1、本科毕业设计（论文）文献综述题目江浙沪纺织业上市公司股权结构和股利政策的研究一、前言部分股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一，也被认为是当代理财学上的一个难解之谜。影响股利政策的因素有很多，如国家的宏观经济状况、公司的持续盈利能力、资产变现能力、筹资能力等等。股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。股权结构，也称持股结构，是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。不同的股权结构中，所有者及其代表对代理人的监控能力与积极性是不同的。因而不同的股权结构就会有不同企业行为，会导致不同的股利决策。从股权结构角度研究公司股利政策无论是对于公司管理者制定合理的股利
2、政策，还是对于普通投资者研究公司合理的投资价值而言都具有现实的指导意义。俗话说巧媳妇难为无米之炊。当前，如何完善江浙沪纺织业上市公司的股权结构和股利政策已成为促进这些上市公司发展的关键环节。论文的主要目标是要在对股权结构和股利政策定义及相关理论进行阐述的基础上，分析股权结构对股利政策的影响，然后介绍目前江浙沪纺织业上市公司股权结构与股利政策的现状，在此基础上，提出完善江浙沪纺织业上市公司股权结构和股利政策的建议。二、主体部分（一）国外关于股权结构和股利政策问题的研究1956年哈佛大学教授约翰林特纳JOHNLINTNER首次提出公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策理论研究的序幕。随后，19
3、61年米勒和莫迪利亚尼提出的著名的“MM股利无关论”成为股利政策理论的基石。在此后的近40年里，股利政策理论得到了进一步的丰富和发展，涌现出了税收差异理论、顾客效应理论、信号传递理论、代理成本理论等理论研究成果，这些理论为展开股利政策的实证研究提供了丰富的理论分析工具，指导意义重大。从股权结构视角展开对股利政策的研究，现代股利政策理论的主流代理成本理论是其深厚的理论基础。国外学者陆续在该领域进行了一定的实证研究，参考的主要研究文献有GODFREDABOKPIN和ANASTACIACARKO（2009）指出更广的公司治理指数对所有制结构、管理层持股和其他公司治理变量对加纳联合交易所GSE公司的资
4、本结构决定的影响。较早对加纳联合交易所的研究没有到这些因素对公司企业融资决策的影响ABOAGYE,1996BOATENG,2004ABORANDBIEKPE,2005ABOR,2007，这些研究总是忽略其他相关的变量，而这些变量是从发展中国家的角度以外，理解股权结构、公司治理和企业融资决策之间的关系具有重要作用，该研究使用2002到2007年雇佣面板数据分析中的最新数据。PORNSITJIRAPORN和PANDEJCHINTRAKARN（2009）的研究中，狭义地集中在交错董事会的角色和探讨其对股利发放的影响。并从代理理论出发，在以往这一领域的文献在的基础上，推进四个可能的假设不相关假说、管理
5、机会主义假说、减轻代理成本假说、信号假说。（二）国内关于上市公司股权结构和股利政策的研究目前国内对股权结构和股利政策的研究各有侧重。对前者主要探讨股权结构对公司业绩的影响，研究成果表明，二者之间存在较强的相关关系。对于后者的研究偏向于对影响股利分配政策的多项因素的综合分析，较少从股权结构方面展开进行分析。两者均较少涉及股权结构和分配政策之间的关系。而股利政策兼具事中和事后控制的作用，可以帮助投资者及时发现问题并采取措施保护自己的利益。从相关的研究中我们已经发现股权结构和股利政策之间的确存在一定的关系。1、股权结构与股利政策的定义及相关理论刘星（1999）深入地剖析了股利决策的传统理论和现代理论
6、。一方面系统介绍传统理论不考虑税收、债务、交易成本和信息不对称条件下的股利政策、考虑公司税条件下的股利政策、考虑债务、税收条件下的股利政策；另一方面对现代理论诸如基于税收与投资的股利政策理论、基于信息传递的股利政策理论、基于交易成本与代理成本的股利政策理论作出介绍与评析。郑德珵、沈华珊和张晓顺（2003）首先对股利政策作出了这样的定义股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。然后对现代企业理论、公司治理理论以及结构理论进行综述，分别阐述了交易费用经济学、委托代理理论、交易费用理论等。张玉周（2004）主编的分配管理学第八章介绍了股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放
7、多少以及何时发放的方针和政策，同时介绍了西方股利理论学派股利无关论，其理论观点是以米勒和莫迪格利安尼为代表的MM股利无关论；鼓励有关论，其理论观点以戈登为代表的“在手之鸟”理论；以法勒、赛尔温和布伦南为代表的税差理论。2、股权结构对股利政策的影响武晓春（2003）分析了股权结构对公司股利政策的影响。得出上市公司的现金股利与国有股的比例正相关的结论，并用股利分配代理成本理论和股利顾客效应理论对这一结论做了解释。陆洪涛和黄国良（2005）指出我国上市公司第一大股东持股比例对现金股利政策有影响，两者间存在“U型关系、以第二大股东为代表的中小股东的约束对现金股利支付有影响、我国上市公司控股股东存在利用
8、现金股利政策转移现金的现象、股本规模及股权相对集中度Z值对现金股利没有显著影响。张传明和徐植（2006年）认为上市公司的股权结构对股利政策有着系统性的影响，其影响形式表现为股权集中度与现金股利支付呈正相关关系和流通股、非流通股不同的现金股利偏好，并结合我国上市公司股权结构现状，对实证结果进行了进一步的理论分析以及对政府监管部门提出了相关政策建议。张进（2007）从目前在中国证券市场上被各界广泛关注的两个焦点问题一上市公司的股权结构和股利政策之间的关系入手，立足于我国实际情况，探讨我国上市公司的股权结构对股利政策的影响，得出以下结论非流通股比例与现金股利分配存在正相关、流通股比例与现金股利分配存
9、在负相关、股权集中度与现金股利分配存在正相关、股权结构指标与股票股利关系不显著。李迎军（2008）选取2006年底股权分置改革完成的沪深A股上市公司为研究对象，对中国上市公司股利政策的特点及股权结构与股利政策之间的关系进行了研究分析。研究结果表明。股权分显改革完成后，大股东持股比例与现金股利支付率正相关，说明我国上市公司在股权分置改革完成后，内部人利用股利政策对中小股东利益进行侵占的行为得到了一定程度的控制。3、江浙沪纺织业上市公司股权结构与股利政策的现状安小沫（2009）中国股权结构研究优先股设置运行的研究指出目前我国的总股本大体上可以分为以下几类国有股、法人股、社会公众股，且只有社会公众股
10、才能上市流通。具体情况主要体现在以下两点股权高度集中，国有股“一股独大”；股权分置，流通股比重低。综上所述，我国股权结构与西方国家股权结构主要有以下几点不同1上市公司的产生来源不同。上市是公司资产规模发展到一定程度的自然选择，国外上市公司基本上都是有私企在规模扩大后逐步发展起来的，而我国股份公司大多数是由国有企业改制而成。因此西方国家股份公司的大股东是法人、机构投资者、或私人投资者，很少有国有股或国有法人股，而我国却是以国有股和国有法人股为主。2股权流通机制不同。西方国家的所有股权都是可以流通的，而我国的国有股和法人股是不能流通的。3股权集中度不同。由于国外股份的全流通性，股份通过流通转让逐步
11、由集中转向分散，我国上市公司的前五大股东的平均持股比例远高于英美等国家，也高于不少其它发展中国家，甚至高于日德等集中型股权结构的国家。原红旗（2001）中指出中国上市公司一个典型的特点是分拆上市，根据一份研究王彬，1998，截止1997年6月30日，第一大股东直接持股比例平均为4701，远远高于第二大股东的平均持有的576，如果考虑第一大股东的间接持有比例，这种差距就更大了。上市公司的最大股东处于一种其他任何股东无法与之抗衡的地位。这些股东之间，由于投资方式、在公司的权利存在较大差别，导致了不同股东的利益冲突。占有利地位的股东就可能利用自己的优势选择对自己有利的分配方式。郭慧萍，石巍，马捷（2
12、003）中指出从我国股市十余年的发展历程看。股利政策缺乏连续性和稳定性，存在着极浓的短期行为。大多数上市公司没有明晰的股利政策目标，在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和随意性。主要表现在股利支付水平时高时低，股利形式时而振现；时而送股；时而混合股利；肘而暂不分配，千变万化，无规可循。以深、沪两市A股上市公司为样本分析发现有3L家公司从开始分红年度到2001年度这段期间连续派发了现金股利，但这3L家公司中股利支付水平飘忽不定，时多时少，一会呈上升趋势，一会呈下降趋势；盲目迎合市场需要，市场喜好送红股则送股市场喜好现金股利则派现市场流行不分配则不分配。4、关于完善江浙沪纺织业上
13、市公司股权结构和股利政策的建议。朱明秀（2005）2003年A股上市公司为研究样本，对中国上市公司股利政策的特点及股权结构与股利政策之间的关系进行了实证分析，提出几点政策建议实现上市公司股票的全流通，根除流通股与非流通股的不平等待遇，为股东创建公平的权益分享平台；完善股票市场的监管机制，通过政策的规范引导广大中小投资者树立长期投资的意识，关心公司的未来成长和发展；改善公司治理结构，健全内部治理和外部治理的制度规范；严格对控股股东和经理人的监控，降低股权代理成本；促进控制权市场的发展和规范，使股东的“用脚投票”机制能够发挥对内部人的制约作用。张云玲（2005）在对两种股利理论股利分配代理成本理论
14、和股利顾客效应理论介绍的基础上，分析了我国上市公司股权结构和股利政策现状，并进行了原因分析，从而提出对策建议积极稳妥地实施国有股减持计划；尽快实现全流通；积极培育规范的机构投资者；规范企业股利分配方案的制定和信息发布等。三、总结部分总结上述研究成果，中小企业的股权结构和股利政策问题普遍存在于各国各地区，综述根据国内外各位学者对于各国中小企业股权结构和股利政策的描述，使大家对于目前国内外在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。通过对国内外有关股权结构和股利政策的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下几个方面的问题（1）基本上都是针对我国上市公司的研究，针对某一省或某一领域的
15、则比较少，即研究的地域以及领域范围太广。（2）在股权结构和股利政策问题的研究中，涉及纺织业上市公司的比较少。正因为国内外专家学者在中小企业融资问题研究中还存在上述问题，所以，就有了该篇论文。本文主要是要在对股权结构和股利政策定义及相关理论进行阐述的基础上，分析股权结构对股利政策的影响，然后介绍目前江浙沪纺织业上市公司股权结构与股利政策的现状，在此基础上，提出完善江浙沪纺织业上市公司股权结构和股利政策的建议。主要参考文献1刘星股利决策新论重庆大学出版社,1999P20252郑德珵,沈华珊,张晓顺股权结构的理论、实践与创新经济科学出版社,2003P15223张玉周分配管理学中国人民大学出版社,20
16、04P11144武晓春我国上市公司的股权结构与股利政策经济问题,2003（4）P42445陆洪涛,黄国良中国上市公司股权结构与现金股利政策的实证研究经济论坛,2005（10）P1131156张传明,徐植不同股权结构对股利政策影响的实证研究经济与管理研究,2006P70767张进股权结构对股利政策的影响分析硕士学位论文安徽大学,2007P17238李迎军浅谈我国上市公司股权结构和股利政策的关系会计之友,2008（2）P89919安小沫中国股权结构研究优先股设置运行的研究西华大学,2009P186710原红旗中国上市公司股利政策分析，一个基于代理理论的实证研究上财经大学博士学位论文，北京中国国家图
17、书馆，1999P233011郭慧萍,石巍,马捷我国不稳定股利政策的成因探讨商业研究,2003（24）P11311512朱明秀我国上市公司股权结构与股利政策关系的实证研究审计与经济研究,2005（3）P879513张云玲我国上市公司股权结构与股利政策存在的问题及对策新疆财经,2005（6）P485114曾国樟浙江板块“异军突起”今日浙江,2004（17）P3615赵夏,刘倩中小企业板上市公司股权结构与公司绩效研究现代经济,2008（5）P848616汪平，孙士霞我国国有上市公司股权结构与股利政策实证研究经济与管理研究,20095P637117梁萍,徐占东，白雪交通运输业股权结构与股利政策关系的研
18、究企业技术开发,2009（12）P10711018徐小惠股权结构与股利政策的发展综述及展望全球科技经济瞭望,2009（24）P646819沈梁军企业股权结构、管理层激励与多元化战略浙江社会科学，2010（5）P465220田华夏基于股权分置改革的中国上市公司股利政策研究西南财经大学,2008P236721JULIOPINDADO,CHABELADELATORRE2006,“THEROLEOFINVESTMENT,FINANCINGANDDIVIDENDDECISIONSINEXPLAININGCORPORATEOWNERSHIPSTRUCTUREEMPIRICALEVIDENCEFROMSPAIN”EUROPEANFINANCIALMANAGEMENT,VOL12,NO5,PP66168722LUKASYSETIAATMAJA2009,“GOVERNANCEMECHANISMSANDFIRMVALUETHEIMPACTOFOWNERSHIPCONCENTRATIONANDDIVIDENDS”CORPORATEGOVERNANCEANINTERNATIONALREVIEW,VOL17,NO6,PP694709
