1、财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）（2011届）本科毕业设计（论文）题目浙江省上市公司财务质量评价与优化研究学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）诚信声明我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）授权声明学校有权保留送交论文（设计
2、）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）摘要从90年代初期发展到现在，我国证券市场的规模和上市公司的数量迅速增长。然而，近几年来，上市公司中一些造假事件频频曝光，与上市公司有利益相关的各方将目光纷纷投向了上市公司的财务质量，开始重新审视和关注浙江省上市公司的财务质量问题。传统的财务分析大都是建立在数量方面的分析，没有太多关注质量方面的问题。在富丽堂皇的
3、数字面前，我们更应该关注其数字背后所代表的质量问题。本文从分析上市公司财务质量的重要性入手，试图构建一个新的财务质量分析框架，简化传统的多指标分析体系，增强财务质量方面的分析，并将上市公司财务质量分析划分为资产质量分析和收益质量分析两部分。在此基础上，将万向钱潮股份有限公司的财务报告，作为浙江省上市公司的财务质量分析的案例，客观分析评价该公司财务质量。据此，对提升浙江省上市公司的财务质量提出一个整体性的建议。关键词上市公司；财务质量；评价；优化ABSTRACTFROMTHEEARLY90STOTHEPRESENT,CHINASSECURITIESMARKETSIZEANDGROWTHINTHE
4、NUMBEROFLISTEDCOMPANIESRISESRAPIDLYHOWEVER,INRECENTYEARS,ANUMBEROFLISTEDCOMPANIESAREINTHEFREQUENTEXPOSUREOFFRAUD,ANDTHESTOCKHOLDERSWILLLOOKTOINVESTINTHEFINANCIALQUALITYOFLISTEDCOMPANY,ANDTHEATTENTIONBEGANTOREEXAMINETHEFINANCIALQUALITYOFLISTEDCOMPANIESINZHEJIANG财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）PROVINCETRADITIONA
5、LFINANCIALANALYSISISMOSTLYBASEDONQUANTITATIVEANALYSIS,WHICHISNOTMUCHCONCERNEDABOUTQUALITYISSUESWENEEDTOFOCUSONTHENUMBERSREPRESENTEDBYITSQUALITYISSUESBEHIND,DESPITETHEMAGNIFICENTFIGURESTHISPAPERANALYZESTHEIMPORTANCEOFTHEFINANCIALQUALITYOFLISTEDCOMPANIESANDTRIESTOBUILDANEWANALYSISFRAMEWORKOFFINANCIALQ
6、UALITY,SIMPLIFIEDTHESYSTEMOFTRADITIONALMULTIINDEXANALYSIS,ANDENHANCETHEQUALITYOFFINANCIALANALYSIS,ANDDIVIDEDTHEFINANCIALQUALITYOFLISTEDCOMPANIESINTOTHEFINANCIALQUALITYANALYSISANDASSETQUALITYEARNINGSQUALITYANALYSISTWOPARTSONTHISBASIS,THEWANXIANGGROUPSFINANCIALREPORTASALISTEDCOMPANYINZHEJIANGPROVINCEI
7、NTHECASEOFFINANCIALQUALITYANALYSIS,OBJECTIVELYANALYZETHEEVALUATIONOFTHECOMPANYSFINANCIALQUALITYACCORDINGLY,TOENHANCETHEFINANCIALQUALITYOFLISTEDFIRMSINZHEJIANGPROVINCEMADEANOVERALLRECOMMENDATIONKEYWORDSLISTEDCOMPANIESFINANCIALSTANDINGEVALUATIONOPTIMIZING目录一、引言1二、浙江省上市公司现行财务质量评价体系及存在问题1（一）财务质量的重要性1（二）
8、现行的绩效评价指标体系2财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）（三）现行公司评价指标体系存在的问题4三、浙江省上市公司财务质量评价的新框架以万向钱潮为例5（一）评价财务质量的新框架6（二）以万向钱潮为例的财务质量实际评价10四、新框架下优化浙江省上市公司财务质量的措施16（一）优化资产结构16（二）调整资本结构17五、结论19参考文献20致谢22财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）1一、引言我国的资本市场从成立至今已有二十多年的发展历程。十几年中,浙江省境内外的上市公司数量从最初的几家发展壮大至今天的216家。巨大的市场在为众多企业提供了广阔的筹资空间的同时，也给上市公司提供了一个展
9、示自身魅力的舞台,这个魅力就来自于上市公司财务质量。资本市场上股票价格的潮起潮落、变幻莫测,实际上是市场和投资者对上市公司的资产管理和运用质量、债务风险和偿债能力、盈利能力和盈利质量、资本扩张性和公司发展潜力的描述和评价的一种直观反映。上市公司股票价格的变动当然会受到国际和国内经济和政治形势、国家宏观政策法规、行业走向、单个企业的重大利好等多种因素的影响,但其中最重要的因素之一就是公司的财务质量。目前,随着资本市场的扩容增速,大量的企业涌入资本市场。虽然上市公司多数都是行业中的优秀代表,但是市场经济的经营法则,优胜劣汰的竞争机制导致上市公司上市后财务质量状况良莠不齐,有些甚至差别较大。公司的财
10、务质量集中反映上市公司的发展状况,因此,对上市公司的财务质量状况进行客观的分析与评价,对于更好地把握上市公司的发展趋势,寻找、改善和提升上市公司财务质量的策略,具有极其重要的理论意义和现实意义。财务质量是现代企业管理整体质量的重要组成部分，促使企业各利益相关者对其高度关注。信息技术的发展和现代管理理念的创新，为企业财务质量分析提供了环境和技术支持，也为企业运营提供决策支持创造了条件。二、浙江省上市公司现行财务质量评价体系及存在问题对财务质量的定义非常少，普遍的来说财务质量指企业的财务状况，既可以指企业某张报表所反映的企业特定侧面的“状况”，也可以指企业特定报表的特定项目“状况”。概言之，凡是企
11、业能用货币表现的方面的状况，都可以称之为是“财务状况”。财务质量也可以理解为财务状况的质量。（一）财务质量的重要性财务信息是公司利益相关者了解公司财务经营状况的主要工具。上市公司披露财务信息的目的，在于提供经济决策中有助于一系列使用者的关于企业财务状况、经营业绩和财务变动的资料，其质量将直接影响公司所有者的经营决策与投财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）2资者的投资意志，关系到企业的生存与发展。近年国内外上市公司频频曝出财务舞弊丑闻，从国外的安然、世通到帕玛拉特，从国内的郑百文、亿安科技到格林科尔系等，无一不在鲜亮的财务报表背后掩藏着糟糕的业绩。这些财务舞弊不仅影响了资源的优化配置，而且
12、使投资者、债权人、企业经营者、公众、竞争对手等利益相关者深受其害，着实领教了金玉其外、败絮其中的现实含义。同时也让利益相关者深刻领会到应关注企业财务的实际质量，关注账面金额的含金量。为了保护广大利益相关者，为了整个资本市场的健康发展，财政部、证监会等政府管理部门也积极采取措施，制定许多相关政策，力图提高上市公司财务质量。例如2006年颁布的新会计准则将“经济实质重于法律形式”的原则纳入基本准则；新会计准则将资产减值适用范围扩大，扩大到包括固定资产、无形资产以及除特别规定以外的其他减值的处理，同时为避免利用资产减值进行盈余管理，规定已计提减值准备不允许转回，以提高投资质量；要求上市公司披露扣除“
13、非经常性损益后的净利润”来提高上市公司的利润质量；要求上市公司披露短期债权应收账款和其他应收款的账龄资料，以显示债权质量等。这一系列措施明显地显示了政府对上市公司财务质量所做的严格要求，说明官方也非常重视上市公司的财务质量。（二）现行的绩效评价指标体系我国目前还未制定出一套比较统一的公司财务质量评价体系，有关公司财务质量评价包含在公司绩效业绩评价内容中。因此，有必要对我国企业绩效评价进行介绍。经过几年的实践运用，1999年版的企业绩效评价指标体系受到一定的挑战与冲击，学术界对该指标体系的适用性、指标设置、指标权重设置、指标计算方法等方面提出诸多置疑。针对1999年版指标体系所遇到的问题，200
14、2年3月财政部会同国家经贸委、中央企业工委、劳动保障和国家计委等部门对1999年版企业效绩评价指标体系做了进一步修订，颁布了企业效绩评价操作细则修订。该指标体系由20个定量指标和8个定性指标构成，较之1999年版有所变化。该指标体系及指标权数用括号内数字表示如表1表1企业效绩评价指标体系与指标权数表2002年版评价内容与权数基本指标与权数修正指标与权数评价指标与权数财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）3一、财务效益状况38净资产收益率25总资产报酬率13资本保值增值率12主营业务利润率8盈余现金保障倍数81、经营者基本素质182、产品市场占有能力服务满意度16二、资产营运状况18总资产周
15、转率9流动资产周转率9存货周转率5应收账款周转率5不良资产比率83、基础管理水平124、在岗员工素质10三、偿债能力状况20资产负债率12已获利息倍数10速动比率10现金流动负债比率105、技术装备更新水平服务硬环境10四、发展能力状况24销售营业增长率12资本积累率12三年销售平均增长率8三年资本平均增长率9技术投入比率76、经营发展战略127、发展创新能力148、综合社会贡献1001001001002002年版评价指标体系与1999年版相比，发生了以下变化L、评价内容中四方面内容的权重均发生了变化；2、基本指标中除总资产周转率、流动资产周转率和资产负债率三个指标权重不变外，其它指标均发生了
16、变化；3、反映财务效益状况的修正指标中销售营业利润率改为主营业务利润率；增加了盈余现金保障倍数；调整了指标间的权重；4、反映资产营运状况的修正指标中取消了资产损失比率；调整了指标间的权重；5、反映偿债能力状况的修正指标中取消了流动比率、长期资产适合率、经营亏损挂账比率；调整了指标间的权重；6、反映发展能力状况的修正指标中取消了总资产增长率、固定资产成新率；三年利润平均增长率改为三年销售平均增长率；增加了技术投入比率；财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）47、评议指标中的变化领导班子基本素质改为经营者基本素质；基础管理比较水平改为基础管理水平；在岗员工素质状况更名为在岗员工素质；取消了行业
17、和区域影响力；企业经营发展策略改为企业经营发展战略；长期发展能力预测改为发展创新能力；增加了综合社会贡献指标；相应调整了指标间的权重。从以上变化我们可以看出，2002年版评价指标体系比1999年版在以下三方面作了较大的改进1、更重视对现金流的反映。1999年版指标体系中反映现金流的指标仅有现金流动负债比率一个指标，权重仅为4；而2002年版指标体系新增盈余现金保障倍数指标，两项指标权重之和达到18。2、更重视对企业长期发展能力的反映。发展能力状况评价指标的比重由8上升为24，在修正指标中新增技术投入比率指标，评议指标中新增发展创新能力指标，且权重达到14。3、指标设置更精炼、科学。在反映偿债能
18、力状况的修正指标中，取消了流动比率，仅保留速动比率，避免了信息过分重叠。同时还取消了计算方法不科学的总资产增长率、固定资产成新率和三年利润平均增长率指标。（三）现行公司评价指标体系存在的问题现行企业绩效评价指标体系较以往的评价指标体系更具科学性、规范性和公正性，但仍然存在一些不足1、未能充分考虑企业财务质量问题。现行评价指标体系中鲜有像不良资产比率这种反映企业财务质量的指标，这显然无法对目前我国企业会计信息失真严重、粉饰财务报表等普遍存在的现象作出正确的评价。按现行的评价方法，像一些企业的中小投资者无法从评价结果中获得预警信号，反而会被很高的评价分数误导，而造成严重的损失。财务质量高的企业往往
19、表现为主营业务突出，核心竞争能力强，偶发性业务带来的利润少，关联交易少，或者负债少，潜在损失少，经营活动产生的现金流量与营业收入相匹配，现金股利支付能力强等特征，但现行的评价指标体系中没有充分考虑到企业的财务“质量”问题。2、对现金流量信息重视不够。西方学者通过实证研究发现，现金流量和会计盈余反映了不同维度的会计信息，两者具有很强的互补性。在信息不对称的情李晓菁企业财务质量分析研究硕士论文厦门大学,2007P1213财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）5况下，应计制有可能使企业管理者利用会计操纵来优化业绩。运用现金流量指标可以较好地消除应计制会计对盈余的操纵，挤掉盈余水分，实现由单纯的数
20、量评价到“量”、“质”并举，使效绩评价的结果更加真实可靠，有助于信息使用者真实客观地评价企业的财务状况。然而在现行评价指标体系的8个基本指标中，竟没有一个关于企业现金流量方面的指标，只有盈余现金保障倍数和现金流动负债两个修正指标反映现金流量信息。这显然与现今“现金至尊”的财务观念不相符合。3、对企业长期持续发展能力重视不够。企业长期持续发展能力包含两层含义一是从长期看，企业的盈利水平至少能按照现在的水平维持下去；二是从长期看，企业的盈利水平按照一定的增长速度持续增长下去。企业持续发展能力的重要性是不言而喻的。但是在权数为100的现行评价指标体系中，从财务角度评价的指标分值总计达到了76分，包括
21、“财务效益状况”38分、“资产营运状况”18分和“偿债能力状况”20分三个方面，而“发展能力状况”指标的权重仅为24分。在评议指标中体现企业持续发展能力的指标发展创新能力、经营发展战略也仅占整个评议指标的26。这些评价指标及其权重是不能客观评价企业发展潜力的，在一定程度上有可能助长企业管理者的短期行为倾向，忽视经营发展战略，不利于企业长期稳定持续地发展。4、缺少反映无形资产的指标。21世纪是知识经济的世纪，能否充分地利用科学技术，成功地拥有专利和非专利技术等无形资产，是企业具备独特竞争优势的关键所在。由此，在企业效绩评价中对无形资产发展战略的评价应是新形势下不得不考虑的内容。然而现行评价指标体
22、系却没有涉及反映企业无形资产的指标，这不能不说是现行企业效绩评价体系的一大缺陷。从财务质量分析的相关研究现状可以看出，目前财务质量分析研究尚不成熟，有诸多值得商榷和改进之处。三、浙江省上市公司财务质量评价的新框架以万向钱潮为例财务质量是企业的经营过程中一个必需考虑的因素，但是对财务质量的评价历来是一个难题，因此在制定有关财务质量的评价与优化措施时，各利益相关者对这一问题都感到非常棘手。财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）6（一）评价财务质量的新框架资产质量分析主要依赖于资产负债表，而资产负债表是一张静态的财务报表，因此它是一个静态的分析体系；收益质量分析主要依赖于利润表和现金流量表，这两
23、张报表均为动态的财务报表，因此收益质量分析体系是一个动态的分析体系。将财务质量分析分为资产质量分析和收益质量分析，可以实现财务质量静态和动态分析的有机结合，从而更准确、更全面地评价上市公司的财务质量。本文将上市公司财务质量分析简化为资产质量评价和收益质量评价，减少了分析的工作量。1、资产质量评价指标资产质量，是指资产的变现能力，能被企业在未来进一步利用或与其他资产组合增值的质量。资产质量的好坏，主要表现为资产的账面价值量与其变现价值量或被进一步利用的潜在价值量之间的差异上。高质量的资产，应当表现为按照高于或等于相应资产的账款价值变现或被企业进一步利用，或有较高的与其他资源组合增值的潜力。反之，
24、低质量的资产，则表现为按照低于相应资产的账面价值变现或被企业进一步利用，或难以与其他资源组合增值。（1）资产的存在性资产负债表中的资产总额表示企业拥有或控制，能够为企业带来未来经济利益的经济资源，但资产总额中并不都是真实存在的资产。会计核算以权责发生制为记账基础，有些费用以权责发生制为记账基础时被确认为资产，如长期待摊费用、待处理财产损溢等，这种按照权责发生制确认的资产实际上属于虚拟资产。由于某种原因，企业在粉饰报表时会相应增加资产，如少结转商品销售成本虚增存货，这种由于粉饰报表而增加的资产实际上届于虚增资产。虚拟资产和虚增资产都不能为企业带来未来经济利益，成为不良资产。因此，评价资产质量的首
25、要指标是不良资产比率。不良资产比率是年末不良资产总额与年末资产总额的比率，其中不良资产包括三年以上的应收款项净额、积压商品物资、不良投资、长期待摊费用等。该指标越小，说明资产的质量越好。（2）资产的流动性资产只有在流动中才产生效率，流动性是资产的本质特征。资产的流动性表徐泓资产质量评价指标体系研究经济与管理研究,20095P117121财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）7现为有效性、周转性，且是相辅相成的。资产周转越快，被利用越充分，资产越有效，为企业赚取经济利益的能力越强；资产周转越慢，资产有效性受到影响，资产获利能力越弱。（3）资产的收益性收益性是资产质量的综合表现。通过真实存在资
26、产的流动取得收益，是企业得以生存和发展的必要条件。只有获利的企业才能长久存在下去，且资产质量其他方面特征最终必然影响资产的收益性。因此，资产收益性是评价资产质量的核心指标。（4）资产的结构性资产结构如果安排合理，各项资产能达到要求最佳周转率，资产能得到充分利用，收益性达到最大；反之，产生闲置资产，资产就不能得到充分利用。资产最主要的结构是经营资产、投资资产和其他资产。一般情况下经营资产是企业资产中最重要的组成部分，是企业获利的主要源泉；投资资产可以获得一定的投资收益，并且能够改善企业的经营环境。有时不能直接刨造收益，但可以为实现经营收益创造条件。为此，应设置经营资产占资产总额的比重，投资资产占
27、资产总额的比重，其他资产占资产总额的比重。其中经营资产在资产总额中占有较大比重，投资资产应根据企业的具体情况分析确定其合理的比重。（5）可持续性资产的可持续性表现为企业的资产能够持续地产生净现金流量。如果能够持续地产生净现金流量，将其投入经营过程不断地补充资产，使资产具有可持续性。在净现金流量中，只有经营活动净现金流量具有可持续性。因此，可设置经营活动净现金流量与资产的比率指标评价资产可持续性。经营活动净现金流量与资产总额的比率是当年的经营活动净现金流量与平均资产总额的比率，反映资产持续产生现金流量的可能，该指标越大，资产的可持续性越强。（6）风险性企业资产所面临的主要风险是经营风险。从风险性
28、的角度对资产进行分类，可分为金融资产、实物资产和无形资产。金融资产的变现能力较强，弹性较大，所面临的风险较小。实物资产主要包括存货和固定资产等，实物资产的周转时间较长，变现能力差。无形资产没有实物作为基础，其风险相对较大。通过各类资财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）8产性质的分析，可以看出如果企业资产总额中金融资产占有一定的比例，可保证资产具有一定的弹性，资产能够及时调整，可减少资产的经营风险。因此，评价资产风险性的指标是金融资产占资产总额的比重。金融资产的比重越大，资产的弹性越强。相应的指标有实物资产占资产总额的比重、无形资产占资产总额的比重，可从不同角度对资产的弹性进行评价。资产风
29、险性的表现是资产变现能力，而变现能力可通过市场价值和账面价值的比率来说明。为此，可设置市场价值与账面价值的比率评价资产风险性。该指标反映市场价值与账面价值之间的差额程度，账面价值如大于市场价值表明资产变现的可能性较小，承担的风险较大；反之，变现可能性大，承担风险较小。金融资产占资产总额比重是基本指标，实物资产占资产总额的比重、其他资产占资产总额的比重、市场价值与账面价值比率是辅助指标，对基本指标进行修正。描述指标从不同角度对资产质量进行评价，构成了资产质量的评价指标体系。在此基础上，应根据各指标的重要性程度，按照多档次标准，通过功效函数转化为可以度量的评价分数，据以对资产质量进行总体评价。2、
30、收益质量评价指标衡量收益质量需要用到不同的财务指标，来构建一个指标体系，从而系统性的对收益质量做出评价，来对企业收益质量水平有一个全面的认识，从收益质量的特征出发选择适合的财务指标来衡量。（1）真实性真实性是指收益信息应如实表述所要反映的对象，即所表述的内容应是意欲表述的，尤其要做到不偏不倚地表述经济活动的过程和结果，避免倾向于预定的结果或某一特定利益集团的需要。收益的真实性包含两方面的内容，即客观性和完整性。客观性，是指报告收益的内容应该以实际发生的经济活动为依据，客观地表述企业特定期间的经营成果；完整性则要求反映在企业利润表上的收益信息能够全面反映企业在特定期间的经营成果。然而，收益的真实
31、性有一个程度的问题在会计准则允许范围内，由于存在会计政策的可选择性和会计估计的差异，对同一企业的收益计算可能有不同的反映结果。例如，成本核算过程中费用的归集和分配、存货发出成本的计价等。许多会计信息是依据分类、汇总甚至估计取得的，这些技术手段的运用有其合理的财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）9一面，但也必然带有一定的不真实成分。企业会计人员的技术水平、管理当局的道德品质等方面的高低，直接关系到收益信息受人为因素影响的程度，关系到信息的真实性。因此，对于收益的质量，很难达到百分之一百的真实，只要收益信息基本上反映了企业的实际情况，就可以被认作是真实的。（2）可比性可比性要求企业提供的收益
32、信息应当相互可比。这主要包括两方面的涵义一方面要求纵向可比，即同一企业不同时期发生的相同或者类似的交易或事项，应当采用一致的会计政策，不得随意变更，除非法律、行政法规或者国家统一的会计制度要求变更，或者会计政策变更能够提供更可靠、更相关的会计信息；另一方面要求横向可比，即不同企业发生的相同或者类似的交易或事项，应当采用规定的会计政策，确保会计信息口径一致、相互可比。（3）可理解性企业编制财务报告、提供会计信息的目的在于使用，而要让使用者有效使用会计信息，应当能让其了解会计信息的内涵，弄懂会计信息的内容，这就要求财务报告所提供的会计信息应该清晰明了，易于理解。这样才能提高会计信息的有用性，实现财
33、务报告的目标，满足向投资者等财务报告使用者提供决策有用信息的要求。因此，可理解性是收益信息质量的一个重要指标。可理解性要求企业提供的收益信息清晰明了，便于财务会计报告使用者理解和使用。孙蔓莉通过研究发现我国当前的上市公司年报接近于半专业投资者的理解能力，但对于非专业投资者则是不可理解的，由于我国投资者的专业水平普遍不高，因此收益信息应当具备可理解性。（4）稳定性主营业务利润比营业利润其他业务利润/利润总额通常以主营业务利润比重来衡量稳定性，但由于企业收益表中主营业务利润并没有将期间费用予以扣除，而实际情况是大部分的期间费用的发生是为了取得主营利润，故将损益表中营业利润扣除其他业务利润作为主营活
34、动利润。稳定性指标用主营活动利润占利润总额的比重来衡量。（5）安全性周斌上市公司收益质量分析上海会计,20032P3032财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）10财务杠杆系数息税前收益/息税前收益利息费用息税前收益是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。它可以利润总额加利息费用来测算。财务杠杆系数越高，财务风险越大，安全性越差，但利用一定程度的财务杠杆效应是很必要的，可以充分利用债务利息的抵税作用，可以扩大利润额，故其为适度指标。在构建了收益质量评价体系后，在对企业收益质量评价时，应该考虑不同的指标对于收益质量的作用是不同的。有必要对其赋予一定的权重，从而更加全面合理的对收益质量进
35、行评价，为企业经营者和投资者提供决策参考。（二）以万向钱潮为例的财务质量实际评价截至2010年底，浙江境内上市公司105家，上市公司数量居全国第三，总市值247964亿元，累计新增融资13752亿元，新增中小板上市公司11家，上市融资4772亿元，占深圳中小板新增家数和融资总额的1549和1680，比例均高于前年同期。本次分析样本主要选取的是1994年在深圳上市的万向集团的万向钱潮股份，选其作为浙江省上市公司的代表公司原因有以下几点第一，万向钱潮在浙江省企业销售排名列第四位，企业规模较大；第二，浙江省以民营企业作为支撑，民营企业产值占全省产值的一半以上，而万向钱潮在浙江省也属于有实力的民营企业
36、；第三，万向钱潮下属企业子公司多达数十家，其中也包括农业、机械制造、食品加工、房地产、金融、能源等等行业，涉及的范围较广；第四，万向钱潮在全国拥有32家专业制造企业、国家级技术中心、国家级实验室、博士后科研工作站，竞争实力居中国汽车零部件行业第一。分析数据采用上市公司对公众公布的2005年至2009年,5年的年度报告和相关信息，通过分析得出浙江省上市公司财务质量的整体评价。1、对资产质量分析资产质量的优劣一方面体现着资产充分利用的状况，表现为能够给公司带来尽可能多的财务收益,另一方面也体现着资产存量的合理性和资产增量的持续性。表220052009年万向钱潮资产营运状况分析指标日期2005/12
37、/312006/12/312007/12/312008/12/312009/12/31财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）11总资产周转率057109111107107流动资产周转率124129156171186存货周转率320339367373409应收账款周转率673670750768688（1）总资产周转率该指标反映资产总额的周转速度。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的总资产周转率从057上升到107，而企业在2007年达到111的最高点。在2005年到2007年，企业利用全部资产进行经营的效率较高；而在2008年到2009年两年时间里，企业的
38、利用全部资产进行经营的效率有所下降，影响到了企业的盈利能力，企业应采取各项措施提高资产的利用程度，例如提高销售收入或处理多余的资产。（2）流动资产周转率该指标反映企业流动资产周转速度。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的流动资产周转率在总体上从124上升到186，每年的上升趋势较为稳定。在正常的经营情况下，万向钱潮在2005年到2009年的流动资产利用效果越来越好，以相同的流动资产完成的周转额越来越多，从而相对节约了流动资金，等于相对扩大了资产投入，增强了企业的盈利能力。（3）存货周转率该指标反映企业流动资产的重要组成部分存货资金的周转速度的，也是衡量企业生
39、产经营各环节中存货运营效率和管理状况的综合性指标。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的存货周转率在总体上呈现稳步上升的趋势，从2005年的320上升到2009年的409。表明企业存货资金周转速度快，企业在采购、储存、生产、销售各环节的存货资金使用和管理效率高，存货转换为现金或应收账款的能力强，存货占用水平低，存货积压的风险也相对降低。（4）应收账款周转率该指标反映企业应收账款的周转速度和管理效率。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的应收账款周转率在总体上从财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）12673上升到688，而
40、企业在2008年达到768这一个最高点。在2005年到2008年，企业应收账款周转率越来越高，周转天数减少，企业的应收账款变现速度越来越快，应收账款的管理效率也越来越高。减少了企业的收账费用和坏账损失，相对增加流动资产的投资收益，资产的流动性强，企业短期偿债能力也增强。在一定程度上可以弥补流动比率和速动比率在分析短期偿债能力方面的不足。而在2008年到2009年，企业的应收账款周转率降低，企业的营运资金过多地滞留在应收账款上，影响了企业正常的资金周转。表320052009年万向钱潮偿债能力分析指标日期2005/12/312006/12/312007/12/312008/12/312009/12
41、/31资产负债比率57395657558569266769速动比率085067057047065现金流动负债比率10971344172611582403（5）资产负债率该指标表明在企业资产总额中债权人提供的资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这是最重要的一项衡量长期偿债能力的指标。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的资产负债率从总体上是呈上升趋势，从5739上升到6769。而在2005年到2007年，企业的资产负债率是逐年下降的，说明企业资产对债权人的保障程度越来越高，长期偿债能力越来越强。在2007年到2008年，企业的资产负债率出现了较大
42、幅度的增长，表明债权人的债权保障程度越来越低，企业长期偿债能力越来越差，债权人面临的风险越来越大，而在2008年到2009年的资产负债率出现了小幅的回落。但仍高于国际上通常认为适当的资产负债率60，债权人面临的风险较高。（6）速动比率该指标用于衡量企业在某一时点运用近期即可变现的流动资产偿付流动负债的能力。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的速冻比率总体上呈下降趋势，从085下降到065。在2005年到2008年四年里，企业的速冻比率逐年下降较为稳定，表明企业偿还流动负债的能力越来越弱。而在2008年到2009年，企业的速动比率有一定幅度的上升，企业偿还流财
43、务管理专业2011届本科毕业论文（设计）13动负债的能力有了一定的回升。然而，从总体上来说，万向钱潮五年来的速冻比率均小于1，说明企业面临着一定的偿债风险，企业的短期偿债能力存在一定的问题。（7）现金流动负债比率该指标从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察，反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的现金流动负债比率从5739上升到6769。总体上呈上升趋势。在2005年到2007年该指标呈小幅下降趋势，企业经营活动产生的现金净流量减少，保障企业按期偿还到期债务的能力下降。在2008年，万向钱
44、潮的现金流动负债比率出现了大幅上升，企业经营活动产生的现金净流量增长，越来越能保障企业按期偿还到期债务。在2009年则出现了小幅的下降，而整体上该指标小于1，表示企业流动负债的偿还能力还有待提高。2、对万向钱潮20052009年收益质量分析收益质量的优劣体现着企业创造利润的能力和水平，但更主要的是要反映盈利的真实性。由于现金流量的质量分析更能体现收益的真实实现性，因此此次收益质量分析选取的指标是总资产报酬率和净资产收益率等指标。总资产报酬率反映对企业资产总体的利用效率和基本的获利能力，而净资产收益率则反映了公司股东权益的投资报酬情况，是从盈利的角度对公司管理水平的考量。万向钱潮平均总资产报酬率
45、和平均净资产收益率等变化趋势见下图表420052009年万向钱潮财务效益状况分析指标日期2005/12/312006/12/312007/12/312008/12/312009/12/31净资产收益率834987142714991625总资产报酬率290343722579518主营业务利润率8248911131769635盈余现金保障倍数166218134134242资本保值率104471080713745736410515财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）14（1）净资产收益率从表中的数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的净资产收益率从834一直上升到16
46、25，说明企业自有资金获取收益的能力越来越强，运营效益越来越好，企业所有者所享受的净利润也越来越多，企业盈利能力相应地越来越强，对债权人的保障程度也越来越高。（2）总资产报酬率该指标表明企业资产利用的综合效果。从表中的数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的总资产报酬率从290上升到518，并在2007年达到722这个最高点，企业投资盈利水平在逐步地提高，企业的获利能力越来越强，并在2007年企业的表现出最高的获利能力。（3）主营业务利润率该指标表明企业销售收入的获利能力。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的销售利润率从824下降到
47、635，而企业在2007年达到1131这个最高点。企业的销售收入中获取盈利的水平在2005到2007年越来越高，盈利能力逐年增强；在2007年到2009年越来越低，盈利能力也逐年降低。（4）盈余现金保障倍数该指标反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实地反映了企业的盈余的质量。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的盈余现金保障倍数一直维持在1以上，表明企业的净利润对现金的贡献较大，尤其是在2006年和2009年，企业的盈余现金保障倍数更是达到了2以上，企业经营活动产生的净利润对现金贡献相当大。（5）资本保值增值率该指标是根据“资本保全”原则设计的指标，充
48、分体现了对所有者权益的保护，能够及时、有效地反映侵蚀所有者权益的形象，反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的资本保值增值率从整体上看是呈下降趋势。在2005年到2007年，企业的资本保值率从10447上升到13745，企业的资本保全状况越来越好，所有者权益增长越来越快，债权人的债务也越来越有保障，企业的发展后劲财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）15也逐年增强。而在2008年，企业的资本保值率出现了大幅度的下降，跌至7364，万向钱潮的资本在金融危机中受到侵蚀，没有实现资本保全，所有者权益受到损害，妨碍了企业进一
49、步发展壮大，企业应当充分重视。在2009年，企业的资本保值率有所回升，达到了10515，回归于通常的标准。公司持续经营能力是其综合素质的反映，是公司良好的盈利质量、资产质量、资本质量以及现金流量质量的集中反映。万向钱潮的发展能力分析选取的代表性指标是其5年的销售增长率。表520052009年万向钱潮发展能力状况分析指标日期2005/12/312006/12/312007/12/312008/12/312009/12/31销售增长率21361926254414551488（6）销售增长率该指标反映销售的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。从表中数据可以看到，万向钱潮从2005年到2009年这五年时间里，企业的销售增长率从整体上看有所下降，在2005年到2007年企业的销售增长率变动较小，维持在20左右，在2007年底企业的销售增长率达到最高点2544，而从2007年底到2009年，受全球金融危机的影响，企业的销售利润率下滑到1488，企业的市场前景不容乐观。综上分析可知万向集团上市公司整体的资产质量水平比较高，但资本结构质量的分析反映出债务水平较高。增量资产主要来源于自有资本，如此高的资产质量和较高的债务负担对应的是盈利质量较高。可以看出，上市公司的规模扩张给企业带来了资产管理水平的提高和管理效果的实现，而且也反映出资本结构安排
