1、本科毕业设计（论文）文献综述题目中小板上市公司现金流管理问题研究一、前言部分经国务院批准，中国证监会于2004年5月17日正式发出批复，同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块，并于5月27日在深圳交易所启动。原全国人大常委会副委员长成思危指出，深交所中小企业板块的设立，在中国资本市场的发展史上具有重大和深远的意义。标志着我国多层次资本市场建设的开始，为我国的中小企业提供了通过资本市场进行融资的途径，也为中国的风险投资提供了一条通过资本市场退出的渠道。中小企业板块的设立，增强了中国资本市场的多元性，进一步强化了市场的基础建设，并成为中国日益崛起的中小科技型企业进入资本市场的重要舞台。随着
2、我国中小企业板块的不断发展，其市场容量以及交易制度与体制建设上都跨上了一个新的台阶，这为相关的学术研究提供了一个很好的基础和平台。大量实践证明,在企业理财活动中,最能反映管理质量的是现金流,决定企业存亡的亦为现金流；而在价值评价指标中基于现金流的评价也极具权威性。所以,分析中小板上市公司的现金流,有针对性的制定一套行之有效的管理方法，确保企业有进行正常经营及在其基础上发展所需要的资金,同时加强现金的流动性,提高营运效率,是当前对中小板上市公司的研究中十分重要的课题。本文将对国内外关于现金流管理方面的研究成果进行综述，主要将围绕现金流管理的基本概念、现金流管理的重要性、中小板上市公司的现金流管理
3、存在的问题以及相应的改善对策几方面进行。二、主体部分（一）国外关于现金流管理问题的研究纵观20世纪70年代以来的研究成果，可以发现国际上在现金流管理领域的研究主要集中在五个方面一是影响现金流的因素分析，主要研究企业内外部因素（如企业规模、通货膨胀、汇率波动等）及企业营运行为（如生产流程、销售行为、收账管理等）对企业现金流产生的影响，最有代表性的是丹尼森（DENISON）关于销售增长和通胀压力对“现金短缺”的诱导效应研究，以及威尔什WELSH等人关于企业规模对现金流产生影响的研究；二是现金流量指标在企业财务分析评级中的应用，具有代表性的是瓦尔特WALTER首次将现金流量指标用于财务分析与危机预警
4、，这种分析思路导致了财务预警体系的构建；三是现金流与企业投融资行为之间关系的研究，该研究拓展分析了投资决策、融资决策及股利支付行为与现金流之间的关系，主要以梅耶斯MYERS、麦积拉夫MAJLUF的啄食顺序理论和詹森JENSEN评价投资效果的自由现金流理论为代表；四是现金流信息对外部市场有效性影响的研究，以尤金法玛EUGENEFAMA等人开创的有效资本市场理论最具代表性，该理论不仅搭建了宏观市场与微观信息之间的桥梁，而且可以有效地预期资本市场的变化态势。五是现金流与企业价值之间的关系的研究，主要以詹森（JENSEN）的自由现金流理论为代表，由于代理成本的存在，大量的自由现金流倾向于以资本形式外溢
5、出企业边界，寻求外部收益，提升企业价值。在自由现金流与过度投资的关系方面，SCOTTRICHARDSON2006以19882002年间的58053家企业为样本，得出在自由现金流为正的企业过度投资与自由现金流呈现正相关的结论，且平均每家企业有20的自由现金流被用于过度投资。他进一步证实大多数自由现金流以金融资产的形式被留存，样本中平均每家企业将自由现金流的41以现金或有价证券的形式留存，几乎没有证据表明自由现金流被分配给外部债权人或者股东，从而增加了留存的自由现金流在未来被过度投资的可能性。在研究信息披露质量和现金流之间的关系方面，MICHAELSDRAKE,JAMESNMYERSANDLIND
6、AAMYERS（2008）用较为全面的样本首次证实了斯隆（1996）提出的错误定价现象。即，投资者存在过高估计利润的持续性、过低估计现金流的持续性的行为。使用两个子样本即高质量披露公司和低质量披露公司重复了米什金的测试后，发现利润的过高定价和现金流的过低估计更多地发生在信息披露质量低的公司。相反，在信息披露质量高的企业不存在对利润和现金流的错误估价。这个结果表明当信息披露质量高时，投资者对利润和现金流信息的理解会更好。（二）国内关于现金流管理问题的研究1、现金流管理的基本概念“现金”一词，依国际惯例解释，是指随时可作为流通与支付手段的票证，不论是否法定货币或信用票据，只要具有购买或支付能力，均
7、可视为现金。它包括狭义和广义两层含义狭义的现金是指企业所拥有的硬币、纸币，即由企业出纳员保管作为零星业务开支之用的库存现款以及银行存款，也就是会计范畴中所指的现金概念。陈琦伟（2003）认为广义现金则应包括库存现款和现金等价物，即期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金即狭义现金而且价值变动风险很小的投资。现金管理中所指的现金是广义上的现金。现金流可理解为在运动状态中的现金，更确切地说是现金的变动结果。其中，蔡昌（2007）进一步解释说如果企业花钱购置设备，购买原材料，以及支付各种费用，就叫做现金流出；把所有流出的现金加在一起，就是现金流出量。同理，如果企业收到货款，出售资产并收到相应款项，就
8、叫做现金流入；把一个会计周期的所有流入的现金总和在一起，就是现金流入量。将现金流入量减去现金流出量，则叫做净现金流量。通常，也将净现金流量简称为现金流。贺志东（2009）指出现金流和企业的净利润一样，是一个速率变量，也就是说，现金流只在某一段时间内，如一年、一个月等才有意义，而在某个时刻点上并无意义。现金流有三种不同的类型，即（1）经营现金流，是期内企业经营活动所赚来的现金净收入；（2）投资现金流，是企业在期内投资活动的净支出；（3）筹资现金流，是期内企业从外部筹集现金的净值。枯古军，王守海（2004）认为现金流管理是指以现金流作为管理的重心，围绕企业经营、投资和筹资活动构筑的管理体系，是对当
9、前或未来一定时期内的现金流动在数量和期限安排方面所作的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价。由此可见，现金流管理是一个内容极其丰富的管理系统。2、现金流管理的重要性企业经营的目的就是在同等资源条件下，让资源得到最优化的配置，以所掌握的经济资源去创造最大的财富，实现资产的不断增值。因此，企业理财的终极目标应定位于“企业价值创造的可持续最大化”，作为企业理财对象之一的现金流管理对实现公司的理财目标有重大意义。李广子（2004）认为现金流量作为一种特殊的经济资源，除了具有有用、有价值和增值等属性之外，还具有如下的特点（1）综合性。与其他类型的经济资源如固定资产相比，现金流量这种经济资
10、源可以更加综合地反映一个企业的实力；相对于其他会计报表项目而言，现金流量具有更高的信息含量。（2）灵活性。现金流量可以便捷地与其他类型的经济资源发生转化，比如用结存现金（现金净流量）购买设备，从而转化为实物资源。（3）客观性。这主要是针对会计利润而言，相比会计利润现金流量可以有效地避免主观性。龙平（2009）指出之所以要进行现金流管理是因为（1）现金净流量指标是衡量企业经营状况、偿还债务、支付股利的能力和变现能力的重要尺度；（2）加强现金流量管理能够及时地为企业改善生产经营、提高经济效益提供重要的、综合性的信息；（3）加强现金流量管理可以优化企业投资决策和筹资决策。因此，可以说现金流量管理客观
11、上处于企业财务管理的核心地位。段九利（2007）将现金流在企业中的作用总结为（1）现金流量是进行企业价值判断的重要指标；（2）现金流量是企业持续经营的基本保障；（3）现金流量是企业扩大再生产的资源保障；（4）现金流量是影响企业流动性强弱的决定因素。3、中小板上市公司的现金流管理存在的问题通过对中小板上市公司现金流量特殊性的分析，以及对中小企业现金流量的整体研究，能够发现我国中小板上市公司现金流量管理中存在的许多问题。高怀雷（2009）认为中小企业的现金流管理方法过于简单。中小企业由于存在自身规模小、管理制度不够规范、财务部门人员数量不足及人员素质也很难保障等原因，对现金流的管理显得有些力不从心
12、，只是侧重于事后分析，而缺乏事中的控制和事前的计划和安排。或者只是局限于短期内对现金流的流入和流出加以控制，而不能把现金流的管理和企业的经营决策和战略管理结合起来，现金流管理的效果就大打折扣。岳翠凤（2009）指出中小板上市公司在现金流转过程中存在不良融资行为，例如迅速变更募集资金的需求或融资以后长期找不到投资渠道；与运用项目不匹配；由于非正常经营需要而过量融资，一些企业自身有大量的存款却还要去借款；非本企业发展战略所要求而进行的融资。此外，利润分配政策的制定也不够完善，主要表现在没有长远规划，短期行为严重，并有很大的随意性。王雅宏（2009）研究发现，大部分中小板上市公司投资活动比较频繁但投
13、资能力较弱，对外投资活动没有发挥出应有的作用，投资收益较低，现金回笼量较小，投资管理相对落后。并且大部分企业因前期大量的融资产生了大量的贷款利息或投资者股利，用于偿付贷款利息和投资者股利的现金支出增加，导致筹资风险加大。韩雪敏（2009）指出宏观环境变化使中小企业管理的现金流减量。新劳动合同法的出台，信贷紧缩，人民币汇率升值加快，人工成本提高，原材料的价格上涨和大幅度的调低出口退税等宏观环境的变化，使中小企业所拥有的现金加速流失，限制了现金流管理的灵活性。中小企业的现金流管理意识差,长期使现金流盲目的运转，潜在风险日益积累，促使任何的小“挫折”就可能会置企业于生死边缘。4、改善中小板上市公司现
14、金流管理问题的对策现金流量的管理是中小企业在经营中不容忽视的一个重要方面，在当今严峻的经济形势下，加大现金流量的管理力度，对中小企业显得更为重要。中小企业应通过对外界环境的评估和对自身企业的分析，制定出合理的企业发展战略和经营策略，不断采取措施加强对企业现金流量的管理，才能增强中小企业的抗风险能力。熊佩文（2008）指出管理层要扭转轻视现金流的观念，树立现金流管理在企业管理中的战略地位，把现金流作为企业运营成果的评价标准。企业的决策者必须具备足够的现金流量管理意识，从企业战略的高度来审视企业的现金流量管理活动，为保证企业现金流量管理水平的提高提供组织基础。除此之外，中小企业在现金流管理过程中应
15、重视人才的引进，提高人才在企业的地位。与此同时，企业的管理人员或现金流的掌管者要及时培训和更新自身的财务知识,提高现金流风险管理意识。袁绪潘（2010）认为中小企业在经营过程中应注意资金筹集和资金运用的匹配和动态协调。资金筹集和资金运用既相互促进又相互制约，一方面企业是根据资金运用的需要来筹集资金，另一方面是筹来的资金要确保有效地运用。投入要有产出，确保企业资金的抗风险能力。资金的筹集运用与权益必须相配比，超越了配比的比例必定给企业的运营带来较大的风险，影响企业资金的有序运作。注重有效使用资金，确保资金增值，提高自身的积累，以求取得尽可能高的经济效益。同时要多种渠道吸收资金，如积极吸收外资等。
16、宗淑娟（2006）指出中小企业强烈的成长意愿与其相应管理能力缺乏之间的矛盾决定了“稳健投资”在其理财思想中的重要地位。中小企业应选择科学的投资模式，扬长避短，多采用对内投资。加强投资项目的可行性研究，不断优化投资方案。同时，要搞好项目的监理工作，加强项目实施过程的控制和管理，总结项目投资的成功经验，为新一轮投资打下坚实的基础。鲍金刚，刘明凤（2007）认为企业在制定利润分配政策时，不应该只考虑企业内部的意见，还要估计外界环境的要求。一般而言，制定利润分配的政策应趋于理性，利润分配方式的选择与公司盈利及经营活动的现金流量密切相关。从公司本身发展与经营的角度出发，在举债能力强、没有良好的投资机会，
17、且盈利状况稳定、资产流动性好、筹资成本低等情况下，公司可以采取较为宽松的收益分配政策，较多地支付现金股利；而在与上述情况相反的条件下，公司可以采取较紧的收益分配政策，较少地分配现金股利。另外，当通货膨胀导致购买力下降而引起固定资产重置资金缺口时，需要留有更多的利润进行弥补，企业一般应采用偏紧的收益分配政策。孟焰，李连清（2006）指出在经营层面，企业要建立符合自身特点的现金流风险分析和预警系统，并要掌握企业现金流危机管理的方法和技巧。现金流风险就是可能发生的现金流转不灵的风险，由于企业所处的环境越来越复杂，技术更新速度越来越快，产品生命周期越来越短，不可避免企业会遇到市场突变、政策调整等风险，
18、通过现金流风险预警系统，建立起一个风险和危机管理的快速反应机制，保持良好的银企关系和忠诚的客户资源。一旦出现现金流的临时困难，也能够及早化解。三、总结部分财务管理是企业经营管理的重要方面，处于整个管理的核心地位，而现金流管理则是财务管理的重中之重。总结上述研究成果，中小企业的现金流管理问题普遍存在于各国各地区。综述根据国内外各位学者对于各国中小企业现金流管理现状的描述，转述对现金流管理的看法，使大家对于目前国内外在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。通过对国内外有关中小企业现金流管理的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下几个方面的问题（1）针对中小板上市公司的研究太少
19、。（2）在有限的结合中小板上市公司的研究中，多为现金持有行为研究，从提高中小企业现金流管理的整体水平来看，广度不够。正因为国内外专家学者在中小企业现金流管理的研究中还存在上述问题，所以，就有了该篇论文。本文针对中小板上市公司现金流管理现状，在结合当前宏观环境的基础上，提出了一些改善中小企业现金流管理问题的建议。主要参考文献1陈琦伟国际现金管理华东师范大学出版社，20032蔡昌如何掌控企业的第一枚多米诺骨牌现金流东方出版社,20073贺志东赢在现金如何做好企业现金流管理武汉华中科技大学出版社,20094枯古军，王守海如何进行现金流管理北京大学出版社,20035李广子关于现金流量若干问题的思考财会
20、月刊,20042P56龙平中小企业现金流的分析及对策企业导报,20094P627段九利企业如何掌现金流现金流管理的方法与技巧中国市场出版社,20078高怀雷从金融危机看我国中小企业现金流管理经济论坛，2009（18）P1019岳翠凤浅析中小企业现金流管理科技信息,2009（13）P73710王雅宏中小企业现金流管理的现状与改进措施科技信息,2009（4）P65011韩雪敏金融危机下我国中小企业现金流管理经营管理者,200918P7712熊佩文浅谈现金流在企业管理中的地位商场现代化,2008（12）P5413袁绪潘中小企业现金流预算分析会计师，2010（8）P5014宗淑娟中小企业财务战略之文献
21、综述甘肃农业,2006（1）P13315鲍金刚，刘明凤企业现金流管理财经论坛,20074P6716孟焰，李连清企业战略性现金流管理的探讨财会通讯,2006（10）P1217张秀秀上市公司现金流量表的分析技巧商业经济,2007（2）P979818王栋上市公司高额持有现金行为的动因研究浙江大学,2007P454619邵君企业现金管理理论与应用研究四川大学,2005P272920SCOTTRICHARDSON,2006“OVERINVESTMENTOFFREECASHFLOW”REVIEWOFACCOUNTINGSTUDIES,FEBRUARYPP1721MICHAELSDRAKE,JAMESNMYERSANDLINDAAMYERS,2008“DISCLOSUREQUALITYANDCASHFLOW”,AUGUSTPP24
