疫情对宏观经济和行业信用风险的效应鉴于举全国之力实施的疫情联防联控机制效果明显，我们预计此次疫情大概率在3月-4月份将基本结束。疫情对经济的负面冲击主要集中在一季度，GDP增速或下探到5.0%；二季度疫情影响虽然还会延续，尤其是线下的餐饮、旅游等服务业仍然会受到影响，但前期积压的大部分需求会得到恢复性释放，整体来看经济活动将得到有序恢复；下半年整个宏观经济将会回到正常的轨道上，全年GDP增速有望维持在5.7%左右。在这一过程中，消费服务相关行业冲击最为直接，部分行业尾部企业信用风险加速暴露。受到交通管制、复工延迟、用工困难、终端需求减弱等因素影响，短期内交通运输、批发零售、住宿餐饮、文体娱乐等接近终端消费的下游行业受到新冠肺炎疫情影响较大。零售端，疫情将使百货和购物中心营收在上半年暂时性下降；同时，当前全国各地居民出行的减少有利于网络零售商，将推动线上线下加速融合，必需品为主、线上布局到位的超市企业总体受益；而部分线上布局孱弱的尾部零售企业则面临出清的风险。旅游业方面，我们预计2020年上半年旅游业将呈现大幅停滞现象，全年行业整体信用质量将有所下滑。疫情冲击和景区门票降价政策的
