1、- 1 - 本科 毕业 论文 (设计 ) （二零 届） 基于财务风险控制的企业财务治理研究 所在学院 专业班级 会计学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 I 摘 要 本文在财务治理与财务风险控制的理论基础上 ， 以浙江省 20 家上市公司的数据为样本，利用 Eviews 软件对财 务杠杆系数、净资产收益率和净利润增长率这三个财务风险指标分别与以市净率为代表的财务治理效率之间的关系作了一定的研究。通过对数据进行分析，发现这三个财务风险指标与财务治理效率都成正相关，论证出加强财务风险控制对企业财务治理是非常重要的。最后，通过论证的结果构建出一个基于财务风险控制的财务治理框架，希望给
2、企业的财务治理提供了一种新的思路和一定的指导意义。 关键词： 财务治理；财务风险控制；财务治理框架 II Abstract In the paper， on the basis of the theories of financial governance and financial risk control， using the data of twenty listed companies of Zhejiang province for the sample， we make use of the Eviews software to analyze the relationship b
3、etween the financial risk control mark and the efficiency of financial governance In the paper， the financial risk control mark includes degree of financial leverage， return on equity and growth rate of net profit And we regard the price to book rate as the financial governance leverage After analyz
4、ing the data， we can find out the relationship between the three financial risk mark and the degree of financial leverage is positive correlation It illustrates that reinforcing the controlling of financial risk is important for financial governance Finally， we can build a financial governance struc
5、ture based on financial risk control， which will providing a new method or a guide for enterprise financial governance Keywords:Financial Governance;Financial Risk Control;Financial Governance Structure 目 录 1 财务治理的基 本理论 .1 1.1 财务治理的内涵 .1 1.2 财务治理的主体 .1 1.3 财务治理的客体 .2 2 企业财务风险 控制 的基本理论 .4 2.1 企业财务风险的
6、概念和分类 .4 2.2 企业财务风险控制的基本原则 .4 2.3 企业财务风险的控制 .5 3 企业财务风险控制 与企业财务治理的关系 .8 4 基于财务风险控制的财务治理研究 .9 4.1 研究样本 .9 4.2 指标选取 .9 4.3 模型设定和分析 .10 4.4 研究结论 .12 5 基于财务风险控制的企业财务治理框架体系 .13 5.1 企业财务治理框架构建的基本原则 .13 5.2 基于财务风险控制的财务治理框架 .14 结 论 .15 参考文献 .16 1 随着经济体制改革的逐步深入，上市公司不断出现一系列财务治理问题。如整体业绩趋于下降，上市公司造假现象严重，利润操纵现象严重
7、，关联交易的增加等等。对于公司财务治理的研究，即使国外学术界也还没有建立一个系统明确的框架体系，有待理论和实证的进一步研究。中国上市公司的财务治理还没有一套成熟的理论体系框架，在借鉴国外研究的基础上，结合我国上市公司特殊的财务治理模式，探寻企业的财务风险控制对财务治理效率的影响，构建了 一个基于财务风险控制的财务治理框架将为理解企业的财务治理提供了一种新的思路，有利于我国上市公司的财务治理的实践。 1 财务治理的基本理论 1.1 财务治理的内涵 目前，财务理论界对财务治理内涵的研究尚处于初级阶段。虽取得了一定的成果，但却没有得出一个完整、确切的财务治理定义。本文从三个方面阐述财务治理概念。首先
8、，财务治理既是一种治理手段，也是一种对财权的制度安排系统。其次，财务治理是公司治理一部分，财务治理结构应由利益相关者组成，包括企业股东大会、董事会、企业员工、债权人等利益相关者。最后，财务治理强调企业内部财务 控制等方面。 本文将财务治理的定义概括为：财务治理是一系列协调和规范以股东为主导的利益相关者财权安排机制的制度安排，规范财务会计信息的生成、呈报，目的是为了解决公司内外的利益冲突，达到各主体间的相互制衡，最终为顺利实现公司目标提供基础（伍中信， 2010）。 1.2 财务治理的主体 目前，对于财务治理主体的研究，学术界存在两种观点： （ 1） 利益相关者主体论（弗里曼， 1984）。它认
9、为财务治理的主体应当具备以下两个条件：第一，这个主体是代表企业利益的相关者；第二，这个主体应是具有财务专业知识人员所组成的集体。因此，根据以上 两个条件，我们可以例举出一些财务治理的主体诸如代表股东等出资者的财务总监，代表经营者的财务经理及财务人员，债权人或其委托的专业人员，职工代表等。 （ 2） 主体资格论。它认为不论是自然人还是法人，也不论是直接行为主体2 还是间接行为主体，只要这个主体拥有特定财权并能参与财务治理就可以成为财务治理的主体。而且这个观点认为公司财务治理结构的主要内容是由股东会、董事会、监事会和经理层之间的分层财务决策机制构成的，并且他们各司其职，相互制衡。 总结上述，第一种
10、观点提出只要具备两个条件就可以是财务治理的主体，因此范围有些太宽泛。第 二种观点认为财务治理的主体是股东会、董事会、监事会和经理层，但对外部债权人等外部财务治理主体的重视不够。总的说来，都忽视了公司经营状态的变化对财务治理主体的影响。 本文认为，财务治理主体在不同经营状态下是不同的。在正常经营状态下，财务治理主体是股东大会、董事会、经理层、财务经理和监事会。在面临破产、重组或并购时，此时公司所有权已经不属于企业，所以债权人、政府等成为公司的财务治理主体。因此，财务治理主体是具备资格及能力并有意愿参与公司财务活动而且在公司财务治理中占有一定地位的权利机构、法人与个体。 1.3 财务治理 的客体
11、财务治理主要是处理财务关系，即对公司的财务进行调配、运用、监督和控制。上述对财务的处理权利就是财权。随着现代公司中的代理关系层次化，财权的授予和分割也开始呈现层次化，级别越来越多，使得财权在公司外部也出现了分配。最初财权表现为原始财权。原始财权是所有者从对公司进行的投资中获取的权利。它主要体现在剩余索取权。而法人财权是从原始财权中派生出来的，它跟原始财权不同的的是：法人财权不是对公司所有者而言的而是对公司法人而言，主要体现在公司控制权。法人财权根据“三权分立、相互制约”思想可以划分为决策权、执行权、 监督权。显然，这三个权利应当相互平衡才会使公司治理效果更有效。 上述三个权利的配置具体阐述如下
12、。一、居于核心地位的决策权。决策权根据决策调整的对象和涉及的时限可以划分为战术决策权和战略决策权。战术决策权一般涉及的资本和交易金额不大，并且是经常性发生。而战略决策权恰好相反，它通常是一次性决策，特点是高风险和不确定性。对于大公司来说，这个决策权的划分是很有必要的。它有助于管理人员进行分层管理并保证决策的有效性。二 、执行权。即执行、实施决策方案的权利。三、监督权。即监管决策性财权和执行性财权的运用情况的权利。它 可以划分为事中监督和事后监督。监督权与决策权和执行权一样，这种权利可以分级委托，但由于委托代理链延长、层级增加，监督难度和成本不断增加，在实际工作中，企业要把委托3 代理链的长度控
13、制在合适范围内。 综合对上述分析，本文认为财务治理的客体就是财权。财权是某一主体对财力所拥有的支配权，它是利益相关者的财务收益权、决策权，控制权，监督权，执行权的综合（张栋， 2006）。并且，财权具备以下特点。首先，因为财务活动表现为筹资、投资、收益分配，所以财权所控制的领域是全过程的。因此也可以说财务活动是财权控制的结果。财权的控制 也可分为事前控制、事中控制及事后的业绩评价等。其次，财权的行使可以是集中、分散或授权。财权集中即把财务战略决策权、现金调度支配权和日常财务处理权同时集中于总部。财权分散即把上述三个权利同时下放给分部。财权授权即总部把这三个权利下放给下级的同时拥有对下属财权进行
14、在再配置的权利。最后，拥有财权的主体具有层次性。在现代公司中，股东会、董事会、经理层、部门经理之间存在多层委托代理关系。公司财务治理结构的建立恰好是在这种多层委托代理链的基础上对财权进行的合理分割与划分。4 2 企业财务风险控制的基本理论 2.1 企业财务风险的 概念和分类 企业财务风险是指在财务活动的整个过程中，由于各种难以或无法预计、控制的企业外部经营环境和内部经营条件等不确定性因素的作用，导致公司的实际收益与预期效益发生偏离，从而造成损失的机会和可能性（吕利芳， 2010）。从上述概念中，我们可以根据财务风险形成的原因，把财务风险划分为外部财务风险和内部财务风险。外部财务风险是由于经济环
15、境、市场环境、法律环境、社会文化环境等宏观环境对于企业来说是客观存在的，是难以准确预见和无法改变而给企业造成的财务风险。内部财务风险是由于各生产经营活动中内部因素的影响引起财务收 益不确定而造成的财务风险。内部财务风险根据风险的来源不同可以划分为以下四个方面：一是筹资风险。筹资风险是指由于负债筹资引起、且仅由主权资本承担的附加风险。根据筹资风险的成因不同，可以分为现金性筹资风险和收支性筹资风险。现金性筹资风险指由于现金短缺、现金流入的期间结构与债务的期限结构不相匹配而形成的一种支付风险。收支性筹资风险指企业在收不抵支的情况下出现到期无力偿还债务本息的风险。二是投资风险。 投资风险是指对未来投资
16、收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失 乃至 本金损失的风险 。如 投入资金 短缺 会破坏生产经营的连 续性；投入资金结构比例不 协调 会形成流动比率过高或过低，固定资产闲置或不足；投入资金回报率 低等都会给企业带来很大的风险。 三是 经营风险 。它 又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中， 由于 供、产、销各个环节 存在 不确定性因素的影响 而 导致企业资金运动的迟滞， 引起 企业价值的变动。 四是收益分配风险。 收益分配风险是指由于收益分配可能给企业的后续经营和管理带来的不利影响。收益分配是企业财务循环的最后一个环节。收益分配 由 留存收益和分配股息两方面 组成 。留存收益是 用于
17、扩大投资规模，分配股息是股东财产扩大的要求，二者既相互联系又相互矛 盾。 2.2 企业财务风险控制的基本原则 财务风险控制是指在 财务 治理 过程中，利用有关 信息 和特定手段，对 企业财务 活动施加影响或调节，以便实现计划所规定的 财务目标 ，回避风险的发生。财务风险控制作为企业的一项重要管理活动，越来越被企业管理者所重视。因5 此，要控制企业财务风险首先当然要了解财务风险控制的基本原则。这些原则主要包括以下几个方面： 以企业总体目标为旗帜。有怎么样的总体目标就要有相对应的风险控制目标和策略。如企业的目标是稳健经营，则企业应当制定并实施保守、谨慎的财务风险控制策略。又如，企业以强调增长和发展
18、为目标，则企业 应当制定积极冒险的财务风险控制策略。 局部风险服从整体风险，要顾全大局。在企业生产经营过程中难免会出现局部风险，它可能会影响企业制定风险控制策略。此时，企业仍因坚持以整体风险为主导制定策略，而不能因片面追求化解局部风险而制定出不符合企业整体利益的策略。 防范和处理两手准备。对于可避免的风险损失，我们应当采取措施防范它的发生；对于不可避免的风险，我们应当采取策略处理它，使风险降至最低或可接受程度。 不遗漏相关主体的利益。 只有企业与诸如政府部门、债权人、销售商等相关利益主体共同作用，才能使企业总体财务风险控制 效果最大化。 追求长远利益。企业有时贪图短期利益而放弃了对风险控制措施
19、的实施，从而导致企业未来的巨大损失。因此企业应当权衡利弊，勿贪小失大。 具体问题具体措施。企业在不同的环境下所面临的风险也是不同的，因此企业所采取的风险控制措施也要不断适应其变化。例如，企业在萌芽阶段所面临的风险是技术的不确定性；而在发展阶段所面临的风险更多体现在管理方面。 既治标更治本。有时，企业采取了措施并使企业暂时缓解，但并没有完全解除引发财务风险的因素。这将势必影响企业未来的发展。因此，企业必须要采取彻底的根本性措施，完全的避免或 减少企业财务风险。 权衡成本与效益。若企业对于治标、治本都做到了，但所投入的成本远远超过了风险所带来的损失，这就失去了本应有的意义。因此，企业在采取措施之前
20、应全面考虑是否要开展风险措施活动。 2.3 企业财务风险的控制 对于外部因素尤其是宏观因素产生的财务风险我们只能采取避免和防范措施。我们对财务风险的控制主要针对内部财务风险。内部财务风险的控制主要可以分为三个阶段。第一阶段为事前财务风险控制。它是在财务活动发生前，就制定出一系列规定和制度，把可能产生的差异予以排除。第二阶段是事中财务风险控制。它是通过对实际财务 系统运行的监视，运用合理科学的方法预测可能出现的偏差，采取一定措施，使差异得以消除。第三阶段是事后财务风险控制。它是在仔细分析的基础上，找出实际与计划之间的差异，并分析出产生差异的原因，采取切实可靠的措施，调整实际财务活动使差异得以消除
21、或避免。而且，我们对不同阶段的风险控制的程度有一个大概的统计 ， 基本上是：事前6 控制为 100%，事中控制为 85%，事后控制为 15%。可见事前对财务风险进行控制是最有效的。因此，企业加强风险控制，建立财务风险管理体系，其重点也在于建立事前的风险防范和事中风险监控机制。针对不同的财务 风险，企业应根据自身的情况，采用正确的财务风险控制方法来降低企业财务风险。对企业财务风险的控制具体表现在以下五个方面： （ 1） 树立 财务 风险 防范 意识，构建健全、有效的财务风险控制机制 。要强调的是 树立 财务 风险意识是应对 财务 风险的前提。 而 构建完善的财务控制机制是降低财务风险的关键所在。
22、 我们可以从以下四个方面着手：一是构建一个对财务风险 进行 全程控制 的 机制 ，这样就可以 使从决策、实施到评价得到有效全面的监控。 二是 建立 并 完善财务风险预警机制 系统，使其 对企业的资本营运过程进行跟踪、监督，对财务报表和财务指标进行分析，一旦发现某种 异常征兆就着手应变，以避免或减少风险损失。 三是对 全员实行风险管理，将风险 控制机制 引入企业内部，使管理者 、 员工 、 企业共同承担风险责任，做到责 、 权、利三位一体，对每项存在风险的财务活动实行责任制。 （ 2） 充分利用负债的正杠杆效益 ，合理安排 资本结构。 一要正确把握负债的量与度， 企业 的息税前利润率大于负债成本
23、率是企业负债经营的先决条件 。在此条件上 适度利用财务杠杆作用， 充分发挥 财务杠杆的 正效益 。 二 要合理安排资本结构，实现资金成本最 小 化。企业 应当对 财务风险和资金成本 之间的关系进行权衡，做出 最优的资本结构。 （ 3） 加强资产管理， 提高营运能力，增强盈利水平是防范财务风险的保证与标志 。 企业资产对负债能力有 短期影响和长期影响 两 方面。 短期影响，即企业资产的变现能力对偿债能力的影响。企业资产的变现能力，尤其是流动资产的变现能力，直接影响可用现金流量的多少，决定企业负债能力的高低。 而 长期影响，即企业资产营利能力对负债能力的影响，企业资产的营利能力直接影响到企业整体盈
24、利水平，而保持高盈利水平往往是企业负债能力高、财务风险相对低的有效保证和标志。因此，加强企业资产管理，提高资产营运能力对一个企业负债能力来讲极其重要。 （ 4） 建立企业 全面预算 制度，正 确预测 现金流量 情况 。 全面预算制度是协调的工具、控制的标准、考核的依据，是推行控股公司内部管理规范化和科学化的基础，也是促进公司各级经营管理人员自我约束、自我 发展能力 培养的有效机制。由于预算涉及企业现金收支的各个方面和各个环节，所以它对 风险 可以产生一种系统性的控制。在全面预算的基础上，准确编制 现金流量预算 ，这是企业加强财务管理，有效防范财务风险工作中特别重要的一环。 （ 5） 灵活运用 财务策略，尽可能减少风险损失 。 在对风险的预测和分析的基础上，坚持尽可能减少和降低风险费用损失的原则，针对不同的情况采取相
