1、鸡蛋逐步筑底或迎来波段反弹契机受鸡蛋现货进入季节性的消费淡季，期货市场展开了近一个月的调整走势，考虑二季度供给端蛋鸡存栏量的显著下降，将提振未来现货价格，预计鸡蛋期价将逐步筑底，迎来波段反弹的契机。一、夏季补栏不理想，远期供应或偏紧由于今年上半年的持续长时间的亏损，鸡蛋的夏季补栏非常不理想。具体来看，今年的蛋鸡苗价格走势也能反应出补苗的积极性。今年的鸡苗价格在一季度就出现了明显的下滑，从 1 月初的 3.38 元/羽下跌至 3 月底的 2.95 元/羽，在 4 月上旬小幅反弹至 4 月 20 日的3.02 元/羽后便大幅跳水，再次打出 6 月 16 日的 2.68 元/羽的低价，这一低价创下了
2、 2011年以来的新低。虽然后续鸡苗价格出现了明显回升，但由于部分祖代鸡厂在 5、6 月减少了种蛋入孵率，这也导致了 7 月份的补栏量也没有起来，因此 5、6、7 这三个月应该是补栏最悲观的月份，从养殖周期上看，2017 年 5、6、7 三个月补栏的鸡苗开产日期是 2017 年10、11、12 月，淘汰日期是 2018 年 10、11、12 月，这说明这段时间的补栏不积极会同时影响到 1801 和 1805 两个合约，从而市场对于鸡蛋期货远月一直乐观。芝华数据显示，2017 年 7 月全国育雏鸡补栏量环比减少 13.2%,同比减少 43.56%。后备鸡方面 ，2017 年 7月全国后备鸡数量在
3、 1.92 亿只左右，环比减少百分之 5.8%，同比减少百分之 32.1%。由于二季度时各地区养殖利润处于历史低位，全国各产区（湖北溪水地区甚至将 400 天的蛋鸡提前淘汰）普遍加速淘鸡，导致二季度的补栏量非常差，整体二季度末期国内存栏量处于相对低位，将提振远期价格。图 1：蛋鸡苗价格数据来源： 长江期货 WIND二、价格下跌周期已结束，远月不应悲观从蛋鸡的养殖利润上可以发现，2014 至 2016 年蛋鸡养殖都拥有非常乐观的养殖利润，有利润就伴随着产能扩张，产能扩张的结果是鸡蛋现货价格持续走弱，并于 2017 年上半年打出了 2011 年以来的历史最低价格，整个蛋鸡养殖行业持续亏损半年之久，
4、价格持续低迷将会促进产能的减少。虽然近一两个月的情况看，淘汰鸡的占比又缓慢上升，这一方面是因为利润好，淘鸡少，另一方面因为蛋鸡总存栏数减少。虽然确实存在老鸡淘汰的延迟，但前期的补栏过低，仍会造成 11 月、12 月鸡蛋供应较为偏紧，在这个预期之下 1 月合约的下跌幅度应当是受限的，或逐步筑底反弹。图 2：蛋鸡养殖利润数据来源： 长江期货 WIND三、基差回归至正常水平在现货价格快速下跌的带动下，鸡蛋基差迅速回归，目前基差已回归至正常水平。截至 9 月 28 日，现货与主力合约的基差已经收敛至-600 元/千斤左右。根据历史数据，鸡蛋基差的正常波动范围在-11001000 元/千斤。其中节前现货已从 4.5 元/斤的高位，回落至 3.3 元/斤的相对低位，而同期期货跌势开始减缓，即基差修复过程已经开始，随着基差修复的不断深入，期货也将产生更多的上涨动力。图 3：鸡蛋主力期现价差数据来源： 长江期货 wind综上所述,随着基差回归至正常水平，以及二季度供给端蛋鸡存栏量的显著下降，造成 11月、12 月鸡蛋供应较为偏紧，在这个预期之下 1 月合约的下跌幅度应当是受限的，或逐步筑底反弹，建议鸡蛋远月合约可以逢大的回调买入。
