1、（2011届）本科毕业论文（设计）题目浙江上市公司股利政策问题研究学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）诚信声明我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）授权声明学校有权保留送交论文（设计）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公
2、布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）摘要在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，直接影响到公司和股东的切身利益。为此，各国学者对其进行了大量的研究。各上市公司对此问题也极为重视。在中国实行市场经济体制后，浙江大力推进企业上市工作，上市公司数量迅速增加。但浙江上市公司在股利分配中仍存在一些问题，这些问题得不到解决，将影响浙江上市公司的进一步发展。本文在阐明有关股利政策的一些基本理论问题的
3、基础上，重点对浙江上市公司股利分配政策现状、存在的问题进行了分析，并且针对存在的问题提出了相应的改进对策建议。关键词上市公司；股利政策；现状分析；存在问题；改进对策ABSTRACTINTHECORPORATEFINANCEPOLICY,THEDIVIDENDPOLICYISTOBELISTEDBENEFITRELATIONSFOCALPOINT,ALSOAFFECTSDIRECTLYTHECOMPANYSHAREHOLDERSVITALINTEREST,FORTHIS,THEVARIOUSCOUNTRIESSCHOLARHASCONDUCTEDTHEMASSIVERESEARCHTO财务管理专
4、业2011届本科毕业设计（论文）ITEVERYLISTEDCOMPANYCONCERNEDTHEDIVIDENDSPOLICYMOREANDMOREINCHINAIMPLEMENTSTHEMARKETECONOMICSYSTEM,ZHEJIANGVIGOROUSLYPROMOTINGENTERPRISELISTINGWORK,THELISTEDCOMPANYINCREASEDRAPIDLYHOWERER,ZHEJIANGLISTEDCOMPANIESINDIVIDENDDISTRIBUTIONINSTILLHASSOMEPROBLEMS,THESEISSUESARERESOLVED,ANDWI
5、LLINFLUENCETHEFURTHERDEVELOPMENTOFTHELISTEDCOMPANYOFZHEJIANGTHISPAPEREXPLAINSSOMEOFTHERELEVANTDIVIDENDPOLICYONTHEBASISOFBASICTHEORETICALISSUES，KEYTHEFACTORWHICHTOTHEZHEJIANGPROVINCETOBELISTEDSDIVIDENDASSIGNMENTPOLICYPRESENTSITUATION,THECHOICEDIVIDENDPOLICYSHOULDCONSIDERANDHASCARRIEDONTHEANALYSIS,AND
6、GAVETHECORRESPONDINGCONSTRUCTIVECOMMENTINVIEWOFTHEEXISTENCEQUESTIONKEYWORDSLISTEDCOMPANYDIVIDENDSPOLICYEXISTINGCONDITIONANALYSISEXISTINGPROBLEMSIMPROVEMENTCOUNTERMEASURES目录一、引言1二、股利政策基本内容与理论问题1（一）股利和股利政策1（二）上市公司股利政策理论2（三）上市公司股利政策种类2（四）上市公司股利政策影响因素3三、股利政策对上市公司的意义4四、浙江上市公司股利政策的现状分析5（一）实施利润分配比例较高12（二）以
7、现金股利为基础，利润分配方式多样化13（三）股利支付率波动幅度大，缺乏连续性13（四）初次分配偏好“高派现、高转增”方式13五、浙江上市公司股利分配政策中存在的问题14（一）忽视投资者收益分配权的现象比较普遍14（二）股利分配政策波动性较大，缺乏连续性14（三）股利分配行为不规范14（四）过度分红和分红不足15六、改进浙江上市公司股利政策的对策措施15（一）树立持续经营理念，保持股利政策的稳定性和连续性15（二）上市公司应提高经营管理水平，优化股利政策15（三）营造良好的证券市场环境16（四）加强法律规范17（五）培育投资者正确的投资理念17七、结论17参考文献18致谢20财务管理专业2011
8、届本科毕业设计（论文）1一、引言股利政策是现代公司财务决策的核心内容和敏感问题之一，也是上市公司的核心财务问题之一。股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益,又关系到公司的未来发展。如果支付较高的股利,一方面可使股东获得可观的投资收益,另一方面还会引起公司股票市价上升。但是过高的股利,将使公司留存利润减少,影响公司未来发展,或者因举债、增发新股而增加资本成本,最终影响公司未来收益。而较低的股利,虽然使公司有较多的发展资金,但与公司股东的愿望相违背,致使股票价格下降,公司形象受损。因此,如何制定股利政策,使股利的发放与公司的未来持续发展相适应,并使公司股票价格稳中有升,便成了上市公司管理层的终极
9、目标之一。股利分配不仅反映了公司内部融资的程度，影响着公司的财务结构和投融资活动，关系着公司的未来，而且反映了公司对股东投资的直接回报，影响着股东的投资热情和投资态度，更关系到我国资本市场的健康发展。股利政策在股份制企业经营理财决策中占有重要地位，而我国上市公司股利分配政策的制定普遍存在着非理性化倾向，股利政策失范已成为我国证券市场不规范的重要表现，成为影响我国资本市场正常运行与健康发展的障碍。因此，全面、客观地揭示我国上市公司股利分配中存在的深层次问题，探讨我国上市公司的理性股利政策，对于我国证券市场乃至整个宏观经济的稳定、健康与持续发展都具有极其重要的意义。本文在阐明有关股利政策的一些基本
10、理论问题的基础上，重点对浙江上市公司的股利分配政策现状、存在的问题进行了分析，并且针对存在的问题提出了相应的改进对策建议。二、股利政策基本内容与理论问题（一）股利和股利政策股利是指企业的股东从企业取得的利润，是投资者将资本投入到企业所得到的回报。股份公司通常在年终后，将盈利的一部分作为股息按股额分配给股东。股利一般包括实际收益式股利（如现金股利、财产股利）、股权式股利（如股票股利）和负债式股利。股利政策是上市公司以公司的发展为目标，以稳定股价为核心，将公司的净利润在公司和股东之间进行的分配，即公司在利润再投资和回报投资者二者之间财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）2进行权衡。从狭义方面来
11、说是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策一般包括了以下五个主要方面（1）股利支付率；（2）股利支付的形式，包括现金股利、股票股利及其他混合形式；（3）股利的发放策略；（4）股利发放程序；（5）股利发放前的资金准备。（二）上市公司股利政策理论1、股利无关论。此观点是由MILLER、MODIGLIANI提出，即在理想条件下股利政策与企业价值无关，不会对股东产生影响。该理论的核心是在完美资本市场中，股利政策与企业价值无关，价值是由有效资产投资得来的。2、“一鸟在手”理论。该理论的代表人物是MGORDON和DDURAND。其主要观点是股东投资的期望收益由
12、两部分组成，即股利收入和资本利得收入。该理论的核心是在投资者眼里，股利收入要比留存收益带来的资本收益更为可靠，故需要公司定期向股东支付较高的股利。3、所得税差异论。该理论的代表人物是ROBERTLITZENBERGER和KRISHNARAMASWARMY。认为如果资本利得所得税与股利所得税之间存在差异时，特别是股利所得税大于资本利得所得税时，投资者会倾向于少股利。该理论的核心在于企业必需制定低支付比例的股利政策，才能使企业价值最大化。4、代理成本理论。最早将代理成本应用于股利政策研究的是MICHAELSROZEFF，他认为现金股利会降低代理成本，这样股利会从一个相对高的现金股利政策中获益。（三
13、）上市公司股利政策种类1、剩余股利政策。其理论依据是MM理论股利无关论。它要求根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。2、固定的或持续增长的股利政策。该政策的理论依据是“一鸟在手”理论和信号理论。它要求以固定每股股利或以稳定增长率的形式发放股利。这种股利政策属稳健型，其优越之处表现在一，有利于增强公司对投资者的凝聚力。二，这种股利政策向市场传递着公司稳健发展的信息，有利于稳定公司的股价。三，这种股利政策利于吸引众多的投资者，特别是风险厌恶型的个人投资者和实行谨慎投资策略的机构投资者。财务管理专业2011届本科毕业设计（论
14、文）33、固定股利支付率政策。该政策的理论依据是“一鸟在手”理论。它要求公司每年按某一固定比例从净利润中分配股利给股东。由于各年的股利支付额随公司税后利润的变化而相应发生变化，因而这种股利政策不利于稳定公司股价。4、低正常股利加额外股利政策。其理论依据是“一鸟在手”理论和股利信号理论。是介于固定股利与固定股利支付率之间的一种股利政策，即企业一般每年都支付较低的固定股利，当盈利增长较多时，再根据实际情况加付额外股利。（四）上市公司股利政策影响因素1、法律法规限制。我国对上市公司的股利政策制定的法律和行政法规主要有（1）公司法规定。公司法第130条规定了股利分配的一般原则同股同权，同股同利。（2）
15、个人所得税法的规定。按照个人所得税法，个人拥有的股权取得的股息、红利应当征收20的所得税。1994年1月1日起对股票股利征收20的所得税。（3）关于规范上市公司若干问题的通知的规定。（4）关于上市公司送配股的暂行规定。该规定要求上市公司因送股增加股本额与同一财务年度内配股增加的股本额，两者之和不得超过上一个财务年度截止日期时的股本额。2、契约限制。当公司通过长期借款、债券、优先股、租赁合约等形式向外部筹资时，常应对方要求，接受一些有关股利支付的限制条款。确立契约性限制条款，目的在于促使企业把利润的一部分按条款的要求进行再投资，获取利润，从而保障债款的如期偿还，维护债权人的利益。3、企业外部环境
16、。（1）国家宏观经济环境。一国经济的发展往往具有周期性。不同发展周期的经济对该国企业的股利政策制定的影响是不同的。如果市场较为完善和活跃，投资机会较多，则企业可以采取多发股利，少留盈利的股利政策；反之，亦然。（2）企业的融资环境。一般而言，企业实力越雄厚，规模越大，其市场融资能力也越强，其支付股利的能力也就越强；反之，则弱。（3）市场的成熟程度。在新兴的资本市场，股票股利是一种非常重要的股利形式，与现金股利相比，投资者更偏好股票股利。（4）企业所在的行业特征。不同的行业有不同特征的股利政策，而且，行业的平均股利支付率同该行业的投资机会呈负相关关系。4、企业内部因素。（1）变现能力。资金的灵活周
17、转是企业生产经营得以正财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）4常进行的必要条件，如果公司的现金充足，资产有较强的变现能力，则它的股利支付能力比较强。（2）筹资能力。决定股利政策时，要结合企业的筹资能力，较多地发放现金股利，有利于企业发行新证券筹集资金，但同时当企业进行投资时，如果留用资金不足，就需要考虑外部筹资方式，比如发行股票、债券或取得银行贷款，此时，企业进行外部筹资就要付出远高于留存盈利这种内部筹资的代价。（3）公司的发展和投资机会。如果公司有较好的发展前景和投资机会，使用保留盈余投资具有资本成本低、隐蔽性好的优点，因此公司倾向于减少股利支付；反之将适当增加股利发放。5、企业所处的发
18、展阶段。企业一般经过五个成长阶段，各个阶段有不同的阶段特征，具体说（1）初创期。这一时期公司的利润少、风险大、融资渠道不畅、资金成本高，因而此时较多公司不支付股利。（2）高速成长期。这一时期公司的发展前景良好，净资产收益率高，但现金流量状态不佳，资产的流动性差，财务风险较高，此时公司宜采用支付股票股利的股利政策。（3）稳定增长期。这一时期公司可获得较稳定的高边际利润，现金较为充裕，融资渠道畅通，具备了支付现金股利的条件。一般采取稳定增长的现金股利政策。（4）成熟期。这一时期公司的产品市场趋于饱和，投资机会减少，现金流入虽高，财务风险再次降低，此时公司多采取支付每股现金稳定的股利政策。（5）衰退
19、期。这一时期公司利润逐步减少，尽管提高股利支付率，但总体现金股利呈下降趋势，甚至不发放股利。三、股利政策对上市公司的意义稳定的股利政策可以增强投资者的信心，并能满足他们取得收入的愿望。当盈利下降而企业并未减少股利时，市场就对该股票充满信心。如果企业降低了股利，那么市场信心也随之减弱。稳定的股利可以表达公司管理当局对企业未来的预期，向投资者传递他们拥有优势的信息，即企业的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好。额外股利的运用，既可以使企业保持固定股利的稳定，又可以使股东分享企业繁荣的好处。如果企业经常连续支付额外股利，那它就失去了原有的目的，额外股利变成了一种期望回报。但是，如果企业以适当的方式
20、表明这是额外股利的话，额外股利仍然能向市场传递有关企业目前与未来经营业绩的积极信息。剩余股利政策有利于保持最佳的资本结构和较低的综合资本成本，在财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）5股东对股利和资本收益无偏好的情况下，当投资收益率大于股票市场报酬车时，公司价值可能达到最大。固定比率股利政策在有些推行内部员工持股计划的公司内，可将员工个人的利益与公司的利益捆在一起，使员工意识到他们的切身利益与公司的兴旺发达是息息相关的，从而充分调动广大员工的积极性，进一步提高公司经营业绩。四、浙江上市公司股利政策的现状分析下面列举13家浙江上市公司股利分配情况，分析20062009年的数据，如下（1）宏润
21、建设集团股份有限公司（证券代码002062）2006年度实现合并净利润6，871万元，同比增长1276。实施利润分配方案，以总股本11,082万股为基数，向全体股东每10股送5股红股和每10股派送现金红利人民币1元。2007年度实现合并净利润11，581万元，同比增长6769。没有利润分配方案，不派现、不送股、不转增红利股。2008年度实现合并净利润25,589万元，同比增长6519。实施利润分配方案，每10股转增5股红股和每10股派送红利人民币2元。2009年实现合并净利润309,45万元，同比增长11093。实施利润分配方案，向全体股东每10股送5股红股和每10股派送红利2元。年度分红数额
22、（含税）合并报表归属于母公司净利润元现金红利占净利润比率200611,082,00069,064,93661160520070154,903,012640200840,000,000247,640,5721916152009210，000，000309,444,611346786合计261，082，000781，053，132882002（2）万向钱潮股份有限公司（证券代码000559）2006年实现净利润173,993,19802元，同比上年增长了4937，母公司实现净利167,686,89604元，按总股本1,025,587,365股为基数，向全体股东每10股派发2元现金（含税）。2007
23、年实现利润总额47，88760万元，比上年同期增长5630。母公司的净利润150,751,14627元，按总股本1,025,587,365股为基数，向全体股东每10股派发120元现金（含税）。2008年实现利润总额财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）637，26188万元，比上年同期增长2219，按母公司2008年度净利157,639,68790元，按总股本1,025,587,365股为基数，向全体股东每10股派发100元现金（含税）。2009年实现利润总额35，36733万元，比上年同期增长508，归属于母公司的净利润26,60822万元，以总股本691,225,587,365股为基数
24、，每10股派发现金股利1元。年度现金分红数额（含税）合并报表归属于母公司净利润元现金红利占净利润比率2006205,117,47300173,993,19802117892007123,070,48380263,203,6667946762008102,558,73650220,808,3832246452009122,558,73650266,082,200384606合计553，305，4298924,087,448416429（3）宁波大红鹰实业投资股份有限公司（证券代码600830）2006年实现利润总额9，69936万元，比上年同期增长30779，公司实现净利润39,851,9725
25、2元，以总股本364,322,747股为基数，每10股派发现金红利06元含税。2007年实现利润总额16，68845万元，比上年同期增长6828，母公司2007年度实现净利润19,401,19446元，以总股本454,322,747股为基数，每10股派发现金红利030元（含税）。2008年实现利润总额7，89141万元，比上年同期增长5117。母公司实现净利润20,838,17669元，以总股本454,322,747股为基数，每10股派发现金红利030元（含税）。2009年实现利润总额8，73923万元，比上年同期增长1074。母公司2009年度实现净利润37,520,04691元，2009年
26、度拟不分配红利。年度现金分红数额（含税）元合并报表归属于母公司净利润元现金红利占净利润比率200621,859,3648236,869,332875929200713,629,6844179,475,910671715200813,629,6824150,252,3164727122009037,520,046910合计48,118,73164204,117,60692589（4）浙江英特集团股份有限公司（证券代码000411）财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）72006年实现利润总额3，13517万元，比上年同期增长1428。本年度实现的净利润弥补以前年度亏损后，可供分配的利润仍为负
27、数，不分配利润，也不进行公积金转增股本。2007年实现利润总额4，65801万元，比上年同期增长48，母公司净利润为14511270元。以股本115,249,970股为基数，以资本公积按每10股转增8股的比例向全体股东转增股本。2008年实现营业利润为538063万元，比上年同期增长1562，母公司净利润为190389万元。以总股本115,249,970股为基数，向全体股东以资本公积按每10股转增8股的比例转增股本，每股面值人民币1元。因本期实现的净利润弥补以前年度亏损后，可供分配的利润仍为负数，决定不分配利润。2009年实现利润总额8，81664万元，比上年同期增长5901，归属于母公司净利
28、润为314083万元。没有进行利润分配、公积金转增股本，也没有配股、增发新股。年度现金分红数额（含税）合并报表归属于母公司净利润元现金红利占净利润比率200607,855,38802007014,511,27002008019,038,88202009031,408,3810合计072，813，9210（5）浙江广厦股份有限公司（证券代码600052）2006年实现利润总额25，83851万元，比上年同期增长7607。母公司2006年度实现净利润255,207,64990元，由于公司未分配利润已是负数，根据公司现状和经营发展需要，不进行利润分配，也不以公积金转增股本。2007年实现利润总额33
29、，66061万元，比上年同期增长23027。母公司2007年实现净利润为18，26670万元，以255,528,000股为基数，资本公积金每10股转增2股。2008年实现利润总额54，65987万元，比上年同期增长6239，归属于母公司净利润为36，73411万元。股利分配方案，不进行利润分配，也不转增股本。2009年实现利润总额62，58838万元，比上年同期增长1431，归属于母公司净利润为43，68966万元。为保证公司的持续、稳健发展,2009年度不进行利润分配,也不转增股本。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）8年度现金分红数额（含税）合并报表归属于母公司净利润元现金红利占净利
30、润比率20060278,241,25034020070182,666,93579020080368,283,4854020090436,896,67830合计0709,605,84920（6）宁波杉杉股份有限公司（证券代码600884）2006年实现利润总额12，38867万元，分别比上年同期增长382，归属于母公司净利润为9，08012万元。拟按每10股派现金红利1元。2007年实现利润总额19，59437万元，比上年同期增长5658，归属于母公司净利润为11，26963万元。2007年度拟按每10股派现金红利12元。2008年实现利润总额16，36384万元，比上年同期增长1649，归属于
31、母公司净利润为9，60332万元，拟按每10股派现金红利06元。2009年实现利润总额12，72757万元，分别比上年同期增长2222，归属于母公司净利润为9，51601万元，按每10股派现金红利10元。年度现金分红数额（含税）元合并报表归属于母公司净利润元现金红利占净利润比率200641,085,8247092,801,162244427200749,302,98964112,696,275504375200824,651,4948296,033,240262567200941,085,82470122,984,587743341合计156,126,62876424,515,26624367
32、7（7）华东医药股份有限公司（证券代码000963）2006年实现利润总额16，93692万元，比上年同期增长2537，母公司净利润为8，33513万元。以总股本43406万股为基数，每10股派发现金160元含税。2007年实现利润总额30，39726万元，比上年同期增长7228，母公司净利润17，31602万元，2007年度利润不作分配，不转增。2008年实现利润总额28，23115万元，比上年同期增长713，归属于母公司净利润16，86097万元，2008年度利润不分配、不转增。2009年实现利润总额56，51553万元，财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）9比上年同期增长10019
33、，归属于母公司净利润37，81212万元。以总股本43,406万股为基数，每10股派发现金股利33元（含税），本次股利分配总额为143,239,79703元，公司本年度不送股，也不进行公积金转增股本。年度现金分红数额（含税）元合并报表归属于母公司净利润元现金红利占净利润比率200669,449,5985696,575,82750719120070173,160,20987020080168,609,7417502009143,239,79703378,121,200003789合计212,689,39560754,263,951622745（8）浙江巨化股份有限公司（证券代码600160）20
34、06年实现利润总额20，14179万元，比上年同期增长839，归属于母公司净利润16，40022万元。为兼顾公司发展和股东利益，以总股本55680万股为基数，向全体股东按每10股派现金100元（含税）分配，共计分配股利55,680,00000元，且不进行资本公积金转增股本。2007年实现利润总额24，08189万元，比上年同期增长1753，归属于母公司净利润20，72921万元。以总股本55680万股为基数，向全体股东按每10股派现金股利100元（含税）分配，共计分配股利55,680,000元。不进行资本公积金转增股本。2008年实现利润总额11，47112万元，比上年同期增长5237，归属于
35、母公司净利润8，74675万元。以总股本55680万股为基数，向全体股东按每10股派现金股利100元（含税），共计分配股利55,680,000元。不进行资本公积金转增股本。2009年实现利润总额3，92968万元，比上年同期增长6574，母公司净利润9，25578万元。以总股本55,680万股为基数，向全体股东按每10股转增1股派现金08元（含税）分配，共计分配股利4,4544万元。此次红利分配后，以资本公积金向全体股东每10股转增1股。年度现金分红数额（含税）元合并报表归属于母公司净利润元现金红利占净利润比率200655,680,00000163,020,445943416200755,68
36、0,00000207,292,107092686财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）10200855,680,0000094,648,075795883200944,544,00000115,470,266343858合计211,584,00000580,430,895063961（9）浙江康恩贝制药股份有限公司（证券代码600572）2006年实现利润总额12，60382万元，比上年同期增长1334，母公司净利润8，44195万元。以总股本137,200,000股为基数，每10股派发现金股利230元含税,共计分配股利31,556,00000元。2007年实现利润总额15，78938万元
37、，比上年同期增长2527，母公司2007年度净利润为56,799,46047元。以总股本18,000万股为基数，向全体股东每10股送红股2股并派送现金红利15元含税,共计送红股3,600万股,派送现金红利2,700万元，以资本公积金向全体股东每10股转增6股。2008年实现利润总额10，77571万元，比上年同期增长3175，母公司实现的2008年度的净利润90,114,35270元。以总股本32,400万股为基数，每10股派现金红利120元含税,本年度无资本公积金转增股本。2009年实现利润总额12，21194万元，比上年同期增长1333，母公司实现净利润121,278,84330元，以总股
38、本32,400万股为基数，每10股派送现金红利15元含税。年度现金分红数额（含税）元合并报表归属于母公司净利润元现金红利占净利润比率200631,556,0000056,758,649335560200727,000,00000106,131,697482544200838,880,0000091,973,561464227200948,600,00000121,278,843304007合计146,036,00000376,142,751604085（10）浙江万丰奥威汽轮股份有限公司（证券代码002085）2006年实现利润总额6，76095万元，比上年同期增长1191，母公司净利润为5，
39、66161万元。以总股本25850万股为基数，向全体股东每10股派送红股05股，现金红利01元（含税），共计分配利润1551万元，同时向全体股东每10股转增05股。2007年实现利润总额9，39581万元，比上年同期增长3897，母公司净利润为6，36384万元。以总股本28435万股为基数，向全体股东每10股派发现金股利15元（含税），共计分配利润426525万元。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）112008年实现利润总额2，71330万元，比上年同期增长7112,母公司净利润2，15430万元，以总股本28435万股为基数，向全体股东每10股派送现金红利100元（含税），共计分配
40、利润28435万元。2009年实现利润总额9，50413万元，比上年同期增长25028，母公司净利润6，73931万元，以总股本28435万股为基数，向全体股东每10股派送现金红利15元（含税），共计分配利润4,26525万元。年份净利润分红额现金红利占净利润比率2006566161万元1686万元29782007636384万元426525万元67022008215430万元28435万元131992009673931万元426525万元6329合计2091906万元13060万元7300创业板块（11）浙江银江电子股份有限公司（证券代码300020）2009年实现利润总额5，59308万元
41、，比上年同期增长5181，归属于母公司净利润494745万元，同比增长5707。以总股本80,000,000股为基数，按每10股派发现金股利人民币2元（含税），共计16,000,00000元；以资本公积金转增股本，每10股转增10股，共计转增股本80,000,000股。2010年16月公司实现净利润2,25707万元，较上年同期增长3293，其中，母公司实现净利润2,32259万，同比增加3873。不进行利润分配、不发放股利。年份净利润分红额现金红利占净利润比率2009494745万元1600万元3234（12）华谊兄弟传媒股份有限公司（证券代码300027）2009年公司实现利润总额为11,
42、54034万元，比上年同期增3749；净利润为8,39756万元，比上年同期增长2338。以总股本16,800万股为基数，按每10股派发现金股利人民币3元（含税），共计派发现金5,040万元。以资本公积金转增股本，每10股转增10股，共计转增股本16,800万股。2010年16月公司实现实现营业利润1,33204万元，比上年同期下降6728；实现利润总额2,31377万元，比上年同期下降4646；净利润为2,68914万元，比上年同期下降1499。不进行利润分配、不发放股利。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）12年份净利润分红额现红利占净利润比率20098,3975万元5,040万元6
43、002（13）浙江核新同花顺网络信息股份有限公司（证券代码300033）公司2009年度实现营业利润7,666万元，归属于母公司净利润7,474万元，同比增长9490。拟按每10股派发现金股利人民币3元（含税）,共计20,160,000元；以资本公积金转增股本，以总股本67,200,000股为基数，向全体股东每10股转增10股。2010年16月公司实现营业利润46,435,65748元，比上年同期增长3001；净利润为42,767,61710元，比上年同期增长2665。不进行利润分配、不发放股利。年份净利润分红额红利占净利润比率20097,474万元2016万元2698表1浙江省上市公司200
44、62009利润分配方式统计分配方案/分红年度2006200720082009含创业板不分配220440330323派现6605506605385派现转增1104307派现转增送股110派现送股220178转增110实施分配公司比例8806607707538（一）实施利润分配比例较高20062009年度中，绝大多数上市公司实施利润分配方案，实行股利分配政策。2006年度实施分配的比例最高为80，2007年最低为60，20082009年均为70。一些上市公司虽然盈利能力下降，但仍然实施利润分配万向钱潮20082009年利润总额逐年下降，盈利能力下降，但仍然实施利润分配政策；万丰奥威和康恩贝在200
45、8年利润总额下降，也仍然实施利润分配，实现对股东的回报。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）13创业板上市公司中，2009年浙江银江电子股利支付率为3234，华谊兄弟为6002，同花顺为2698，相对比浙江省主板和中小板的股利支付率更高。（二）以现金股利为基础，利润分配方式多样化利润分配方式主要有现金股利和股票股利两种方式，即“派现”与“送股”。但是，在浙江上市公司的分配方案中，往往还有“转增”内容。从表1可以看出，在20062009分红年度中以现金为基础进行利润分配的上市公司比例均在30以上。其中，在2006和2008年度达到60。在2008年金融危机的背景下，以“派现”形式发放股利的
46、公司所占比例为60。其中，含转增在内的混合分配方式的上市公司比例为10。2009年派现、派现转增比例较高，其中创业板所占的比例更高。这显示了中小企业板形成以现金股利为基础的多样化分配方式，送股转增比例高的特征。（三）股利支付率波动幅度大，缺乏连续性根据浙江上市公司分红的数据来看，各年度、各企业间的股利支付率、每股股利存在较大的差异。表2显示，从上市公司整体看，20062009年，浙江省上市公司各年的平均股利支付率存在较大差异，最高的年份为2008年，平均股利支付率为3485，最低的年份为2007年，仅达到2270。从上市公司个体看，各公司各年度股利支付率最大值与最小值之间存在较大的间距，显示出
47、不同公司之间的股利支付水平存在较大差异。根据对浙江省创业板上市公司2009股利支付率统计得出，平均支付率为3272，由于行业和企业的差异，各个上市公司股利支付率差异较大。表2浙江省上市公司20062009股利支付率统计2006200720082009均值平均42902270348532723329最小值00000最大值1178967021319967869619（四）初次分配偏好“高派现、高转增”方式纵观浙江省中小企业板上市公司20062009年分配方案，我们可以发现，浙江省上市公司首次或次年宣告发放股利时，往往伴随着较高的股利支付率和存在大量的转增送股行为。通过对上市当年及次年的分红方案与以
48、后各期的分红方案财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）14对比，我们可以清楚地看出中小板上市公司在首次或次年宣告发放股利时，更倾向于采用高派现高转增方式进行。如2006年万向钱潮股利支付率达到11789，都明显地高于它们以后年度的分红水平，而后几年均保持在46左右。2009年，三家创业板上市公司均采用了派现转增的方式分配利润。这可能由于初上市时存在高额的溢价，形成巨额的资本公积，存在着转增股本的可能；其次，新上市的公司期望着股利政策能传递着公司积极的信号；而上市公司本身具有的高成长性又为未来的业绩提升提供了保障。因此，公司管理当局在上市的当年或次年往往存在发放高额股利的良好愿望。五、浙江上
49、市公司股利分配政策中存在的问题浙江上市公司在转型经济中表现出了独特而不完善的治理结构，与此相对应的是，上市公司的股利政策也表现出不规范、不健全且随意性大的特点。（一）忽视投资者收益分配权的现象比较普遍在制定分配政策时，除应遵守相关的法律法规，结合公司目前的情况和未来的发展需要外，最根本的是要考虑到投资者尤其是中小投资者的利益，因为他们是上市公司的产权所有者，享有收益分配权。然而在现实中，中小投资者的收益分配权往往被忽视。从浙江上市公司的情况也可以看到上市公司在股利分配中常常存在“不分配”的现象，有些上市公司则大量采用股票股利的分配方式或者是将配股作为股利分配，使其成为一种圈钱的手段。（二）股利分配政策波动性较大，缺乏连续性浙江上市公司基本上没有一个稳定的股利政策，股利分配随意性很大，这使投资者对公司股利政策，股价变动趋势的预期变得十分困难。特别是大多数上市公司没有按照企业发展的生命周期规律对股利分配进行中长期规划，而是各年临时决策制定，股利政策缺乏战略性方针的指导。所以浙江上市公司无论是股利支付率还是分配形式均频繁多变，缺乏连续性，未形成相对稳定的股利政策。（三）股利分配行为不规范浙江上市公司股利分配行为不规范具体表现为一是有些公司的董事会对股钭志斌中小企业板股利分配行为特征及成因分析以浙江省54家中小企业上市公司为例财会通讯,2010（11）P45财务管理专业20
