1、本科毕业设计（论文）文献综述题目浙江中小板上市公司治理财务绩效实证研究一、前言部分中小企业是推动浙江经济和社会发展的重要力量，在建设社会主义市场经济体制，促进国民经济增长，扩大社会就业，增加财政收入，保障社会稳定等方面发挥着越来越重要的作用。据检索，国内对公司治理财务绩效还没有一个明确的界定；国内对中小板上市公司的研究不多，特别是对中小企业治理财务绩效的研究更少，因此本文的主要目标是给予公司治理财务绩效一个新的界定，以中小板上市公司为主要研究对象，通过近年来的相关数据，对其治理财务绩效进行专门的实证研究。公司治理财务绩效是指在许多相关财务活动影响下的财务业绩，具体由财务指标体系来表现。公司治理
2、财务绩效是评价公司业绩的重要指标，是确定公司下一步发展方向的重要资料来源，是公司稳步发展的重要组成部分。本文将对国内外关于上市公司治理与治理财务绩效方面的研究成果进行综述，结合文献构造合理的理论构念，然后根据所构造的概念结合浙江省中小板上市公司实际数据进行分析，主要将针对浙江中小板上市公司治理财务绩效方面进行实证研究。二、主体部分（一）公司治理财务绩效的一般界定公司治理财务绩效是指在许多相关财务活动影响下的财务业绩，具体由财务指标体系来表现。公司治理财务绩效是评价公司业绩的重要指标，是确定公司下一步发展方向的重要资料来源，是公司稳步发展的重要组成部分。1、公司治理财务绩效及其演变发展由于公司治
3、理财务绩效还没有一个明确的界定，因此我们必须先从公司治理等相关概念入手。赵丽芳、黄晓艳和刘芳（2009）认为公司治理是一个多角度多层次的概念，很难简单的表达。公司治理问题是由美国学者于20世纪60年代末提出的，其后引起了世界各国的重视。该理论大都基于BERLE和MEANS1932关于现代公司所有权和控制权高度分离的观点，关注的是“两权高度分离下管理层可能为了自身利益而损害股东利益”问题，主要通过决策权、监督权、执行权相互分离与制约的制度安排来保障股东利益。中国公司企业治理网对企业治理的概念是这样定义的，从公司治理这一问题的产生与发展来看，我们可以从狭义和广义两方面去理解。狭义的公司治理，是指所
4、有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。公司治理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。广义的公司治理则不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。因为在广义上，公司已不仅仅是股东的公司，
5、而是一个利益共同体，公司的治理机制也不仅限于以治理结构为基础的内部治理，而是利益相关者通过一系列的内部、外部机制来实施共同治理，治理的目标不仅是股东利益的最大化，而是要保证公司决策的科学性，从而对保证公司各方面的利益相关者的利益最大化。2002年1月上市公司治理准则正式颁布实施，本准则是评判上市公司是否具有良好的公司治理结构的主要衡量标准。主要有如下六方面建立合理制衡的股权结构；保证董事选聘公开、公正、独立；上市公司监事会对公司财务以及公司董事、经理和其他高级管理人员履行职责的合法合规性进行监督，维护公司及股东的合法权益；建立公正透明的董事、监事和经理人员的绩效评价标准和程序；尊重利益相关者的
6、合法权利；真实、准确、完整、及时地披露信息。吴峰霞（2008）认为财务绩效评价是指运用财务指标体系对企业生产经营行为过程和结果的评价。上市公司是市场经济中的重要投资对象，其财务绩效从根本上决定了资源的合理配置及市场的有序竞争。因此，龚巧云和何飞平（2006）指出对我国上市公司财务绩效的评价具有重要的意义。常用的财务绩效评价方法存在指标之间相关性强、指标权数主观确定及多指标综合分析困难等问题。国外学者普遍以TOBINQ值反应公司绩效，我国证监会因对发行股票公司规定的财务指标净资产收益率和每股收益有明确规定，因此，国内学者多使用此类指标衡量公司绩效。（二）来自国内外的经验结论从公司治理整体视角来研
7、究公司治理与财务绩效的关系主要是通过构建公司治理指数（CORPORATEGOVEMANCEINDEX,以下简写为CGI）来进行，GOMPERS等（2003）利用24项反并购公司治理条款构建了CGI，CGI越高，对股东的保护越差，治理水平就越低。研究了19901999年间美国1500家上市公司的公司治理状况与财务绩效的关系，他们发现CGI与低的利润、低的资产增长率、高的资本成本及频繁的公司接管相联系。BEINER等（2003）研究了瑞士证券交易所上市的275家公司的公司治理同企业价值的相关关系。在构建CGI时，他们在通过发放调查问卷获得的数据的基础上，最终确定了38个衡量公司治理的指标。然后作者
8、将这些指标归入参与公司治理类、股东权利类、透明度类、管理和监管类以及审计类等五大类指标。在此基础上，给每一个衡量指标赋值，然后将赋值以后得到的38个数字加总和标准化，公司治理水平较高的公司CGI越大。实证结果表明第一，CGI上升一个百分点，用TOBINQ衡量的企业价值就会增加856。BEINER等（2006）使用了一个包含更广的公司治理指数，添加了五个变量，包括所有权结构、董事会特征、杠杆来详细描述样本中瑞士公司具体层面的治理特征。为了控制这六个治理机制的潜在内生性，运用了联立方程和3SLS，结果支持公司治理与托宾Q值之间的正相关关系。ZHEKA（2005）研究转轨国家乌克兰合资公司的公司治理
9、总体因素对企业绩效的影响。使用CGI以及分指标来表述股东权利、信息披露/透明度、董事会独立性、董事长独立性和所有权结构。运用OLS，2SLS,2SGMM,FE,FEIV以及REIV等计量方法来分析公司治理影响。发现有证据支持转轨时期，公司治理能够预测公司业绩。但是没有发现逆向因果关系或者其他内生性问题。OLS结果预示了CGI指数增加一个百分点，则业绩增加05个百分点，CGI的WORSTTOBEST的变化，绩效增加40。BROWN和CAYLOR（2006）根据股东服务机构提供的数据，提出测量公司治理水平的主要方法，即CGI，分为八部分，共51个指标审计、董事会章程/制度、董事培训、激励、所有权、
10、累积实践、公司形式。他们检验了公司治理指数同经营绩效、公司价值、股东支付之间的关系，样本容量为2327家公司，结果发现公司治理越好，公司利润越高、越有价值、向股东支付的现金股利越多。国内代表性研究有，白重恩等（2003）从内部治理机制和外部治理机制两个方面8项控制变量构建了中国的上市公司治理指数，并考察了上市公司治理与公司价值的关系。他们发现所有权结构、董事会结构、经理人员薪酬、公司控制权市场和财务透明度是影响公司治理的最重要的因素治理水平越高的公司，在市场上的价值也就越高。潘福祥（2004）从外部机构的审核评价方面、股权结构、董事会治理机制和经理人员激励情况四个方面11个细项构建了中国上市公
11、司的治理指数。并利用TOBINQ和市净率作为衡量公司价值之间的关系，发现公司治理指数对公司价值之间的关系，发现公司治理指数对公司价值具有显著的正面影响，公司治理水平提高1个百分点，公司价值将上升001个百分点。施东晖和司徒大年（2004）从控股股东的行为、关键人选聘和激励与约束、董事会的结构与运作和信息披露透明度四个方面12个考察细项构建了中国2001年上市公司治理水平的指数。发现中国上市公司总体治理水平不高股权结构对公司治理水平有显著影响，政府控股型公司的治理水平最高公司治理水平对资产收益率具有正向影响。南开大学公司治理研究中心公司治理评价课题组（2006）以中国上市公司公开信息为依据，基于
12、2003年的样本，利用中国公司治理指数（CCGINK）进行研究发现，2003年公司治理状况较之2002年有较大改善，公司治理对财务绩效产生了积极作用，良好的公司治理有利于提高信息披露质量，并有利于保护利益相关者权益。这是目前国内对公司治理整体与财务绩效关系较为系统和深入的研究。三、总结部分综上所述，从国内外上市公司治理和财务绩效的研究成果来看，对公司治理的理解应从从权利制衡转为决策科学，从治理结构到治理机制，公司治理是一种合同关系，财务绩效评价的分析需要考察大量的企业数据和评价项目。因此，公司被看做是一组合同的联合体，这些合同治理着公司发生的交易，使得交易成本低于由市场组织这些交易时发生的成本
13、，从而提高财务绩效。公司治理水平对企业在市场上的价值、资产收益率、股权结构等财务因素都有影响。CGI指数、TOBINQ和市净率等指标已被广泛运用，而公司治理与财务绩效的关系也有一定深入的研究。从上述分析可知，由于研究中对公司财务绩效和公司治理的研究方法和衡量标准各不相同，公司治理财务绩效至今尚未界定，对企业治理绩效在财务指标方面的限定和要求实有必要。本文通过选取中小板上市公司具有代表性的财务指标数据，根据重新界定的公司治理财务绩效的标准，对其进行分析，不仅有利于研究上市公司治理绩效理论，更能为企业提供更明确详尽的衡量标准和评判依据。主要参考文献1赵丽芳，黄晓艳，刘芳公司治理结构与财务绩效关系问
14、题研究综述内蒙古财经学院学报,20093P61642企业治理的概念中国公司企业治理网HTTP/WWWCGORGCN3吴峰霞上市公司财务绩效评价研究财会通讯,20086P93954龚巧云,何飞平上市公司经营业绩综合评价分析财会通讯,20068P63655郝臣公司治理与绩效关系研究最新发展财务与金融,20085）P79836白重恩,刘俏，陆洲，宋敏，张俊喜中国上市公司治理结构的实证研究J经济研究,20052P81917郝臣公司治理、股票估值与资产定价经济管理,200813P32378李维安,郝臣中国上市公司治理溢价实证研究R武汉首届中国管理现代化研究年会,2006P26299李维安回望中国公司治理
15、十五年中外管理,200611P11710南开大学公司治理研究中心评价课题组中国上市公司治理指数与公司绩效的实证分析J管理世界,20063P10411311潘福祥公司治理与企业价值的实证研究J中国工业经济,20044P10711212施东晖,司徒大年中国上市公司治理水平及对绩效影响的经验研究J世界经济,20045P697913刘中学，苏宝河企业板中期绩效不佳的实证分析统计与决策,20073P899114BUSHEMAN,RMANDAJSMITH,2001“FINANCIALACCOUTINGINFORMATIONANDCORPORATEGOVERNANCE”JJOURNALOFACCOUNTIN
16、GANDECONOMICS3213,PP23733315LAWRENCEDBROWN,MARCUSLCAYLOR,2006”CORPORATEGOVERNANCEANDFIRMVALUATION”JJOURALOFACCOUTINGANDPUBLICPOLICY254,PP40943416STEFANBEINER,WOLFGANGDROBETZ,MARKUSMSCHMIDANDHEINZZIMMERMANN,2006”ANINTEGRATEDFRAMEWORKOFCORPORATEGOVERNANCEANDFIMVALUATION”JEUROPEANFINANCIALMANAGEMENT122
17、,PP24928317STEFANBEINER,WOLFGANGDROBETZ,MARKUSSCHMID,2006“ANINTEGRATEDFRAMEWORKOFCORPORATEGOVERNANCEANDFIMVALUATIONEVIDENCEFROMSWITZERLAND”EUROEANFINANCIALMANAGEMENT122,PP24928318VITALIYZHEKA,2005“DOESCORPORATEGOVERNANCECAUSALLYPREDICTSFIRMPERFORMANCEPANELDATAANDINSTRUMENTALVARIABLESEVIDENCE”RWORKIN
18、GPAPER19AGNESWY,RAYMONDMK,MICHAELFIRTH,2010“CANCORPORATEGOVERNANCEDETERMANAGEMENTFROMMANIPULATINGEARNINGSEVIDENCEFROMRELATEDPARTYSALESTRANSACTIONSINCHINA”JOURNALOFCORPORATEFINANCE16,PP22523520LORIVERSTEGENRYAN,ANNKBUCHHOLTZ,ROBERTWKOLB,2010“NEWDIRECTIONSINCORPORATEGOVERNANCEANDFINANCEIMPLICATIONSFORBUINESSETHICSRESEARCH”BUSINESSETHICSQUARTERLY204OCTOBERPP673694
