我国证券投资基金羊群行为的实证研究 作者感谢林晓征（中国证监会）、黄晓萍（晨星基金评级公司）、金晓斌（海通证券股份有限公司）等在本文写作过程中给予的建议和帮助。祁斌1 袁克2 胡倩3 周春生4（1.中国证监会，北京 100032； 2.招商银行上海分行，上海 200120；3.海通证券股份有限公司，上海 200001；4.北京大学光华管理学院，北京 100871）摘要：国外的研究显示，发达国家市场机构投资者的羊群行为并不十分明显。作为新兴市场主体的中国机构投资者在这方面的行为特征如何呢？本文使用经典的LSV方法以及Wermers的扩展方法，对我国金融市场上以证券投资基金为代表的机构投资者交易行为进行了实证研究。结果发现，我国证券投资基金之间具有较明显的羊群行为，并具有以下特点：同时使用正负反馈操作策略；在流通盘较大和较小的股票上的羊群行为显著；成长型基金的羊群行为显著等。针对这些发现，笔者探究了羊群行为产生的原因，并提出了一些避免过度羊群行为的措施。关键词：证券投资基金；交易行为；羊群行为；市场监管作者简介：祁斌，中国证监会研究中心主任。袁克，博士，招商银行
