1、财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）（2011届）本科毕业设计（论文）题目创业板上市公司现金流量及风险分析探讨学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）诚信声明我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）授权声明学校有权保留送交论文（设计
2、）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）摘要现金流量管理是财务管理中一项基本而重要的内容，直接体现企业持续经营能力和企业的内在价值，是企业兴衰成败的最直接原因。本文在回顾现金流量及风险关系相关文献的基础上，挑选代表企业主要财务状况的指标，通过主成分分析法，依据财务指标内部结构关系来确定各指标权重，从而得出以下结论现金流量指标在评价企业财务风险起着重要的
3、作用；因子权重越大，企业的获现能力、资产现金收益能力等综合状况越强；基于现金流量的财务风险的控制必须从企业的整体运营角度出发。因此创业板上市公司现金流量和风险是两个不容忽视的因素。关键词创业板上市公司；现金流量；风险分析ABSTRACTCASHFLOWMANAGEMENTISASTUDYINFINANCIALMANAGEMENTOFVERYIMPORTANTANDBASICCONTENT,DIRECTEMBODIMENTOFENTERPRISESSUSTAINABLEBUSINESSCAPABILITYANDENTERPRISESINTRINSICVALUE,WHATISTHEENTERPRI
4、SEVICISSITUDESOFMOSTDIRECTREASON,THEREFORETHELISTEDCOMPANYCASHFLOWANDRISKFACTORSOFTWOFACTORS财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）ALLOWTOIGNOREBASEDONREVIEWINGTHECASHFLOWANDRISKRELATIONSONTHEBASISOFRELATEDLITERATURES,CHOOSETOREPRESENTENTERPRISEMAINLYFINANCIALSTATUSINDICATOR,THEPRINCIPALCOMPONENTANALYSISMETHODBASEDON
5、FINANCIALINDICATORS,INTERNALSTRUCTURETODETERMINETHERELATIONSHIPOFEACHINDEXAUTHORITY,WHICHCONCLUDESTHATTHECASHFLOWOFTHEFINANCIALRISKSOFENTERPRISEINTHEEVALUATIONINDEXPLAYSANIMPORTANTROLEFACTOR,THEGREATERTHEENTERPRISEOFWEIGHTBYNOWABILITY,ASSETSCASHEARNINGSTHESTRONGERABILITYOFCOMPREHENSIVECONDITIONSBASE
6、DONTHECASHFLOWOFTHEFINANCIALRISKCONTROLMUSTBETHEOVERALLOPERATIONFROMTHEENTERPRISEANGLEKEYWORDSGEMCOMPANIESCASHFLOWRISKANALYSIS财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）目录一、引言1二、创业板上市公司现金流量及风险关系相关文献回顾1（一）创业板上市公司现金流量及风险关系国外研究成果1（二）创业板上市公司现金流量及风险关系国内研究现状2三、创业板上市公司现金流量及风险关系研究问题的提出5（一）创业板上市公司现金流量及风险关系研究背景5（二）创业板上市公司现金流量及风险关系
7、研究意义6四、创业板上市公司企业现金流量及风险的实证研究过程6（一）创业板上市公司现金流量及风险的研究假设6（二）创业板上市公司现金流量及风险研究变量设定7（三）创业板上市公司现金流量及风险关系研究技术路线8（四）企业现金流量及风险关系研究样本选择与数据来源9（五）企业现金流量及风险的主成分分析9五、创业板上市公司现金流量及风险关系研究结论与对策16（一）研究结论16（二）从现金流量管理的角度防范和控制财务风险17六、创业板上市公司现金流量及风险研究的不足与展望18参考文献19致谢21附录一22附录二24财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）1一、引言当今时代，企业面对并置身于复杂多变、充
8、满不确定性的环境中，市场化、国际化、信息化及科技的迅速发展增加了环境的变量，企业生存发展所面临的不确定性、风险性不断增大，而财务风险的潜在性及其所引发危机的滞后性成为一个现实、不容忽视的问题。发达国家曾进行统计，据资料表明，有85的破产企业是盈利企业，他们的倒闭并不是因为亏损，而是因为他们的现金流量不足。墨西哥以及东南亚金融危机，国内企业诸如巨人、德隆以及中科系等企业因为现金运转不佳导致财务危机，陷入破产境地，国际著名企业巴林银行、中航油新加坡公司等现金运作失误，资金周转不灵，导致困境或倒闭。这些活生生的事例使我们对“现金为王”这句名言有了更深的领悟，重视现金流的安全，维持现金流的平衡已到了刻
9、不容缓的地步。本文希望通过对现金流量的分析来研究创业板上市公司所面临的各种风险，让大家能更好地识别企业的财务风险，并通过对现金流量的管理实现对企业财务风险的防范与控制，从而提高资本的运作效率，提升企业的价值，使其在市场经济中能够健康的发展。二、创业板上市公司现金流量及风险关系相关文献回顾（一）创业板上市公司现金流量及风险关系国外研究成果对于现金流量及风险关系的研究，国外学者对其做了大量理论和实证方面的研究，具有比较深入的认识。首先，对现金流量的理论进行了阐述丹尼森（1967）关于销售增长和通货膨胀压力对“现金短缺”的诱导效应研究是最具代表性的，主要研究企业内外因素（如企业规模、通货膨胀等）及企
10、业运营行为（如营销行为、收账管理等）对企业现金流产生的影响。JENSEN教授（1986）提出了著名的“自由现金流量假说”，研究的是现金流在企业投融资行为关系的研究，拓展分析了投资决策、融资决策及股利支付行为与现金流之间的关系，即自由现金流量的代理成本理论。他认为低增长、具有高现金流的组织会有大量自由现金流量，特别是处于收缩期的行业中，自由现金流量的代理成本更高，其中剩余现金流量的计算基准只包括经营活动现金流量，但财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）2对于筹资活动现金流量乃至投资活动产生的现金流入，他没有明确指出，这就为后来的学者留下了发挥的空间。美国芝加哥大学著名教授尤金法玛（1965）
11、在商业学刊上发表的一篇题为证券市场价格行为的论文，并在1970年提出了现金流信息对外部市场有效性具有影响，并根据用于决策的信息类型不同,对有效市场作了3种形式的划分,即弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。其次，通过20世纪50年代美国三名经济学家对财务风险相关概念进行定义马科威茨（1952）提出了投资组合理论的基本概念，奠定了现代金融资产理论的基本观点。他的理论思路是投资者自行引导自己进行明确的决策，这种决策方式首先反映了投资者对风险的厌恶，即他们不愿意承担没有相应预期收益加以补偿的外加风险，基于这个思路，马科威茨提出了证券组合的效率边界概念，即在相同的风险下，效率边界上的组合收益最高
12、；在相同收益下，效率边界的组合风险最小。米勒和莫迪格利尼（1958）提出了著名的MM定理，在财务风险管理方面，对公司股票和证券的价值测算取得了重大突破。MM理论严密地论证了不同资本结构下，公司资本成本保持不变，从资本成本的角度论证了由于财务杠杆收益与财务风险的同步涨落，公司价值不受资本结构影响。美国著名财务管理专家夏普和林特纳（1964）等人在马科威茨的研究基础上，提出了“资本资产定价模型”。它的结论是一种股票的风险包括系统风险和非系统风险，为了承担风险，投资者必须得到补偿，风险越大要求的收益率也越大。（二）创业板上市公司现金流量及风险关系国内研究现状国内学者对于现金流量及风险关系的研究没有像
13、西方那样成熟和完善，也无法做到全行业的深入系统地研究，但是也取得了较好的成果并继续探索完善中。首先是对现金流量的概念和目标进行探讨，国内的学者是在汲取西方理论的基础上，结合我国企业的实际经营情况对其进行深入研究，并进行了归纳。宋巾、廖淑霞（2009）年在基于现金流量的企业财务状况分析中认为现金流量是企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目而产生的现金流入、流出及其差量情况的总称。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）3陈彩珠（2010）编写的基于现金流量的企业财务风险防范与控制中定义了现金流量及现金流风险。现金流量是企业现金的动态
14、反映，是指现金及现金等价物的流入及流出。现金流风险是企业某一时点的存量现金不能够满足企业当时的支出需求，而产生的阻碍企业正常运行甚至破产倒闭的风险。闰国豪（2010）在企业现金流量管理中存在的问题及对策一文中提到现金流量是指现金流入、流出量，包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。现金流出量就是企业现金支出的增加额；现金流入量是指企业现金流入的增加额；现金净流量是现金流入量和现金流出量的差额。鲍新中和刘应文（2007）在基于现金流量的财务危机预警研究一文中指出企业的现金流量从构成上看，可分为经营活动的现金流量、投资活动的现金流量、筹资活动的现金流量三方面；从财务预警的角度看，每一种
15、活动的现金流量都存在两个方面的警源一是现金流量的数量，因为现金流入量和流出量的多少是企业发生警情的直接导因；二是现金流量的效益性，现金流量的效益性越差，企业发生财务警情的可能性也就越大。陈志斌和施建军2005在现代企业现金流管理目标的理论及统计分析一文中探讨了现代企业现金流管理的目标，外部环境因素和企业发展的内在需要方面论述了现代企业现金流管理的目标是持续不断地创造价值，通过调查问卷的统计分析得出现金流管理的根本目标与具体目标与理论研究的结论基本符合。现金流管理的根本目标就是持续的创造价值，在实务中的表现就是一方面要增加价值、增加利润，另一方面要防范风险。只有防范了风险才不至于造成现金流断流引
16、发企业倒闭，防范现金流断流风险是企业持续创造价值的前提条件。褚俊虹与胡抬华2007的最新实证结果表明，企业债务比例与自由现金流呈显著的相关关系自由现金流的增加，企业债务比例会相应降低以与自由现金流相适应，使代理成本始终保持在所能达到的最低水平上。其次是在对现金流量有了基础认识的情况下，分析研究现金流量对本国企业经营过程中所起的重要作用，主要是现金流量和企业投资的关系。冯巍1999通过运用我国股票市场上市公司财务数据，对公司内部现金流量对公司投资率的影响进行考察，实证研究结果表明公司经营性现金净流量是公司投资决策的重要影响因素，当公司面临融资约束时这种影响则尤为显著。财务管理专业2011届本科毕
17、业设计（论文）4何金耿2001将融资因素引进公司的投资模型，研究不同股权控制类型公司的投资与现金流量的关系，探寻各种控股股东的投资决策行为差异的背后动机。全林2004等人研究了不同规模公司投资与现金流量的关系，并探讨了不同公司规模投资决策行为的差异。实证研究发现大规模公司投资对现金流量的敏感性要高于小规模公司。动因检验的结果表明，大规模公司投资依赖于现金流量源于信息不对称理论，小规模公司投资依赖于现金流量源于自由现金流量的代理成本理论。张中华2006在一个综合模型框架下分析了内部现金流对企业投资行为的影响，并利用我国上市公司的财务数据，实证检验了这种影响。研究表明，除特殊情形外，根据企业的不同
18、特征权重的大小或自由现金流的高低，无论是投资不足还是过度投资，企业投资对现金流都是敏感的。相对投资不足行为，国有控股企业的投资过度行为更为显著，而非国有控股企业的这两种行为均较为显著。最后是在现金流量的基础上，对企业财务风险进行识别、评价，并提出从现金流量的角度对财务风险进行控制的措施。余绪缨教授2004编写的公司理财和财务管理“资本成本与资本结构”中指出，财务风险是企业资本结构不同而影响企业支付本息能力的风险。企业财务杠杆系数越大，财务风险也越大。赵斯秋（2003）在企业财务风险防范一文中，提出了财务风险的杠杆分析法、概率分析法和财务报表分析法。其中，财务报表分析法是以资产负债表、损益表和现
19、金流量表等资料为依据，利用比率分析、比例分析、比较分析、趋势分析等，对企业的资产情况进行风险分析。王学梅、江秀英（2010）在企业财务风险分析及防范措施中指出企业财务风险是企业在整个财务活动过程中，由于各种不确定性所导致企业蒙受损失的机会和可能。企业的财务风险贯穿于生产经营的整个过程中，可将其划分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四个方面。温素斌2001分析了现行财务状况综合评价方法的局限性，提出用因子模型法对企业的财务状况进行评价，进而提出该种分析的优势与注意事项。叶华、蔡根女2005阐述了现行企业财务风险评价的方法，特别构思了一种新的评价财务风险的方法，即以模糊数学理论为基础
20、，将企业财务风险中的一些财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）5边界不清、不易定量的定性因素，通过模糊数学方法予以量化，全面、综合地评价财务风险。吴文庆2006选取了近千家企业的财务数据作为样本，建立了基于BP神经网络的企业财务风险评价模型，通过对实验样本的抽取以及标准化处理，进行了模型优化，选择了适合解决问题的网络参数，并利用试错法找到了误差性能最好的网络结构，通过网络测试，对该模型的可靠性进行了分析。结果表明，该模型优于传统的专家评价方法。王国明2005提出防范财务风险的主要措施提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力，建立和不断完善财务管理系统，不断提高财务管理人员的风险意识，
21、提高财务决策科学化水平等。在防范财务风险的技术方法主要从会计审计方法和财务方法两方面入手，建立健全内控制度，完善企业的激励与约束机制。路立敏2007分析了财务杠杆对财务风险的影响，阐述了息税前利润变动和息税前利润不变动情况下财务杠杆与财务风险的关系，提出控制现金性筹资风险及收支型筹资风险的方法，以提高企业抗御风险的能力。张新海2006在分析新形势下财务风险的形成原因的基础上提出了以强化系统功能为目标的财务风险防范措施通过设置高效的财务管理机构，规范内部制度，完善法人治理结构，建立科学的投资决策体系及财务监控体系，以加强企业财务管理系统的功能，从而有效的防范财务风险。三、创业板上市公司现金流量及
22、风险关系研究问题的提出（一）创业板上市公司现金流量及风险关系研究背景2009年10月深圳证券交易所设立创业板，为中小企业提供了更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。根据我国会计准则定义，现金流量是指现金及现金等价物的流入及流出，是企业现金的动态反映。它包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。财务风险是企业在生产经营过程中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，或者使企业财务状况发生变化，从而企业有蒙受损失的机会和可能的风险。现金作为一种稀缺资源，从现金的投入到整个生产过程以及销售的实现直至财务管理专业2011届本科毕业设计（
23、论文）6现金的回收，在这一系列环节中现金的充足性及其有效性将最终影响到企业的发展，如果现金流转的任何环节出现了问题而导致企业供血不足的话，轻则造成企业出现财务困难，重则造成企业财务危机甚至是破产，因此企业应该加强现金流量分析，使企业保持良好、畅通的现金流动，以保证企业能够持续、健康、稳定地发展。因此,通过对现金流量信息的分析，可以为企业的财务风险做出正确决策提供指导，从而使企业在激烈的市场竞争中求得生存并不断发展。（二）创业板上市公司现金流量及风险关系研究意义1、理论意义研究创业板上市公司的现金流量和风险，有利于促使企业的管理者注重现金流量的作用，完善财务风险评价的指标体系，提高财务风险评价的
24、水平，防范和化解企业的财务风险，有效地提高企业经营决策的正确性和抗风险能力，从而有利于企业的健康运作和发展，对我国的综合实力具有极为重要的意义。2、现实意义从现金流量角度分析企业的财务风险不仅能对创业板上市公司的发展情况有一个全面的认识，更是为企业未来的发展提供较为准确的指标，帮助企业管理者了解现金流入和流出的状况，评价企业创造现金净流量的能力、企业偿还债务的能力、付股利的能力、对外投资的状况和融资的需求，以及可动用现金资源的情况，而提高投资者的风险意识和投资意识，全面考察企业的财务状况，增加投资的收益回报，降低投资投资风险，从而提高资本的运作效率，提升企业的价值，使其在市场经济中能够健康的发
25、展。3、个人意义通过对国内外现金流量和风险理论的研究，不仅可以梳理大学中所学的现金流量和风险的知识，扩展书中所涉及的内容，增加新的专业知识，同时还可以通过对创业板上市公司的的研究，了解我国创业板发展态势，从而从一个侧面了解中国经济发展的情况，为自己了解社会、增长见识提供了很好的契机。四、创业板上市公司企业现金流量及风险的实证研究过程（一）创业板上市公司现金流量及风险的研究假设关于企业现金流量及风险的关系，国内外很多学者已经进行过研究，半数以财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）7上的实证结果证实企业现金流量及风险之间一定程度上存在相关关系。通过分析，可以预测出企业财务状况的一些风险所在。关
26、于现金流量的比率分析，很多学者都对其进行了具体的分析，有关于这部分内容在很多文章或教科书中都有比较深刻的描述，因此本文提出以下假设假设（1）收付实现制的评价结果与权责发生制的评价结果会出现很大差异。会计收益与企业政策存在着高度的相关性已经是理论界的共识，而以收付实现制为基础的现金流量分析方法则可以在一定程度上避免会计政策的影响。以现金流量为基础所构造的财务综合指标对上市公司风险的评价与传统方法所做的评价有着不同的评价标准，由此得出本文的假设（1）。假设（2）现金流量指标的变化反映出企业经营活动中的风险。现金流入及流出的数量及差额为企业经营活动存在的偿债能力、支付能力等风险提供信息，企业现金流量
27、代表着企业实际财务能力，因此，企业成本、收入和盈利水平及其可能引发的风险归根到底是由企业生产经营中现金流入与现金流出状况所制约。由此得出本文假设（2）。假设（3）分析结果与企业的经营性质存在相关性。现金流量及风险关系的研究与企业的经营性质有关，不同的企经营性质所选取的财务指标不同，从而使得分析结果存在差异。例如零售或工业企业与资源与科研企业的现金流量分析结果会出现较大的区别，由此得出本文假设（3）。（二）创业板上市公司现金流量及风险研究变量设定站在现金流量的角度审视财务风险，按照现金流量的构成标准对财务风险进行分类，分为经营活动财务风险、投资活动财务风险、筹资活动财务风险。虽然企业的财务风险各
28、个公司有不同的侧重点，但是企业的发展也有其共性，因此本文试着建立一套完整以现金流量为主体的用于从现金流量角度评价企业财务风险评价指标体系（如表1）。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）8表1基于现金流量的财务风险评价指标体系偿债能力流动比率X1资产负债率X2产权比率X3营运能力总资产周转率X4存货周转率X5获利能力现金净利润比率X6总资产净利率X7营业利润率X8财务弹性全部现金流量比率X9（三）创业板上市公司现金流量及风险关系研究技术路线图一创业板上市公司现金流量及风险关系研究技术路线创业板上市公司现金流量及风险问题的提出文献综述基于现金流量的企业财务风险研究结论与展望财务风险研究现金流
29、量研究基于现金流量的财务风险识别基于现金流量的财务风险评价基于现金流量的财务风险控制财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）9（四）企业现金流量及风险关系研究样本选择与数据来源样本选择范围是在深圳证券交易所上市的创业板上市公司。截止到2011年3月4日，共有183家创业板上市公司，它们都应该作为实证研究对象，但有部分中小板上市公司盈利不稳定以及部分数据的缺失，再加上受论文写作时间的限制，在搜集资料的时候还有一部分上市公司2011年年报还没有出来，而这些信息对于后面的实证研究有重要作用，因此本文选取183家创业板上市公司中的41家（具体数据见附录一）经营活动较稳定的公司作为研究样本。本文样本数
30、据来源于巨潮资讯网站（HTTP/WWWCNINFOCOMCN/）、凤凰网站（HTTP/WWWIFENGCOM/）、东方财富网（HTTP/WWWEASTMONEYCOM/）。通过深交所收集到的41家创业板上市公司的2010年年报数据，将其中涉及到现金流量及风险的指标挑选出来，再进行汇总计算。（五）企业现金流量及风险的主成分分析本文在选择完数据后，对所有的指标采取了标准化处理，并借助马克威分析软件对标准后的数据进行分析，图表分析过程如下表2巴特莱特球度检验巴特莱特球度检验参数值卡方值1728870自由度45显著性00000检验结果表明由于显著性的值为0远远小于005，故在95的置信水平下拒绝单位相
31、关阵的原假设，由此适于主成分分析方法。采用这41家创业板上市公司的原因是经营活动比较稳定财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）10表3特征根和累计贡献率由表3可知，特征根列出的是各个主成分的特征值，可以看成主成分影响力度的指数。后七个主因子的累积贡献率包含了绝大部分信息，因此选取这7个特征值组成因子载荷矩阵（如表4）。这7个特征值的累积贡献率较高，包含了绝大多数的信息因子特征根方差贡献率累计贡献率XL16354286412286412X213519163537449949X312460135194585143X408891124604709747X50718188911798658X605
32、76571809870467X70430257648928115X80264426437971132X90024302431997569财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）11表4因子载荷矩阵因子F1F2F3F4F5F6F7X105367023730349500734034370495603996X207008014140415701202009880403200096X30806801480317400472022390136200483X4054180408005550490400612010904096X5013360137900570718052490389101067X6029
33、85053680568600438028650120702249X70718205538034860130800780081900092X80634306571037850055500030029400622X9025280507056640244900328031520332根据原始变量对主因子的影响，可以得出F1、F2、F3、F4、F5、F6、F7这7个主因子的表达式，具体如下F105367XL07008X208068X305418X401336X502985X607182X706343X802528X9F202373XL01414X20148X30408X401379X505368X60
34、5538X706571X80507X9F303495XL04157X203174X300555X40057X505686X603486X703785X805664X9F400734XL01202X200472X304904X40718X500438X601308X700555X802449X9F503437XL00988X202239X300612X405249X502865X60078X财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）1270003X800328X9F604956XL04032X201362X30109X403891X501207X600819X700294X803152X9F70
35、3996XL00096X200483X304096X401067X502249X600092X700622X80332X9各因子的权重按方差贡献率确定，可获得综合因子F，表达式为F21803F119325F21661F314426F40603F510093F607179F7利用以上表达式计算出各个企业财务风险评价的综合得分，可以从现金流量的角度对这些企业在2010年的财务状况作出分析和比较（如表5）财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）13表5因子得分与综合排名表排名12345678910111213F03171171288535559562562595802825853991F71810
36、52072023149201069091281335189065195F6421177179467844317427417427614542082657F5021198035439446123193104165158040261479F4273411367188981384639066226297227018F31371103808616703500802642260490811663F218313017084319238196236163482860751291F149926625257185266896403163543187811715股票代码3000113000303000903000
37、04300001300024300147300093300048300064300057300190300108公司名称北京鼎汉广州阳普医疗安徽盛运机械南方风机股份有限公司青岛特锐德沈阳新松机器人自动化广州市香雪制药广东金刚玻璃北京合康亿盛变频科技郑州华晶金刚石汕头万顺包装江苏维尔利环保科技通化双龙化工财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）1414151617181920212223242526272829103310491052107111261254130113321564160716121633181183418661915013078099314149541308057403125
38、402487459007457156509287255649243946464126867226307361233689748522513107804403245152049205939221286482241199232487309332379323339111482411405211750635423536071730410411890423728213228112922433822317630902812806613836183539171733573724866320432444950672718350313504652896417105165308645804304620222730
39、0042300042300193300134300194300070300129300006300043300031300003300008300012300005300143300010深圳市朗科江苏金通灵风机深圳市佳士深圳市大富重庆福安药业北京碧水源上海泰胜风能重庆莱美药业广东星辉车模无锡宝通带业乐普（北京）医疗器械上海佳豪船舶工程深圳市华测检测北京探路者广东星河生物北京立思辰科技财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）1530313233343536373839404121752316238523952542934304632043642505869151119800742824731
40、207222391234086431425082662171189148447473928771597277144948320973223138243858138405186310321243297268723874859616810458332650713441264535382942508228726538603719239420053642240609773859854711834314238910825980168671559150830218980858605918911327095096300053300141300082300055300036300074300099300192
41、300121300118300025300191珠海欧比特苏州工业园区和顺电气辽宁奥克化学北京万邦达环保北京超图软件上海华平信息技术山东省尤洛卡苏州科斯伍德油墨山东阳谷华泰化工东方日升新能源杭州华星创业通信潜能恒信能源财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）16表5中的数据均经过标准化处理，由于无法获得确定的行业标准财务标准，所以，采用的标准值为行业的平均水平。由于采用标准化数据进行分析，所以，因子得分为正表示处于行业平均水平之上，因子得分为负表示出于平均水平之下，此表的数据不仅可以利用综合得分对以现金流量为主的财务风险进行评价，而且能够对其所反映的相关方面进行评价和比较。五、创业板上市公司
42、现金流量及风险关系研究结论与对策（一）研究结论本文采用主成分分析法对创业板上市公司现金流量及风险进行了研究探索，得出了以下结论1、现金流量指标在评价企业财务风险起着重要的作用。本文运用因子模型法分析过程中所提取的7个主因子，FL、F3、F5和F6主要反映了各上市公司的偿债能力、获现能力，可见获现能力、资产现金收益以及企业再投资比率是现金流量指标评价财务风险过程中较为重要的指标。F2和F4均为现金流量评价指标说明了该评价过程中，现金流量占有十分重要的位置。但同时，我们也不能忽略反映企业整体营运能力和财务弹性的指标，否则就会放大现金流量指标的真实作用。2、因子权重越大，企业的综合状况越强。从因子的
43、权重可以看出，F所占的比重越大，企业的获现能力、资产现金收益能力及再投资比率综合状况均比较强。3、基于现金流量的财务风险的控制必须从企业的整体运营角度出发。从上面的综合排名及各个因子的排名，我们可以看出，企业的生产运营过程中，现金流量起到了不可忽视的作用，虽然有些企业的因子排名排在第一位，但综合排名却不靠前，这说明基于现金流量的财务风险的控制必须从企业的整体运营出发，不能只追求其中一部分因素的发展而忽视另一方面的发展。只有注重企业整体的发展，加强现金流量的控制才能真正达到控制财务风险的目的。综上所述，现金流量和风险是相互渗透，相互关联的。在企业所有的财务活动中，起点是资金的垫支，终点是获得更多
44、的资金，从资金开始垫支起，就存在无法回收本金或投资失败的可能性，可以说企业的财务风险蕴藏在资金运动的全过程中，现金流量也为预防企业财务风险提供了有用的信息。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）17（二）从现金流量管理的角度防范和控制财务风险通过对现金流量及风险的分析，我们可以了解现金流量管理对防范和控制财务风险有着极其重要的作用。因此，为了降低企业财务风险，我们提出了以下几点1、建立健全财务风险预警系统。完善的财务风险预警系统可以预先发现导致企业财务危机的迹象，提醒企业对潜在的风险加以防范，从而使企业能够及时采取有效措施，将损失降到最低。建立中短期财务预警系统的目标是要实现对现金流量的控
45、制和监测，因此编制现金流量预算是建立企业中短期财务预警系统首要任务。现金流量预算是通过合理安排现金持有量，使之具有一定的流动性，同时能够保证企业有较高的盈利水平，并根据资产的运用水平决定企业的资产结构。为编制出较为准确的现金流量预算，企业应该建立起以销售预算为主导的全面预算体系，并以全面预算为基础，对企业未来现金支付状况进行预测，以周、旬、月、季、半年、一年为期限，建立滚动式现金流量预算，确保现金流量预算的准确性。2、设计合理的现金流量组织结构。现金流量的组织结构必须与企业组织结构相匹配，企业在设计现金流量的组织结构时，应把现金流量按其生成、流出的路径，确定相应的业务，设置管理及控制岗位。同时
46、，现金流量的组织还需要建立严密的内部控制制度，确保现金流量在运作过程中少出差错、杜绝舞弊。内部审计本身就是企业内部控制的重要组成部分，是企业内部风险监控体系的核心环节和中坚力量，对防范企业风险，实现企业目标有着更强烈的责任感，义务感具有连续性、服务性强的特点。因此，在企业的风险管理中，内部审计具有风险管理顾问和参谋的作用。3、保持现金流量的平衡性。现金是企业必不可少的一项资源。因为现金的流动也贯穿于企业的整个生产经营活动，企业的生产经营一旦离开了现金的支持就无法正常经营，因此，企业必须保证随时可以将现金用于必要的活动上。这就要求财务部门要随时监控企业资金的流动，防止过多的消费性支出和非生产投资
47、；合理制定税后利润分配政策，使有限的资金用于扩大再生产和促进企业发展；认真监督管理好资本金，防止资产的流失浪费，保证资本金的保值与增值。这些都需要企业事先对现金有一个良好的安排，以保证现金在生产经营过程中的平衡财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）18流动。对于这一问题，可以采用现金流量预算，它通过对日常经营活动的现金安排，保证了企业的现金流量有条不紊、永不停息地流动于企业的生产经营过程，从而保障企业简单再生产或扩大再生产的进行，满足企业实现价值创造的条件。4、进行科学化的财务决策。企业资金使用低效、无效甚至使有限的资金白白流失的重要原因就是决策失误。避免财务决策失误的前提就是财务决策的科
48、学化，包括投资决策和筹资决策。对于长期投资，通过投资组合，使各项导致现金流量不确定性的因素相互抵销，从而降低风险，实现增量现金流量。同时企业也可以通过实行重大投资决策集体审议联签等责任制度，加强投资项目立项、评估、决策、实施、投资处置等环节的严格控制，以防范企业投资风险。对于短期投资，可通过存货项目分析，制定合理的信用政策等加强存货转化为现金的速度，以及加强应收账款向现金的转化，从而提高资产的流动性。此外，选择适宜的长、短期资产的资本结构也是防范投资风险的有效方法。六、创业板上市公司现金流量及风险研究的不足与展望由于企业现金流量及风险管理问题所研究的内容和范围涉及面较广，而笔者的知识水平有限，
49、在实证研究过程中还缺乏足够的深入，使得本文还存在诸多不足。首先关于企业财务风险指标的选取仍然有着一定的局限性，没有将非财务指标纳入到评价体系中；其次，论文写作时间有限，创业板上市公司的样本选择只能够选取部分出了年报的企业进行实证研究，因此针对性及准确性上可能存在偏差；最后是实证分析方法的掌握有待提高，对研究样本不能进行全面、深入的分析，只能运用相对简单的主成分分析；以上这些问题将会在以后的研究学习过程中进行提高。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）19参考文献1尤金法玛证券市场价格行为商业学刊,1965,P1202哈利马科威茨资产组合的选择财务学杂志,1952,P5263米勒,莫迪格利尼鼓励政策、增长和股票价值商业周刊,1961,P16304宋巾,廖淑霞基于现金流量的企业财务状况分析科技广场,200910P2055陈彩珠基于现金流量的企业财务风险防范与控制现代商业,20105P2426闰国豪企业现金流量管理中存在的问题及对策致富时代,20107P287鲍新中,刘应文基于现金流量的财务危机预警研究统计与决策,200714P1588陈志斌,施建军现代企业现金流管理目标的理论及统计分析统计研究,200510P33389褚俊虹，胡酷华自由现金流与资本结构关系的实证检验社会科学家，20075P15610冯巍内部现金流量和企业投资来自我国股票市场上市公司财务报
