1、1 毕业论文文献综述 会计学 外向型企业财务风险问题研究 随着我国的改革开放，外向型企业在国民经济中扮演着越来越重要的角色，但是在激烈的竞争环境中，外向型企业不仅要面对一般内向型企业所面对的财务风险，还要面对国际市场所带来的财务风险，因而在这个大背景下，加强对外向型企业的财务风险问题的分析显得尤其重要，特别是最近发生的金融危机更为我们敲响了警钟。所以通过对外向型企业财务风险问题的分析，提高外向型企业的风险意识，防患于未然，及时化解风险，更好地促进外向型企业的发展，从而推动我国经济的发展。 1 财务风险概念及其发 展 西方学者对风险的研究由来已久，古典经济学家早在 19 世纪就提出了风险的概念，
2、认为风险是经营活动的负产品，财务风险作为风险的一种，在我国1989 年北京商学院的刘恩禄、汤谷良发表的 论财务风险管理 一文，第一次全面论述了财务风险的定义。财政部的向德伟博士在 1994 年发表了 论财务风险 一文，全面细致的分析了财务风险产生的原因及存在的基础，他认为“ 财务风险是一种微观风险，是企业经营风险的集中体现 ”， 明确指出了财务风险的重要性，为财务风险理论向更深一层推进奠定了基础。财务风险有狭义和广义之分，不同的学者对其认识 也不同。我国台湾学者宋哲明（ 1984）把风险定义为“主观说”和“客观说”两大类。他认为，“主观说”的特点是强调“损失”和“不确定性”这两个词上。实际上，
3、“客观说”和“主观说”都只是将风险与损失相联系，而没有将风险与有利的一面相联系。因此在本质上都属于狭义的风险定义。同样的，我国学者怯来法 (1995)认为财务风险是由公司的负债直接引起的，并由负债公司的股东承受的风险，公司资本结构中的借入资本比例愈大，则公司没有剩余现金支付股息的可能性也愈大。普通股东承受的这种股息减少或没有股息的风险称为“财务风险”。震奇（ 2000）认为，财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。一般来说，企业经营过程中总会发生借入资金，不论利润多少，债务利息是不变的。当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对减少，投资者收益就会更大幅度地提高。
4、举债加大了企业财务风险，如果不借钱，企业全部使用股东的资本，那么企业就不存在财务风险。相对狭义的财务风险概念，我国学者纪连贵，严真2 红对财务风险采用了广义的概念。纪连贵 (1998)认为财务风险分为筹融资风险、使用资金风险、资金回收风险和资金分配风险，并认为筹融资风险表现为：筹资 数量不当风险、筹资时机不当风险和资本结构恶化风险。相类似的严真红（ 2001）认为，财务风险是指由于多种因素的作用，使企业不能实现预期财务收益，从而产生损失的可能性。财务风险客观存在于企业财务管理工作的各个环节，资金筹集、资金运用、资金积累分配等财务活动均会产生财务风险。 兰艳泽（ 1999） 认为，企业的财务风险
5、是指在各项财务活动中，由于各种难以预料或控制的因素的影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性，她进一步将财务风险分为筹资风险、投资风险、现金流量风险和外汇风险四种。 通过以上内容我们可以知 道财务风险作为企业风险的一种，究竟应该怎样对它进行定义，我国财务界也有不同的认识。大致可以分为两个角度，一个是从狭义的角度来讲，财务风险主要是指企业的筹资风险，另一个是从广义的角度来讲，则财务风险存在于资金运作的各个方面。理解好财务风险的概念有助于在其基础上对它进行进一步的研究。 2 外向型企业财务风险的种类及形成原因 2.1 种类 2004 年，财政部企业司所著的企业财务风险管理一书中将一
6、般企业的财务风险分为筹资风险，投资风险，现金流量风险，利率风险。刘卫华（ 2008）认为一般企业的财务风险可以分为筹资 风险，投资风险，资金回收风险以及收益分配风险，其中收益分配风险实质上是一种筹资风险，它主要是讲企业外部筹资的风险，一定意义上特指债务筹资风险；金涛、徐彪（ 2010）认为一般企业的财务风险有资金链稳定风险，投资风险，融资风险以及财务信息披露风险，其中资金链稳定风险也叫做资金回收风险，如我们所知道的应收账款，财务信息披露风险则是指管理层受短期利益的诱惑，根据自己的“需要”驱使财务人员做假账，故意地调高或降低企业的利润，同时加上财务人员的素质不高，缺乏对财务风险的正确认识，给企业
7、带来潜在的财务信息披露风险。从上述 可见对一般企业财务风险的分类随着我国企业市场环境的不断变化而发展的。而外向型企业不仅具有一般企业所面临的财务风险，还包括其他的财务风险，苏勇（ 2008）认为外向型企业面临的财务风险包括汇率风险，利率风险，商品价格风险，信用风险和流动性风险。而作为外向型企业的典型代表 外贸企业，3 席宁（ 2009）认为外贸企业进口业务中存在的财务风险点有进口方式以代理为主，并且代理的保证金过低，大宗商品价格急剧下跌，保证金变相返还给委托方，甚至出现垫资，代理进口出现货物库存，代理业务的大客户过于集中和信用证融资风险过于凸显。侯 小坤（ 2008）认为外贸企业的出口风险有由
8、结算方式本身所产生的收汇风险，挂靠出口造成的风险和汇率风险。 通过以上的观点可以看出外向型企业比一般企业所面临的财务风险从横向上来比较最主要的区别就是汇率风险，而从纵向上比较，外向型企业所面临的财务风险程度更高，面临的风险点也更多。 2.2 形成原因 许琳（ 2010）和张鉴（ 2006）认为原因主要分为外部和内部两方面，外部主要是指宏观环境，具体包括经济，法律，市场，社会文化和资源这五个方面，内部主要是指企业经营管理人员对财务风险客观性认识不足，财务决策缺乏科学性导致 决策失误，但是两人对于其中一个原因 内部财务关系混乱划分有所不同，许琳将其划分到外部原因中，而张鉴将其划分到内部原因，然而从
9、整个大框架来看，两人对其形成原因认识还是相对统一的。同样的，袁瑞莲（ 2009），郑云（ 2008）也将其原因分为外部和内部，袁瑞莲将外部分为社会政治的不确定性和国家政策的不稳定性，而郑云将这两方面概括为宏观环境的多变性，并且他还认为道德风险的广泛存在是其中的一个外部原因，内部原因方面两者一致的认为企业经营管理者风险意识淡薄，内部关系混乱和财务决策缺乏科学性导致财务决策失误是内部原因的两 个方面，除此之外袁瑞莲还补充了一点，控制风险能力的局限性，而郑云对此补充了三点，分别是企业资本结构的不合理，企业赊销比重大，应收账款缺乏控制和企业资产流动性弱。余春华（ 2008）认为其形成原因分为客观因素和
10、主观因素，我认为客观方面是对郑云关于外部原因之一的细化，他主要说了七个方面，分别是宏观环境部确定性，宏观管理失误，国际贸易金融环境的变化，贸易政策的变化，经济滑坡，国际市场的变化以及竞争对手的出现；主观因素主要是包括企业缺乏合适的风险文化和风险意识薄弱。而与以上观点都不相同，谢毅哲，李丽（ 2010）只将财 务风险的形成归于企业内部，他们认为其主要包括五个方面：业务流与资金流不匹配，资金来源结构不合理，举债规模过大，重要流动资产管理不当以及财务决策缺乏科学性导致决策失误。 总结以上观点可以得出我们主要将外向型企业财务风险形成原因分为外部和内部两个方面，外部总的来说包括宏观环境多变性，其中主要内
11、容涉及到法4 律，政治，经济，政策，文化，价值观和道德风险的广泛存在等。内部包括企业的风险意识淡薄，决策缺乏科学性，企业内部关系混乱，资本结构不合理，资产流动性弱等方面。 3 财务风险分析方法 国外学者很早就开始对企业的财务风 险进行分析，主要包括定性和定量两个部分的分析。 3.1 定性分析方法 德尔菲法，又称专家调查法，是由美国兰德公司的达尔基和赫尔默于 1964年正式提出的。财务风险专家调查法就是企业组织专家对内外环境进行分析，辨明企业是否存在引起财务风险发生的因素，发现财务风险的征兆，以此预测财务风险发生的可能性。在财务风险定性分析中，一般采用标准调查法，即通过专家对导致某个企业财务风险
12、的形成，同时对所有企业都有意义、普遍适用对原因和问题进行分析。 3.2 定量分析方法 FitPzartikc 在 1932 年以 19 家企业为样本，运 用单个财务比率将所研究的样本划分为破产和非破产组，结果发现净利润 /股东权益和股东权益 /负债是判断企业是否陷入严重财务困境的两个指标。这是第一次运用单变量进行企业财务风险管理以及财务困境预测研究。 而后， 1966 年 Beaver 对 1954-1964 年间 79 家失败企业和对应的 79 家成功企业的 30 个财务比率进行了研究，在排除行业因素和公司资产规模因素的前提下，得出以下财务比率对财务危机的预测是有效的：现金流量 /债务总额
13、,净收益 /资产总额 ,债务总额 /资产总额。 为了弥补一元判定模型的缺陷， 1968 年 Altman 首先利 用多元判别分析法对 1945 至 1965 年间的 33 家破产企业和 33 家正常经营的企业进行了研究，这些企业集中分布于美国的机械行业，其研究结论形成了著名的 Z 值模型。 Z 分数模型从企业的资产规模、变现力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业的财务状况，利用多变量财务模型对公司进行预警，通过一组财务比例的线性组合，来描述公司的财务状况。 Z 值应处在5 1.81-2.99 之间， Z=2.675 时居中， Z2.99 时，表明企业财务状况良好；
14、Z2.6 时，企业处于安全状态。 Zeta=6.56X1+3.26X2+6.72X3+l.05X4 其中： Xl：营运资本 /总资产； X2：留存收益 /总资产； X3：息税前利润 /总资产； X4：股东权益 /总负债。 Z 模型和 Zeta 模型都是在单变量基础上发展起来的多元判别模型，能更好的反映企业的财务风险，为企业的财务决策做出 了依据。但是同时也存在着缺陷，主要是没有考虑到企业现金流的问题。 Blum(1974)提出了著名的现金流量理论，该理论提出企业可看作一个蓄水池，现金的流进流出现象和水的流进流出现象一样，当蓄水池满后，水减少时，企业将产生财务风险或财务危机。以此理论为基础， B
15、lum 建立了从流动性，获利性，变异性三个指标为核心的现金流量模 型。我认为这在一定的程度上弥补了 Z 模型和 Zeta 模型的不足。 自改革开放以来，我国学者也对此进行了探讨，并且在研究的过程中考虑了我国特殊的国情，做出了相应的理论成果，体现了较好的模型符合性。 周首华等（ 1996）在 Z 分数模型的基础上进行改进，考虑到了现金流量变动情况指标，选用 19771990 年的 62 家公司，即 31 家破产公司和相对应的同一年度、同一行业及相近净售额的 31 家非破产公司，建立 F 分数模型，并以ComPustatPCPlus 会计资料库中 1990年以来的 4160家公司数据作为检验样本进
16、行验证，其准确率高达 70%。这使我国企业的财务风险的研究迈了一大步。 陈静 (1999)借鉴比弗阿尔特曼的模型选取了我国 27 家 ST 上市公司作为危机企业样本，同时配对 27 家同行业同规模的非 ST 上市公司，选取资产负 债比率、总资产收益率、净资产收益率和流动比率四个财务指标建立单变量模型，同时选取资产负债比率、总资产收益率、净资产收益率、流动比率、营运资本 /6 总资产及总资产周转率六个指标建立判别函数。研究结果发现资产负债比率和流动比率的预测正确率较高，上市公司在发生财务危机的前三年判定正确率分别为 79.6%、 85.2%和 92.6%，即随着年份的接近，判定正确率越来越高。
17、陈瑜 (2000)综合运用一元判别、多元判别以及回归分析法对沪深两市截止1999 年底的 58 家 ST 公司和非 ST 参照公司进行财务危机对比分析。大大提高了财务风险 研究的准确性。 杨淑娥 (2003)在 Z 分数模式的基础上，取了 67 家财务失败公司 (1999 年的ST 类公司 41 家和 1999 年的非 ST 公司、但在 2000 年成为 ST 公司 26 家 )，同时选取了 67 家配对公司，运用统计学中的主成分分析方法，提出了 Y 分数模型，并用建立模型的 134 个原始样本进行回代，在预测值 Y=0.5 时，模型的回判准确率为 86%左右。在研究中经过检验分析从企业的偿债
18、能力、盈利能力、现金流量能力、发展能力等方面选取了速动比率、权益比率、债务保障率、来自经营活动的现金 /债务总额、总资产报酬率、销售成本利润率、主 营业务增长率、累积盈利能力 8 项指标。 易志（ 2006）认为，杠杆分析法是对经营杠杆系数（ DOL）和财务杠杆系数（ DFL）和综合杠杆系数（ DTL）等指标进行分析，来分析企业风险的方法。该方法计量企业风险的原理是杠杆系数愈大，企业风险也愈大，反之亦然。杠杆分析法在很大程度上满足了财务人员计量企业风险的需要，能直接根据企业的利润表分析计算，数据容易取得。虽然使用了财务报表的数据，但己不是简单的财务报表分析，而是从财务数据的内在联系入手来分析财
19、务风险。对于经营杠杆，企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、 降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险，对于财务杠杆，企业可用通过合理安排资本结构，适度负债来降低财务风险。在同行业中，杠杆分析法能更好地权衡风险和报酬，提高企业竞争实力。但随着知识经济的来临，企业生产规模的不断扩大使经营杠杆系数趋向缩小，同时随着市场竞争日益激烈，经营风险日趋增大，从而使经营杠杆系数和经营风险出现背离，降低了其在分析风险时的可靠性。 4 文献总结 总结以上内容，从财务风险的概念到其形成原因再到财务风险的分析方法，我们知道随着市场经济的不断地发展，我国企业财务风险越来越重视， 并且在国外研
20、究的基础上，根据我国企业自身的特点，将集中方法运用到一起并且创造出新的研究分析方法，大大提高财务风险研究的准确性，推动了我国企业的7 发展。这也为本文接下来的研究提供了依据以及方法。 参考文献 1Fitzpatrick.P.J. A Comparison of Ratios and Successful Industrial Enterprises with Those of Failed FirmsJ.Certified Public Accountant,1932(2). 2Beaver.W.H. Financial Ratios as Predictors of FailureJ.Sup
21、plement to Journal of Accounting Research,1966(4). 3Altman.E.I. Financial Ratios Discriminate Analysis and the Prediction of Corporate BankruptcyJ.The Journal of Finance,1968(4). 4Blum.M.Failing Company Discriminant AnalysisJ.Journal of Accounting Research,1974(12). 5贾震奇建立大型煤炭企业风险预警系统初探 J中国煤炭， 2000(
22、09) 6纪连贵论财务风险的构成与成因 J河北经贸大学学报， 1998(02) 7严真红我国企业财务风险的成因及其防范 J江西财经大学学报， 2001(04) 8兰艳泽关于企业财务风险界定的探讨 J财会通讯， 1998(08) 9刘卫华企业财务 风险的种类、成因及防范 J产业与科技论坛， 2008(12) 10金涛，徐彪浅谈企业财务风险的成因与控制 J金卡工程， 2010(01) 11苏勇论外贸企业面临的主要财务风险及管理 J会计师， 2008(06) 12席宁对外贸进口业务的财务风险管控 J商业会计， 2009(01) 13侯小坤进出口业务中常见的财务风险 J天津市经理学院学报， 2008(
23、02) 14许琳企业财务风险的原因及对策 J市场论坛， 2010(01) 15张鉴我国企业财务风险 的原因及防范 J商场现代化， 2006(31) 16袁瑞莲我国外贸企业财务风险研究 J科技信息， 2009(31) 17郑云企业财务风险形成的原因及防范措施 J时代经贸下旬刊， 2008(10) 18谢毅哲，李丽外贸企业财务风险分析与防范探讨 J现代商贸工业 ,2010(09) 19刘禄恩，汤谷良论财务风险管理 J北京商学院学报， 1989(01) 20向德伟论财务风险 J会计研究， 1994(04) 21周首华 ， 杨济华 ， 王平论财务危机的预警分析 F分数模型 J会计研究 ， 1996(0
24、8) 22陈静上市公司财务恶化预测的实证分析 J会计研究， 1999(10) 23陈瑜对我国证券市场 ST公司预测的实证研究 J经济科学， 2000(06) 24杨淑娥，徐伟刚上市公司财务预警模型 分数模型的实证研究 J 中国软科学，2003(01) 25易志企业财务风险的度量方法 J财会通讯（综合版）， 2006(03) 8 26谢恒企业财务风险管理研究 D北京：首都经贸大学硕士论文， 2007 27朱威 我国外 贸企业财务风险管理研究 D 长沙：中南大学硕士学位论文， 2005 28吴静芳 公司财务风险分析与管理 D 北京：北京交通大学硕士学位论文， 2010 29余春华进出口企业财务风险控制研究：基于出口信用风险的分析视角 D景德镇 :景德镇陶瓷学院硕士论文， 2008 30财政部企业司企业财务风险管理 M北京：经济科学出版社， 2004 31宋明哲风险管理 M上海：五南图书出版公司， 2002
