1、财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）本科毕业设计（论文）任务书题目BOT项目融资中的风险管理问题研究学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）2一、主要任务与目标（一）主要任务在商学院规定的毕业论文撰写期间内，根据师生共同商定的毕业论文选题BOT项目融资中的风险管理问题研究，综合运用本科阶段所学财务管理专业知识和相关学科知识，撰写一篇具有一定的理论价值和应用价值、篇幅不少于8000字的毕业论文。（二）目标论文的主要目标是对BOT项目融资的特点、现实意义及在我国的应用现状和存在的问题进行分析。在此基础上，提出BOT项目融资中所存在的风险，并重点
2、针对这些风险提出风险管理策略。最后，综合运用BOT风险管理方法对嘉兴运河文化公园进行案例分析。二、主要内容与基本要求（一）主要内容本文属于根据学到的财务管理理论知识分析BOT项目融资风险管理问题的应用型论文。随着我国基础设施建设的增加，BOT项目融资方式在我国广泛应用，因此，本文的研究可以为该领域的进一步研究提供有益的线索，对防范控制风险和保证BOT项目的顺利实施有很大帮助。论文的框架是在研究BOT项目融资风险管理问题的基础上，提出BOT项目融资风险管理策略，并综合运用风险管理方法对嘉兴运河文化公园进行案例分析。具体研究内容主要有以下五个方面（1）BOT项目融资的特点及现实意义；（2）BOT项
3、目融资在我国的应用现状及存在的问题；（3）BOT项目融资中的风险分析，具体从BOT项目融资的各个阶段分析其存在的各种系统性风险与非系统性风险；（4）BOT项目融资的风险管理策略，具体针对上述风险，提出风险管理方法与对策；（5）通过以嘉兴运河文化公园为例，具体对BOT融资项目进行风险分析与管理。本文的重点是（1）BOT项目融资中的风险分析；（2）BOT项目融资的风险管理策略；（3）综合运用BOT风险管理方法对嘉兴运河文化公园进行案例分析。本文的难点和创新之处也主要在于此。（二）基本要求财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）31、严格按照毕业论文撰写进度和计划，完成文献资料的收集、开题报告的撰
4、写、外文文献的收集和翻译和毕业论文的撰写等项工作。2、开题报告应反映该课题的最新发展成果与研究动态，力求层次清晰、格式规范。3、外文文献应与毕业论文密切相关，外文文献译文应忠实原文、语言流畅。4、毕业论文应结构完整、观点鲜明、论证充分、思维严密、内容充实、格式规范，力求有所创新。在BOT项目融资的风险分析中，要具体分析BOT项目融资中存在的各种系统性风险与非系统性风险；之后针对上述风险，要提出风险管理方法与对策；最后综合运用BOT风险管理方法对嘉兴运河文化公园进行案例分析。分析中一定要切中要害，有用具体，有所创新，不能泛泛而谈。5、论文写作过程中要自始至终保持认真的态度，尊重老师，积极探讨。三
5、、计划进度2010100820101122完成毕业论文选题2010112320110110完成文献综述、开题报告及外文翻译2011011120110311完成毕业论文初稿2011031220110503毕业实习，修改论文2011050420110512毕业论文定稿四、主要参考文献1范江成BOT项目融资中的风险识别与管理施工技术,20058P39422王广起BOT投融资模式的风险管理中国给水排水，20059P85883康绍大,马葵,陈金香BOT项目投融资的风险管理问题研究会计之友,20106P35374戚晶建设项目中BOT融资模式优缺点分析科技风,200914P975张极井项目融资中信出版社,1
6、997P56796孟凡超浅析我国政府在促进BOT项目实施中的作用基建管理优化，20101P39427宋志东BOT融资中的风险分担及合同管理吉林省经济管理干部学院学报,20041P28318滕一峰浅议BOT项目融资方式建筑管理现代化，20073P6668财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）49卢兆江BOT模式及风险管理分析现代商贸工业,20106P343510蔡明凯，邓春光BOT模式在我国环保设施建设中的应用探讨山西建筑,200710P212211余劲松国际投资法法律出版社，2005P106107财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）5本科毕业设计（论文）文献综述题目BOT项目融资中的
7、风险管理问题研究一、前言部分基础设施建设是国民经济的重要组成部分，良好的基础设施建设有利于推动社会经济的发展与人民生活水平的提高，而基础设施建设周期长，需要大量的资金投入，仅依靠政府出资是远远不够的，必须大力拓宽融资渠道。90年代以来，随着我国经济的快速发展，大型基础设施建设资金短缺已日益成为制约我国经济发展的“瓶颈”，而BOT项目融资作为筹措资金的一种新方式，以其突出的特点,逐渐成为一种常见的项目融资模式,被越来越多地应用在城市基础设施领域。采用BOT方式不仅能减轻政府的负担，促进我国国民经济发展、拉动消费、缓解就业压力，同时能为投资者带来可观的收益，取得很好的社会效应。但是由于BOT融资过
8、程复杂，加之我国风险管理理论与手段的落后，各种风险贯穿在项目的全过程，这就需要项目投资者对风险采取针对性的策略进行管理，以保证BOT项目顺利实施，并且使项目参与者都能达到共赢。所以如何科学有效的进行风险管理成为BOT成功的关键。BOT是英文“BUILDOPERATETRANSFER”的简称，即“建设经营移交“。所谓BOT项目融资，是东道国政府与私营财团的项目公司签订特许权协议，由项目公司筹资和建设公共基础建设项目。项目公司在特许期内拥有、运营和维护该项设施，并通过提供产品或收取服务费用，回收投资、偿还贷款并获取合理利润。特许期满后，项目无偿移交给东道国政府。一般来说，BOT项目融资中存在两大类
9、风险，即系统性风险和非系统性风险，对这些风险的管理一般包括风险分析与实施风险对策。本文将对国内外关于BOT项目融资风险的相关研究成果进行综述。二、主体部分自从1984年BOT的概念被正式提出来之后，国内外的许多学者都开始对BOT投融资方式进行探索和实践，相比国内，国外的项目融资发展比较快，应用也比较成熟，许多学者的研究都是通过BOT融资方式在具体的实例中应用进行研究，财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）6不过由于世界各国在经济发展水平、法律制度等多方面存在差别，因而对BOT投融资方式的研究方面也存在许多不同的地方。（一）国外关于BOT项目融资风险的研究BOT项目融资的研究在国外起步较早，
10、相比国内比较成熟，有很多学者对其融资结构、风险控制、操作程序等进行研究，并撰写了大量文章对BOT项目进行分析探讨。SUDONGYE，ROBERTLKTIONG（2003）通过大量的数据分析，认为特许期的设计在BOT项目的风险管理至关重要，并分析了几种BOT项目特许期的设计方法，如净现值法、方差法或专家评估法，指出了对不同的特许权期限结构需要有科学的评估标准，可行的评估手段以及对评估结果要有正确的理解。PRASANTAKDEY,STEPHENOOGUNLANA（2004）认为BOT风险管理框架包括风险识别、风险分类、风险分析、风险态度和风险应对或风险分担。对风险的分类有很多，但所有的风险都有助于
11、风险管理框架的建立。风险分析有助于建立财务、技术可行性，所以这是风险管理中必不可少的一部分，但是政府对BOT项目风险都采取规避态度，希望转嫁给私人机构承担。YIANNISXENIDIS,DEMOSANGELDES（2005）提出BOT项目的金融风险是对财务计划的现金流具有负面影响的风险，某种程度上可以危及项目的可行性或限制的盈利能力。所以对其进行了详细的分类，包括贷款风险、需求下降的风险、竞争风险、税务风险、通货膨胀率的波动风险、货币风险和不利的国际经济风险等。对这些风险的分析可以在一定程度上增加BOT项目成功的可能性。（二）国内关于BOT项目融资风险的研究1、BOT项目融资的特点及现实意义我
12、国学术界对BOT投融资方式的研究有三个较为明显的阶段。1994年以前是对BOT投融资方式的概念引入阶段，1994年初到1995年末是对BOT投融资方式在我国推广和运用的目的和意义的探索阶段和运作方式介绍，从1996年开始，随着BOT试点项目的实施，对运行中的一些具体问题开始有了较深入的探讨。戚晶（2009）指出BOT有以下特点1充分利用项目经济状况的弹性，减少资本金支出；2能利用资产负债表外融资的特点，拓宽资金来源，减轻债务负担；3能利用有限追索权的特点，加上其它风险管理措施，合理分配风险，加财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）7强对项目收益的控制和保留较高的投资回报率，能提高竞争力，创
13、造较多商业机会；4融资成本较高，因此要求的投资回报率也高；5投资额大、融投资期长、收益的不确定性大；6合同文件繁多、复杂；7有时融资杠杆能力不足，且母公司有时仍需承担部分风险；8适用范围有局限，较适用于盈利性的公共产品和基础设施项目。宋志东（2004）认为项目融资是一种具有无追索权或有限追索权形式，主要依赖于项目的现金流量和资产来安排的融资活动。在BOT项目融资方式的现实意义问题上，BOT方式利用外资可减少政府直接财政负担。大大分散政府的投资风险。同时也避免了政府的债务风险，有助于吸收先进的设计、施工和管理技术，有利于提高项目的运作效率，减少以至克服公共产品生产过程中“寻租”活动所带来的社会经
14、济资源的浪费。滕一峰（2007）通过分析我国现阶段基础设施项目融资中存在的问题，得出BOT项目融资方式能够扩大基础设施建设资金的来源，其次BOT融资方式能够打破垄断，提高效率和工程质量。另外还能吸引民间资本或外资投资我国基础设施建设，风险由投资方、承包商、设计者、供应方与使用方承担风险，大大降低政府承担风险的范围，也有利于工程项目的成功。2、BOT项目融资在我国的应用现状及存在的问题BOT融资方式是20世纪70年代在我国形成实施的，目前国内很多大型项目都采用BOT融资方式，很多项目也取得了成功。但由于其操作的复杂性，在我国还存在着许多问题。蔡明凯，邓春光（2007）提出BOT投资模式亟待解决的
15、问题有以下几点1缺乏法律法规的规范，同时操作不够规范和透明，很多项目运作不是通过市场竞争而是依靠人际关系来实现的；2市场竞争混乱；3基础设施建设管理体制不完善；4基础设施建设的风险管理体系不健全；5人才资源匮乏。何亚丽，张君（2006）总结出BOT存在的问题有项目投资人参差不齐，造成政府无从选择；其次市场竞争混乱，尚未形成合理的市场定价机制；再次对BOT投资方式的认识还不到位，特许合同各不相同；最后我国还缺乏BOT专业投资人才并且缺乏统一的法律与政策指导。3、BOT项目融资中的风险分析财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）8BOT项目融资中的风险是一种潜在的危险因素，这些风险问题对项目经济
16、收益的影响具有至关重要的意义，所以对风险进行准确的分析有至关重要的作用。范江成（2005）把BOT项目融资中的风险分为系统外风险和系统风险，系统外风险又具体包括不可抗力风险、政府的越权干预风险、违约风险、投标不成功的风险、竞争不充分风险、不可抗力风险、国有化风险、政府的越权干预风险、公共政策及法律变化风险、违约风险、投标不成功的风险、竞争不充分风险、利率变化风险、外汇汇率风险、原材料来源和价格变动风险、通货膨胀风险等。非系统风险包括信用风险、市场风险、竞争性风险、完工风险、环境风险、运营维护风险等。朱建华（2010）通过举例将BOT风险大致分为商业风险和政治风险，商业风险又包括完工风险、经营风
17、险、市场与收益风险、汇率变动与经济增长的风险以及通货膨胀的风险，而政治风险又分为国有化或征收风险、政府对项目营运的干预、战争等恐怖行动、拒付债务和废弃合同、以及外汇管制和汇兑风险。王广起（2005）以画图形式将BOT融资模式分为4个阶段，即特许期一建设期一运营期一移交期，并从项目公司和政府的角度分别阐述各自在不同阶段所面临的风险，但这些风险都可分为两大类,即不可控制风险政治、政策风险,经济与金融风险与不可抗力风险和可控制风险。康绍大,马葵,陈金香（2010）的研究成果显示BOT融资方式的风险的表现形式为信用风险、完工风险、生产风险、金融风险、政治风险和不可抗力风险和环境保护风险。4、BOT项目
18、融资的风险管理策略针对BOT融资的不同风险，学者提出了风险管理的不同方法。范江成（2005），康子群（2009）根据BOT项目融资的不同风险分别提出解决措施,主要是对上文提到过的不同风险提出相应的策略，认为对这些风险所采取的防范措施就是风险管理。康绍大,马葵,陈金香（2010）得出的结论是BOT风险管理是各参与方通过协商和共同努力,将项目损失发生的不确定性减至一个可以接受的程度,具体的防范策略包括风险回避、风险抑制、风险转嫁和风险集合及自留。王振坤（2009）认为项目风险管理是基于项目全过程的管理活动，所以把风财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）9险管理活动分为四个阶段风险识别、风险评估
19、、风险处理和风险监督，并详细对每一个阶段的具体内容和所采取的措施从定性和定量方面进行分析。余睿武，车春鹏（2005）概括风险管理的策略主要包括风险识别和分析、风险评价、风险对策（风险回避策略、风险减轻策略、风险分散策略和转移、风险自留策略）以及风险控制。三、总结部分BOT项目融资方式自1984年被提出后，虽然发展历史不长，但国内外大量学者已对这些方面展开了深入的研究，提出了一些有价值的观点和建议，然而由于世界各国在经济发展水平、法律制度等多方面存在差别，因而对BOT投融资方式的研究方面也存在许多不同的地方。本综述从相关文献中采撷精华，对BOT项目融资方式的风险与风险管理问题等进行了概述，使我们
20、对此领域里的国内外研究成果有大概的了解，为本论文全面的认识此问题奠定基础。通过对国内外文献的总结与归纳，我发现了以下问题（1）国外的文献研究中，大多数理论对项目融资只是进行了一种方法的介绍，而对项目在融资过程中，如何去辨别、分析、控制和管理风险，并没有做出系统、深入的研究，更多是表面展开对BOT投融资方式的研究。（2）目前国内对BOT项目融资风险管理的研究还不是很成熟，主要是一些较为初步的定性分析，分析方法很少使用计算与推理，对风险的量化分析重视不够。（3）大多数理论都是对具体某一领域的研究，而对BOT融资风险管理的共性分析较少，另外由于基本是对不同的领域进行分析，所以对风险的分析与管理方法不
21、够全面。随着BOT项目融资方式在我国的广泛应用，相信关于BOT项目融资风险的理论与相关法律规定将日臻完善。本论文将综合从BOT项目融资的各阶段全面提出风险管理方法，并结合嘉兴运河文化公园的BOT融资方式具体分析，提出风险管理策略。主要参考文献1戚晶建设项目中BOT融资模式优缺点分析科技风,200914P972宋志东BOT融资中的风险分担及合同管理吉林省经济管理干部学院学报,20041P28313滕一峰浅议BOT项目融资方式建筑管理现代化，20073P66684蔡明凯，邓春光BOT模式在我国环保设施建设中的应用探讨山西建财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）10筑,200710P21225何
22、亚丽，张君BOT模式在我国污水处理领域中的应用现状与前景煤炭工程，200612P1071096范江成BOT项目融资中的风险识别与管理施工技术,20058P39427朱建华论BOT项目的风险与风险分担法制与社会,20103P968王广起BOT投融资模式的风险管理中国给水排水，20059P85889康绍大,马葵,陈金香BOT项目投融资的风险管理问题研究会计之友,20106P353710康子群BOT模式在公路项目中的风险分析及管理措施商业文化,200911P5711王振坤BOT项目融资的风险管理研究硕士论文厦门大学，2009P8412余睿武，车春鹏浅析建筑工程项目风险战略管理经济师,20055P29
23、013张极井项目融资中信出版社,1997P567914孟凡超浅析我国政府在促进BOT项目实施中的作用基建管理优化，20101P394215卢兆江BOT模式及风险管理分析现代商贸工业,20106P343516卢有杰值得重视的BOT项目建筑经济,19937P2917杨光馨基础设施建设中的BOT融资中国工业经济，19957P171818余劲松国际投资法法律出版社，2005P10610719CLIFFORDCHANCE法律公司项目融资华夏出版社，1998P9820戴大双项目融资机械工业出版社，2009P12621SUDONGYE,ROBERTLKTIONGTHEEFFECTOFCONCESSIONPE
24、RIODDESIGNONCOMPLETIONRISKMANAGEMENTOFBOTPROJECTSCONSTRUCTIONMANAGEMENTANDECONOMICS,20037P47148222PRASANTAKDEY,STEPHENOOGUNLANASELECTIONANDAPPLICATIONOFRISKMANAGEMENTTOOLSANDTECHNIQUESFORBUILDOPERATETRANSFERPROJECTSINDUSTRIALMANAGEMENTFINANCINGRISKANALYSISRISKMANAGEMENT财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）目录一、BOT项目
25、融资的特点及现实意义1（一）BOT项目融资的含义1（二）BOT项目融资方式的特点2（三）BOT项目融资的现实意义3二、BOT项目融资在我国的应用现状及存在的问题3（一）BOT项目融资在我国的应用现状3（二）BOT项目融资在我国存在的问题4三、BOT项目融资中的风险分析6（一）项目各个阶段的风险分析7（二）项目特定阶段的风险分析9四、BOT项目融资的风险管理策略10（一）BOT项目融资风险管理的含义10（二）BOT项目融资风险管理的内容10（三）BOT项目融资风险管理策略的实施12五、BOT项目融资风险管理案例以嘉兴运河文化公园为例14（一）项目概述14（二）项目存在的风险与对策15参考文献17
26、致谢19财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）121世纪以来，我国的经济与社会发展已经进入一个新的历史阶段，随着我国经济的快速发展，基础设施建设的步伐也逐步加快，它对于提高国内生产总值、促进国民经济发展、缓解就业压力、提高人民生活水平有着重要意义。然而就目前我国的现状来看，基础设施建设融资渠道单一，建设资金不足已日益成为制约我国经济发展的瓶颈。BOT（BUILDOPERATETRANSFER）融资方式自1984年被正式提出来之后，逐渐成为一种常见的项目融资模式,被越来越多地应用在城市基础设施领域。它通过政府授权私人机构参与基础设施项目的筹建与经营，待特许期满后项目无偿移交给东道国政府，这不
27、仅有利于拓宽资金来源，而且还能减轻政府财政负担，提高项目建设和运营效率。但由于BOT融资项目经历时间长，参与方多，各方关系错综复杂，加上我国的风险管理理论与手段比较落后，这就使得各种风险贯穿在项目的全过程。因此，项目投资者就要事先对各种风险进行预测分析，并采取针对性的策略对风险进行管理，以保证BOT融资项目顺利实施，从而使项目参与者都能达到共赢。一、BOT项目融资的特点及现实意义（一）BOT项目融资的含义BOT是英文“BUILDOPERATETRANSFER”的简称，即“建设经营移交“。所谓BOT项目融资，是东道国政府与私营财团的项目公司签订特许权协议，由项目公司筹资和建设公共基础建设项目。项
28、目公司在特许期内拥有、运营和维护该项设施，并通过提供产品或收取服务费用，回收投资、偿还贷款并获取合理利润。特许期满后，项目无偿移交给东道国政府。对于BOT项目融资，尚未有统一的定义，但各种定义之间的共同点就是政府都是项目的最终所有者，它既是基础设施项目的管理者，同时也是项目特许权的授予者；其次该项目所欠的贷款不以项目业主的信用或项目有形资产的价值作为担保，而是以项目本身良好的经营状况以及项目建成投入使用后的现金流量作为偿还贷款的保证；通常使用BOT项目融资方式的都是一些大型的公共基础设施项目，如桥梁、公路、铁路、机场、隧道、体育场馆、公园等。范江成BOT项目融资中的风险识别与管理施工技术，20
29、058P39财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）2（二）BOT项目融资方式的特点1、面临的风险大由于BOT项目融资程序复杂，技术要求高，涉及多个项目参与主体，如政府、项目发起人、项目公司和贷款银行等，而且运用BOT融资方式建设的都是大型资本技术密集型项目，一般建设经营期要经历多个阶段长达10年到50年；加上BOT项目融资的贷款方只是考虑项目本身的收益前景和自身的资产，而非项目公司当时的信用能力，使得BOT项目的投资风险变大。2、是一种有限追索的融资方式结构传统融资方式的追索程度是完全追索，即公司融资以自身的资信能力进行融资，该融资的追索对象是公司这一主体，债务用抵押资产以外的其他资产偿还
30、。而BOT项目贷款的偿还仅以项目公司的资产和收益为限，项目发起人和公司股东不承担贷款的偿还责任，债权人只能从项目本身带来的现金流入或项目资产中得到偿付，有限追索的项目融资是依靠有效的信用保证结构支撑起来的，所以BOT比其他融资方式更为灵活。3、政府作用的特殊性BOT项目中，政府既是基础设施项目的最终所有者，同时也是项目特许权的授予者。我国的BOT项目都离不开政府的支持与指导，比如立法、管理、行政以及财政政策和货币金融政策的制订。但是政府无需承担资金筹措责任，项目的融资由项目公司负责，而且在特许期间，由项目公司负责建设与经营，政府不直接参与其具体活动，等特许期满后，政府才有权将项目收回。4、融资
31、成本和回报率都很高由于BOT项目的总投资规模很大，组织实施时间较长且程序复杂，绝大部分的建设资金要通过银行贷款或发行企业债券等方式融资，所以融资成本较高，相应的对项目本身的收益要求也很高。5、具有资产负债表外融资的特点传统的融资方式下债务是投资者负债的一部分，出现在其资产负债表上，而BOT融资方式不同于传统的融资方式，它是资产负债表外融资，即通过投融资结构，是债务不出现在发起人而出现在项目公司的资产负债表中。财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）3（三）BOT项目融资的现实意义1、减轻政府的财政负担，促进基础设施建设我国经济发展迅速主要依托基础设施的建设，这主要靠政府制定的政策法规和对经济
32、的宏观规划，但政府如果大力投资基础设施建设，势必会面临巨大的财政压力和债务负担，而私营机构资金充足、管理经验相对丰富、且盈利的期望较高，能够承担一定的风险，因此BOT项目融资方式正是结合两者的优势，政府通过把拟建的部分基础设施项目转让给项目公司设计、筹资、建造和运营，这不仅可以直接减轻政府的财政负担，同时促进基础设施建设，缓解经济发展中资金短缺的矛盾，而且还可以把原来必须用于该项目的建设资金转用于其他产业的发展，促进国民经济的全面发展。2、拓宽融资渠道，促进私营企业的改革发展BOT融资方式充分利用项目经济状况的弹性，使项目公司减少资本支出，实现“小投入做大项目”，即项目公司资本金只占一小部分，
33、7090的资金通过银团贷款或吸引外资等融资方式解决，这就有利于引进先进技术、设备和管理经验，推动承包BOT项目的建设商、运营商等企业技术管理的改革与发展，提高企业市场竞争力，并促进当地的经济发展。3、打破垄断、提高效率和工程质量BOT融资方式改变了以往政府垄断基础设施建设的局面，政府通过引入竞争机制，以招标方式确定项目公司，从而使BOT融资模式下的行为主体成为了私人机构，它在特许期内对所建工程项目具有完备的产权，它所进行的经济行为完全符合经济人的假设，从而保证了市场机制作用的有效发挥。而政府自始至终都拥有对该项目的控制权，在立项、招标、谈判三个阶段，政府的意愿起着决定性的作用，在履约阶段，政府
34、又具有监督检查的权力，而且项目经营中价格的制订也受到政府的约束，这就提高了企业的经营效率，保证了基础设施建设的生产效率和工程质量。二、BOT项目融资在我国的应用现状及存在的问题（一）BOT项目融资在我国的应用现状BOT融资方式是20世纪70年代在我国形成实施的，90年代以来，随着我财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）4国经济的快速发展，基础设施建设资金短缺已日益成为制约我国经济发展的“瓶颈”，由于BOT融资方式既能减轻政府财政负担，又能促进基础设施建设，从而在我国得到较大发展，并为我国大型基础设施项目的建设和推动经济增长,做出了重大贡献。BOT融资方式主要应用于投资风险大，资金需求量多而
35、传统的融资方式又难以满足的工程项目，如自然资源开发、环保设施、体育场馆、高速公路、公用事业等大型工程建设项目。BOT项目融资在我国大型基础设施项目融资中已有试点的成功经验,如1983年广东沙角B电厂项目的融资安排是我国第一个利用BOT模式进行基础设施资金筹措的成功实例。这个项目在国际上有较大影响。此后，1995年广西来宾B电厂作为国家计划委员会的实验项目，被认为是中国第一个通过国际正规的方式竞争投标的BOT项目，为今后的BOT项目建立了一个良好的模式。目前国内采用这种模式的工程项目还有深圳沙角B电厂，首次采用“内资”融资的福建泉州刺桐大桥工程，还有山东日照厂项目、北京长城轻轨铁路、北京奥运场馆
36、、世博园区展馆等。浙江省内最大的BOT项目是2007年的庆春路过江隧道项目，它由浙大网新集团负责投融资建设与运营，等20年运营期满后无偿移交给杭州市政府，该隧道在2010年12月28日已正式开通。目前世界最长的跨海大桥杭州湾跨海大桥实际上也采取BOT模式，但在实践操作中，政府以及国有资本经常混淆自身定位，与民资合作并不顺利。此外，嘉兴、宁海、龙游、金华等地的多个污水处理厂均是采用BOT融资模式运作。随着我国经济不断发展的需要，基础设施的建设步伐也将不断加快，BOT融资方式使得投资者能够有机会涉足国家的基础设施建设项目。BOT融资方式以其独特的特点，今后必将在各种重大项目建设中得到普遍应用。（二
37、）BOT项目融资在我国存在的问题尽管BOT项目融资在我国发展很快，很多项目也取得了成功，但由于其操作的复杂性，这背后也有很多失败的案例。我国BOT项目融资还存在着许多问题，如一些先进风险管理技术在我国还很难应用，许多客观条件的不具备也极大地制卢有杰值得重视的BOT项目建筑经济,19937P29杨光馨基础设施建设中的BOT融资中国工业经济，19957P1718滕一峰浅议BOT项目融资方式建筑管理现代化，20073P6668孔令舒钱塘江下第一条隧道庆春路过江隧道今起开通HTTP/ZJNEWSZJOLCOM，2010年12月28日财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）5约着我国BOT项目融资的发
38、展。我国BOT项目融资现存的主要问题有以下几点1、缺乏完善的政策法律的规范BOT融资方式程序复杂、合同众多，且具有投资数额大、投资周期长、在项目运行周期内不确定因素多的特点，这就需要政府部门制定出专门的政策与法律法规进行规范，用于规范和指导BOT项目的实施。目前我国关于项目融资颁布的一些政策法规有关于以BOT方式吸引外商投资有关问题的通知、关于试办外商投资特许权项目审批管理有关问题的通知、境外进行项目融资管理暂行办法、连同以前颁布的指导外商投资方向暂行规定和外商投资产业指导目录一起基本构成了BOT项目融资的法律框架，但这只是一些框架性的指导政策，我国当前还没有对BOT项目专门立法,对一些关键问
39、题仍缺乏可供操作的实施办法，给地方政府落实相关政策带来较大困难,而且现有的相关法规在各部门之间不协调、权威性差、操作不规范、透明度低,严重制约了BOT模式的应用，这势必提高了项目融资的风险，相应加大了融资成本。2、人们对风险的认识不足尽管BOT项目融资方式在我国已发展近40年，但许多人对BOT的具体内容、运作方式和操作规范还缺乏全面的了解，对其风险的复杂性认识不足，而且我国大多数投资者仍把目光放在项目的投资收益上，而对项目的风险意识较为薄弱，常常未能准确的对项目的风险作出准确的识别与评估，从而使项目面临较大的风险，一旦出现危险，就将会牵连到多方的利益。因此，他们对BOT风险问题的认识也是影响B
40、OT融资方式在我国健康发展的一大障碍。3、风险管理理论薄弱、风险管理水平不高尽管我国的风险管理理论已取得重大进展，但与发达国家相比还有很大的差距，像我国对风险的识别、评估和处理都缺乏丰富的理论支持与系统的管理经验，使得我国整体的风险管理水平不高。再加上我国传统的政府管理模式势必导致项目建设中的投资管理工作不规范，另外各部门由于存在理解差异或受局部利益的影响，部门间的协调难度大，许多项目因管理体制上的问题进展缓慢。而且我国还没有一个机构来统一管理、规范和指导BOT项目的实施。4、缺少专门从事BOT项目的人员余劲松国际投资法法律出版社,2005P106107财务管理专业2011届本科毕业论文（设计
41、）6由于BOT项目融资具有独特的运行规则和办法，涉及大量的法律、税务、财务知识，再加上人们普遍对它认识不足，理论基础和实践经验都比较欠缺，这就需要有专门的人员来实施，这是保证BOT项目得以顺利进行的基本条件。但是目前我国这方面的人才十分缺乏，包括懂业务的政府工作人员、业务人员、律师和会计师等。没有业务素质过硬的专业人才队伍，对项目的谈判和实施都会带来负面的影响，所以这些人员急需加以培训。三、BOT项目融资中的风险分析随着我国基础设施的不断兴建，采用BOT融资方式的项目日益增多，这种融资方式在社会中的作用也发挥的越来越大，BOT项目的顺利实施具有重大的经济和社会意义。但由于BOT投资周期长、参与
42、方多、程序复杂，加之未来收益的不确定性，所以各种风险贯穿于项目的全过程，包括特许、设计、建造、运营、维护、移交等阶段，因此实施过程中的风险成为项目参与方所共同关心的核心问题。BOT项目融资中的风险是一种潜在的危险因素，这些风险问题对项目经济收益的影响具有至关重要的意义，它们直接反映出投资运营商在该项目中可能的收益与所承担的风险程度，项目投资者能否取得BOT项目的成功获得利润并把风险合理分配给各参与方承担。在2002年9省市共37个污水处理项目中，有15个项目由于前期准备不充分、配套资金不到位以及运行经费不足等原因而未按计划完工，而即使在16个已完工的项目中，也有7个达不到设计要求，造成投资浪费
43、。产生这样的现象，固然有其他方面的原因，但与前期风险考虑欠缺不无关系。因此首先对风险进行准确的分析有至关重要的作用，一般来说，BOT项目融资中存在两种风险，一是系统性风险，它是不可控的风险，指与宏观市场环境有关的，超出项目方控制范围的风险；二是非系统性风险，它可由项目方自行控制管理，是一种可控风险。根据这些风险在项目各个阶段中是否发生，可划分为两方面的风险，一方面是在项目各个阶段都存在的风险，如政治风险、利率风险、汇率风险等，另一方面是存在于项目特定阶段的风险，如项目建设阶段的完工风险，运营阶段的生产风险，转移阶段的风险等。丰洪斌水务BOT投资项目蒙特卡罗模拟风险分析HTTP/PAPERH2O
44、CHINACOM，2006年1月财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）7（一）项目各个阶段的风险分析1、信用风险BOT融资是一种有限追索权融资,债权人只能从项目本身带来的现金流入或项目资产中得到偿付。它是依靠有效的信用保证结构建立起来的，组成信用保证结构的各个项目参与者是否愿意履行相关的义务，是否能够按照法律文件的规定履行其所承担的对项目融资的信用保证责任,都有可能成为信用风险，而且这种风险贯穿于BOT项目的全过程。一旦任何一方当事人缺乏信用，没能较好地履行其预期承诺的义务，造成现金的短缺，都有可能导致项目中断，最终影响项目的完成进度和项目的成本支出，甚至造成整个建设项目的失败。2、政治风
45、险政治风险一般是指由于东道国的政治状况发生变化而导致项目资产和利益受到损害的风险。这些风险与东道国内部和外部的政治状况和政局稳定性、政府对允许私营部门从基础设施中获利的态度、东道国财税体制变化、东道国没收项目和使项目国有化的风险、特许权取消以及类似的因素有关。例如在1990年的海湾战争中，伊拉克征收与伊拉克敌视的国家在伊的资产，收归国有，这就导致投资者投资失败，蒙受损失。还有希腊雅典机场和泰国曼谷高速公路都是由于政府更迭，新一届政府拒绝执行上届政府与项目公司签定的合同而告失败。3、法律风险法律风险是指东道国法律体系不完善或相关法律如税法、劳动法、环保法及其他政府宏观经济政策的变化而给项目带来的
46、风险。这种风险可能引起项目融资所依赖的各种担保无法有效地起作用，贷款方和投资者对项目资产和其他抵押品的控制权利难以得到法律保护，导致增加成本、降低收益的后果。我国目前关于BOT项目法规、政策并不完善，所以投资者面临的法律风险较大。4、金融风险它主要指汇率波动、利率增长和通货膨胀，以及国际市场商品价格上涨，特别是能源和原材料价格的变化所带来的风险。首先是外汇风险,它包括东道国货币的自由兑换、经营收益的自由汇出以及汇率波动所造成的货币贬值问题。由于BOT项目建设可能需要外汇从国外进口设备和原材料，但销售产品和提供服务获得的则是当地货币收入，因此这就存在财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）8着
47、外汇转换的风险，东道国货币的自由兑换和汇率波动所造成的货币贬值问题都会带来一定的外汇风险。在我国随着人民币的不断升值，它会逐步成为可自由兑换货币，但由于BOT项目的资金回收期长，汇率可能会有较大的波动，因此，BOT项目融资中的外商投资者和债权人将面临较大的汇率风险。其次是利率风险,它是指在项目的经营过程中,由于利率变动直接或间接地造成项目的投资增加和收益受到损失的风险。如果投资方利用浮动利率融资,一旦利率上升,项目生产运营成本就会攀升；而如果采用固定利率融资,一旦市场利率下降则会造成机会成本的提高。接下来是通货膨胀风险,它是一个全球性的问题，相比而言，发展中国家更为严重。在我国通货膨胀问题一直
48、是威胁经济健康发展的压力之一。迄今为止印度最大的BOT项目印度大博电厂项目就是因为亚洲金融危机导致了项目的失败。通货膨胀会使东道国物价和员工工资大幅上涨，这必然导致建设成本和营运成本大幅增加，从而影响BOT项目的预期收益。最后是能源和原材料价格变动的风险，一个BOT项目的成功很大程度上取决于是否能够按照事先确定的价格购买到原材料，以保证项目公司生产的产品或提供的服务在市场上能以具有竞争力的价格出售。而在BOT项目中，原材料价格的变化往往很大，这种风险时刻存在，项目融资中的债权人需要对原材料未来价格的变动进行预测以免陷入财务困境。5、市场风险市场风险是指BOT项目在整个特许经营期中市场供求关系和
49、价格的变化，主要有价格风险、竞争风险和需求风险，它们之间相互关联，相互影响，直接影响着项目的投资效益。此外，市场风险还存在于项目原材料及燃料的供应环节，如果项目投产后原材料及燃料价格的涨幅超过了项目产品价格的涨幅，那么项目的收益必然下降。6、环保风险随着全球环境的变化，人们越来越关注工业项目对自然环境、人类健康和生活所造成的负面影响。世界大多数国家对于工业项目的排放标准、废物处理、噪音、能源使用效率、自然植被破坏等有关环境保护方面的立法也变得越来越严格。作为项目投资者有可能面临因为严格的环境保护立法而被迫降低项目生产效率,财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）9增加项目生产成本,或者增加新的资产投入以改善项目的生产环境的风险,更严重的甚至迫使项目无法继续生产下去。在英国国家水利管理机构上诉壳牌英国公司关于梅斯河被污染的案件中，法院宣判该公司赔偿100万英镑，加上清污费、支付第三方损失费及安装新设备的成本费，使公司损失共计708万英镑。7、不可抗力风险不可抗力风险主要指由于地震、火灾、台风、雷击、海啸、火山爆发、洪水等不可抗拒的意外事故引起的伤亡损失或由战争、动乱和罢工引起的非伤亡损失所带来的风险。例如在两伊战争中，许多石油化工项目不得不被迫取消或废弃，给投资者和债权人带来了严重损失。（二）项目特定阶段的风险分析1、招投标阶段投标不成功的风险BO
