1、本科毕业论文（设计）外文翻译原文EXECUTIVECOMPENSATIONINUKPROPERTYCOMPANIESRECENTLY,THEOFTENVERYEXTENSIVEEXECUTIVECOMPENSATIONPACKAGES,WHICHWEREORIGINALLYDESIGNEDTOALLEVIATETHEAGENCYPROBLEMBETWEENMANAGERSANDSHAREHOLDERS,HAVEATTRACTEDINTENSESCRUTINYBYREGULATORS,THEGENERALPUBLIC,ANDACADEMICSTHISSCRUTINYISFUELLEDBYRECE
2、NTCORPORATESCANDALSATCOMPANIESSUCHASAHOLDANDENRON,ANDBYMANAGEMENTPAYHIKESATTIMESOFWORKERLAYOFFSTHEREFORE,MOREEMPHASISHASBEENPUTONTHESTRUCTUREOFEXECUTIVECOMPENSATIONPACKAGESINTHISPAPER,WEPRESENTEVIDENCEONEXECUTIVECOMPENSATIONPRACTICESINTHEREALESTATESECTORHOWEVER,UNLIKEPREVIOUSRESEARCHONEXECUTIVECOMPE
3、NSATIONINTHEREALESTATESECTOR,WHICHHASBEENBASEDONUSREITS,WEFOCUSONTHEUKPROPERTYMARKETAREITLIKESTRUCTUREWASONLYIMPLEMENTEDINTHEUKINJANUARY2007,ANDTHUSHASNOTBEENAVAILABLEUNTILVERYRECENTLYTHELACKOFAREITSTRUCTUREIMPLIESTHATUNLIKETHEIRUSCOUNTERPARTS,UKPROPERTYCOMPANIESWERENOTOBLIGEDTODISTRIBUTEATLEAST90OF
4、INCOMETHEREFORE,WEEXPECTAGENCYPROBLEMSTOBEMORESEVEREINTHEUKLISTEDPROPERTYMARKETTHANINTHEUSREITMARKETWESTUDYASAMPLEOF39PROPERTYCOMPANIESLISTEDINTHEUKBETWEEN1998AND2003WEUSETHREEGROUPSOFVARIABLESTOSTUDYTHELEVELOFEXECUTIVECOMPENSATIONTHESEAREECONOMICANDACCOUNTINGMEASURESOFPERFORMANCE,GOVERNANCEMECHANIS
5、MS,ANDASSETSPECIFICCHARACTERISTICSWEFINDTHATSIZEISTHEMOSTIMPORTANTDETERMINANTOFEXECUTIVECOMPENSATION,ANDTHISRELATIONISNONLINEARABSOLUTEANDRELATIVESHAREPERFORMANCESIGNIFICANTLYEXPLAINSLONGTERMCOMPENSATION,MANAGEMENTSTYLEHASADISTINCTINFLUENCEONTHELEVELOFEXECUTIVECOMPENSATION,ANDUSINGALTERNATIVEMONITOR
6、INGMECHANISMSINSTITUTIONALSHAREHOLDERS,DEBTHOLDERS,ANDOUTSIDEDIRECTORSLEADSTOHIGHERLEVELSOFLONGTERMINCENTIVESNEXT,WEANALYZECHANGESINEXECUTIVECOMPENSATION,ALSOREFERREDTOASPAYPERFORMANCESENSITIVITYORPAYPERFORMANCEELASTICITYWEDOCUMENTTHATTHEPAYPERFORMANCESENSITIVITYINUKPROPERTYCOMPANIESISWEAKEXECUTIVES
7、HAREHOLDINGSPROVIDEAMUCHSTRONGERLINKBETWEENPAYANDPERFORMANCETHANDOESEXECUTIVECOMPENSATIONTOOURKNOWLEDGE,THISISTHEFIRSTSTUDYTOPERFORMADETAILEDCOMPARISONBETWEENCOMPENSATIONPRACTICESINANONUSPROPERTYMARKETANDTHEEVIDENCEONEXECUTIVECOMPENSATIONINTHEUSREITSECTORFURTHERMORE,WEELABORATEONPREVIOUSUSBASEDRESEA
8、RCHBYSIMULTANEOUSLYSTUDYINGTHEINFLUENCEOFTHREEGROUPSOFVARIABLESONMANAGERIALCOMPENSATION,USINGMOREDETAILEDDATAFOREXECUTIVECOMPENSATIONANDABROADERSPECTRUMOFGOVERNANCEMECHANISMSTHANHAVEBEENUSEDINTHEPASTTHEUKISBYFARTHEMOSTTRANSPARENTOFALLEUROPEANLISTEDPROPERTYMARKETS,WITHCOMPANIESPUBLISHINGANEXTENSIVERE
9、MUNERATIONREPORTINTHEIRANNUALREPORTTHEREMUNERATIONREPORTSHAVEBEENPUBLISHEDSINCEDISCLOSURERULESINTHEUKWEREEXPANDED,FOLLOWINGTHEGREENBURYREPORTIN1995ANDTHEHAMPELREPORTIN1998THEYCONTAINEXTENSIVEINFORMATIONONTHECOMPOSITIONANDMAGNITUDEOFEXECUTIVEPAY,INCLUDINGDETAILSONEXECUTIVESHAREHOLDINGSANDSTOCKOPTIONS
10、FORTHISLATTERCOMPONENTOFCOMPENSATION,REPORTINGREQUIREMENTSAREEVENMORESTRINGENTTHANARETHOSEFORUSCOMPANIES,WHICHMAKESITPOSSIBLEFORUSTOCONDUCTAMOREINDEPTHSTUDYOFTHEISSUEFINALLY,THE19982003SAMPLEPERIODTAKESBOTHTHEBOOMYEARSOFTHELATE1990SANDTHECONSEQUENTDOWNTURNOFTHESTOCKMARKETINTOACCOUNTTHEPAPERPROCEEDSA
11、SFOLLOWS“LITERATUREREVIEW”SUMMARIZESTHEEMPIRICALLITERATUREONTHERELATIONBETWEENEXECUTIVECOMPENSATIONANDCOMPANYPERFORMANCE“DATA”DISCUSSESOURDATA,“THELEVELOFEXECUTIVECOMPENSATION”PRESENTSOURRESULTSFORTHEDRIVERSOFEXECUTIVECOMPENSATION,WHILE“CHANGESINEXECUTIVECOMPENSATIONTHEPAYPERFORMANCESENSITIVITYPPS”P
12、ROVIDESEVIDENCEONTHEPAYPERFORMANCESENSITIVITYINUKPROPERTYCOMPANIES“SUMMARYANDCONCLUSIONS”CONCLUDESLITERATUREREVIEWCORPORATEFINANCERESEARCHONTHEISSUEOFEXECUTIVECOMPENSATIONISBROADANDELABORATETHEMOSTINFLUENTIALUSBASEDPAPERISTHATOFJENSENANDMURPHY1990,WHOSTUDYASAMPLEOF1,049COMPANIESFORTHEPERIOD19741986T
13、HEYFINDTHATA1,000INCREASEINSHAREHOLDERWEALTHLEADSTOA325INCREASEINCEOWEALTHEXECUTIVESTOCKOWNERSHIPACCOUNTSFORMOSTOFTHISPAYPERFORMANCESENSITIVITYINTHEIRSTUDY,THELEVELOFEXECUTIVEPAYISMOSTLYDRIVENBYCOMPANYSIZESIZEALSOINFLUENCESTHECOMPENSATIONPERFORMANCESENSITIVITY,WHICHISHIGHERFORSMALLFIRMSANDLOWERFORLA
14、RGEFIRMSHALLANDLIEBMAN1998USESEVERALDIFFERENTPAYPERFORMANCEMEASURESUSINGDIFFERENTMETHODSMIGHTEXPLAINTHEDIFFERENCEINFINDINGSWHENTHEYDIVIDETHESAMPLEINPERCENTILESACCORDINGTOPERFORMANCE,THEYFINDTHATCOMPENSATIONISPOSITIVELYANDSIGNIFICANTLYRELATEDTOPERFORMANCEMOREOVER,LEVELSOFCOMPENSATIONASWELLASTHEPAYPER
15、FORMANCEELASTICITYINCREASESTRONGLYOVERTHESAMPLEPERIOD19801994,WHICHISALMOSTTOTALLYDUETOTHEINCREASEDUSEOFSTOCKSANDSTOCKOPTIONSININCENTIVESCHEMESMAINETAL1996STUDYEXECUTIVECOMPENSATIONINTHEUKFORTHE19811989PERIODTHEYEXAMINEEXECUTIVESTOCKOPTIONSANDFINDTHATPERFORMANCEINFLUENCESEXECUTIVECOMPENSATION,ANDTHA
16、TTHISINFLUENCEISSTRONGERANDMORESIGNIFICANTTHANTHATFOUNDINPRIORRESEARCHTHEYEXPLAINTHEINCREASEDSENSITIVITYBYTHEEFFECTIVENESSOFEXECUTIVESTOCKOPTIONSTHEIRPAYSIZERELATIONISCONSISTENTWITHFINDINGSINUSBASEDRESEARCHTHEYFINDTHATSECTORPERFORMANCEISNOTSIGNIFICANTLYRELATEDTOEXECUTIVECOMPENSATIONCOREETAL1999STUDY
17、THEEFFECTSOFCORPORATEGOVERNANCEMECHANISMSONTHELEVELOFEXECUTIVECOMPENSATIONANDLINKCOMPENSATIONTOSTOCKPERFORMANCETHEYFINDTHATWEAKINSIDEGOVERNANCE,WHICHTHEYDEFINEBYCEODUALITYANDOLD,BUSY,DEPENDENTOUTSIDEDIRECTORS,LEADSTOADDITIONALCOMPENSATIONFORTHECEOFORPERFORMANCE,COREETAL1999PRESENTEVIDENCEONASIGNIFIC
18、ANTLYNEGATIVERELATIONBETWEENTHEPREDICTABLECOMPONENTOFCOMPENSATION,WHICHFOLLOWSFROMBOARDANDOWNERSHIPSTRUCTUREVARIABLES,ANDSTOCKMARKETPERFORMANCETHISEVIDENCESUGGESTSTHATBOARDANDOWNERSHIPVARIABLESCANBEAPROXYFORMANAGERIALENTRENCHMENT,IE,THEABSENCEOFACTIVEMONITORINGBYTHEBOARDOFDIRECTORSBUCKETAL2003ARETHE
19、FIRSTTOSTUDYHOWTHEINTRODUCTIONOFLONGTERMINCENTIVEPLANSLTIPSINTHEUKCHANGESTHEPAYPERFORMANCESENSITIVITYTHEYFINDTHAT,WHILETHELTIPSINCREASEAVERAGETOTALCOMPENSATION,THEPRESENCEOFLTIPSACTUALLYLEADSTOLOWERPAYPERFORMANCESENSITIVITYTHISFINDINGRAISESDOUBTONTHEEFFECTIVENESSOFLTIPSASASOLUTIONTOTHEPRINCIPALAGENT
20、PROBLEMCONYONETAL2006COMPAREEXECUTIVECOMPENSATIONPRACTICESINTHEUSAANDTHEUKANDFINDTHATUSCEOSHAVEHIGHERPAYANDMUCHHIGHERINCENTIVES,BUTTHISDIFFERENCENARROWSOVERTIMEMOREOVER,THEAUTHORSATTRIBUTEAPORTIONOFUSCEOSRELATIVELYGREATERPAYTOTHELARGERAMOUNTOFRISKYINCENTIVESHELDREALESTATESECTORRESEARCHONEXECUTIVECOM
21、PENSATIONINTHEREALESTATESECTORISLIMITEDANDFOCUSESSOLELYONTHEUSREITMARKETINONEOFTHEFIRSTSECTORSPECIFICSTUDIES,CHOPINETAL1995HYPOTHESIZETHATREVENUESANDUNEXPECTEDPROFITSPOSITIVELYINFLUENCEEXECUTIVECOMPENSATIONTHEYFINDTHATSALESHAVEASIGNIFICANTLYPOSITIVEIMPACTONCOMPENSATION,BUTTHATTHEREISLITTLEEFFECTOFUN
22、EXPECTEDPROFITSONEXECUTIVEPAYPENNATHURANDSHELOR2002STUDYTHEDETERMINANTSOFEXECUTIVECOMPENSATIONINTHEUSREITINDUSTRYBYUSINGATIMEFRAMEOFEIGHTYEARS19921999THEYEXAMINEPAYCHANGESRATHERTHANPURECOMPENSATIONLEVELS,ANDFINDNOSIGNIFICANTRELATIONBETWEENCOMPANYPERFORMANCEANDEXECUTIVEPAYMENTSPRIORTO1997BUTAFTER1997
23、,THESTOCKRETURNSHOWSAPOSITIVEINFLUENCEONEXECUTIVEREMUNERATIONHOWEVER,THEMEASUREOFEARNINGSPERSHAREISNOTRELATEDTORAISESINEXECUTIVECOMPENSATIONTHESEAUTHORSINTRODUCEANINDUSTRYSPECIFICVARIABLE,ANDFINDTHATITISSIGNIFICANTLYANDPOSITIVELYRELATEDTOCOMPENSATIONSCOTTETAL2001ADDSECTORSPECIFICVARIABLESOFPROPERTYT
24、YPETOTHEMODELTHEYSHOWTHATSIZEISMOREIMPORTANTTHANPERFORMANCEINEXPLAININGTOTALCOMPENSATION,ANDMOREOVER,THATTHETYPEOFPROPERTYINVESTMENTSIGNIFICANTLYINFLUENCESTOTALCOMPENSATIONOFREITEXECUTIVESINDUSTRIALANDHEALTHCAREREITSAREASSOCIATEDWITHHIGHERLEVELSOFEXECUTIVECOMPENSATIONTHELEVELOFEXECUTIVECOMPENSATIONT
25、OCALCULATEEXECUTIVECOMPENSATION,WEUSETHEAVERAGEINSTEADOFTHETOTALREMUNERATIONOFTHEEXECUTIVEDIRECTORS,INCLUDINGTHECEOTHEREASONFORUSINGAVERAGEEXECUTIVECOMPENSATIONINSTEADOFONLYCEOCOMPENSATIONISTHATITISTHEBOARDTHATCOLLECTIVELYACTSONBEHALFOFTHESHAREHOLDERSTHEDETAILEDDATAFOROURSAMPLEPROVIDESINSIGHTINTOTHE
26、COMPENSATIONOFALLEXECUTIVESINDIVIDUALLYHOWEVER,BECAUSEWEFOCUSONTHEAVERAGEEXECUTIVECOMPENSATIONOFALLEXECUTIVESRATHERTHANONJUSTTHECEOSCOMPENSATION,COMPARINGOURRESULTSWITHTHOSEINOTHERSTUDIESSHOULDBEDONEWITHCAUTIONWEMEASURETHEAVERAGELEVELOFEXECUTIVECOMPENSATIONBYUSINGTWOVARIABLESREMCASHISTHESUMOFBASESAL
27、ARY,BONUS,BENEFITS,ANDPENSIONPAYMENTSREMLTISTHESUMOFGRANTSOFEXECUTIVESHAREOPTIONS,COMPENSATIONINSHARESANDLONGTERMCASHINCENTIVESINREMLTWEVALUEGRANTSOFOPTIONSUSINGTHEBLACKANDSCHOLES1973OPTIONPRICINGFORMULAWEVALUEANDREVALUEALLOPTIONSGRANTEDATTHEENDOFEACHFISCALYEAR,ANDIFOPTIONSAREEXERCISEDDURINGTHEYEAR,
28、WEADDUPTHEPROFITSONEXERCISEWEVALUESTOCKBASEDCOMPENSATIONBYCALCULATINGTHEYEARLYINCREASEINTHEVALUEOFINCENTIVEBASEDEXECUTIVESHARESDURINGTHEPASTFEWYEARS,THEPRACTICEOFGRANTINGOPTIONSANDSHARESWITHADDITIONALPERFORMANCEREQUIREMENTSHASDEVELOPEDSINCEOPTIONSANDSHAREPLANSVESTINTHEUNFORESEEABLEFUTURE,WEFOLLOWCOR
29、EETAL1999ANDASSUMETHATFIRMSSETPERFORMANCETARGETSEQUALTOEXPECTEDPERFORMANCETHEREFORE,WEINCLUDETHEFULLEXPECTEDVALUEOFOPTIONSANDSHARESSUMMARYANDCONCLUSIONSINTHISPAPERWESTUDYTHEDRIVERSOFEXECUTIVECOMPENSATIONINTHEUKLISTEDPROPERTYSECTORTHEUKMARKETISESPECIALLYIMPORTANTTOSTUDY,ASTHETAXEFFICIENTREITSTRUCTURE
30、WASNOTAVAILABLEINTHEUKDURINGOURSAMPLEPERIODTHELACKOFTHEREITSTRUCTUREIMPLIESTHATTHEUSUALRESTRICTIONOF90INCOMEDISTRIBUTIONDOESNOTHOLD,WHICHINTURNMIGHTINCREASEAGENCYCONFLICTSOURMAINCONCLUSIONSAREFIVEFOLDFIRST,CONSISTENTWITHPREVIOUSRESEARCHONUSREITSGHOSHANDSIRMANS,2005,WEFINDTHATCOMPANYSIZEISTHEMOSTIMPO
31、RTANTVARIABLEINEXPLAININGTHELEVELOFEXECUTIVECOMPENSATIONHOWEVER,WEFINDTHATTHERELATIONBETWEENCOMPANYSIZEANDCOMPENSATIONISNONLINEARTHISOBSERVATIONINDICATESTHATEXECUTIVECOMPENSATIONQUICKLYINCREASESINSMALLCOMPANIES,BUTFOREXECUTIVESINLARGECOMPANIES,THEINCREASEISMUCHWEAKERANDMAYEVENTURNNEGATIVESECOND,BOTH
32、ABSOLUTEANDRELATIVEMEASURESOFPERFORMANCECANEXPLAINTHELEVELOFLONGTERMEXECUTIVECOMPENSATION,BUTTHESEMEASURESARENOTRELATEDTOCASHCOMPENSATIONTHESEFINDINGSCONTRASTUSREITRESEARCH,WHICHSHOWSMIXEDRESULTSFORTHERELATIONBETWEENCOMPENSATIONANDPERFORMANCETHIRD,WEDOCUMENTRESULTSFORTHEINFLUENCEOFGOVERNANCEMECHANIS
33、MSONEXECUTIVECOMPENSATIONWEFINDEVIDENCETHATINSTITUTIONALINVESTORS,DEBTHOLDERS,ANDOUTSIDEDIRECTORSPREFERLONGTERMINCENTIVESTHISPREFERENCELEADSTOHIGHERLONGTERMCOMPENSATIONLEVELSWHENTHEREISABULLMARKET,BUTALSOTOASTRONGERLINKBETWEENPAYANDPERFORMANCECEODUALITYDOESNOTLEADTOINCREASEDENTRENCHMENT,WHICHCONTRAS
34、TSWITHFINDINGSFORUSREITSTHISDIFFERENCEMIGHTBEEXPLAINEDBYTHEUNRESTRICTEDLEGALENVIRONMENTINWHICHUKPROPERTYCOMPANIESOPERATE,ASOPPOSEDTOTHEUSREITSTHESTRINGENTRULESTHATAPPLYTOREITSHAVERESULTEDINHIGHLYCOMPLEXORGANIZATIONALSTRUCTURES,WHICHMIGHTINTURNLEADTOTHEENTRENCHMENTOFSENIORMANAGEMENTGHOSHANDSIRMANS,20
35、05ONTHEOTHERHAND,THERESTRICTIONSONBLOCKOWNERSHIPTHATAPPLYTOREITSSEEMTOLEADTOINCREASEDINVESTORSCRUTINY,ASBLOCKOWNERSHIPNEGATIVELYINFLUENCESCOMPENSATIONLEVELSINREITSGHOSHANDSIRMANS,2005THISFINDINGCONTRASTSWITHTHENONSIGNIFICANTRELATIONSHIPBETWEENBLOCKOWNERSHIPANDCOMPENSATIONLEVELSTHATWEDOCUMENTFORUKPRO
36、PERTYCOMPANIESFOURTH,WEINTRODUCEASSETSPECIFICVARIABLESINTOOURMODELASOURPROXYFORMANAGERIALSTYLEWEFINDTHATGEOGRAPHICALDIVERSIFICATIONLEADSTOLOWERLEVELSOFEXECUTIVEPAYMENT,BUTINVESTINGINHIGHQUALITYPROPERTYISPOSITIVELYRELATEDTOCOMPENSATIONEXECUTIVESOFCOMPANIESINVESTINGINTHEGLAMOROUSRETAILANDOFFICEPROPERT
37、YEARNMORETHANDOTHEIRCOLLEAGUESINVESTINGINNONGLAMOURINDUSTRIALANDRESIDENTIALPROPERTYTHISFINDINGCANBEPARTLYEXPLAINEDBYTHERISKADJUSTEDPERFORMANCEOFTHERESPECTIVESECTORSFIFTH,WEPRESENTEVIDENCEONTHECHANGESINEXECUTIVECOMPENSATIONBYADOPTINGTHEPAYPERFORMANCESENSITIVITYPPSAPPROACHTOOURKNOWLEDGE,THISAPPROACHHA
38、SNOTBEENUSEDBEFOREINREALESTATESTUDIESONEXECUTIVECOMPENSATIONWESHOWTHATA1,000INCREASEINSHAREHOLDERWEALTHLEADSTOANAVERAGE024INCREASEINEXECUTIVEWEALTHFOROURSAMPLEOFCOMPANIESTHEPAYPERFORMANCESENSITIVITYISSTRONGERANDMORESIGNIFICANTFORSMALLERFIRMS,AFINDINGTHATISCONSISTENTWITHJENSENANDMURPHY1990ANDZHOU2000
39、ALTHOUGHEXECUTIVECOMPENSATIONPROVIDESADIRECTLINKBETWEENSHAREHOLDERWEALTHANDEXECUTIVEWEALTH,WEFINDTHATEXECUTIVESHAREHOLDINGSPROVIDEAMUCHMOREPOWERFULINCENTIVEFOREXECUTIVESTOCREATESHAREHOLDERWEALTHSOURCEPIETMAEICHHOLTZ,NILSKOK,ROGROTTEN2008“EXECUTIVECOMPENSATIONINUKPROPERTYCOMPANIES“JOURNALOFREALESTATE
40、FINANCEANDECONOMICS,VOL36,NO4,PP405426译文英国房地产公司高管薪酬近日，往往是以非常广泛的最初的设计的行政赔偿程序来减轻管理者和股东的代理问题，吸引了严格的审查监管机构以及一般公众和学者。得益于这种监督的诸如安然公司最近和阿霍德公司之间的丑闻，管理和支付工人解雇次加息。因此，更多的重点一直放在行政补偿方案的结构。在本论文中，我们举了目前对房地产行业高管薪酬的做法的证据。然而，不像以往对房地产行业的行政赔偿研究，在对美国房地产投资信托基金的基础上，我们着重在英国房地产市场。房地产投资信托基金状结构，只是2007年1月在英国实施的，因此并没有用，直到最近。房地产
41、投资信托基金结构的缺乏意味着他们与美国同行不同，英国物业公司没有义务分配至少90的收入。因此，我们期望更多的代理问题是在英国上市地产市场比美国房地产投资信托基金市场严峻。我们研究了39个英国上市公司在1998年至2003年的样本。我们使用三组变量，研究行政赔偿水平。这是绩效，治理机制和资产的具体特色的经济和会计核算办法。我们发现，大小是行政赔偿的最重要因素，而这种关系是非线性的。绝对和相对比例业绩显著解释长期补偿，管理风格，对行政补偿水平显着影响，并使用替代监测机制（机构股东，债权人，以及外部董事）导致更高水平的长期激励机制。接下来，我们分析在行政赔偿的变化，也称为付费业绩敏感性或付费沛，性能
42、弹性。我们记录，在英国房地产公司支付的高性能敏感性较弱。执行股权提供了薪酬与表现比没有行政赔偿多少的联系。据我们所知，这是首次研究执行的补偿做法的详细比较非美国房地产市场和在美国的房地产投资信托部门行政赔偿的证据。此外，我们以前阐述美国研究通过同时研究了三个变量对企业经营者报酬群体的影响，比已被使用过的使用更详细的数据为行政补偿和更广泛的治理机制。英国是目前欧洲最透明的所有上市地产市场，在他们出版的年度报告的公司广泛出版薪酬报告。薪酬报告已发表自从英国披露规则得到了扩大，继1995年格林伯里报告和1998年的汉普尔报告。它们包含大量信息的构成和高管薪酬幅度，包括对行政持股和股票期权的细节。对于
43、这种赔偿后者组成部分，报告要求更严厉的是美国公司，这使得我们有可能进行更深入研究这些问题。最后，以19982003年期间样本包括90年代末和股票的市场随之而来的经济衰退到繁荣时期。该文件的过程如下文学评论总结了行政机关之间的薪酬与企业绩效关系的实证文献。数据讨论我们的数据，高管薪酬水平提出的行政赔偿，我们的结果为英国付费业绩敏感性物业公司在行政赔偿的变化；薪酬，业绩敏感性提供证据。文献回顾企业融资论行政赔偿问题的研究是广泛和复杂。美国最有影响力的论文是，詹森和墨菲（1990年），19741986年期间研究了1,049公司的样本。他们发现，增加股东财富1,000元导致了首席执行官财富增加325美
44、元。执行股权占本收费业绩敏感性最大。在他们的研究中，高管薪酬水平主要是驱动公司的规模大小也影响了补偿的性能灵敏度，这是较高的小公司和大企业。霍尔和利伯曼（1998年）使用几种不同的薪酬性能的措施。采用不同的方法或许可以解释调查结果的差异在当他们瓜分百分样本根据表现，他们发现是积极和显著的补偿有关的表现。此外，薪酬水平以及薪酬的高性能弹性强劲增长在样本期间（19801994年），这是几乎完全由于股票和股票期权激励计划的使用增加。MAIN（1996年）在英国学习的行政补偿的19811989年期间，经理股票期权，他们检查发现行政补偿性能的影响，而且这种影响是比以前更强大和更明显的研究中发现。他们解释
45、了股票期权的执行效力更高的灵敏度。他们的薪酬大小的关系是与美国的研究结果是一致的。他们发现该部门的表现有关行政赔偿并不显著。CORE等（1999年）研究行政赔偿和补偿的股票表现链接的水平，公司治理机制的影响。他们发现治理薄弱，他们对老的，忙碌的，依赖外部的董事定义CEO，导致对CEO的额外补偿。出于性能，CORE等（1999年）提出证据之间的补偿可预见的组成部分，从董事会及股权结构变数，股票的市场表现如下显著负相关。这一证据表明，董事会和所有权变量可以是一个管理的深化，即主动监测董事会的情况下代理。巴克等人（2003年）是第一个研究如何在长期激励计划在英国（LTIPS）的引入改变了付费业绩敏感
46、性。他们发现，虽然LTIPS的平均报酬总额在增加，实际存在的LTIPS导致工资低性能的敏感性。这一发现提出了对作为委托代理问题的解决LTIPS有效性产生怀疑。康勇等人（2006年）比较在美国和英国的行政赔偿的做法和美国的CEO们发现，更高的薪水和更高的奖励随着时间的推移差距缩小。此外，提交属性的美国首席执行官的薪酬相对较大的持有风险较大的部分金额奖励。地产界在房地产行业高管薪酬的研究是有限的，只对美国房地产投资信托基金市场的重点。第一次在一个部门具体研究，肖邦等人（1995年）推测，收入和利润产生积极影响意想不到的行政赔偿。他们发现，销售有显着的正面影响就赔偿，但有意想不到的利润对高管薪酬影响
47、不大。PENNATHUR和谢尔勒（2002年）研究用8年（19921999年）的时间框架，在美国房地产投资信托业的高管薪酬的决定因素。他们检查支付赔偿额，而不是单纯的变化，并找出在1997年前公司业绩之间没有显着关系和行政支出。但在1997年，股票回报显示了对高管薪酬的积极影响，但是，每股收益每股措施是不相关的行政赔偿中加注。这些作者引入一个特定行业的变量，并发现它是显著的正相关赔偿。斯科特等人（2001年）新增的物业类型部门的具体变量的模型。他们表明，大小比解释更重要的报酬总额的性能，而且，该类型的物业投资显着影响房地产投资信托基金经理的报酬总额。工业和医疗保健房地产投资信托基金与行政赔偿的
48、较高水平。高管薪酬水平要计算行政赔偿，我们用平均薪酬来代替执行董事的薪酬总额，包括CEO。使用平均薪酬，而不是只使用的CEO的薪酬的原因是CEO的薪酬股东代表的集体行为。我们的示例的详细资料提供所有管理人员个人薪酬。但是，由于我们专注于所有管理人员的平均薪酬，而不是只在行政总裁的薪酬，我们应该谨慎与其他研究的结果进行比较。我们运用两个变量衡量平均薪酬水平。REMCASH是基本工资，奖金，福利和退休金支付的总额。REMLT是授予认股权执行，股票和长期的现金报酬的总和。在REMLT中，我们重视利用布莱克和斯科尔斯期权定价公式进行期权授权。如果期权于年内行使，再加上滚动的利润，我们在每个会计年度结束
49、进行授予的期权的定价和升值定价。我们通过计算一个股票的价值每年增加值来计算基于股票的薪酬回报。在过去的几年中，期权的实践和额外的性能要求的分享有了大幅度的提高。由于选项和不可预知的未来股份计划，我们遵循并假定公司制定服务指标等于预期的性能。因此，我们包括期权和股份的预期值。总结和结论在本论文中，我们学习在英国某公司的薪酬执行程序。英国市场研究是特别重要的，因为房地产投资结构的节税在我们的样本期间还不可用。房地产投资信托基金结构的缺乏意味着90的收入分配的一般限制不成立，而这反过来又可能会增加机构的冲突。我们的主要结论有5点。首先，根据美国房地产投资信托基金，我们发现，公司规模是在解释高管薪酬水平时最重要的变量。然而，我们发现公司规模和薪酬的关系是非线性的。这个观察结果显示小公司薪酬迅速增加，但在大公司的高管薪酬增幅要弱得多，甚至可能出现负。第二，性能绝对和相对的措施可以解释高管薪酬长期水平，但这些措施是不相关的现金薪酬。这些调查结果对比美国房地产投资信托基金的研究，它显示了薪酬与绩效之间的关系好坏参半的结果。第三，治理机制对高管薪酬的影响。我们发现的证据表明机构投资者，债权人，以及外部董事倾向于长期激励。这种偏好导致了较高的长期报酬水平在一个牛市，薪酬和绩效之间的联系。与美国房地产投资信托基金的调查结果对比CEO的二元性不会导致增加的深化。这种差异可
