1、本科毕业设计（论文）文献综述题目企业并购风险分析及防范对策研究一、前言部分企业并购包括兼并和收购两层含义，是指企业通过购买另一企业全部或部分资产或产权，从而影响、控制被并购的企业，以增强企业竞争优势，实现食业经营目标的行为。随着全球经济一体化和区域化的进程加快，企业要想在激烈的市场竞争中求得生存和发展，必须依靠资本运营，而企业并购已成为资本运营的主要形式，成为企业实现产业结构调整，优化资源配置、扩大经济规模、提升企业核心竞争能力的重要途径。然而，企业并购在给企业带来机遇与盈利的同时，也蕴藏了巨大的风险。因为并购过程中存在大量的不确定因素，而且风险存在于并购的整个过程之中，任何一个环节出现问题，
2、都可能导致并购的失败。由此可见，企业并购的成功与否关键在于规避并购风险的工作是否处理妥善。本文将对国内外关于企业并购风险的研究进行综述，主要将围绕企业并购风险定义、种类及特征，企业并购各阶段的风险分析，企业并购风险的防范对策几方面进行。二、主体部分（一）国外关于企业并购问题的研究企业并购在当今世界扮演者越来越重要的角色，从19世纪末英、美等西方国家发生的第一次企业并购高潮算起，历经五次企业并购高潮，至今已有近百年的历史。企业并购理论也成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一，在该领域的研究主要集中在并购动因研究和并购绩效研究两方面，两者共同成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。此外，S
3、TEVEMCGRADY（2005）认为世界各地银行业掀起了并购热潮，尽管财务和法律方面在达成某种协议前进行了彻底检查，也采取了相关措施，但随后的表现相对于同业来说并不成功。在无形资产评估的尽职调查中我们发现，更多关注诸如文化、领导和改变重点等无形因素可能会增加成功的机会，同时我们也发现一体化的发展计划可以成为改善并购的重要来源。NAPOMAFIHLO（2006）认为并购是指通过控制另一家公司的股份和资产或者整合资源，以便对市场进行充分有效的控制。其主要目的是促进企业扩张，允许市场垄断和业务风险多样化。并购主要发生在大型非核心业务公司、清理公司,黑人经济授权计划公司的管理层收购中，特别是在采矿和
4、石油工业以及重组金融服务业当中。在并购过程中企业特别需要考虑的是法律、税务、会计和财务等方面的问题。（二）国内对于企业并购问题的研究1、企业并购风险定义、种类及特征企业并购是现代经济生活中企业自身发展的一个重要内容，是市场经济条件下企业资本经营的重要方面。通过企业并购，企业可以有效实现资源的合理配置，扩大生产经营规模，实现整合效应和协同效应，降低交易成本，达到盈利最大化的目的。伴随着经济全球化，企业并购也一次又一次掀起了热潮，各行各业都弥漫着并购的气息，作为企业资产重组的一种重要形式，作为企业成长的一种方式，它在给企业带来机遇和盈利的同时，却也蕴藏着巨大的风险。然而对企业并购风险的界定、种类及
5、特征各位学者有着自己不同的见解。胥朝阳（2004）认为，企业并购风险是指企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给企业正常经营和管理所带来的影响程度。按风险的成因可以分为产业风险、财务风险、法律风险、信息风险、市场风险、政府行为风险；按风险的表现形式可以分为并购失败、并购后企业绩效下滑、并购后的出售与分离；按风险可否投保可以分为静态风险和动态风险。企业并购风险具有长期性、动态性、层次性、潜伏性、传导性和多源性等特征。高红梅（2006）指出企业并购风险是指由于外部环境的不确定性，并购项目的难度与复杂性，以及并购方自身能力与实力的有限性，而导致企业并购活动达不到预期目标的可能性及其后果。
6、并把并购风险分为三大类，即战略风险、交易风险和整合风险，其中战略风险包括政策风险、体制风险，产业风险和法律风险。刘慧颖（2007）认为，企业并购风险是指企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给企业正常经营管理所带来的影响程度，是企业并购活动所面临的各种风险的集合。根据企业并购活动通常所要涉及的各个要素环节以及并购操作流程，将常见的并购风险大致划分为以下几大类别并购前的风险、并购中的风险和并购后的风险。具体来讲，并购前的风险包括战略选择风险、体制风险、法律风险、投资风险；并购中的风险包括估价风险、融资风险、支付方式风险；并购后的风险包括经营风险和整合风险。与一般经营活动当中的风险相比
7、，企业并购风险具有普遍性、长期性、差异性、潜伏性、动态性、传导性、层次性、多源性等特征。2、企业并购各阶段的风险分析国内学者研究发现企业并购的各个阶段由于其自身的特点，它存在的风险是不相同的，于是各学者根据企业并购阶段的划分针对每一个阶段的特殊性对其存在的风险进行分析。张新华（2008）指出企业并购前风险主要包括法律风险各国关于并购的法律法规的细则一般都通过增加并购成本而提高并购难度；反垄断风险此风险一旦发生就会使并购的可能性下降，甚至使并购计划失败。企业并购中风险主要包括信息风险这是在我国实施并购的最大风险；融资风险企业并购需要大量的资金，所以并购决策会同时对企业资金规模和资本结构产生重大影
8、响；资产风险并购资产的不确定性影响其在购入企业的作用；劳动力风险被并购企业的人力资源状况对购入企业的影响。企业并购后风险主要包括人事整合风险两家企业合并势必会发生同一职位有两位员工的窘境；文化整合风险文化冲突对并购后新企业的经营过程及经济效益产生不可低估的影响，制约企业经营的整体效益和企业的顺利发展；市场风险并购后市场的变化会给企业造成一定的风险；财务风险被并购企业财务报表的真实性以及并购后企业在资金融通、经营状况等方面可能产生的风险。崔莉（2009）分析认为企业并购前风险主要包括目标企业选择风险企业所要进入的行业现状及前景，对企业未来的发展尤为重要，产业前景的不完全确定性会给并购后的企业发展
9、带来一定的风险；目标企业价值评估风险目标企业的估价取决于并购企业对未来自由现金流量和时间的预测，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。企业并购中风险主要包括谈判风险由于谈判力量、信息不对称、并购市场不成熟等原因，导致交易条件对并购方不利，从而导致并购方在今后的经营发展中面临很大风险；并购后的风险主要包括人事冲突风险由于并购后缺乏有效的人事整合，激发了并购企业员工的守旧思想和目标企业员工的恋旧情结之间的矛盾，直接导致人事冲突，造成员工流失和企业凝聚力的降低；文化冲突风险由于并购双方企业文化不能融合而产生文化冲突，最终导致并购不能受到预期效果的风险。高霞（2009）指出企业并购前风险主要包
10、括战略决策风险是指并购方做出收购的战略决策时所出现的方向性错误，从一定程度上说，并购战略的正确与否直接关系到企业并购成败；法律风险是指在企业并购的过程中可能受到法律的制约而存在的风险，并购活动中，都会相应的涉及到法律法规及其细则，如反垄断法、公平交易法、公司法等；投资风险并购是企业进行向外投资的一种行为，一般对外投资就需要很多的资金投入，为了取得高的回报，这种投入必然面临着高风险。企业并购中风险主要包括融资风险指在筹集并购资金过程中所采取的方式增大了自身的财务风险。并购活动无论采用哪种融资途径，均存在着一定程度的融资风险，其突出表现是企业并购资金的短缺和融资成本的上升；并购支付方式的风险并购是
11、一种投资行为，有多种不同的支付方式，无论采用何种支付方式都存在一定的风险；信息不对称风险指的是企业在收购兼并的过程中对并购企业的了解与目标企业的股东和管理层相比可能存在严重的信息不对称行为；企业并购后风险主要包括人力资源整合风险并购可能意味着彻底对所有权、地位的转变，加上人力资源是能动资产，具有不确定性，这二者的作用很容易影响人力资源在整合过程中发生变化；企业文化整合风险一般而言，不论何种企业进行并购，都存在并购企业与目标企业之间的文化差异，并购后文化不能恰当融合而导致两种文化的剧烈冲突与抵制，其结果实现预期目标比预想的更加困难，可能需要更长的时间完成，甚至导致企业并购以失败告终；经营整合风险
12、是指企业并购后没有使得整个企业产生经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应和市场份额效应，难以实现规模经济与优势互补，或者并购后规模过大，管理跨度过大而产生规模不经济，不能产生经济效益，而未能达到并购预期目标而产生的风险。3、企业并购风险的防范对策从企业并购各阶段的风险分析可以看出，企业并购风险不仅存在并购前的法律风险、战略决策风险等，也有并购实施阶段的融资风险、信息不对称风险等，以及并购后的文化和人事整合风险。针对这些风险，各学者提出了自己的防范对策和建议。赵孝卫（2003）指出（1）并购筹划阶段的风险防范。这一阶段主要是制定并购战略，给出具体的计划，该阶段风险控制的要点是对目标企业的选择和
13、并购方式的选择风险的防范。（2）并购实施阶段的风险防范。首先运用一定的方法来确并购自己需求总量定。其次，确定合适的筹资方式组合。（3）并购完成阶段的风险防范首先应查找购并以前目标公司与收购公司之间存在的不融合现象，分析这种不融合造成的影响及产生的原因，然后针对一些突出的问题进行整合。一般来说，公司购并的整合内容主要包括资产、组织、技术、人力资源和企业文化等。张永力（2004）提出（1）采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值降低估价风险。（2）从时间上和数量上保证并购资金的取得以降低融资风险。（3）通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理。（4）增强杠杆收购中目标企业带来现金流量的稳定性降
14、低杠杆收购偿债风险。（5）对法律风险并购企业必须在并购之前做好充分准备，比较完整的了解和掌握涉及并购的有关法律法规来做到水到渠成。朱伽颖（2010）认为（1）密切关注国际国内宏观经济形势，掌握各国政策的最新动向。（2）建立科学的风险管理机制。（3）慎重选择并购目标和并购方式。（4）与专业中介机构合作。（5）重视整合工作。三、总结部分总之，从以上众多学者对于企业并购风险问题的研究成果来看，世界各国对企业并购风险问题非常关注。对此，我们要有一定深度的认识。本综述根据国内外各位学者对于企业并购风险定义、种类及特征的描述，转述其对企业并购风险分析以及企业并购风险防范对策的研究的成果，使大家对于目前国内
15、在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。通过阅读、研究国内外专家学者的理论研究，我们可以发现在该领域的研究还存在以下几个方面的问题（1）在对企业并购风险的界定问题上，得不到很好的统一。（2）在并购风险分析问题研究方面，大多数都只是针对企业并购现状提出存在的风险而没有具体分层次来分析。（3）在企业并购风险问题的研究中，大多数学者都是笼统地对各个风险单独进行防范对策的研究，而没有将其分阶段进行归类整理。正因为国内外专家学者在企业并购风险问题研究上还存在上述问题，所以，就有了该篇论文。在写作本论文的时候，笔者主要从企业并购风险的定义的界定入手，归纳其种类及特征，然后对企业并购存在的风险按阶段进
16、行分类整理分析，并在此基础上提出相应的解决方案。主要参考文献1胥朝阳企业并购的风险管理研究武汉大学硕士论文,2004P36452高红梅企业并购风险分析与防范沈阳工业大学硕士论文,2006P10183刘慧颖企业并购风险研究东北财经大学硕士论文,2007P9134张新华企业并购风险分析及对策山东行政学院山东省经济管理干部学院学报,20086P235崔莉企业并购风险防范研究经济与法,200912P2682696高霞民营企业并购风险及防范研究西北大学硕士论文,2009P32517赵珊,李衍军如何化解企业并购风险经济师,200412P15208张永力企业并购风险及防范商业经济,20045P113P115
17、9朱伽颖企业并购风险及风险管理管理观察,20101P13P1910赵敏企业并购的风险及并购后的整合商业经济与管理,20055P273211李传军企业并购风险分析及其防范科技情报开发与经济,200610P19819912郝晓雁,骈永富企业并购风险分析经济与管理,20043P131513王丽萍浅谈兼并筹资的风险及防范工业技术经济,200423P363714李凤芝,张云辉黑龙江省企业跨国并购的风险及防范科技与管理,20085P16316515汪崴企业并购风险分析与防范现代商业,200814P333616王建光,王艳简析企业并购风险及其规避商业经济,20059P474817王芬,吴文波企业并购中的财务
18、风险及其规避财税金融,200512P14214318肖莹企业并购中的风险浅析企业家天地,20077P11111519王幸芳我国企业并购及财务风险回避新疆农垦经济,20064P798020冯静财务杠杆与财务风险防范商业研究,200418P12112221STEVEMCGRADY,2005“EXTENDINGDUEDILIGENCETOIMPROVEMERGERSANDACQUISITIONS”BANKACCOUNTINGFINANCEJUNEPP172322NAPOMAFIHLO,2006”REASONSFORFAILUREINMERGERSANDACQUISITIONS”MBAPAPERSOFKWAZULUUNIVERSITYJANUARYPP4178
