总结 价格运行逻 辑 ： 宏观风 险 缓 解：8月末的Jackson Hole会议 上，鲍 威尔未有超预 期的鹰 派发 言，虽 然 提 到“如果经济 像预 期那样 发 展，今年开始降低资 产 购买 速度是合理的”，但也用 了较 长 篇幅阐 释 通胀 是暂时 的，以及加息和Taper节 奏无关。市场 仍预 期Taper将在 年底发 生，提前收紧 的忧 虑 明显 降低。Taper预 期被市场 反复交易的背景下，我们 倾 向于后续 可能更多起到限制反弹 高度的作用，难 以给铜带 来深跌风 险 。 基本面仍然向好：1）铜 精矿 供应 整体处 于恢复趋 势 中，但仍存扰 动 风险 ，南美罢 工 声 音此起披伏；限电 影响持续 ，叠加四季度西南枯水期到来，精铜 供应 仍难 放量； 废 铜 供应继 续 收紧 ，精废 价差倒挂，精废 替代现 象出现 。2）国内外财 政基调 积 极 ，总 量需 求的预 期偏乐观 。家电 消费 走弱符合预 期，汽车 总 量表现 平平，但地产 竣 工环节 仍有 支撑，电 网订单 有改善，铜 需求并未恶 化。3）供应 扰动 叠加需求支撑 的背景下，国内 精铜 社库 快速下降8
