1、 本科 毕业 论文 (设计 ) （二零 届） 华友电缆有限公司融资障碍及对策研究 所在学院 专业班级 会计学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 I 摘 要 随着经济全球化进程的步伐加快，国际经济界大多认为，中小企业是 21世纪经济发展的主力，我国更是对促进中小 企业发展问题给予高度重视。尽管目前我国为中小企业提供了较好的发展环境，但是与大型企业相比，融资问题的存在成了制约着中小企业持续、健康、快速发展的瓶颈，导致中小企业存在在资金、技术、人力资源一系列相关问题。 本文 在分析 浙江中小企业 华友电缆有限公司融资特点的基础上， 按照“提出问题 分析问题 解决问题”的思路， 深度剖
2、析中小企业融资困境与成因，指出中小企业自身经营存在的问题、金融体系相对不成熟和政府扶持力度不足是其根本原因，并从建立中小企业行业协会、进行供应链融资等方面提出了 中小企业如何突破间接融资困境 的具体举措 ，以缓解中小企业抵押劣势、融资道德风险和逆向选择的问题，实现一种更合理有效的融资担保机制，达到互惠共赢的局面。 关键词： 融资担保；行业协会；供应链融资 II Abstract As the development of economic globalization， it is generally agreed among international community of economi
3、cs that small and medium enterprises are the main forces of economic development in 21 century. our country is also pay highly attention to promote development of small and medium-sized enterprises.Although in China SMEs has been providing a good development environment, compared with large enterpri
4、ses, the existence of financing for SMEs has become restricted the sustained, healthy and rapidly development of the bottleneck, leading to the existence of SMEs in the capital, technology, a series of related human resources issues. Hurray cable financing in the analysis of the characteristics, the
5、 paper in accordance with the “ask questions - of the problem - to solve the problem“ of ideas, depth of analysis of SME financing difficulties and the causes that operate their own problems of SMEs, the financial system is relatively immature and lack of government support is the root cause, and fr
6、om the establishment of small and medium industry associations, finance and build the supply chain for SMEs to break the dilemma of indirect financing of specific initiatives to ease the security weaknesses of SMEs, financing moral hazard and adverse selection problems and achieve a more reasonable
7、and effective security for financing mechanisms to achieve mutual benefit situation. Keywords: financing secured; industry associations; supply chain financingIII 目 录 1 企业融资理论 .1 1.1 MM理论 .1 1.2 平衡理论 .2 1.3 优序融资理论 .2 1.4 企业金融成长周期理论 .3 2 华友电缆有限公司融资现状及问题分析 .4 2.1 拥有良好的信用记录，从而保证银行信贷率 .4 2.2 融资渠道单一，严重依赖
8、内部融资 .6 2.3 融资成本较高，对公司经营有一定影响 .7 2.4 民间借贷比例较高，对于公司经营风险较大 .7 3 华友电缆有限公司融资难的原因探讨 .9 3.1 企业自身经营问题，是融资问题存在的根本原因 .9 3.1.1 缺少现代企业管理制度，产权形式单一 .9 3.1.2 人才积累匮乏，财务管理不规范现象严重 .10 3.1.3 抵押贷款折算难度大，担保风险较高 . 11 3.2 金融体系不完善，无法有效支持华友公司的融资 . 11 3.2.1 银行对华友公司融资存在轻视 . 11 3.2.2 银行进行风险管理，抑制了对华友公司的放款 .12 3.3 政府的政策扶持力度不足 .1
9、3 4 华友电缆有限公司融资问题解决对策 .14 4.1 重视人才的引进和培养，提高企业管理水平 .14 4.2 强化信用观念，建立积极的银企关系 .14 4.2.1 利用 行业协会，完善信贷担保体系 .15 4.2.2 行业协会在公司融资过程的实现路径 .16 4.3 规范内部融资，拓宽资金渠道 .17 4.3.1 使用供应链融资，进行金融创新 .18 4.3.2 供应链融资在解决公司融资问题中发挥的作用 .18 4.3.3 供应链融资的运作模式 .19 结 论 .20 参考文献 .21 1 中小企业 ，无论是在发达国家还是发展中国家，都是经济社会发展的主力军，因而日益受到市场和政府的重视。
10、自从上个世纪 20 年代“麦克米伦融资缺口”现象产生之后，中小企业的融资问题就开始受到西方学者和政府的研究，并通过制定一系列法律政策为中小企业的融资提供帮助。中小企业对国民经济的贡献率不断提高，成为目前我国国民经济最活跃的力量，在保持国民经济增长、缓解就业压力、进行科技创新、优化经济结构等方面发挥着不可忽视和不可被替代的重要作用。自改革开放以来，我国中小企业以迅猛的速度在发展，但是由于我国特殊的历史背景和现实情况，中小企业 的融资问题表现更为复杂并受到各方面的约束。从我国目前信贷融资形势来看，资本市场资金资源配置向大型以及超大型企业严重倾斜，中小企业大多资金紧张，融资需求难以得到满足。目前，中
11、小企业通过各种渠道得到资金总量相对较少，融资份额与其对国民经济发展所做出的贡献相当不成比例。 中小企业的融资问题，作为限制中小企业发展的关键因素，对中小企业的成长有至关重要的作用。 为了研究中小企业融资问题， 笔者选择华友电缆有限公司进行实地调研，并结合其自身融资特点、金融体系不完善和政府政策扶持力度不足等诸多原因，在对华友电缆有限公司融资困难 原因分析的基础上，进一步分析浙江中小企业在融资过程中的原因，进而提出改善企业融资现状的举措。 1 企业融资理论 融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行 资金融通 的活动。广义的融资是指资金在持有者之间流动以余补缺的一种经济行为 ，是
12、 资金双向互动的过程 ，主要 包括资金的融 入 （资金来源）和融出（资金运用）。狭义的融资只指资金的融 入 。 企业融资是指以企业为主体融通资金， 使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。中小企业融资是指金融机构针对中小企业推出的定制化融资解决方案。 由于中小企业自身存在着缺陷以及不完善的融资市场，中小企业融资问题一直是国内外学者关注和研究的热点。企业融资是金融理论的一个重要组成部分，它真正进入主流经济学的视野是在 20 世纪 50 年代以后。（ 金学军；卢少哲， 2010） 1.1 MM 理论 MM 理论是现代资本结构理论的基础。 1958 年 ， 美国学者 Modigli
13、ani, Miller2 首次提出了以“ 关于资本成本可操作的定义及可以运作的投资理论 ”为核心 的MM 理论， 标志了 现代企业融资理论的 形成 。 MM 理论在 分析 早期净营业收益理论的基础上， 假设 资本市场无 摩擦、 公司没有增长 、 现金流不断增加等 7 个“ 严格 ” ， 经过计算证明 企业市场价值与融资所采取的方式 （即 发行债券或股票 ）无关的理论。 但由于该理论的结论与现实情况存在很大的差异， MM 本人在1963 年对 MM 理论进行了修正，把公司所得税的影响列入了原来的分析框架里。 MM 理论认为企业使用的负债越多，其价值就越高，当企业负债率达到 100%时，企业价值为
14、最大。因此，债务融资处于企业融资最优先的位置。 1.2 平衡理论 Robichek,Mayers,Scott（ 1963）在 放松 MM 理论的 约束条件，提出了 新 的融资结构理论 平衡理论。 传统融资理论人为 ，企业融资结构 应该是整体 的“ 平衡 ” 体系，即 “ 在负债的避税收益与破产成本现值之间进行平衡 ”从 而 确定 最优融资结构。 但 平衡理论认为， 限制 企业无限追求税避优惠 和 负债最大值的 原因 是 在 债务 增加过程中产生 的破产风险。所以 ， 企业 的 最佳融资 结构 ， 就是要在 理想的债务与股权比率 之间找到 避税利益与破产和代理成本间的平衡。平衡理论即肯定了股权融
15、资的地位，但又没有否认债务融资在企业融资中的优先地位。 1.3 优序融资 理论 Myers 和 Majluf 在经过研究后，放宽了 MM 定理中完全信息这个假设条件，以信息不对称为前提，根据信号传递假设提出了优序融资理论。优序融资理论中，在负债内部，低风险较之高风险债务更能传递积极信息，能够降低融资成本，因而得到优先考虑，成为仅次于内部融资的方式。因此，当企业信息不对称的环境中进行投融资决策的时候，理论上首先考虑内源融资，其次是债务融资，最后才是权益融资。优序融资理论强调信息对企业融资结构的影响。但是它仍然只是针对一般企业融资结构的探讨，并未涉及企业的规模和信用条件等因素，解释在特定制 度约束
16、条件下企业对增量资金的融资行为，具有短期性，无法揭示企业成长过程中资本结构的动态变化规律。 3 1.4 企业金融成长周期理论 20 世纪 80 年代逐渐成熟起来的金融成长周期理论认为，伴随着企业成长而发生的信息约束条件、企业规模和资金需求的变化是影响企业融资结构的基本因素。金融成长周期理论是在对前述诸多理论不断修正的基础上发展和完善的。它从长期和动态的角度较好地解释了中小企业融资结构的变化规律，在企业成长的不同阶段，随着信息、资产规模等约束条件的变化，企业的融资渠道和结构也随之变化。 在中小企业发展之初 ， 信息不对 称程度相当大 ， 导致中小企业与外部融资者交易效率很低 ， 融资双方享受分工
17、所带来的收益远不能补偿交易失败带来的风险。随着企业的发展 ,信息不对称程度减轻 ， 在企业发展到能利用正式金融市场和资本市场的阶段时 ， 其外生交易费用达到最高水平 ， 内生交易费用降至最低水平。 4 2 华友电缆有限公司融资现状及问题分析 2010 年 8 月笔者对华友电缆有限公司（以下简称华友公司）进行实地调研。通过公司网站和笔者本人在财务部实践，了解公司基本概况及财务情况。 华友公司是一家专业从事电力电缆生产和销售的浙江民营中小企业，公司产品主要以交联电缆为 主，包括交联电缆、塑力电缆、架空线及其他电缆。华友公司采取“以销定产”的订单式生产方式，销售是公司生产经营的中心环节，采购、生产围
18、绕销售展开。目前华友公司主营业务较为突出，已具备一定生产规模、产销数量、工艺水平等方面在省内排名靠前、有一定的技术力量和高质量的主导产品。 从国家电网了解到，就杭州市而言，整个杭城将建造 110 千伏、 220 千伏变电所 115 座，新增变电容量 1950 万千伏安；新建 110 千伏级以上线路 1423公里，改造 233 公里。除此以外，还将新建 500 千伏杭北、钱江、萧东等变电所 3 座、扩建 3 座、新增 500 千伏变电容量 650 万千伏安。新建的钱江变电所为浙江省第一座深入市区的 500 千伏变电所。与此相对应，新增 500 千伏线路270 公里，在钱塘江上将出现第三条 500
19、 千伏超高压跨江线路。未来几年，华友公司将充分利用行业发展的有利时机，优化自身产品结构，以中高压电力电缆及附件为主，保持专业化、规模化发展态势，逐步扩大省内市场份额。明确做专、做强电缆主业的发展思路，立足和依托现有市场，锐意进取，稳健发展，整体推进公司向电缆产业链向高等级领域发展。力争通过 3 年的努力，实现年销售收入 10 亿元，跻身国内电力电缆行业第二梯队 。 华友公司成立于 1999 年，原始注册资本为 300 万元，有马增荣（占 70%）和张炎（占 30%）的投资组成。 2008 年，公司经工商行政管理局核准吸收华南电缆有限公司，截止 2009 年 5 月 6 号，该公司注册资本达到
20、6000 万，股资由马增荣（占 84.75%）、马兰群（占 5.83%）和张炎（占 9.42%）共同组成。从报告和总结来看，华友公司自我融资比例高达 90.5%，银行贷款仅为 4.0%，非金融机构为 2.6%，其他渠道为 2.9%。结合该公司的股资结构、业务水平和公司发展方向对该企业的融资特点进行分析如下。 2.1 拥有 良好的信用记录，从而保证银行信贷率 通过对华友公司进行授信调查，相关数据都显示，该公司以及保证人在当地都拥有良好的信用记录，这对于华友公司的融资有积极的推动作用。当然这5 种良好的信用记录也是由于公司多方面经营努力得来的。 2007 年 12 月至 2010 年 7 月财务指
21、标如表 1 所示。 2008 年，企业销售额达到 3.29 亿元， 2009 年，企业销售额达到 4 亿元。企业应收账款、存货的绝对额比较大，周转速度正常，应收账款回笼有保障。这表明企业的各项指标都呈现积极发展的态势。盈利能力分析和营运能力分析是衡量企业发展前景的重要指标， 华友公司一直在周转速率和应收账款方面进行了严格的控制，使公司的运营有较高的保证。而盈利能力方面，公司 2007 年销售收入 1.51 亿元，利润总额 1624 万元； 2008 年销售收入 1.93 亿元，利润总额 1895 万元； 2009 年销售收入 2.39 亿元，利润总额 2464 万元， 2010 年 7 月的销
22、售收入就已经达到 2009年全年的 56.4%。从表 1 这些数据来看，该公司的销售额和利润额一直有一定程度的增长。另一方面，该公司作为当地比较有规模的公司，企业股东均为当地较有影响力的创业者，同时也是为了响应国家的经济政策，各行都对华友公司加大了营销力度，从而保证了该公司的基本授信力度。但是 从 2010 年 下半年起，在连续加息和上调存款准备金率后，市场的资金面持续紧张。管理层还推出了差别存款准备金的调整方式，拟让商业银行控制信贷增长速度。目前了解到，现在监管机构还没有给每一家银行具体的信贷额度，但各家银行都主动将今年的信贷额度同去年相比下调了 10%到 20%。目前虽然银行信贷额度紧缩，
23、但企业的投资热度依旧不减，仍然保持着旺盛的信贷需求 ，华友公司即使有良好的信用记录，也无法及时拿到足额的贷款。 表 1 华友公司财务数据指标 2007.12 2008.12 2009.12 2010.07 资产总额 11656 万元 15606 万元 22254 万元 26976 万元 净资产 8393 万元 8517 万元 11665 万元 12414 万元 销售收入 15091 万元 19326 万元 23901 万元 13479 万元 销售收入增长率 - 28.1% 23.6% 5.8% 经营现金净流量 856 万元 2002 万元 824 万元 1812 万元 投资现金净流量 0 -7
24、51 万元 -441 万元 -4318 万元 资产负债率 28.0% 45.4% 47.5% 53.9% 销售毛利率（销售毛利 /销售收入） 15.3% 13.9% 15.1% 13.1% 销售利润率（营业利润 /销售收入） 10.7% 9.8% 10.3% 6.4% 资产报酬率（利润总额财务费用） /年平均总资产 16.3% 15.2% 15.0% 5.7% 流动比率（流动资产 /流动负债） 2.01 1.46 1.56 1.19 时 间 指 标 6 续表 速动比率（流动资产存货） /流动负债 1.20 0.82 1.05 0.75 存货周转率（销售成本 /平均存货） 5.81 4.71 4
25、.12 3.40 应收账款周转率销售收入净额 /（应收账款平均余额应收票据平均余额） 7.96 6.77 5.89 4.62 利息保障倍数经营活动现金流量净额 /利息支出 6.34 10.6 2.14 4.69 经营现金流动负债比率（经营现金净流量 /流动负债） 0.26 0.29 0.08 0.12 资料来源：华友电缆有限公司授信报告（ 2010） 2.2 融资渠道单一，严重依赖内部融资 华友公司创业初期规模较小，能够从金融机构获得融资比较困难，因此经营资金来源多是属于企业的创始资本以及在运行过程中的资本积累。通过 华友公司 的财务数据我们能够了解到， 2010 年 7 月企业总负债 145
26、61 万元，占总资产 53.9，较年初减少 3973 万元。该企业的内部融资比例几乎达到了 90.5%，而银行与其他融资机构的贷款仅为 9.5%（见图 1）。虽然华友公司这样的融资模式符合 Myers 和 Majluf 提出的优序融资理论，首先考虑内部资金，降低融资成本。显然 对于现在公司规模还较小的时候来说内部融资在一定程度上可以满足企业日常经营工作的进行，但是公司想要在 3 年后跻身国内电力电缆行业第二梯队，就要投入大量资金完善设备，培养专业人才，此时内部融资 能够提供的资金就无法满足其需求，必须依靠外部融资来解决企业的资金问题。过度依赖内部融资对企业的长期可持续发展有弊无利。而且根据相关的调查数据了解到，这种现象在浙江的中小企业中还是比较普遍的。 图 1 华友公司融资渠道 华友电缆公司融资渠道90.50%4.00%2.60%2.90%内部融资银行贷款非金融机构其他渠道
