1、本科毕业设计（论文）文献综述题目浙江省上市公司财务质量评价与优化研究一、前言部分我国的资本市场从设立至今已经有十多年的发展历程。十几年间,浙江省的上市公司数量从最初的几家发展壮大到今天的一百多家。巨大的市场在为众多企业提供了广阔的筹资空间的同时也给上市公司提供了一个展示自身魅力的舞台,这个魅力就来自于上市公司财务质量。资本市场上公司股票价格的潮起潮落、变幻莫测,实际上是市场和投资者对上市公司的资产管理和运用质量、债务风险和偿债能力、盈利能力和盈利质量、资本扩张性和公司发展潜力的描述和评价的一种直观反映。上市公司股票价格的变动当然会受到国际和国内经济和政治形势、国家宏观政策法规、行业走向、单个企
2、业的重大利好等多种因素的影响,但其中最重要的因素之一就是公司的财务质量。目前,随着资本市场的扩容增速,大量的企业涌入资本市场,虽然上市公司多数都是行业中的优秀代表,但是市场经济的经营法则,优胜劣汰的竞争机制导致上市公司上市后财务质量状况良莠不齐,有些甚至差别较大。公司的财务质量集中反映上市公司的发展状况,因此,对上市公司的财务质量状况进行客观的分析与评价,对于更好地把握上市公司的发展趋势,寻找、改善和提升上市公司财务质量的策略,具有极其重要的理论意义和现实意义。财务质量是现代企业管理整体质量的重要组成部分，促使企业各利益相关者对其高度关注。信息技术的发展和现代管理理念的创新，为企业财务质量分析
3、提供了环境和技术支持，也为企业运营提供决策支持创造了条件。本文试图构建一个新的财务质量分析框架，简化传统的多指标分析体系，增强财务质量方面的分析，增加可操作性。二、主体部分（一）国外关于上市公司财务质量评价与优化研究随着工业革命的发生，资本市场也随之产生，并得到迅速地发展壮大，在百年间，西方资本市场上的上市公司的数量从最初的十几家发展壮大到今天的上万家。巨大的市场在为众多企业提供了广阔的筹资空间的同时，也给上市公司提供了一个展示自身魅力的舞台，这个魅力就来自于上市公司财务质量。资本市场上公司股票价格的潮起潮落、变幻莫测,实际上是市场和投资者对上市公司的资产管理和运用质量、债务风险和偿债能力、盈
4、利能力和盈利质量、资本扩张性和公司发展潜力的描述和评价的一种直观反映。上市公司股票价格的变动当然会受到国际和国内经济和政治形势、国家宏观政策法规、行业走向、单个企业的重大利好等多种因素的影响,但其中最重要的因素之一就是公司的财务质量。KLAUSJHOPT（2004）指出自从在欧洲的荷兰东印度公司于1602年注册成立，高效的内部管理控制的斗争，就是在公司治理辩论的核心。最近在欧洲的研究表示说明一个对上市公司的专门规则的趋势，并指出越来越多的内部控制机制，独立的董事会结构趋同。现对于独立审计的更严格标准趋向在德国因其共同决定的僵化观念受到质疑，并在较小程度上也受到法国越来越灵活的劳动参与模型的挑战
5、。董事的义务，责任及其衍生的行为自从1998年来已成为德国改革争论的焦点，并且目前英国也正在审查这些内容。安然公司崩溃后，内部控制设备和独立外部审计之间的相互作用已成为所有国家利益考虑的重点。今日审计委员会所制定的盎格鲁撒克逊代码已作为良好企业管治的主导因素。MEZIANELASFER（2009）认为仅仅在50年前，米勒和莫迪利亚尼（1958）表明，在一组特定的条件下，即没有税收和代理冲突的完全资本市场，一个公司的资本结构与其估值无关。他们的研究结果是有争议的，专业学者和从业人员对其提出了大量问题。本文总结了公司选择一个基本适当的资本结构的主要问题，考虑到他们的具体基本面以及宏观经济因素企业可
6、以的有三种筹资方式债券，股票和混合证券。这种分类是根据有价证券的主要特征。债务融资的范围从简单的银行债务的商业票据和公司债券。这是公司和投资者的契约协议。据此，公司支付了预定的要求（或利息），不是其经营业绩，按照会计准则，作为税务开支，因此免税。债务是固定的，当经营期和破产时，在资金流量上有优先受偿权。这是因为向股权所有者赔偿在股利支付之后，若该公司拖欠股利支付，将被宣布破产，其资产将被出售。欠债权人的钱将在股东之前支付。产权融资包括所有者权益，风险资本（产权资本提供给私人公司在公司换取A股的所有权），普通股本和委托（行权期间以固定价格购买一股股票期权的权利）。不像负债，它是公司常设的，在利息
7、和税款之后作为红利的支付，所以不创造税收优势。（二）国内对于上市公司财务质量评价与优化问题的研究1、财务质量的重要性及评价财务质量的新框架财务质量是企业的经营过程中一个必需考虑的因素，但是对财务质量的评价历来是一个难题，因此在制定有关财务质量的评价与优化措施时，各利益相关者对这一问题都感到非常棘手。张新民（2006）认为，在企业的财务报表体系中，资产负债表是一张综合反映企业财务状况的核心报表，其他报表仅仅是对资产负债表中某些重要项目的变化过程的解释利润表是对资产负债表中“未分配利润”项目当期数量变化过程的解释，现金流量表则是对资产负债表中“现金及现金等价物”当期数量变化过程的解释。为此，企业财
8、务状况一般包括企业的资产质量、规模、结构状况；企业的资本结构状况；企业的盈利状况；企业的现金流量状况；由此应地将企业的财务状况质量分为资产质量、资本结构质量、利润质量、现金流量质量和财务信息质量等。宋润栓（2006）指出，资产质量是企业资产盈利性、变现性和周转能力的综合体现。资产质量的好坏体现在公司资产的盈利能力、变现能力和周转速度上。如果一项资产不能带来收益，不能变现，或者获取收益能力较弱、变现的可能性较小，那么该项资产的质量就差。同时，资产还应具有周转能力，且资产周转速度与资产质量成正相关关系。收益质量既要反映会计收益和真实收益的匹配程度，又要反映企业在某一时期创造稳定自由现金流量的能力。
9、张麦利（2005）认为一个财务质量评价指标体系中，所组成的评价指标无论是在口径、时间、范围还是在计算方法上都是相互联系的，应服从评价目标的整体需要。在选择指标时，无论选择相对指标、绝对指标还是具体指标，以及怎样构成，都应服从评价目标的整体需要。指标体系的设置具有历史性，也就是受到评价当时的客观环境所限。在不同的环境下就应采用不同的指标体系，或同一指标采用不同的计算方法。因此，评价指标体系的设置要具有弹性，适应环境变化的能力要强。如果一个评价指标体系及其每一项指标的设置都很科学，但为获取所需的信息或为评价的实施花费了大量人力、物力和财力，甚至超过了由于资产质量评价指标体系的实施而获取的收益，则这
10、种指标体系就不具有操作性。2、上市公司财务质量现状由于中国资本市场正处于不断发展与完善阶段,市场参与主体的行为仍有待进一步规范,上市公司信息披露质量较为低下,上市公司各类违法违规事件不时见于报端。2001年,全国人大在证券法执法检查报告中指出,“信息披露不真实是上市公司招股、上市、配股和年报工作中存在的一个比较普遍的问题。”上市公司违法违规事件不仅严重损害了广大投资者的根本利益,而且在一定程度上造成了证券市场的“诚信危机”。上市公司在信息披露方面普遍存在的问题也昭示着提高中国上市公司治理水平、强化上市公司诚信责任的必要性与紧迫性。张涛（2009）认为，上市公司财务质量是指企业财务资源及其产生的
11、财务效果满足公司发展战略和运营目标需求或潜在需要的特征和特性的总和的质量。财务质量一般包括资产的流动性与资金的安全性、运营业绩的增长性与收益的真实性，以及公司的持续发展能力等，具体包括资产质量、资本结构质量、利润质量、现金流量质量、企业持续运营能力等五个方面的内容。李晓菁（2007）认为，现行评价指标体系中鲜有像不良资产比率这种反映企业财务质量的指标，这显然无法对目前我国企业会计信息失真严重、粉饰财务报表普遍存在的现象作出正确的评价。财务质量高的企业往往表现为主营业务突出，核心竞争能力强，偶发性业务带来的利润少，关联交易少，或有负债少，潜在损失少，经营活动产生的现金流量与营业收入相匹配，现金股
12、利支付能力强等特征，但现行的评价指标体系中没有充分考虑到企业的财务“质量“问题。3、上市公司财务质量存在的主要问题当前我国上市公司普遍存在负债过高的问题，公司债务负担沉重，正常的经营活动难以进行。而为了表现出自身市场价值的最大化，一些上市公司往往夸大自身收入，编造虚假的财务报告。然而编造财务报告的各种技术往往只能改变一项或几项财务分析指标值，而且是以牺牲财务状况的某一方面，换取另一方面的业绩。所以我们应该对公司的盈利能力、偿债能力、营运能力等方面进行综合分析，以正确评价公司的财务质量。梁萍（2009）认为，增加对外报告收入，从而增加利润和每股收益指标。最常见的就是虚构交易，增加销售收入或其他收
13、益，同时虚增资产。这类方式往往需要伪造经济合同、银行账单、税务发票、海关报关单等一系列法律凭证。它不仅违反了会计法规更是对合同法、税法等重要经济法规的公然蔑视和挑衅，是性质严重的经济犯罪行为。近年来，国内外上市公司发生了数起这样的案例。例如2009年印度最大信息科技公司之一的SATYAM计算机服务公司计算机服务公司主席RAMALINGA承认，该公司长期以来进行财务数据造假。通过虚增牧入，低报负债，虚造LO亿美元收入。或是调整费用增加对外报告的利润。有些企业对已销产品不作成本结转或少作成本结转；或者相反，对未销售产品视为销售、多转成本。例如某企业2008年5月销售产品1万件，成本80万元，销售收
14、入100万元，该企业财务人员在进行帐务处理时，只记收入100万元，不转成本80万元，由此造成虚增利润80万元。另外，有些企业采用不合理的折旧方法，如应采用加速折旧法的，而改用年限法。从而虚增利润。刘殿强（2007）指出，当一个公司财务杠杆比率超过一定数量后，对该公司的投资风险会加大，因此一些负债比率高的公司在有关的信息披露时，往往试图掩盖公司的负债。如现行的或有事项准则在公司或有负债报告形式、披露内容与数量为企业留下了一定的操纵空间，投资者很难从财务报告附注中获取企业或有负债完整的信息。又如本来是融资租赁性质的资产租赁业务，却以经营性租赁的形式签订合同，从而使得公司避免确认与披露长期应付租赁设
15、备款。4、优化浙江省上市公司财务质量的措施财务质量优化是对公司的经营状况、经营成果进行优化，从而改善公司的财务质量。一般情况而言，公司的财务质量的优化一般包括资产状况优化、资本机构状况优化、公司治理结构状况优化等。黄桥（2007）认为，企业最高经营者的资质对企业组织行为具有重大影响，优秀的企业最高领导应具有高度的洞察力、行动力和管理能力，并将其充分发挥，与此同时，培养出后继的优秀经营管理者是企业管理中重要的课题。稳定的经营者队伍，能使企业经营行为长期化。另外股权结构相对集中，提高了治理效率。股权是公司治理的基础，比较分散的股权结构要求企业外部存在一个较发达的资本市场，分散的中小股东可以借助“用
16、脚投票“来保护自己的投资权益；高度集中的股权结构在外部资本市场不发达的情况下，容易形成沉淀和过度的稳定。虽然能发挥股东的治理作用，但也会影响资源的最佳配置，造成社会资源的浪费，因此股权结构相对集中是保证公司治理有效性的基础。周惠琳（2006）指出企业的经济效益直接来自于企业运营各项资产的结果，因而企业总资产中各项资产的不同比例也就直接影响到企业的经济效益。如果企业资产的内部结构不合理，一方面某项资产占用过多，则该项资产中实际持有量超过真实需求量的部分就可能无法给企业创造利润甚至可能对企业的盈利能力产生负面影响另一方面，某项资产占用过多也很可能意味着企业其他资产存在短缺的情况，这也会直接影响到企
17、业的盈利能力。企业的各项资产共同构成企业整体，资产之间相互依赖、相互影响。合理地配置企业资源，能够使得企业整体资产的运营效果远远超过各项资产运营效果之和，从而实现资产总量一定条件下的企业收益最大化。淳伟德（2010）认为对我国上市公司资本结构的研究应从以下两个层面进行首先考察公司负债融资的比例进行考察，以研究股权分置改革对于我国上市公司财务杠杆有何影响；其次在债务期限结构的层面上，应选择长期负债比例和长期银行借款比例进行考察，以研究股权分置改革的完成是否对我国上市公司债务融资期限选择有影响作用。股权分置改革完成以后，我国资本市场的环境得到进一步优化，对于公司债务融资行为的监管力度势必加大。而且
18、我国几大国有银行已在A股市场上市，它们自身的业绩也要受到市场投资者的监督，因此在对公司进行贷款时，这些银行的预算约束程度也会逐步提升，以避免不良贷款对自身业绩的侵蚀。上市公司在全流通市场上会面临更有效的监管，投资者对于公司融资决策的行为也具有更强的干涉力，公司为了在资本市场上表现良好以获取更多的资本回报，势必会改善自身的债务风险程度，降低公司破产的机率。而我国上市公司普遍存在负债过高的问题，公司债务负担沉重，正常的经营活动难以进行。所以，完成股权分置改革的上市公司，它们应当对自身债务结构进行优化，降低总负债水平，进而实现自身市场价值的最大化。3、总结部分财务质量是企业通过企业对财务资源的合理而
19、有效的配置、整合和安排、有效的管理和经营运作,其所产生的财务效果能够满足现实或潜在的利益相关者对财务特性的要求的程度。总结上述研究成果，上市公司的财务质量问题普遍存在于各国各地区。综述根据国内外各位学者对于各国上市公司财务质量的描述，转述财务质量评价与优化的看法，使大家对于目前国内外在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。通过对国内外有关上市公司财务质量评价与优化的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在一些的问题本文虽然从整体上对财务质量分析进行了规范研究，初步形成了较为完整的财务质量分析理论框架，但是企业的财务质量具有一定的“个性化特征”。本文构建的财务质量分析体系主要包括
20、了一般上市公司核心通用的分析要点，并未考虑公司所处的行业特征、公司所处行业的生命周期等因素。由于较难搜集与企业内部管理活动相关的数据，因而在建立财务质量与管理活动的对应关系时，有关管理活动的描述较为宏观和笼统。财务质量分析理论框架的研究才刚刚起步，亟待完善。以上的不足之处也正是今后需要努力研究的方向。主要参考文献1张新民财务质量分析与管理透视中国经济出版社,2006P1211252宋润栓企业资产质量分析方法研究商场现代化,200630P79813张麦利资产质量及其影响因素分析统计与决策,200424P11144张涛基于企业运营的财务质量分析会计之友,200935P24255李晓菁企业财务质量分
21、析研究硕士论文厦门大学,2007P12136梁萍浅谈上市公司财务质量的鉴别跨世纪,200917P47487刘殿强企业资产质量评价研究硕士论文中国农业大学,2007P21258黄桥论日本公司结构治理现状和改革硕士论文对外经济贸易大学,2007P25279周惠琳我国医药行业上市公司资产结构优化问题研究硕士论文北京工业大学,2006P343710淳伟德股权分置改革、自由现金流量与上市公司资本结构优化西南民族大学学报,201031P13513911徐泓资产质量评价指标体系研究经济与管理研究,20095P11712112周斌上市公司收益质量分析上海会计,20032P303213刘百芳资产结构优化的动态不
22、一致研究商业研究,20109P414314李福斯企业财务治理结构优化研究中国经贸,201012P19619715胡援成中国企业资本结构与企业价值研究金融研究,20023P555716刘百芳,汪伟丽山东省上市公司资产结构同企业经营业绩的实证分析统计与决策,200518P14014217杨亚达资本结构优化与资本运营东北财经大学出版社,2001P12113518王向丽浅析企业资产质量商场现代化,200832P555619张宇红浅谈现行财务报告质量评价及改进中国新技术新产品,200812P12112220KLAUSJHOPT,PATRICKCLEYENS,2004”RECENTDEVELOPMENTSOFINTERNALCORPORATEGOVERNANCESTRUCTURESINGERMANY,THEUNITEDKINGDOM,FRANCE,ANDITALY”LAWWORKINGPAPER,NO18,JANUARY,PP2321MEZIANELASFER,2009”OPTIMIZINGTHECAPITALSTRUCTUREFINDINGTHERIGHTBALANCEBETWEENDEBTANDEQUITY”HTTP/WWWQFINANCECOM
