1、第 2 次作业 一、单项选择题（本大题共 20 分，共 10 小题，每小题 2 分） 1. 相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（ ）。 A. 筹资速度慢 B. 筹资成本高 C. 借款弹性差 D. 财务风险大 2. 上市公司进行重大资产重组，应当由（ ）依法作出决议。 A. 股东大会 B. 董事会 C. 证券交易所 D. 经理层 3. 资金时间价值取决于（ ）。 A. 存贷款利率 B. 债券利率 C. 社会平均资金利润率 D. 股息率 4. 企业采取宽松的营运资金持有政策，产生的结果有（ ）。 A. 收益性较高，资 金流动性较低 B. 收益性较低，风险性较低 C. 资金流动性较高，风险较低 D
2、. 收益性较高，资金流动性较高 5. 当两种证券完全正相关时，由此所形成的证券组合（ ）。 A. 能分散一定程度的风险 B. 不能分散风险 C. 证券组合风险小于单项证券风险的加权平均 D. 可分散掉全部风险 6. 某股票的未来股利固定不变，当股票市价低于股票价值时，则股票的投资收益率比投资者要求的最低收益率（ ）。 A. 高 B. 低 C. 相等 D. 可能高于也可能低于 7. 主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成 的公司股利政策是（ ）。 A. 剩余股利政策 B. 固定或持续增长的股利政策 C. 固定股利支付率政策 D. 低股利加额外股利政策 8. 进行组合投资可以（ ）。
3、A. 分散所有风险 B. 分散系统风险 C. 分散非系统风险 D. 不能分散风险 9. 公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由，在于（ ）。 A. 使公司的利润分配具有较大的灵活性 B. 公司可以保持理想的资本结构 C. 稳定对股东的利润分配额 D. 使对股东的利润分配与公司的盈余紧密配合 10. 经营杠杆给企业带来的风险是指（ ）。 A. 成 本上升的风险 B. 利润下降的风险 C. 销售量变动导致息税前利润发生更大幅度变动的风险 D. 业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 二、多项选择题（本大题共 30 分，共 10 小题，每小题 3 分） 1. 每股股利的高低取决于（ ）。 A. 获
4、利能力的高低 B. 股利分配政策 C. 现金是否充裕 D. 公司股票的价格 2. 确定股利支付水平应考虑的因素包括（ ） A. 企业所处的成长周期 B. 目前的投资机会 C. 企业的筹资能力及筹资成本 D. 股利信号传递功能 3. 应收账款的作用主要有（ ）。 A. 增强市场竞争力 B. 减少存货 C. 促进销售 D. 节约存货支出 4. 提高股东权益报酬率的途径有（ ）。 A. 其它条件不变，增加净利润 B. 其它条件不变，减少销售成本 C. 其它条件不变，增加固定资产 D. 其它条件不变，增加存货 5. 按照资本资产定价模型，确定特定股票必要收益率所考虑的因素有（ ）。 A. 无风险收益率
5、 B. 公司股票的特有风险 C. 特定股票的 系数 D. 所有股票的年均收益率 6. 如果固定资产投资项目可行，则它应该是（ ）。 A. 净现值大于零 B. 投资回收 期大于投资人要求的回收期 C. 内含报酬率不小于投资者要求的报酬率 D. 获利指数大于 1 7. 企业的债务重组方式主要有（ ）。 A. 以现金清偿部分债务 B. 以非现金资产清偿债务 C. 债务转为资本 D. 修改债务条件 8. 存货成本有（ ）： A. 采购成本 B. 订货成本 C. 储存成本 D. 固定成本 9. 在个别资金成本中 , 需考虑所得税因素的是 ( ) A. 债券成本 B. 借款成本 C. 优先股成本 D. 普
6、通股成本 10. 按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资金的来源包括（ ）。 A. 当期利润 B. 留存收益 C. 原始投资 D. 股本 三、判断题（本大题共 5分，共 5 小题，每小题 1 分） 1. 采用剩余股利政策，首先要确定企业的最佳资本结构。（ ） 2. 留存收益是企业经营中的内部积累，这种资金不是向外界筹措的，因而它不存在资本成本。（ ） 3. 在财务分析中，将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为水平分析法。（ ） 4. 由于折旧属于非付现成本，因此公司在进行投资决策时，无须考虑这一因素对经营活动现金流量的影响。（ ） 5.
7、 当各种来源的资金成本率已定的情况下，提高资金成本率较低的资金来源比重，就会使综合资金成本率提高。（ ） 四、名词解释题（本大题共 15 分，共 3 小题，每小题 5 分） 1. 经营杠杆 2. 有效市场 3. 边际税率 五、案例分析题（本大题共 30 分，共 3 小题，每小题 10 分） 1. 贵州仙酒股份有限公司的改制上市 一、基本情况 贵州仙酒股份有限公司经贵州省人民政府黔府函 1999291 号 “ 省人民政府关于同意设立贵州仙酒股份有限公司的批复 ” 文件的批准，于 1999 年 11 月 20 日，由中国贵 州仙酒厂（集团）有限责任公司 (现更名为中国贵州仙酒厂有限责任公司 )作为
8、主发起人，并联合中国贵州仙酒厂 (集团 )技术开发公司（现更名为贵州仙酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立，注册资本 185,000,000 元。 股份公司主要生产与销售驰名中外的 “ 贵州仙酒 ” ，并拥有国家经贸委批准的国家级白酒技术中心，公司是全国 520 家重点扶持大型企业之一。其主导产品贵州仙酒是酱香型白酒的典 型代表。 二、基本问题 体制原因是传统国有大中型企业的各种弊端的根源，其基本特征是政企不分、经营低效。正基于此，国企改革始终是我国经济体制改
9、革的一条主线，国有企业改革的目的是使传统公有制企业成为现代市场经济的微观主体。通过改制重组上市的方式使国有企业快速向市场经济主体转变，是众多改革方案中最有效的方法。国有企业通过正当地程序或手段对企业自身进行改造设计，达到上市的要求，并依托逐渐完善的资本市场改进公司的运营机制，通过资本运作的方式来完善公司治理结构、健全企业的各项制度、选拔并充分激励优秀的经营者。这个过 程其实质就是一个在法律框架下的财务设计与改造过程。而如何通过股票发行来满足企业的资金需求进而实现可持续发展的目的，如何保证企业募集资金的投向不违背股东们的意愿和损害股东的利益（主要是中小股东），或者说如何将长期处于国有企业体制下的
10、一块优质资产转变为现代企业制度下的利润源泉，这些都是改制重组过程中必须时刻考虑的问题，而且也是成功赢得潜在投资者信任，如期募集所需资金的基本前提。 问题 ： 1改制后的公司股本规模与结构设计上应考虑的因素。 2上市发行定价的基本方法。 2. 厦门国贸资本成本 一、厦门国贸集团股 份有限公司的基本资料 1、股本的形成 1993 年 2 月 19日，经厦门市经济体制改革委员会批准，由原厦门经济特区国际贸易信托公司独家发起，通过定向募集方式设立了厦门国贸集团股份有限公司，公司发行股份 17000 万股，每股面值 1元。经厦门市财政局及厦门市体改委确认，其中国家股 7000 万股，由原厦门经济特区国际
11、贸易信托公司以经评估确认后可实际投入股份公司的净资产存量 141584402.98 元折成（另有7000 万元作为公司资本公积金， 1584402.98 元作为专项基金上缴市财政列入产权基金户）；内部职工股 10000 万股 （发行价格 2元，超过面值部分作为股份公司的资本公积）。 1996 年 4 月 19 日召开的公司 1995 年度股东大会通过了公司董事会提出的关于减资及变更股本结构的议案，根据该方案，为了使公司现有股本结构符合公司法规定的发行与上市要求，公司以每股 2元的价格购回每个股东持有本公司股份数的 60部分，并予以注销。减资后，公司总股本为 6800 万股，构成为：国家股 28
12、00 万股，占总股本的 41.18，内部职工持股 4000 万股，占总股本的 58.82。经中国证监会批准，公司于 1996 年 9 月18日在上海证券交易所以上网定价方式向 社会公众发行每股面值为 1元人民币普通股 1000 万股，每股发行价 10.68 元，共募集股款人民币 10680 万元，扣除发行费用 450 万元后，净额为人民币 10230 万元。上述款项已于 1996 年 9 月23日由本次股票发行的主承销商转入公司开立的银行账户，其中 1000 万元记入 “ 股本 ” 账户，其余 9230 万元记入 “ 资本公积 ” 账户。 2、公司各年股利发放情况如下： 1993 年每股派发现
13、金 0.20 元， 1994 年每股派发现金 0.30 元，1995 年每股派发现金 0.30 元， 1996 年 10 送 4股， 1997 年 10送 2 股转增 4股， 1998 年 不分配不转增（资料来源：万得资讯系统）。 3、新股上市前后公司股本结构单位：万股 二、资本成本的性质 詹森和麦克林认为，企业的本质是合同（契约）关系，其职能是为个人之间的一组合同关系充当连接点；就企业而言，这 “ 一组合同关系 ” 不仅有与雇员的，而且还有与供应商、顾客、资金所有者的合同关系。企业是一个可使许多个人互相冲突的目标在一个合同关系的框架中实现均衡的复杂过程的聚焦点。在此意义上，企业 “ 行为 ”
14、 就很像市场行为，是一个复杂的均衡过程的结果。其中，企业与资金所有者之间的合同关系也是一个通过金融市场的复杂的均衡过程。 金融市场的作用在于通过金融市场的主体（金融机构）将资金从储蓄者（资金供应者）手中向资金的需要者 (资金需求者）手中转移。转移的途径大体有三种： 1、通过金融中介机构（例如商业银行）的间接转移。例如，储蓄者把钱存在银行，从银行取得定期存款单，银行再将这笔钱以抵押贷款的形式借给企业。这样，金融中介机构购买企业的证券后，并未将企业证券原封不动地卖给储蓄者，而是创造了自己的新证券卖给储蓄者。如下图所示： 第一种直接转移方式在我国尚不多见，常见的转移方式是后两种。这是由于后两种筹资方
15、式对大多数企业更经济有效。投资银行专 门向企业提供投资服务，它们帮助企业设计新发行的证券，从企业购买证券再卖给储蓄者。虽然买卖两次，因为只涉及发行新股，投资银行的筹资活动属初级市场。金融中介机构不是简单地在企业和储蓄者之间转移货币和证券，它们在这个过程中创造了新的金融资产。金融市场将资本的需求者和供应者联系在一起，它们的交易活动决定了资本的价格 资本成本（利率水平）。即金融市场上资本的供求关系决定了资本的价格。一般而言，利率水平和投资需求从而借贷资金的需求之间存在一种反向关系：利率越高，投资需求和对借贷资金的需求越低。因此，借贷资金的需求曲线 在一般情况下是一条向右下方倾斜的曲线。而资金的供给
16、量和利率之间则存在正向关系：利率越高，供给者愿意提供的资金越多。因此，资金的供给曲线是向右上方倾斜的。资金供给曲线和资金需求曲线的交点，就是资金市场的均衡点。由此可见，企业通过资金市场融资的过程，事实上也就是一个复杂的均衡过程，企业与资金所有者之间的借贷合同关系也就是这一复杂均衡过程的结果。据此我们可以看出，这一均衡点上的资本价格也就是资本成本，它既是投资者要求得到的最低必要收益率，也是资金使用者使用资金所付出的代价。 2、通过投资银行的间接转移。公司把自己 的股票和债券卖给投资银行，投资银行再把这些股票和债券原封不动地转售给储蓄者（最终的投资者）。 3、直接转移。企业直接向储蓄者发行股票或债
17、券，不经过任何中介机构，资金直接从储蓄者手中流向企业，证券则从企业流向储蓄者。 三、权益资本并非 “ 免费午餐 ” 辨析 （一）股本扩容与权益资本成本 有人认为，股份有限公司股票上市后，只要通过送股或转增等非现金股利形式发放股利，就可以达到免费使用权益资本的目的，因而，权益资本是一种 “ 免费午餐 ” 。答案果真如此吗？否也！公司以送股或转增方式进行股利分配，表面上看，公司并没有支付任何现 金，从而可以不必承担任何负担。但送股和转增的结果，都将使公司的股本随之扩容。在未来的任何时候，只要公司发放现金股利，其现金股利的计算基数也将随股本的扩容而增大。因此，公司并没有真正不必支付任何代价而免费使用
18、权益资本，其实质仅仅是打一个 “ 时间差 ” ，即将现金股利的支付时间往未来推移， “ 以时间换取生存空间 ” 。在国家证券监管部门对上市公司现金股利发放尚未出台有效监管措施之前，上市公司利用送股或转增的非现金股利分配方式进行股利分配，确实可以使公司争取一定的时间，但这并不意味着公司就此可以永久性地免费使用权益资本。现以 厦门国贸集团股份有限公司为例分析说明如下（单位：万股）： 由上表可以看出，随公司送股或转增，公司股本也随之增大，由原来的7800 万股分别增加到 10920 万股和 17472 万股。如果每股发放 0.2 元的现金股利，则公司现金股利的发放额也将随股本的扩容而分别由 1560
19、 万元增加到2184 万元和 3494.4 万元。由此可见，公司并没有真正可以免费使用权益资本，送股和转增所起的作用仅仅是将现金股利的支付时间往后推移。实际上，随证券监管力度的不断增大，这种做法无异于搬起石头砸自己的脚。公司盈利能力和现金流量压力这块石头的高度 与公司所打 “ 时间差 ” 成正比关系。 （二）现金股利与权益资本成本 我国基本会计准则对资产的定义是 “ 企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利 ” 。公司法规定：有限责任公司和股份有限公司是企业法人。公司的总资产构成公司的全部法人财产，并以其全部法人财产，依法自主经营，自负盈亏。 “ 资产 =负债 +权
20、益 ” 的平衡式表明，公司可以通过资金市场，从不同的来源渠道筹集资本。资产负债表右边的各个项目构成了公司的全部资本，包括流动负债。长期负债和股东权益。债务资本中，除应付账款、应付工资、 应付股利、应交税金等项目属于自发（自然）性融资，随公司经营规模的扩大而自动增加，可供公司 “ 免费 ” 使用外，短期借款和长期负债的使用都会给公司带来利息负担。在现行财务会计实务中，仅仅确认债务资本成本，而没有确认权益资本成本。公司使用权益资本而支付给股东的股利在现行财务会计中，是通过利润分配的方式进行账户处理，并没有在当期利润及利润分配表中以费用的形式加以处理，从而给人一种免费使用的感觉。那么，财务会计的这种
21、处理方式是否确实意味着权益资本是 “ 免费午餐 ” ？ 从理财的角度看，上述问题的答案是否定的。事实上，是现行财务 会计长期以来所坚持的以历史成本原则。权责发生制、复式记账程序为基础的 “ 三位一体 ” 会计模式给人以 “ 免费午餐 ” 的假象。就理财而言，公司对股东发放股利与公司向债权人支付利息没有本质上的差异，都是实实在在的现金流出，所差异的仅仅是会计的账户处理不同而已。现以厦门国贸集团股份有限公司为例分析说明如下： 厦门国贸集团股份有限公司自 1993年发行股票至 1996 年上市三年间的现金股利派发情况计算如下： 从上表计算可以看出，如果公司向所有股东发放现金股利，则 1993、 19
22、94、 1995 三年分别要向股东支付 3400 万、 5100 万、 5100 万元的现金。当公司将这些现金作为股利支付给股东时，其实与公司向债权人支付贷款利息没有任何本质区别，都是实实在在的现金流出。即使出于某种特殊因素考虑，国有股如果放弃分配股利权利的话，公司也要分别支付 2000 万、 3000 万、 3000 万元的现金股利给内部职工股股东。如此规模的现金流出量，就是对有盈利能力的公司来说也是一个不小的压力。因为在权责发生制下，契约实现的利润并不等于现金流量。更何况其资本成本之高，远远超出负债成本。按每股 2元的发行价格计算，内部职工股股东得到的报酬率高达 15，而且这 15是税 后
23、利润支付的。如果按15的所得税率计算，相当于按税前 17.65的利率向公司股东筹资，远远高于当时银行贷款利率水平。从理性的理财角度讲，与其按如此高的利率向股东筹资，还不如向银行贷款。更何况贷款利息作为财务费用还可以抵税。根据财务杠杆原理，如果公司总资产利润率高于贷款利率，则举债还可以为公司带来积极的财务杠杆作用，从而给股东带来更多的财富。由此可见，从理财的角度看，公司向股东发行股票筹集资金所发放的现金股利与公司举债所支付的利息一样，都是现金流出和负担，所不同的仅仅是财务会计的账户处理不同。因此我们不能认 为权益资本是一项 “ 免费午餐 ” ，并可无节制、无条件地予以利用。 由于受公司法和股票发
24、行规模等客观因素的限制（或许应加上 19931995 三年来资本成本和现金流量压力方面的主观体会），厦门国贸集团股份有限公司在 1996 年上市之前，作出并通过了减资及变更股本结构的议案，将公司股本结构作了相应调整，公司以每股 2元的价格购回每个股东持有本公司股份数的 60部分，并予以注销（具体见前述 “ 基本资料 ” 部分）。这一减资方案为公司理财带来了诸多便利。一方面，在一定程度上减轻了公司资本成本和现金流量的压力；另一方面，以更高的价格 （或更少的股数）筹集一定金额的资金，降低了公司的资本成本水平，同时为以后的利润分配增添了空间。 综上所述可以看出，从狭义的角度看，公司没有 “ 免费午餐
25、 ” ，公司的任何长期资本都是有代价的。因此，必须合理有效使用企业的资本，才能实现企业理财目标。 问题： 1.如何使企业的资金得到合理而有效使用？ 2.优化企业资本结构的关键是什么？ 3. 五湖公司是一家特种机械制造公司。该公司下设 10个专业工厂，分布在全国 21 个省市，拥有 30 多亿资产、 12 万员工。该公司生产的产品一直由政府有关部门集中采购，供应全国市场。就是在全 国机械行业普遍不景气的情况下，该公司产品仍然能够畅销无阻，超额赚取国家垄断利润。 随着市场经济体制改革的深入，五湖公司的垄断生产经营开始受到挑战，产品的单一性不具竞争力，使得原有的垄断市场被一些廉价替代品逐步瓜分。特别
26、是我国加入 WTO以后，五湖公司的产品积压日趋严重，公司的日子是越来越不好过，公司决策层也越来越感觉到有危机感。于是，公司领导连续召开会议，分析形势，研究对策。 、会议认为：五湖公司是一个专业化很强的企业，有些产品目前虽然滞销，但主产品技术性强、资本投入大，别的企业一时很难进入，只要加强主产品的创新换代，其前景是不用发愁的，因此公司应抓住机械制造这个主业而不能放松。但是，公司单靠主业要想过无忧的日子也是不行的，应该不断地开辟新的经营领域，开展多种经营。至于如何开展多种经营，大家分析认为：五湖公司是一个资金和技术力量都十分雄厚的国有大型企业，公司本部和各厂都有富余人员，公司应该充分利用这些富余资
27、金、富余技术和富余人员，寻找新的发展门路；要敢于进入机械行业外的领域谋求发展。于是，基于这样的认识，公司提出了新的发展战略： “一业为主，多种经营，立足本业，面向全国，走向世界 “。 新的发展战略确定不久，公 司就获悉这样两条信息：一是山东省有一家饭店拒在建设之呱，由于缺乏资金就要面临停工。该饭店投资 100 万元，地处市中心，据预测年利润率可达 25以上， 4 年就可全部收回投资，是一个投资少、见效快的项目。三是辽宁省有个年产 40 万吨的煤矿，正在筹资，寻求合作伙伴。该矿允诺投资回报率至少 20，目前煤炭正供不应求，市场前景很是乐观。得到信息后，公司立即派人分赴山东和辽宁了解情况。几天后，
28、两队人马回到公司，证实两条信息真实可靠，而且经营者都是国营单位，投资前景看好，并写了向山东的饭店和辽宁的煤矿分别投资 50万元的请示报告 。请示报告很快批了下来，资金迅速划了过去。由于有了这笔资金的注入，山东的饭店得以 J 顷利施工，并于第二年开始营业；辽宁的煤矿也顺利扩大生产规模。可到了第三年的年底却传来这样的消息：山东的饭店全年亏损 10 万元，辽宁的煤矿亏损 5万元，都没有利润可分。第四年也是这种局面，饭店和煤矿都是小亏，没有利润可分。五湖公司对此感到很棘手，一下子拿不出有效对策。 问题： 1五湖公司的投资决策是否正确 ?问题是什么 ? 2五湖公司应对饭店和煤矿采取什么对策 ? 答案：
29、一、单项选择题（ 20分，共 10 题，每小题 2 分） 1. D 2. B 3. C 4. B 5. B 6. A 7. A 8. C 9. B 10. C 二、多项选择题（ 30分，共 10 题，每小题 3 分） 1. ABC 2. ABCD 3. ABCD 4. AB 5. ACD 6. ACD 7. ABCD 8. ABC 9. AB 10. AB 三、判断题（ 5 分，共 5 题，每小题 1 分） 1. 2. 3. 4. 5. 四、名词解释题（ 15分，共 3 题，每小题 5 分） 1. 参考答案： 经营杠杆，又称营业杠 杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。指在企业生产经营
30、中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。 解题方案： 评分标准： 2. 参考答案： 在这个市场中，所有证券在任何时候的价格都反映了市场公开可得的信息，有效市场中的市场价值与内在价值是相等的。 解题方案： 评分标准： 3. 参考答案： 所谓边际税率，就是征税对象数额的增量中税额所占的比率。 解题方案： 评分标准： 五、案例分析题（ 30分，共 3 题，每小题 10 分） 1. 参考答案： 1. 无论是组建 个新的 股份公司，还是把原有企业改组为股份公司，往往都需要初步确定 个目标股本总额，贵州仙的股本规模设计方案就是结合了国有股减持的需求，并考虑：（ 1）满足法律对上市股份公司股
31、份总额的下限要求。公司法第一百五十二条中明确规定，股份有限公司申请股票上市，其股本总额不少于人民币五千万元。（ 2）股本收益率，即每股的税后利润，这直接关系到发行价和二级市场股价走势；既不能过大（影响每股的收益）又不能过小（影响股本扩张能力）。（ 3）净资产收益率，法律要求不能低于同期银行存款利率。（ 4）社会公众股规模的限制。法律规定发行后总股 本低于 4 亿股的，公众股在总股本中所占的比例不得低于 25；达到或超过 4亿股的，不得低于15。贵州仙的发行后总股本低于 4亿股，其公众股所占比例为 28.6。 （ 2）股权结构 对于股份有限公司，国家控股分为绝对控股和相对控股。绝对控股是指国家持
32、股比例高于 50；相对控股是指国家持股比例高于 30低于50，但因股权分散，国家对股份公司具有控制性影响。不需由国家控股的行业和企业，国家持股比例由国家股持股单位自行决定。计算持股比例一般应以同一持股单位的股份为准，不允许将一个以上国家股持股单位或国有法人股持股单位的 股份加和计总。股权结构的设置必须考虑国家法律规定，尤其是对公司治理结构的影响，防止 “ 一股独大 ” 提高上市公司治理效率。同时考虑行业特征及对国计民生的影响。 2. 根据世界各国和中国的新股定价的经验，目前上市发行定价的基本方法有：议价法和竞价法。 （ 1）议价法是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价格。议价法一般有两种方式
33、：固定价格方式和市场询价方式。 固定价格方式基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格，然后根据这个价格进行公开发售。 市场询价方式当新股销售采用包销方式时，一般采用市场 询价方式，这种方式确定新股发行价格一般包括两个步骤：第一，根据新股的价值（一般用现金流量贴现法等方法确定），股票发行时的大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间。第二，主承销商协同上市公司的管理层进行路演，向投资者介绍和推介该股票，并向投资者发送预订邀请文件，征集在各个价位上的需求量，通过对反馈回来的投资者的预订股份单进行统计，主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最
34、后确定新股发行价格。 （ 2）竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。竞价法在具体实施过程中，又有下面三种形式： 网上竞价。指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股发行价格。 机构投资者（法人）竞价。新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。 券商竞价。在新股发行时，发行人事先通知股票承销商，说明发行新股的计划、发行条件和对新股承销的要求，各股票承销商根据自己的情况拟定各自的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票发行价格。 解题方案： 评分标准： 2. 参考答案： 1、要使
35、企 业的资金得到合理而有效使用，必须从企业业绩考核人手，从制度上提高人们的资本成本意识，并保证资金的有效运用。具体地说，就是企业业绩考核指标中必须考虑资本成本因素，避免企业资金 “ 免费使用 ” 的现象，促使人们重视资金的有效使用，真正实现 “ 保值增值 ” 目标。 “ 经济增加值 ” 就是一个充分体现保值增值目标的财务考核指标。其基本公式为： 经济增加值 =税后净利润 -投入资本 资本成本 公式右边的 “ 投入资本 资本成本 ” 所反映的是保值目标，只有当企业所实现的利润超过所投资本的资本成本，即经济增加值大于零时，才算是为企业作出贡献。这种 将资本成本因素纳入考核范围的考核制度，可以在一定
36、程度上促进人们树立资本成本观念，提高企业的资金效益，确保企业经营目标的实现。 2、优化企业资本结构的关键在于充分全面地计量公司的资本成本，并以此为依据，合理设计并落实企业最优资本结构。资本结构的优化不仅表现为企业资本结构的调整，据此降低企业的负债比例，而且更重要的在于如何充分合理地使用企业的现有资产，从而降低企业的资本成本，优化资产结构和盘活不良资产。而优化资产结构和盘活不良资产的关键则在于重视并合理运用资本成本观念。许多上市公司的负债比例并不高，但其效益则随 上市时间的推移而不断下滑，其关键显然不完全是因为资本结构的不合理，而是因为缺乏或不重视资本成本观念，导致企业长短期投资失败而造成资产严
37、重浪费。国有企业的债转股，尽管可以短期内减轻企业债务利息负担，但最终还是要承担权益资本的成本。因而，债转股的实质在于使企业打一个成本负担上的时间差， “ 以时间换生存空间 ” ，其最终的出路还在于企业能否提高企业的资金使用效益，能否补偿资金成本。 解题方案： 评分标准： 3. 参考答案： 1首先，五湖公司是国有大型企业，资金和技术力量都十分雄厚，因产品品种单一和外部环境的 变化失去一部分垄断市场份额是正常的，公司居危思变，在力保主业的前提下谋求新发展、开辟新市场、实行多元化经营的思路是正确的。其次，五湖公司投资煤矿和餐饮业，行业跨度太大，公司在该领域经营业务不仅不具备优势，反而浪费了自己在资金、技术、人才等方面的良好资源条件。再次，投资决策应经过充分论证才可付诸实施，五湖公司对投资从决策到实施都显得匆忙和草率，加之项目投产后，又疏于监控和指导，以致造成经营不善和亏损。 2五湖公司应对饭店和煤矿采取以下对策：一是对两个项目进行再论证和追踪决策，在充分论证的基础上再决定取舍，如 有继续发展的潜力就应加强监控和管理，力争尽快扭亏为盈。二是把煤矿和饭店业做大，在这两个领域实现规模经营，变外行为内行。三是利用企业的资源和人力优势，引入新技术开发新产品，在机械制造、煤矿开采和饭店业之间寻求联营，力争跨行业经营，并开辟国际国内两个市场。 解题方案： 评分标准：
