，当企业扩大规模时，虽然也增加固定资产的投资，但是流动资产相 应地会提高到更高的水平。 信息技术行业具有高风险和高收益的特点，主要通过产品差异获取
22、利润，企业的核心竞争力是科学技术创新能力，因此，无形资产或其他科技含量高的资产在企业的生存发展中具有十分重要的作用。相对于其他行业来说，信息技术行业无形资产比重较大，固定资产和流动资产比重较小。在市场环境不确定的情况下，科学技术更新换代频繁，企业拥有的无形资产减值快，企业将面临的经营风险和财务风险都很高。 制造业企业主要通过降低产品成本获取利润，企业一般通过扩大生产规模，获得规模经济和范围经济，以成本优势来获取盈利。在制造业 企业中，固定资产占据着重要地位，随着生产规模的扩大企业固定资产的规模也会相应扩大。 （ 7）宏观经济总体发展态势 。 在市场经济条件下，企业必须关注整个经济形势的变化。一
23、个企业生产经营状况的好坏，既受其内部条件的影响，又受宏观经济环境和市场环境的影响。在经济的长期运行中，经济的周期性波动是不可避免的，经济的周期性波动有时会给企业发展提供难得的机遇，有时会给企业造成破坏性的致命影响，企业不能改变所处的宏观经济环境和市场环境，但可以通过调整资产结构等内部环境，积极适应外部环境的变化。同时，资产结5 构的改变使资产价格上下 波动，并对宏观经济产生影响。 在经济周期的扩张阶段，宏观经济环境和市场环境日益活跃，市场需求旺盛，商品畅销，企业处于较为有利的外部环境中，此时，企业实施扩张的经营策略以满足日益增加的商品需求，加大生产设备的投资，相对应的资产结构也大多采取有利于企
24、业扩张的风险型资产结构，让投资充分获利实现增值。在经济周期的收缩阶段，整个宏观经济都不景气，市场需求疲软，商品滞销，资金周转不畅，为了在逆境中继续生存，企业会减少固定资产投资，相对应的资产结构也大多采取保守型资产结构。 1.2 企业绩效 企业绩效反映的是人们从事某一活动所取 得的成绩或成果。企业是一个盈利性的经济组织，它聚集一定的生产要素 (我们在会计在可以称之为资产 )，通过开展生产经营活动为社会提供产品和服务，并在提供产品和服务的活动中取得盈利，从而不断壮大自己。 从综合的角度来看，上市公司的财务状况、治理结构、规模状况、发展前景等等指标，都属十对上市公司进行综合评价的内容。但是在这些综合
25、评价内容中，经营绩效最能集中地体现上市公司的综合实力，也是上市公司能够通过自身的努力不断加以改善的方面。所以，在评价上市公司的时候，经营绩效指标是最具有代表性和说服力的。 1.3 企业 绩效的衡量方法 从各种文献来看，在选择企业绩效指标的问题上，可以分为两类， 一种是“ 单一指标的绩效衡量 ” ，另一种是 “ 多重指标的绩效衡量 ” 。 单一指标的绩效衡量在方法上比较简单，普遍被学术界及企业界运用。学者专家常使用的指标，有净资产收益率、托宾 Q 值、 EVA、投资报酬率、销售报酬率、获利率以及净利率等等。虽然单一的指标运用简单，但是可能存在一定主观性，造成确切性的不足。 多重指标的绩效衡量是针
26、对单指标的缺点而提出来的。它可以衡量到绩效的多个层面，较容易达到完备性及确切性的要求以及避免个人主观的偏失。尽管这种指标有很多优点，但是 在具体的绩效评定时还存在很多的问题。因此本文在研究中选取了单一指标作为企业绩效的衡量指标。 6 1.4 资产结构与企业绩效两者关系 资产结构的合理与否对企业经济业绩和经营风险会产生重大影响。如果企业的资产结构不协调，使某项资产占用过多，而使另一项资产占用短缺，则会对企业的经营产生非常大的影响，主要表现为两个方面：一是资产占用过剩，从而使资金占用的成本增加，这将会通过融资成本的增减变化得到反映；二是资产占用短少，从而影响到企业资金的整体周转效果，如果周转收益一
27、定，结果必然会由此而减少总周转收益，这将会从经营成本中反映出来 。 另外，资产按对企业经营业绩的作用可以分为三类：直接形成企业经营业绩的收益性资产，这类资产主要包括固定资产、无形资产、投资资产等；对企业一定时期经营业绩不产生影响的保值性资产，如货币资产，它在正常情况下既不会增值也不会减值，其价值也不会转移（除非发生严重通货膨胀）；扣抵企业一定时期收益的支出性资产，主要包括非商品非产品资产、非固定资产、支出性无形资产等，它们在一定时期内会有助于企业收益的实现，但从实际的收益计算来看，这些资产的转移或摊销价值则是其它资产取得收益的抵扣项目。所以，在总资产一定的条件下，支出性 资产的占用越多，要抵扣
28、的收益就越多，企业的利润也就越小；反之亦然。故在总资产中，应尽可能的增加直接形成企业收益的资产的比重，减少其它两类资产的比重。 总之，资产结构中，流动资产和固定资产之间的比例关系与企业经营绩效相互作用、相互影响，并对企业的销售收入产生直接的影响；而流动资产中的现金、应收账款和存货与固定资产之间的结构也会不同程度地影响企业绩效。因而，合理的资产结构可以使企业获利能力达到最佳点。资产结构优化就是在它们中间寻找结合点，寻找“最佳资产结构”使资产发挥最佳效益。可见，资产结构与企业的绩效有着密切 的联系。 企业的经营活动离不开资产的支持，资产无疑是企业生存和发展的物质基础，而资产结构的合理安排是提高企业经济效益的前提条件。合理的资产结构是保证企业生产经营顺利进行的前提，它可以确保企业在自主运用资金时能按比例，根据实际需要安排资金，提高企业资金的利用效果，为企业取得更大的盈利创造条件。合理的资产结构必然会给企业带来好的经济效益，而好的经济效益又能使企业增加积累，推动企业资产结构实现良性循环。
