1、本科毕业设计（论文）开题报告题目江浙沪纺织业上市公司股权结构和股利政策的研究一、论文选题的背景、意义（一）背景股利政策作为企业的核心财务问题之一，一直受到各方面的密切关注。自米勒和莫迪利安尼MILLERANDMODIGLIANI,简称MM1961年提出股利与企业价值无关理论以来，学术界即不断对MM理论提出挑战。经过三十多年的发展演进，股利理论已经从不同的角度得到了拓展，财务经济学中出现了大量研究股利政策的文献；然而，不幸的是这些理论还存在着这样那样的缺陷，相互之间缺乏协调，显得支离破碎，甚至矛盾重重。运用这些理论，对股利的性质和有关股利的决策还难以取得明晰的认识。布莱克BLACK在1976年的
2、一篇文章中说过这样一句话“我们越是认真地研究股利政策，越觉得它象一个谜”，这个像谜一样的股利政策也同样吸引着我国的学者对其进行研究。我们注意到一方面我国的理论界对上市公司股利政策的研究还不完善，如研究主要偏重于对希望股利理论和股利政策种类的介绍、股利政策的影响因素上；另一方面我国的证券市场处于不断的变化发展当中，这必然会导致我国上市公司的股利政策出现一些新的变化，需要我们去探索发现。自2005年4月股权分置改革在我国拉开帷幕以来，各项改革措施进行的如火如荼，到2006年底为止，股权分置改革已经基本完成。股权分置是我国证券市场所独有的特色，也是我国证券市场的先天不足之处，对其进行改革，必然会导致
3、我国上市公司的股利政策出现一些新的变化。但是到目前为止，关于股权分置改革后我国上市公司股利政策的研究成果很少，因此有必要对股权分置改革后我国上市公司股利政策进行系统分析。本文将尝试分析股权分置改革对我国上市公司股利政策的影响，在股权结构等方面存在的问题得到改善的前提下，分析我国股利政策能否真正体现大多数股利的利益，从而引导股利政策健康发展，作者认为对全流通情况下上市公司的股利政策问题进行研究是非常有现实意义的。（二）意义股权结构作为公司治理的基础，也将影响公司治理内外部环境的完善，从而也能有效保护中小股东利益，而且以往的相关研究也表明股权结构、公司治理与股利政策相关，与有关对股利政策影响的分析
4、如下股权结构包括股权集中度和股权构成。股权集中度是指前几大股东的持股比例，股权构成是指国家股、法人股和流通股各自所占的比例。表面上看起来好像流通股比例上升的幅度比较小，这主要是因为受到我国政策的影响，为了避免股市的突然扩大会带来一定的负面影响，上市公司的非流通股不能马上流通，要有一定的时间限制，相信随着这种时间限制的解除，流通股比例必然会大幅度地上升，必将使股权结构产生从不合理到合理的变化。股权结构构成主体作用股利政策的机制可以认为是股利顾客效应理论。如果把股利政策看作是股东偏好的加总，那么公司的股东构成不同，则股利政策不同，股东构成差别越大，股利政策差别也就越大。股权结构的分散化作用股利政策
5、的机制可以认为是股利的代理成本理论。股权结构集中的公司，信息的不对称程度相对较高，代理问题愈加严重，巨大的代理成本促使管理层寻找一种方法约束他们采用价值最大化的策略，其中最有效的方法就是承诺向股东支付固定的股利。较多派发股利可以抑制管理层的特权消费和控制过度投资，可以迫使上市公司返回资本市场融资，从而接受更多的监督。如果管理层随意削减股利，那么市场就会做出负面反应，管理层随后在股东大会上受到压力。股改使全部股份实现可流通后，则大股东既关心股利又关心股价，管理层的目标也相应地转变为公司价值的最大化，更具体的说就是公司市值的最大化，管理者与股东在股利政策的问题上也往往采取一致的态度，这样就会使管理
6、者更关心股利政策体现股东整体利益，使股利政策体现管理者的真正业绩。（三）文献综述目前国内对股权结构和股利政策的研究各有侧重。对前者主要探讨股权结构对公司业绩的影响，研究成果表明，二者之间存在较强的相关关系。对于后者的研究偏向于对影响股利分配政策的多项因素的综合分析，较少从股权结构方面展开进行分析。两者均较少涉及股权结构和分配政策之间的关系。而股利政策兼具事中和事后控制的作用，可以帮助投资者及时发现问题并采取措施保护自己的利益。从相关的研究中我们已经发现股权结构和股利政策之间的确存在一定的关系。1、股权结构与股利政策的定义及相关理论刘星（1999）深入地剖析了股利决策的传统理论和现代理论。一方面
7、系统介绍传统理论不考虑税收、债务、交易成本和信息不对称条件下的股利政策、考虑公司税条件下的股利政策、考虑债务、税收条件下的股利政策；另一方面对现代理论诸如基于税收与投资的股利政策理论、基于信息传递的股利政策理论、基于交易成本与代理成本的股利政策理论作出介绍与评析。郑德珵、沈华珊和张晓顺（2003）首先对股利政策作出了这样的定义股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。然后对现代企业理论、公司治理理论以及结构理论进行综述，分别阐述了交易费用经济学、委托代理理论、交易费用理论等。张玉周（2004）主编的分配管理学第八章介绍了股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及
8、何时发放的方针和政策，同时介绍了西方股利理论学派股利无关论，其理论观点是以米勒和莫迪格利安尼为代表的MM股利无关论；鼓励有关论，其理论观点以戈登为代表的“在手之鸟”理论；以法勒、赛尔温和布伦南为代表的税差理论。2、股权结构对股利政策的影响武晓春（2003）分析了股权结构对公司股利政策的影响。得出上市公司的现金股利与国有股的比例正相关的结论，并用股利分配代理成本理论和股利顾客效应理论对这一结论做了解释。陆洪涛和黄国良（2005）指出我国上市公司第一大股东持股比例对现金股利政策有影响，两者间存在“U型关系、以第二大股东为代表的中小股东的约束对现金股利支付有影响、我国上市公司控股股东存在利用现金股利
9、政策转移现金的现象、股本规模及股权相对集中度Z值对现金股利没有显著影响。张传明和徐植（2006年）认为上市公司的股权结构对股利政策有着系统性的影响，其影响形式表现为股权集中度与现金股利支付呈正相关关系和流通股、非流通股不同的现金股利偏好，并结合我国上市公司股权结构现状，对实证结果进行了进一步的理论分析以及对政府监管部门提出了相关政策建议。张进（2007）从目前在中国证券市场上被各界广泛关注的两个焦点问题一上市公司的股权结构和股利政策之间的关系入手，立足于我国实际情况，探讨我国上市公司的股权结构对股利政策的影响，得出以下结论非流通股比例与现金股利分配存在正相关、流通股比例与现金股利分配存在负相关
10、、股权集中度与现金股利分配存在正相关、股权结构指标与股票股利关系不显著。李迎军（2008）选取2006年底股权分置改革完成的沪深A股上市公司为研究对象，对中国上市公司股利政策的特点及股权结构与股利政策之间的关系进行了研究分析。研究结果表明。股权分显改革完成后，大股东持股比例与现金股利支付率正相关，说明我国上市公司在股权分置改革完成后，内部人利用股利政策对中小股东利益进行侵占的行为得到了一定程度的控制。3、江浙沪纺织业上市公司股权结构与股利政策的现状安小沫（2009）中国股权结构研究优先股设置运行的研究指出目前我国的总股本大体上可以分为以下几类国有股、法人股、社会公众股，且只有社会公众股才能上市
11、流通。具体情况主要体现在以下两点股权高度集中，国有股“一股独大”；股权分置，流通股比重低。综上所述，我国股权结构与西方国家股权结构主要有以下几点不同1上市公司的产生来源不同。上市是公司资产规模发展到一定程度的自然选择，国外上市公司基本上都是有私企在规模扩大后逐步发展起来的，而我国股份公司大多数是由国有企业改制而成。因此西方国家股份公司的大股东是法人、机构投资者、或私人投资者，很少有国有股或国有法人股，而我国却是以国有股和国有法人股为主。2股权流通机制不同。西方国家的所有股权都是可以流通的，而我国的国有股和法人股是不能流通的。3股权集中度不同。由于国外股份的全流通性，股份通过流通转让逐步由集中转
12、向分散，我国上市公司的前五大股东的平均持股比例远高于英美等国家，也高于不少其它发展中国家，甚至高于日德等集中型股权结构的国家。原红旗（2001）中指出中国上市公司一个典型的特点是分拆上市，根据一份研究王彬，1998，截止1997年6月30日，第一大股东直接持股比例平均为4701，远远高于第二大股东的平均持有的576，如果考虑第一大股东的间接持有比例，这种差距就更大了。上市公司的最大股东处于一种其他任何股东无法与之抗衡的地位。这些股东之间，由于投资方式、在公司的权利存在较大差别，导致了不同股东的利益冲突。占有利地位的股东就可能利用自己的优势选择对自己有利的分配方式。郭慧萍，石巍，马捷（2003）
13、中指出从我国股市十余年的发展历程看。股利政策缺乏连续性和稳定性，存在着极浓的短期行为。大多数上市公司没有明晰的股利政策目标，在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和随意性。主要表现在股利支付水平时高时低，股利形式时而振现；时而送股；时而混合股利；肘而暂不分配，千变万化，无规可循。以深、沪两市A股上市公司为样本分析发现有3L家公司从开始分红年度到2001年度这段期间连续派发了现金股利，但这3L家公司中股利支付水平飘忽不定，时多时少，一会呈上升趋势，一会呈下降趋势；盲目迎合市场需要，市场喜好送红股则送股市场喜好现金股利则派现市场流行不分配则不分配。4、关于完善江浙沪纺织业上市公司股
14、权结构和股利政策的建议。朱明秀（2005）2003年A股上市公司为研究样本，对中国上市公司股利政策的特点及股权结构与股利政策之间的关系进行了实证分析，提出几点政策建议实现上市公司股票的全流通，根除流通股与非流通股的不平等待遇，为股东创建公平的权益分享平台；完善股票市场的监管机制，通过政策的规范引导广大中小投资者树立长期投资的意识，关心公司的未来成长和发展；改善公司治理结构，健全内部治理和外部治理的制度规范；严格对控股股东和经理人的监控，降低股权代理成本；促进控制权市场的发展和规范，使股东的“用脚投票”机制能够发挥对内部人的制约作用。张云玲（2005）在对两种股利理论股利分配代理成本理论和股利顾
15、客效应理论介绍的基础上，分析了我国上市公司股权结构和股利政策现状，并进行了原因分析，从而提出对策建议积极稳妥地实施国有股减持计划；尽快实现全流通；积极培育规范的机构投资者；规范企业股利分配方案的制定和信息发布等。二、研究的基本内容与拟解决的主要问题（一）研究的基本内容1、股利政策和股权结构的相关理论。本部分主要介绍股利政策和股权结构的定义和相关理论。2、江浙沪纺织业股权结构对股利政策的影响。搜集江浙沪纺织业上市公司近几年的数据，分析江浙沪纺织业上市公司股权结构对股利政策的影响；3、完善江浙沪纺织业股权结构及改进其股利政策的建议。在上面分析的基础上，结合相关的财务理论，对完善江浙沪纺织业上市公司
16、的股权结构，改进其股利政策提出建议。（二）拟解决的主要问题（1）根据江浙沪纺织业上市公司近几年披露的财务报告,分析总结江浙沪纺织业上市公司股权结构对股利政策的影响；（2）对江浙沪纺织业上市企业如何进一步完善其股权结构，改进其股利政策提出建议。三、研究的方法与技术路线（一）研究方法1、文献研究法。首先对于国内外相关理论文献进行广泛阅读，了解掌握国内外相关理论动态打好理论基础。2、定量分析法。通过文献阅读，搜集数据，运用定量分析整理江浙沪纺织业上市公司股权结构和股利政策的现状，为论文提供可靠的依据。（二）技术路线四、研究的总体安排与进度2010092920101108完成毕业论文选题2010110
17、920101220完成文献综述、开题报告及外文翻译2010122120110319完成毕业论文初稿，确定实习单位2011032020110505毕业实习，修改论文2011050620110513毕业论文定稿五、主要参考文献1刘星股利决策新论重庆大学出版社,1999P2025江浙沪纺织业上市公司股权结构和股利政策的研究引言背景意义研究方法基本内容框架结构理论、概念股利政策理论股权结构理论对江浙沪纺织业提出建议完善股权结构改进股利政策江浙沪纺织业股权结构对股利政策的影响结论主要结论需要进一步完善的问题概念分类概念分类2郑德珵,沈华珊,张晓顺股权结构的理论、实践与创新经济科学出版社,2003P152
18、23张玉周分配管理学中国人民大学出版社,2004P11144武晓春我国上市公司的股权结构与股利政策经济问题,2003（4）P42445陆洪涛,黄国良中国上市公司股权结构与现金股利政策的实证研究经济论坛,2005（10）P1131156张传明,徐植不同股权结构对股利政策影响的实证研究经济与管理研究,2006P70767张进股权结构对股利政策的影响分析硕士学位论文安徽大学,2007P17238李迎军浅谈我国上市公司股权结构和股利政策的关系会计之友,2008（2）P89919安小沫中国股权结构研究优先股设置运行的研究西华大学,2009P186710原红旗中国上市公司股利政策分析，一个基于代理理论的实
19、证研究上财经大学博士学位论文，北京中国国家图书馆，1999P233011郭慧萍,石巍,马捷我国不稳定股利政策的成因探讨商业研究,2003（24）P11311512朱明秀我国上市公司股权结构与股利政策关系的实证研究审计与经济研究,2005（3）P879513张云玲我国上市公司股权结构与股利政策存在的问题及对策新疆财经,2005（6）P485114曾国樟浙江板块“异军突起”今日浙江,2004（17）P3615赵夏,刘倩中小企业板上市公司股权结构与公司绩效研究现代经济,2008（5）P848616汪平，孙士霞我国国有上市公司股权结构与股利政策实证研究经济与管理研究,20095P637117梁萍,徐占
20、东，白雪交通运输业股权结构与股利政策关系的研究企业技术开发,2009（12）P10711018徐小惠股权结构与股利政策的发展综述及展望全球科技经济瞭望,2009（24）P646819沈梁军企业股权结构、管理层激励与多元化战略浙江社会科学，2010（5）P465220田华夏基于股权分置改革的中国上市公司股利政策研究西南财经大学,2008P236721JULIOPINDADO,CHABELADELATORRE2006,“THEROLEOFINVESTMENT,FINANCINGANDDIVIDENDDECISIONSINEXPLAININGCORPORATEOWNERSHIPSTRUCTUREEMPIRICALEVIDENCEFROMSPAIN”EUROPEANFINANCIALMANAGEMENT,VOL12,NO5,PP66168722LUKASYSETIAATMAJA2009,“GOVERNANCEMECHANISMSANDFIRMVALUETHEIMPACTOFOWNERSHIPCONCENTRATIONANDDIVIDENDS”CORPORATEGOVERNANCEANINTERNATIONALREVIEW,VOL17,NO6,PP694709
