1、本科毕业论文（设计）外文翻译原文MULTINATIONALCASHMANAGEMENTANDCONGLOMERATEDISCOUNTSINTHEEUROZONEINTRODUCTIONWEDISCUSSINTHISPAPERTHECONSEQUENCESOFTHECHANGINGFINANCIALMARKETCIRCUMSTANCESFORMULTINATIONALCOMPANIESINPARTICULARWEWILLCONCENTRATEONTHECONSEQUENCESFORCASHMANAGEMENTWITHINMULTINATIONALEUROZONEFIRMSCASHMANAGEME
2、NTISATOPICTHATISADDRESSEDMAINLYBYPRACTITIONERSANDBYSCHOLARSWHOSTUDYCASHMANAGEMENTPRACTICESORCONDUCTFINANCIALMODELLING,BUTITCANALSOBEAPPROACHEDFROMATHEORETICALPERSPECTIVEINTHISRESPECTTWODISTINCTAPPROACHESCANBEDISTINGUISHEDFIRSTLY,CASHMANAGEMENTCANBECONSIDEREDASASTANDALONETOPICWITHINTHEMANAGEMENTOFSHO
3、RTTERMASSETSANDTHEQUESTIONISADDRESSEDHOWMUCHCASHISNEEDEDINCOMPARISONTOOTHERLIQUIDASSETSITISTHEMAINAPPROACHINTEXTBOOKSONSHORTTERMFINANCIALMANAGEMENTEGHILLANDSARTORIS,1995MANESSANDZIETLOW,1998SECONDLY,CASHMANAGEMENTTHEORIESCANSTARTWITHTHEPERFECTMARKETSASSUMPTIONSOFMODIGLIANIANDMILLERMODIGLIANIANDMILLE
4、R,1958MILLERANDMODIGLIANI,1961THETHEORYTHENSUGGESTSTHATCOMPANIESNEEDNOCASHATALLUNLESSMARKETIMPERFECTIONSURGECOMPANIESTOHOLDITVANHORNE,2002TRANSACTIONCOSTSINVOLVEDINFREQUENTLYATTRACTINGADDITIONALDEBTAND/OREQUITYEGIFCASHFUNDSARENEEDEDTOPAYSUPPLIERSOREMPLOYEESAREHIGHTHEREFOREITMAYBEWORTHWHILETOHOLDCASH
5、FUNDS,EVENIFTHESEFUNDSDONOTGENERATEANYRETURNALSOBANKRUPTCYCOSTSCOMETOTHEFOREASAREASONFORCASHHOLDINGSIFCREDITORSARENOTPAIDINTIME,THEYMAYFORCETHECOMPANYINTOBANKRUPTCYANDTHESHAREHOLDERSANDMANAGERSTRYTOAVOIDTHECONCOMITANTCOSTSINTHISPAPERWEFOLLOWTHELATTERAPPROACHTHEDEVELOPMENTSWITHINTHEEUROZONEHAVEREDUCE
6、DMARKETIMPERFECTIONSANDWEEVALUATEHOWTHESEHAVEAFFECTEDCASHMANAGEMENTINMULTINATIONALSWEADDTHECONTEXTOFAMULTINATIONAL,AFIRMTHATHASOPERATINGSUBSIDIARIESINATLEASTFOURCOUNTRIES,BECAUSEMAJORDEVELOPMENTSINTHEFINANCIALMARKETSOFTHEEUROZONEHAVETHEIRIMPACTACROSSCOUNTRIESANDDONOTONLYAFFECTLOCALCOMPANIESMOREOVER,
7、MULTINATIONALSAREMORECOMPLEXTHANSINGLECOUNTRYCOMPANIESANDITISUSUALTOFINDACORPORATEHEADQUARTERANDLOCALSUBSIDIARIESMANAGERSOFLOCALSUBSIDIARIESCANBECONSIDEREDTOBETHEAGENTSOFTHEBOARDMEMBERSATTHEMULTINATIONALHEADQUARTER,WHILETHEBOARDMEMBERSINTHEIRTURNAREAGENTSOFTHESHAREHOLDERSINPARTICULARTHEAGENCYRELATIO
8、NSHIPSBETWEENLOCALANDHEADQUARTERMANAGERSISIMPORTANTHEREBECAUSETHECONTROLOFCASHISADETERMINANTINEXERCISINGPOWERMANAGERSOFLOCALSUBSIDIARIESMIGHTLIKETOKEEPASMUCHCASHASPOSSIBLEWITHINTHEIRREALMACCORDINGTOJENSEN1986,FREECASHFLOWSMAYINTRODUCEAGENCYCOSTSMOREOVER,THEINVESTMENTINCASH,BANKACCOUNTSANDSHORTTERMPA
9、PERDOESNOTGIVEHIGHRETURNSFORTHESEREASONSTHEVALUEOFTHEMULTINATIONALMAYDECLINEIFUNNECESSARYAMOUNTSOFCASHARELEFTATTHELOCALLEVELINTHATCASETHEINTERNALFINANCIALMARKETWITHINTHEMULTINATIONALISINADEQUATEANDTHECOMPANYMAYSHOWA“CONGLOMERATEDISCOUNT“WHENCOMPAREDTOACOMPARABLESETOFSTANDALONECOMPANIESCENTRALIZATION
10、ANDDISINTERMEDIATIONTYPICALLY,THECASHMANAGEMENTSYSTEMOFAMULTINATIONALINTHEEUROZONEHASTRADITIONALLYBEENSTRUCTUREDINASIMPLEWAYINEVERYCOUNTRYWHERETHECOMPANYHADSUBSTANTIALOPERATINGFACILITIES,THETREASURYOFTHEAFFILIATEOFTENLARGELYDIDITSOWNCASHMANAGEMENTSOENENANDAGGARWAL,1989TSEANDWESTERMAN,1997THISWASARAT
11、IONALAPPROACHBECAUSEOFTHEIMPERFECTIONSINTHEEUROPEANCAPITALMARKETSAFTERLIBERALIZATION,DEREGULATIONANDTHEINTRODUCTIONOFASINGLECURRENCY,THESEMARKETIMPERFECTIONSHAVEDIMINISHEDQUITESIGNIFICANTLYALONGWITHTHECOSTSOFCENTRALIZINGTHEFINANCEFUNCTIONCENTRALIZATIONCENTRALIZATIONOFFERSVARIOUSADVANTAGESKENYONETAL,
12、1992BROWN,1997MILES,1997FIRSTLY,CONCENTRATINGFINANCINGGIVESECONOMIESOFSCALEANDNEGOTIATINGPOWERSECONDLY,BECAUSECASHBALANCES,CASHFLOWSANDRISKEXPOSURESAREDECREASED,FINANCINGCOSTSAREREDUCEDFURTHERTHIRDLY,LEADINGANDLAGGINGOFINTRACOMPANYCASHFLOWSCANMOREEASILYBETRACEDANDCONTROLLEDFOURTHLY,ANOVERALLREDUCTIO
13、NOFTREASURYPERSONNELTHROUGHOUTTHEFIRMMAYBEPOSSIBLEFIFTHLY,THESERVICESOFBANKSINTRANSFERRINGCASHMAYBEREDUCEDANDTHECONCOMITANTCOSTSCANBEREDUCEDMOREOVER,THEBENEFITSOFINTERNALFINANCINGMAYBEMOREEASILYREAPED,ASTHECONCENTRATIONOFFINANCIALKNOWHOWHELPSTOIMPROVEINVESTMENTDECISIONMAKINGTHEREARE,HOWEVER,ALSOVARI
14、OUSDISADVANTAGESLOCALMANAGERSMAYLOSETHEMOTIVATIONTOCONTROLCASHFLOWSADEQUATELYWHENTHECASHMANAGEMENTANDFINANCEFUNCTIONSAREINTHEHANDSOFHEADQUARTERS,THECOORDINATIONBETWEENTHEFINANCIALDISCIPLINESANDTHELOCALKNOWLEDGEMAYMOREEASILYBEFRUSTRATEDMOREOVER,ACENTRALIZEDCASHSYSTEMREQUIRESAHIGHLYFORMALIZEDCASHBALAN
15、CECONTROLSYSTEM,THUSRAISINGREGULATIVE,ADMINISTRATIVEANDINFORMATIONCOSTSFINALLY,INTERNALIZINGANDREORGANIZINGTHECASHBALANCESMAYDISTURBRELATIONSHIPSOFSUBSIDIARIESWITHLOCALBANKSTHEDISADVANTAGESOFCENTRALIZEDEUROPEANCASHMANAGEMENT,HOWEVER,DECLINEVANALPHEN,1998MOREOVER,NETTINGANDPOOLINGOFCASHPOSITIONSGAINA
16、TTRACTIVENESSANDATRENDTOWARDSCENTRALIZEDTREASURIESISALREADYAPPARENTPETERS,1999INFACTEVENNONEUROPEANMULTINATIONALSHAVEREORGANIZEDTHEIREUROPEANTREASURYOPERATIONSALONGPANEUROPEANLINESFOREXAMPLE,THEGOODYEARTYREANDRUBBERCOMPANYFORMALLYINCORPORATEDAEUROPEANTREASURYCENTREINLUXEMBOURGTHATTREASURYNOWPROVIDES
17、ACCESSTOCAPITALMARKETS,ESTABLISHESANDMAINTAINSBANKRELATIONSHIPS,MANAGESCURRENCYEXCHANGERISK,DEVELOPSINTERCOMPANYTRANSACTIONSTRATEGIES,NEGOTIATESCREDITTERMSWITHBANKS,EVALUATESCASHUTILIZATIONANDESTABLISHESGUIDELINESFORSBUCASHMANAGEMENT,AMONGOTHERSBROWN,1997,P36WEEXPECTTHATDEREGULATIONANDLIBERALIZATION
18、ASWELLASTHEINTRODUCTIONOFTHEEUROMAYHAVEHELPEDTOTIPTHEBALANCEINFAVOUROFCENTRALIZATIONANDMAYSTILLBECONTINUINGTODOSODISINTERMEDIATIONTHEFORMACASHMANAGEMENTSYSTEMTAKESISNOTONLYDETERMINEDBYINTERNALCHARACTERISTICSITALSOINVOLVESEXTERNALRELATIONSHIPS,INPARTICULARWITHBANKSANDITISNOTSURPRISINGTHATEUROPEANFIRM
19、SCONSIDERTHEIRRELATIONSHIPWITHABANKALMOSTASIMPORTANTASBANKSPRICESANDSERVICEQUALITYTSEANDWESTERMAN,1997THEEXTERNALRELATIONSHIPSEVOLVEWITHCENTRALIZATIONOVERTIMEFIRSTTHEBANKINGSYSTEMISUSEDTOCOLLECTRECEIVABLESANDTOPAYACCOUNTSTHERELATIONSHIPWITHTHE“HOUSEBANKS“ISASYMMETRICALTHEHOUSEBANKPROVIDESAWIDEARRAYO
20、FPRODUCTSTHATFIRMSCANUSETHENTHETENDENCYMAYEVOLVETOCENTRALIZECASHMANAGEMENTANDTHEMULTINATIONALWILLAIMATPROCESSINGEFFICIENTLYTHEVARIOUSFINANCIALTRANSACTIONSOFTHEOPERATIONALUNITSTHISMAYLEADTOASUBSTANTIALDECREASEINTHENUMBEROFBANKACCOUNTS,SINCELITTLEUSEDACCOUNTSWILLBECLOSEDTHEFINANCEDEPARTMENTOFAMULTINAT
21、IONALWILLBESTARTINGTOACTASAPURCHASINGUNITANDTHERELATIONSHIPSWITHBANKSWILLBELOOSENEDAS“SHOPPING“WITHOTHERBANKSGROWSANDFINANCIALKNOWLEDGEATHEADQUARTERSISENLARGEDSTILLLATER,THECASHFUNCTIONWITHINTHEMULTINATIONALMAYDEVELOPINTOACORPORATEFINANCEFUNCTIONTHATACTSINBALANCINGCONFLICTINGOBJECTIVESLIKEMINIMIZING
22、TAXANDINTERESTPAYMENTS,REDUCINGINTERESTRISKSANDPROVIDINGLIQUIDITYBANKSWITHINTERNATIONALNETWORKS,KNOWHOWANDINFORMATIONSYSTEMSSKILLSMAYTHENSHIFTTOPROVIDINGSERVICESINSTEADOFPRODUCTSTOSUCHDEPARTMENTSINFACT,SOMELARGEFINANCIALINSTITUTIONSHAVEPICKEDUPTHERECENTTRENDS,BYEXPANDINGTHEIRSERVICESTOMORECOUNTRIESA
23、NDBYINVESTMENTSINSOPHISTICATEDINFORMATIONSYSTEMSTOBEUSEDINTHEOPERATIONOFEUROPEANCASHMANAGEMENTSYSTEMSFINALLY,THECORPORATEFINANCEFUNCTIONOFAMULTINATIONALMAYACTASANINHOUSEBANKHAGEMANN,1991SUCHANINHOUSEBANKPROVIDESINTRACOMPANYPRODUCTSANDSERVICESBYITSELF,ISSUESSHORTTERMFINANCIALINSTRUMENTSLIKECOMMERCIAL
24、PAPER,COMPETESWITHOTHERBANKSFORTHEBUSINESSOFTHIRDPARTYCUSTOMERSANDHASTHUSBECOMEANEQUALPARTNERFORLICENSEDBANKSITWILLBECLEARTHATTHEAFOREMENTIONEDCENTRALIZATIONTRENDGOESTOTHEDETRIMENTOFTHEINTERMEDIARYFUNCTIONOFBANKSHEADQUARTERSCONTROLANDCONGLOMERATEDISCOUNTSTHEJOINTTRENDSOFCENTRALIZINGTHECASHFUNCTIONAN
25、DOFDISINTERMEDIATIONWILLHAVETHEIRIMPACTONTHEPOWEROFTHEMULTINATIONALSHEADQUARTERCENTRALIZATIONWILL,GENERALLY,TAKEPLACEATHEADQUARTERS,ANDMAYPOSITIVELYINFLUENCETHEPOWEROFHEADQUARTERSWITHRESPECTTOCASHMANAGEMENTASTHEHEADQUARTERSLACKOFPOWERINFINANCINGANDINVESTINGWASAMAJORREASONFORCORPORATEDISCOUNTS,THECEN
26、TRALIZATIONOFCASHMANAGEMENTMAYREDUCETHESEDISCOUNTSHEADQUARTERSPOWERMAYFURTHERINCREASEWITHDISINTERMEDIATIONFIRSTLYBECAUSEFEWERBANKSAREINVOLVEDANDTHEBANKTHATREMAINSMOSTRELEVANTFORTHEMULTINATIONALWILLHAVEITSMAINTIESWITHHEADQUARTERSSECONDLY,IFTHECASHMANAGEMENTFUNCTIONDEVELOPSINTOACORPORATEFINANCEFUNCTIO
27、NALSOEXTERNALFINANCINGWILLBECHANNELLEDTHROUGHHEADQUARTERSANDTHENAGAINTHEFINANCIALPOWEROFHEADQUARTERSWILLINCREASEFORTHESEREASONS,WEEXPECTTHATTHELIBERALIZATION,DEREGULATIONANDINTRODUCTIONOFASINGLECURRENCYWILLIMPROVETHEINTERNALFINANCINGFUNCTIONANDTHATCONGLOMERATEDISCOUNTSWILLDECREASEHOWEVER,NOTALLMULTI
28、NATIONALSWILLBEABLETOCENTRALIZETHECASHFUNCTIONDIRECTLYGRUITERSANDBERGEN,1998ANDTHECENTRALIZATIONOFEUROPEANCASHMANAGEMENTSTILLDIFFERSBETWEENCOMPANIESTSEANDWESTERMAN,1997MOREOVER,NOTALLMULTINATIONALSWILLBEABLEORWILLINGTODEVELOPTHECASHMANAGEMENTFUNCTIONINTOACORPORATEFINANCEFUNCTIONFINALLY,EVENIFACORPOR
29、ATEFINANCEFUNCTIONISMANAGEDCENTRALLYATTHECORPORATEHEADQUARTER,ITISNOTNECESSARILYTHECASETHATALSODECISIONSONFIXEDASSETSWILLORSHOULDBECENTRALIZEDCONGLOMERATEDISCOUNTSBASEDONALACKOFPOWEROFHEADQUARTERSWITHRESPECTTOINTERNALFINANCINGANDINVESTMENTSWILLTHUSNOTVANISHWITHINALLMULTINATIONALSNEVERTHELESS,ITISLIK
30、ELYTHATTHEDEVELOPMENTSINTHEFINANCIALMARKETSASSISTINREDUCINGCONGLOMERATEDISCOUNTSFORSOMEMULTINATIONALSINTHEEUROZONECONCLUSIONSLIBERALIZATIONANDDEREGULATIONOFFINANCIALMARKETSASWELLASTHEINTRODUCTIONOFTHESINGLECURRENCYINEUROPEWILLREDUCETRANSACTIONANDBANKRUPTCYCOSTSFORMULTINATIONALSTHISGIVESRISETOTWOTREN
31、DSINEUROPEFIRSTLY,INTERNALTRANSFERSOFCASHANDTHEMANAGEMENTOFRESIDUALCASHPOSITIONSWILLBECOMECHEAPERANDEASIERTHEREFORE,THECENTRALIZATIONOFCASHMANAGEMENTACTIVITIESGAINSATTRACTIVENESSTHISMAYEVENRESULTINTOAFULLFLEDGEDCORPORATEFINANCEFUNCTIONATHEADQUARTERSSECONDLY,THECENTRALIZATIONWILLAFFECTTHERELATIONSHIP
32、OFMULTINATIONALSWITHBANKSITISLIKELYTHATTHENUMBEROFBANKRELATIONSWILLBEREDUCED,ASMOREMONEYISMANAGEDINTERNALLYWITHINMULTINATIONALSANDTHATONEMAJORBANKWILLPROVIDEMOSTOFTHECASHMANAGEMENTSERVICESTOTHETREASURIESATMULTINATIONALSHEADQUARTERSTHESETRENDSWILLHAVEANIMPACTONTHEINTERNALFINANCINGFUNCTIONOFMULTINATIO
33、NALSANDIFCASHMANAGEMENTISCENTRALIZED,CONGLOMERATEDISCOUNTSMAYDIMINISHMULTINATIONALSINTHEEUROZONEMAYBENEFITFURTHERIFTHEYALSOOPERATEINCOUNTRIESTHATWILLJOINTHEEUROPEANUNIONORTHEEUROZONEINTHEFUTUREBECAUSEMULTINATIONALSHAVEDIFFERENTBACKGROUNDSANDDIFFERENTREASONSFOREMPOWERINGSUBSIDIARIES,THECORPORATEDISCO
34、UNTSWILLNOTVANISHCOMPLETELYUNTILNOW,ACADEMICSHAVELARGELYFOCUSEDONCASHMANAGEMENTMODELSANDONCASHMANAGEMENTSURVEYSOURPAPERISDIFFERENTASWELINKTHECASHMANAGEMENTFUNCTIONTOMAINSTREAMTHEORYOFCORPORATEFINANCEFIRSTWESUGGESTTHATINSTITUTIONALCHANGESWITHINTHEEUROZONEHAVEREDUCEDMARKETIMPERFECTIONSTHENWESHOWTHATTH
35、EREDUCTIONOFTHESEIMPERFECTIONSCOULDTRIGGERCENTRALIZATIONANDDISINTERMEDIATIONFINALLY,WESUGGESTTHATCENTRALIZATIONFOLLOWEDBYDISINTERMEDIATIONMAYIMPROVETHEINTERNALFINANCINGFUNCTIONWITHINMULTINATIONALSTHISMAYEVENTUALLYDIMINISHCONGLOMERATEDISCOUNTSANDIMPROVETHEVALUEOFTHEMULTINATIONALITISOUTSIDEOFTHESCOPEO
36、FTHISPAPERTOANSWERTHEEMPIRICALQUESTIONWHETHERTHECENTRALIZATIONOFCASHMANAGEMENTISBENEFICIALTOMULTINATIONALSNEVERTHELESS,FURTHEREMPIRICALRESEARCHMIGHTBEINTERESTINGINPARTICULAR,ITWOULDBEINTERESTINGTOLEARNWHETHERMULTINATIONALSTHATCENTRALIZETHEIRCASHMANAGEMENTFUNCTIONDOINDEEDOUTPERFORMINTERMSOFVALUETHECO
37、MPARABLEMULTINATIONALSTHATDIDNOTOURANALYSISNOTONLYSUGGESTSTHATCENTRALIZATIONCREATESVALUE,BUTTHATTHECONCOMITANTDISINTERMEDIATIONADDSVALUETOORESEARCHERSCOULDTHEREFORE,ALSOTRYTOMEASURETHEAMOUNTOFDISINTERMEDIATIONANDSTUDYITSIMPACTONCONGLOMERATEDISCOUNTSOFCOURSE,SUCHRESEARCHMAYCREATEMULTICOLLINEARITYPROB
38、LEMSBECAUSEDISINTERMEDIATIONWILLBERELATEDTOCENTRALIZATIONMOREOVER,ECONOMETRICSIMULTANEITYPROBLEMSMAYARISEDISINTERMEDIATIONISCONSIDEREDTOCREATEVALUE,BUTATTHESAMETIMEHIGHERVALUEDCOMPANIESMAYBEBETTERABLETOAVOIDBANKINGPRODUCTSDESPITEOFTHESEPROBLEMS,WEHOPETHATOURQUALITATIVEAPPROACHMAYNOTONLYTRIGGERRELATE
39、DTHEORETICALBUTALSOEMPIRICALRESEARCHSOURCEHENKVONEIJEANDWIMWESTERMAN,2002“MULTINATIONALCASHMANAGEMENTANDCONGLOMERATEDISCOUNTSINTHEEUROZONE”INTERNATIONALBUSINESSREVIEWAUGUSTPP453464译文欧元区跨国公司的现金管理和集团内的折扣简介本文我们讨论了不断变化的金融市场的情况，给跨国公司现金管理所带来的后果。尤其是，我们将集中关注给欧元区内的跨国企业的现金管理带来的后果。现金管理是一个现金管理实务人员和进行金融建模的学者的主要话
40、题，但它也可以从理论的观点来处理的。在这方面，可以划分成两种截然不同的方法。首先，现金管理可以被看作是在一个主题独立的范围内的短期资产管理，及解决的问题是需要多少现金以满足流动资产的管理。它是短期的财务管理教科书的主要途径（如山和沙多里斯，1995年马内斯和则特洛，1998）。其次，现金管理理论可以开始于莫迪利亚尼和米勒的完美市场（莫迪利亚尼和米勒，1958米勒和莫迪利亚尼，1961）的假设。该理论则认为，企业不需要持有现金，除非由于市场不完善而督促公司持有它（凡霍恩，2002）。交易成本，常常被卷入额外的债务和股权。例如，企业需要现金支付给供应商或高级员工。因此它可能是值得的持有现金的资金，
41、即使这些资金不会产生任何回报。同时破产成本来作为现金持有量的原因脱颖而出。因为如果债务人不能及时支付债务，债权人可能会迫使公司破产，股东和经理也应尽量避免随之而来的诉讼费。在本文中，我们按照后一种方法。在欧元区内的事态发展降低了市场的不完善，以及我们如何评估这些都影响了跨国公司现金管理。我们添加了一个跨国的背景，如果一家公司已经发展到至少在四个国家设有子公司，因为在欧元区金融市场的重大发展会对各个国家的子公司造成影响，而不仅只是影响本地的公司。此外，跨国公司的复杂程度超过单一国家的公司，这一点我们可以从公司总部和当地的子公司之间看出来。当地子公司的经理人可以被认为是在跨国公司总部的董事会成员的
42、代理人，而在轮到自己所在企业的董事会成员则都是股东的代理人。子公司的管理人员和总部管理人员之间的代理关系是很重要的，因为这里的现金控制是行使权力的决定因素。地方子公司经理可能希望保留尽可能多的现金在其管理范围内。根据詹森（1986），自由现金流可能带来的代理成本。此外，在现金，银行帐户和短期证券方面的投资并没有得到高回报。基于这些原因，如果不必要却又有大量现金被留在地方子公司，那么该跨国公司的价值可能会下降。在这种情况下，在跨国公司的内部金融市场不充分，在与一家独立的公司相比时，该公司可能会显示一个“企业集团折扣”的现象。集中与金融脱媒通常情况下，在欧元区跨国公司的现金管理系统历来以简单的结构
43、。在每一个国家里有大量的公司经营设施，对下属子公司的国库往往在很大程度上尽了自己的现金管理（索能和阿格沃尔，1989；提斯和韦斯特曼，1997）。这是一个合理的做法，因为那时欧洲资本市场有不完善之处。经过自由化，放松管制和单一货币的介绍，随着财务职能的集中带来费用的下降，这些市场缺陷是值得注目的。集中现金集中带来的各种优势（凯尼恩等人，1992年；布朗，1997年；迈尔斯，1997年）。首先，集中资金给公司带来规模经济和谈判能力。其次，由于现金余额管理，现金流和风险均有所下降，融资成本进一步下降。第三，领导和公司内部现金流量滞后更容易被跟踪和控制。第四，财政部工作人员在整个公司的整体数量有减少
44、的可能。第五，在转移现金过程中的银行服务可能会减少，随之而来的成本可以降低。此外，内部融资的好处可能会更容易获取，随着财务集中的专业知识的发展，更有助于提高投资决策。当然，现金集中管理也存在缺陷。子公司的经理在充分控制现金流量方面可能会失去动力。当现金管理和财政的职能都集中在总部手中，财务科目和地方性的知识的协调容易挫败。再者，现金集中制度需要高度形式化的现金余额控制系统，这些需要大的调整、行政管理成本和信息成本。最后，内化和重组的现金结余可能扰乱当地银行与子公司的关系。不管怎样，欧洲现金集中管理的缺陷正在下降（凡阿尔芬，1998）。而且，结算中心和“现金池”散发着巨大魅力，现金集中管理已经成
45、为发展的趋势（彼得斯，1999）。事实上，即使在非欧洲的跨国公司也在重组他们的财务部，沿袭欧洲线的发展模式。例如，固特异轮胎和橡胶公司正式注册成立一家在卢森堡的欧洲资金管理中心。该公司通过这一欧洲资金管理中心进入欧洲资本市场，建立和维护银行关系，管理汇率风险，开发公司间的交易策略，谈判与银行的信贷条件，评估现金利用率，建立了事业部现金管理准则等。（布朗，1997年，36页）。我们希望放松管制和自由化以及欧元的引入可能有助于集中化，并且可能继续这样做。金融脱媒现金管理系统的形成不仅仅取决于企业的内部特征。它还涉及到外部的人际关系，特别是银行和欧洲企业考虑与这家银行提供的的几乎一样的价格和服务质量
46、（TSE和韦斯特曼，1997年）的银行的关系。外部关系随着时间的推移演变集中。首先，银行系统是用来收集应收款和支付帐户。与“家银行”的关系是不对称的银行给企业提供大量的可使用的产品。然后由于这种演变的趋势，使集中现金管理和跨国公司会把目光转向能有效地处理各种金融交易业务得单位。这可能导致银行账户的数量大幅减少，因为少使用的帐户将被关闭。跨国公司的财务部门将开始变为采购单位，并与银行的关系行为将被视为“购物”与其他银行放松增长，财务知识在总部得到放大。再后来，跨国公司的现金功能可能发展成企业的财务功能，如平衡像减少税额及利息支付，降低利率风险和提供流动性等有冲突的方面。银行与国际网络，专门知识和
47、信息系统技术，然后变化所提供的服务代替有关部门的产品。事实上，一些大型金融机构都学习这最近的趋势，通过扩大其到更多国家的服务和投资在复杂的在欧洲的现金管理系统的操作使用。最后，跨国公司的公司理财功能可以作为一个内部银行（黑格曼，1991）。这种公司内部银行本身向公司内部提供产品和服务，发行短期金融工具如商业票据，与其他银行竞争的第三方客户业务，并因此成为持牌银行的平等伙伴。这将是明确的，上述集中化的趋势使银行的中介功能受到损害。总部的控制和企业集团间的折扣跨国公司的现金的集中处理功能和中介联合趋势将增加总部的影响力。一般来说，总部进行集权管理，并可能在总部的现金管理方面产生积极影响。由于一些重
48、要的原因总部的融资和投资动力不足，所以产生企业折扣，而现金集中管理可以减少这些折扣。总部的权力可能会进一步增加利用率。首先，因为较少涉及银行和银行，剩下最主要的是相关的跨国企业总部之间的关系。其次，如果现金管理职能转变成公司金融功能也将外部融资需要通过总部,然后又一次财力总部将会增加。基于这些原因，我们预计，自由化、放松管制和单一货币的推出将完善内部财务功能，而且将减少集团间的折扣。然而，并不是所有的跨国公司将能够直接进行现金集中功能（格鲁特和卑尔根，1998年）和欧洲公司之间的现金集中管理有所不同（提斯和韦斯特曼，1997年）。此外，并非所有的跨国公司都能够或愿意发展成为一个企业财务功能的现
49、金管理功能。最后，即使企业财务管理的职能是在公司总部集中，但是事实未必如此，它还由固定资产决定。在对总部权力方面缺乏内部融资和投资的集团折扣将，因此它不会在所有的跨国公司消失。不过，很可能在金融市场的发展有助于减少在欧元区一些跨国企业集团的折扣。结论自由化和金融市场以及作为欧洲单一货币的引入会降低跨国公司的交易和破产成本管制。这就在欧洲产生了两个趋势。首先，现金内部传输和剩余现金头寸管理将变得更便宜和更容易。因此，现金管理活动的集中管理活动会增加吸引力。这甚至可能导致成一个完整的总部企业财务功能。其次，集中会影响跨国公司与银行的关系。这可能减少银行数量，因为更多的钱是在跨国公司内部，一个主要银行会在跨国公司提供大部分的现金管理服务。这些趋势将给跨国公司的内部财务功能带来影响，如现金集中管理，企业集团的折扣可能会减少。跨国公司可能得到进一步受益，如果他们也加入欧洲联盟或在未来欧元区的运作。由于跨国公司有不同的背景和原因及子公司不同的授权，集团公司间的折扣也不会彻底消失。直到现在，学者主要集中在现金管理模型和现金管理的调查。我的关于企业现金管理的论文与主流的企业财务理论有所不同。首先，我们认为，在欧元区内的体制在转变，市场的不完善之处在减少。然后我们证明，这些缺陷的减少可能引发的集中和综合效益指标。最后，我们建议由中介集中，其次可提高在跨国公司内部融资功能。这可能最终削弱企
