1、财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）本科毕业设计（论文）任务书题目创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的研究学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）一、主要任务与目标（一）主要任务在商学院规定的毕业论文撰写期间内，根据师生共同商定的毕业论文选题创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的研究，综合运用本科阶段所学财务管理专业知识和相关学科知识，撰写一篇具有一定的理论价值和应用价值、篇幅不少于8000字的毕业论文。（二）目标论文的主要目标是是要在阐明融资结构与经营绩效概念的基础上，运用创业板上市公司的一些数据来论证融资结构和经营绩效的关系，并对创业
2、板上市公司的融资结构优化提出相应的建议。二、主要内容与基本要求（一）主要内容本文属于根据学到的财务管理理论知识结合我国创业板上市公司实际的应用型论文，对创业板上市公司融资结构的优化，经营效益的提高都有一定的现实意义。论文的具体研究内容主要集中在以下三个方面（1）创业板上市公司融资结构与经营绩效的关系研究理论背景；（2）创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的数据论证；（3）创业板上市公司融资结构对经营绩效产生的负面影响及相应的解决对策。本文的难点和创新之处在文章的后面两个部分。（二）基本要求1、严格按照毕业论文撰写进度和计划，完成文献资料的收集、开题报告的撰写、外文文献的收集和翻译和毕业论文的撰
3、写等项工作。2、开题报告应反映该课题的最新发展成果与研究动态，力求层次清晰、格式规范。3、外文文献应与毕业论文密切相关，外文文献译文应忠实原文、语言流畅。4、毕业论文应结构完整、观点鲜明、论证充分、思维严密、内容充实、格式规范，力求有所创新。在论证创业板上市公司融资结构与经营绩效的关系时数据要详实，在优化融资结构的措施方面要具体，要有所创新，不能泛泛而谈。5、论文写作过程中要自始至终保持认真的态度，尊重老师，积极探讨。财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）三、计划进度2010100820101122完成毕业论文选题2010112320110110完成文献综述、开题报告及外文翻译201101
4、1120110311完成毕业论文初稿2011031220110503毕业实习，修改论文2011050420110512毕业论文定稿四、主要参考文献1陆岷峰,陈志宁创业板市场发展的国际经验比较及我国的对策研究南方金融,20096P54552康晓虹我国创业板市场建设浅析北方经济,20086P68693周三深资本结构对公司绩效影响的研究基于2007年沪深两市A股上市公司的研究科学技术与工程,20095P137913824孙亚莉优化我国上市公司资本结构的若干思考财务与金融,20094P21255邢会强,黄卉对我国创业板市场风险防范的法律思考福建金融,2009,8P37406周思立创业板质地优异定价偏高
5、东北证券渐飞研究报告,HTTP/BGPANLVNET/VIEWE8EAA84AFC8BE12AHTML7吕丽华创业板上市公司成长性初探世纪证券,HTTP/WWWTOPCJCOM/HTML/4/SCCL/20090930/347298SHTML8王玉荣中国上市公司融资结构与公司绩效北京中国经济出版社,2005P77789孙亚莉优化我国上市公司资本结构的若干思考财务与金融,20094P212510洪锡熙沈艺峰我国上市公司资本结构影响因素的实证分析厦门大学学报社科版,20003P114116财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）本科毕业设计（论文）文献综述题目创业板上市公司融资结构与经营绩效关系
6、的研究五、前言部分融资结构也称资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。融资方式包括内源融资、债权融资和股权融资等。经营绩效又称为“效益”，是指营运管理最终的成果，具体表现在一些指标任务达标的情况，包括销售额、销售额增长率、毛利额、毛利率、毛利额增长率、损耗率、其他收入、其他收入增长率、综合毛利率、人力成本占销售比、经营费用占销售比、净利率、存货周转率、投资回报率、资产回报率等等。融资结构和经营绩效关系一直是中外学者研究的热点。国内外对于融资结构与经营绩效关系的研究由于选取的指标、数据和样本、分析时段不同而得出了不同甚至完全相反的结论。一般分为两派，一派
7、则按照优序融资理论得出的结论完全相反公司高额的利润回报，将导致较低的账面价值财务杠杆比率，盈利能力和账面价值财务杠杆比率之间是负相关的关系。另一派认为按照权衡理论，当盈利能力增加时可预期的破产成本下降了，高利润的公司有更强的利息支付能力导致更多的负债融资。2009年10月30日，首批28家公司在深圳证券交易所创业板市场隆重上市，标志着人们期待已久的创业板市场终于开启了。创业板的推出开启了一个完善中国中小企业直接融资体系的进程，有利于满足中小企业融资需求。自此，中国创业板市场将和主板市场一道健全、完善资本市场。创业板的推出，有利于中小企业融资，扩大融资渠道；有利于促进风险投资业的发展，为风险资本
8、提供了安全高效的退出机制，形成资本的良性循环；有利于留住优质上市资源，促进社会资本在股权投资市场实现合理流动；有利于推行我国的自主创新战略，引领我国经济发展动力，从而促进我国经济的发展。但是两年来，创业板上市的公司的经营绩效一路下滑，投资者怨声载道，到底是包装过渡，还是另有蹊跷，学者们纷纷从不同角度进行解读。本文将对国内外关于融资结构与经营绩效关系方面的研究成财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）果进行综述，主要将围绕融资结构与经营绩效的关系的理论状况、融资结构对经营绩效的影响、解决融资结构与经营绩效关系问题的对策几方面进行。二、主体部分（一）国外对于融资结构与经营绩效相关的研究现代企业融
9、资结构理论来源于上世纪50年代，1958年美国著名经济学家莫迪利亚尼（MODIGLIANI）和金融学家米勒（MILLER）共同发表了资本成本、公司理财与投资理论一文，在一系列严格的假设条件下，他们认为企业的价值与其融资结构无关，这就是著名的MM理论。在MM理论的基础上，国外学者对融资结构与经营绩效关系进行了大量的研究。罗比奇克和迈耶（1966）的权衡理论认为，在考虑税收、财务困境成本、代理成本分别或共同存在的条件下，财务杠杆有助于提高企业价值，存在最佳的公司负债比率。迈耶和姆吉努夫（1984）的优序融资理论则认为，利润率高的公司拥有较低的账面财务杠杆比率。当公司需要融资时将按如下顺序首先考虑内
10、源融资，使用公司的利润盈余；其次使用无风险或低风险的负债融资；再次才使用股权融资方式。选择这种融资顺序的原因是，内源融资成本最低，只有当内源融资不足以弥补资金缺口时，才应该采用负债融资，而股权融资的成本最高。因此,按照优序融资理论，盈利能力和账面价值财务杠杆比率之间是负相关关系。此外，谢里登泰特曼，罗伯托韦塞尔斯（1988）认为具有独特或专门产品的企业具有相对较低的负债比率。我们也发现，小公司比大公司更倾向于使用更多的短期负债。交易成本可能是资本结构选择的重要因素，交易成本可能是资本结构选择的重要因素。短期债务比率被证明是与公司规模负相关的。最后研究表明，上市公司获利能力与负债比率间具有显著的
11、负相关关系。朱丽叶D绍萨，威廉L梅金森（1999）在通过测试私有化的财务假设增加公司的盈利能力；增加公司的营运效率；增加公司的资本投资支出；增加公司的产量；减少就业；降低杠杆效率；增加分红。论证得出私有企业是改善原国有企业的财务和经营业绩的一个功能强大的工具，能显著提高经营绩效。（二）国内对于融资结构与经营绩效相关的研究1、国内对于融资结构与经营绩效关系的研究财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）国外学者对融资结构与经营绩效关系研究的同时，国内学者结合相关理论和我国实际情况进行研究分析，得出我国上市公司融资结构与经营绩效的关系。王娟、杨凤林（2002）则将实证结果和权衡理论相结合,指出盈利
12、能力强的上市公司财务拮据风险相应较低,从而可以选择较高的资本结构比率,所以盈利能力与负债率呈正相关关系。王玉荣（2005）在激励理论和代理理论的基础上分析得出中国上市公司的融资顺序表现为股权融资、短期融资、长期债务、内部融资；行业因素是影响公司融资结构的一个关键因素；公司总资产负债率与其业绩之间呈现显著的负相关关系等重要结论。2、创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的数据论证国内学者对于融资结构与经营绩效关系的研究一直没有间断过，并选取不同样本进行数据论证，得出了不同的研究结果。李佳，徐强（2007）采用资产负债率、长短期有息负债率、资本化率来反映公司的融资结构，以净资产收益率和净经济增加值（
13、EVA）率来反映上市公司绩效，选取2005年中小企业板块中的39家上市公司对全样本2004、2005年各相关变量进行了描述性统计，再对融资结构指标与绩效指标进行回归分析，回归采用EVIEWS50，数据处理采用EXCEL，通过以上实证分析，可得出净EVA率指标比净资产收益率更适合作为绩效的衡量标准，该板上市公司融资结构与经营绩效间存在着一定的关系。张志辉，赵悦（2008）以我国49家医药行业A股上市公司为调查对象，20032005年为考察期，以资产负债率作为资本结构衡量指标，以净资产收益率为公司经营绩效衡量指标，采用最小二乘法考察公司经营绩效与资本结构的关系，模型形式为ROEITDARITIT其
14、中，、分别代表常数项和自变量的系数，IT代表误差项，I代表不同的样本公司，T代表不同的年度。通过SPSS160统计软件对49家样本公司20032005年的财务数据进行分析，得出描述性结论。再用SPSS160统计软件采用最小二乘法对面板数据进行回归分析，以检验我国医药行业经营绩效与资本结构的相关关系。研究表明，我国医药行业上市公司的资本结构保持着较低的负债水平，资本结构对经营绩效有显著为负的影响。连军，陈昆玉（2008）以中国28家A股家电上市公司为样本，20032006财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）年为考察期，选取净资产收益率（ROE，分析中具体使用的是加权平均ROE）这个指标衡量
15、公司经营绩效；选取资产负债率（DOC）和长期负债资产比（LDOC）这两个指标度量公司资本结构，利用SPSS1115统计软件对各年度财务数据进行预处理，然后进行描述性统计，再建立面板数据（PANELDATA）模型进行实证分析研究发现，中国家电行业上市公司的资本结构保持着较低的有息负债水平，资本结构与经营绩效之间不存在显著相关关系。3、优化创业板上市公司融资结构的对策上市公司的融资结构的问题导致企业经营绩效下滑，融资成本提高，企业的自有资金收益率降低等。针对上述存在的问题，国内学者提出了一些解决对策。洪锡熙，沈艺峰（2000）指出我国上市公司主要是通过外部融资的股权融资为主，而负债水平与公司价值呈
16、负相关关系。这一现象与国外的研究成果大相径庭，这与我国市场经济体系尚不完善、股票市场尚不成熟密切相关。因此，我们应通过以下方式来完善我国上市公司的融资结构采取有效措施，完善公司治理结构；依靠制度创新，完善规则；加强企业债券市场建设，促进上市公司积极参与债务融资。总之，我国上市公司对股权融资的过度偏好已经影响到公司经营业绩和持续盈利能力。上市公司应该根据自身财务特点、经营战略和资本市场状况，充分利用多种融资手段，优化融资结构，提高企业的绩效，促进企业健康、持续地发展。李义超（2003）分析认为从建立健全市场经济体制的宏观目标取向与企业价值最大化的微观目标追求着眼，优化公司融资结构应当着力做好以下
17、几方面工作进一步理顺银企关系，弱化银企同源代理关系，加速国有银行商业化进程，降低债券代理成本，强化银行作为债权人对企业的监督职能；纠正对上市公司融资行为的认识偏见，适度放松资产替代限制，增加股权融资份额，尤其要注意增加既具有监管动力又具有监管能力的权益投资者的持股份额，有效抑制内部人控制，减少股权代理成本。徐伟，高英，邢英（2005）指出股权集中公司的负债率显著低于股权分散公司的负债率，国有控股公司的融资行为异于法人控股公司，但并不显著。第一大股东持股比例、流通股比例与公司负债率显著负相关，资本结构与公司经营绩效有较强的相关性，公司经营绩效与资本结构呈显著负相关。这与西方国家的实证结果不符，主
18、要原因是，我国上市公司资产负债率过高。剔除掉资产负债率大于财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）100的不正常公司之后，经营绩效与资本结构存在显著的二次、三次关系，当资产负债率在2452与5113之间时，经营绩效与资本结构正相关，这与西方国家上市公司的实证研究结果相一致。同时，由于受到资产负债率大于100的异常公司绩效数据的干扰，使用全部上市公司数据，不能找出最优的资本结构区间。阎晓春（2007）指出融资结构理论不仅关注企业的现金流在不同类别的要求权持有人之间的分配,而且关注不同要求权下的企业控制权问题。企业融资结构与控制权争夺之间存在着紧密联系。融资结构不仅规定着企业收入流的分配,而且规
19、定着企业控制权的分配,直接影响着一个企业的控制权争夺。尽管在目前我国的公司体制下并没有完善的能使控制权转移机制得到良好运作的外部制度环境,但作为证券市场的一个有机组成部分,我国上市公司之间的兼并收购也一直非常活跃,而对控制权的争夺是导致兼并收购事件的一个重要原因。张志辉，赵悦（2008）分析认为优化资本结构能有效降低代理成本，提高公司治理效率，改善经营绩效。适度放松上市公司股权融资限制；积极培育接管市场，推进上市公司重组；硬化债务融资约束机制；加强医药行业自身建设。罗希佳（2009）指出我国企业的融资次序与优序融资理论并不一致，其次序为银行贷款、股权融资、内部融资和企业债券融资。这与我国转型经
20、济下不成熟的政策环境有很大关系。银行贷款占比最高，而内部融资偏低，股票市场和企业债券市场的发展存在结构性失衡现象。王彭彭（2010）分析认为资本结构理论揭示了企业想要不断提高自己的经营业绩，提升企业价值，就必须遵从合理的融资次序来进行融资行为。由于各个企业的内外部环境不尽相同，因此各种资本来源的比例也会不一样。但我们仍可以提出一个总的优化目标，就是在充分适当的考虑财务风险的情况下，实现企业价值的最大化。表现为调整企业融资次序，实现内源融资债权融资股权融资，即以内源融资为主，债权融资为辅，股权融资次之。具体针对创业板上市公司对策主要如下第一是加强内源融资的力度；第二是完善债务结构，利用债务降低融
21、资成本的空间；第三是提高经营风险意识，有效规避风险；第四是规范企业信用评级体系。三、总结部分财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）总结上述研究成果，融资结构与经营绩效关系问题普遍存在于各国各地区，综述根据国内外各位学者对于各国融资结构与经营绩效关系现状的描述，转述对融资结构与经营绩效关系的看法，使大家对于目前国内外在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。通过对国内外有关上市公司融资结构与经营绩效关系的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下几个方面的问题（1）基本上是对融资结构与经营绩效关系的整体研究，未深入研究融资结构对经营绩效的影响；（2）在融资结构与经营绩效关系的
22、研究中，涉及国际金融危机大背景下的研究比较少，即结合当下背景不深。正因为国内外专家学者在融资结构与经营绩效关系问题研究中还存在上述问题，所以，就有了该篇论文。本文将结合现行研究方法和相关研究理论，总结创业板上市公司融资结构对经营绩效的负面影响提出相关改进对策，为提高经营绩效，降低融资成本，提高企业的自有资金收益率，促使创业板上市公司更好更快地发展提供参考。主要参考文献1ROBICHEK,ALEXANDERAANDMYERS,STEWARTC1PROBLEMSINTHETHEORYOFOPTIMALCAPITALSTRUCTUREJOURNALOFFINANCIALANDQUANTITATIVE
23、ANALYSIS,1966,PP5755922MYERS,MAJLUFCORPORATEFINANCINGANDINVESTMENTDECISIONSWHENFIRMSHAVEINFORMATIONTHATINVESTORSDONOTHAVEJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1984,PP1872213王娟，杨凤林基于现金流的现代资本结构研究的最新进展外国经济与管理,20021P27304王玉荣中国上市公司融资结构与公司绩效北京中国经济出版社,2005P77785李佳，徐强中小企业板块融资结构与绩效实证分析南京人口管理干部学院学报,20077P71746连军，陈昆玉我国家
24、电行业上市公司资本结构与经营绩效的实证研究云南财经大学学报,20082P57627张志辉，赵悦我国医药行业上市公司资本结构与经营绩效实证分析经济研财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）究导刊,20084P1381408洪锡熙,沈艺峰我国上市公司资本结构影响因素的实证分析厦门大学学报社科版,20003P1141169李义超我国上市公司融资结构实证分析数量经济技术经济研究,20066P14715010徐伟，高英，邢英资本结构、股权结构与经营绩效基于上市公司的实证研究山西财经学报,20058P11612011阎晓春上市公司融资结构影响控制权转移的实证研究财会月刊,20077P222412罗希佳我
25、国企业融资结构分析合作经济与科技,20092P626313王彭彭首批创业板上市公司资本结构特征、问题与对策研究江西金融职工大学学报,20104P565914刘春,伍勇,张文凯创业板市场对中小企业融资结构的影响财会通讯,20092P283115刘新我国上市公司资本结构分析及实证研究东北大学,20062P256016周思立创业板质地优异定价偏高东北证券渐飞研究报告,HTTP/BGPANLVNET/VIEWE8EAA84AFC8BE12AHTML17吕丽华创业板上市公司成长性初探世纪证券,HTTP/WWWTOPCJCOM/HTML/4/SCCL/20090930/347298SHTML18孙亚莉优化
26、我国上市公司资本结构的若干思考财务与金融,20094P212519陆岷峰,陈志宁创业板市场发展的国际经验比较及我国的对策研究南方金融,20096P545520SHERIDANTITMANROBERTOWESSELS,1988“THEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTURECHOICE”THEJOURNALOFFINANCE,VOL43,NO1（MAR,1988）,PP11921JULIETDSOUZAANDWILLIAMLMEGGINSON,1999“THEFINANCIALANDOPERATINGPERFORMANCEOFPRIVATIZEDFIRMSDURINGTHE1
27、990S”FORTHCOMING,JOURNALOFFINANCE,VOL1，NO3,NOVEMBER,PP144财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）本科毕业设计（论文）开题报告题目创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的研究一、论文选题的背景、意义（一）背景融资结构和经营绩效关系一直是中外学者研究的热点。国内外对于融资结构与经营绩效关系的研究由于选取的指标、数据和样本、分析时段不同而得出了不同甚至完全相反的结论。一般分为两派，一派则按照优序融资理论得出的结论完全相反公司高额的利润回报，将导致较低的账面价值财务杠杆比率，盈利能力和账面价值财务杠杆比率之间是负相关的关系。另一派认为按照权衡理
28、论，当盈利能力增加时可预期的破产成本下降了，高利润的公司有更强的利息支付能力导致更多的负债融资。2009年10月30日，首批28家公司在深圳证券交易所创业板市场隆重上市，标志着人们期待已久的创业板市场终于开启了。我国创业板市场从最初酝酿到正式推出，在中国资本市场建设历程中走过了一段坎坷的路程。创业板的推出开启了一个完善中国中小企业直接融资体系的进程，有利于满足中小企业融资需求。自此，中国创业板市场将和主板市场一道健全、完善资本市场。创业板的推出，有利于中小企业融资，扩大融资渠道；有利于促进风险投资业的发展，为风险资本提供了安全高效的退出机制，形成资本的良性循环；有利于留住优质上市资源，促进社会
29、资本在股权投资市场实现合理流动；有利于推行我国的自主创新战略，引领我国经济发展动力，从而促进我国经济的发展。但是两年来，创业板上市的公司的经营绩效一路下滑，投资者怨声载道，到底是包装过渡，还是另有蹊跷，学者们纷纷从不同角度进行解读。本文想从融资结构和经营绩效的关系入手，探讨创业板上市公司经营业绩下滑的原由。（二）意义目前，对创业板上市公司融资结构与经营绩效的关系研究还是一个比较新的研究领域。总结和分析创业板上市公司融资结构与经营绩效关系，并提出相应的财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）解决对策优化融资结构。一方面可以完善和丰富财务管理理论，另一方面可以从优化融资结构的角度来提高公司的经营
30、绩效。（三）文献综述1、国外对于融资结构与经营绩效关系的理论回顾现代企业融资结构理论来源于上世纪50年代，1958年美国著名经济学家莫迪利亚尼（MODIGLIANI）和金融学家米勒（MILLER）共同发表了资本成本、公司理财与投资理论一文，在一系列严格的假设条件下，他们认为企业的价值与其融资结构无关，这就是著名的MM理论。在MM理论的基础上，国外学者对融资结构与经营绩效关系进行了大量的研究。罗比奇克和迈耶（1966）的权衡理论认为，在考虑税收、财务困境成本、代理成本分别或共同存在的条件下，财务杠杆有助于提高企业价值，存在最佳的公司负债比率。迈耶和姆吉努夫（1984）的优序融资理论则认为，利润率
31、高的公司拥有较低的账面财务杠杆比率。当公司需要融资时将按如下顺序首先考虑内源融资，使用公司的利润盈余；其次使用无风险或低风险的负债融资；再次才使用股权融资方式。选择这种融资顺序的原因是，内源融资成本最低，只有当内源融资不足以弥补资金缺口时，才应该采用负债融资，而股权融资的成本最高。因此,按照优序融资理论，盈利能力和账面价值财务杠杆比率之间是负相关关系。此外，谢里登泰特曼，罗伯托韦塞尔斯（1988）认为具有独特或专门产品的企业具有相对较低的负债比率。我们也发现，小公司比大公司更倾向于使用更多的短期负债。交易成本可能是资本结构选择的重要因素，交易成本可能是资本结构选择的重要因素。短期债务比率被证明
32、是与公司规模负相关的。最后研究表明，上市公司获利能力与负债比率间具有显著的负相关关系。朱丽叶D绍萨，威廉L梅金森（1999）在通过测试私有化的财务假设增加公司的盈利能力；增加公司的营运效率；增加公司的资本投资支出；增加公司的产量；减少就业；降低杠杆效率；增加分红。论证得出私有企业是改善原国有企业的财务和经营业绩的一个功能强大的工具，能显著提高经营绩效。2、国内对于融资结构与经营绩效关系的研究（1）国内对于融资结构与经营绩效关系的理论回顾国外学者对融资结构与经营绩效关系研究的同时，国内学者结合相关理论和财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）我国实际情况进行研究分析，得出我国上市公司融资结构与
33、经营绩效的关系。王娟、杨凤林（2002）则将实证结果和权衡理论相结合，指出盈利能力强的上市公司财务拮据风险相应较低，从而可以选择较高的资本结构比率，所以盈利能力与负债率呈正相关关系。王玉荣（2005）在激励理论和代理理论的基础上分析得出中国上市公司的融资顺序表现为股权融资、短期融资、长期债务、内部融资；行业因素是影响公司融资结构的一个关键因素；公司总资产负债率与其业绩之间呈现显著的负相关关系等重要结论。（2）创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的数据论证国内学者对于融资结构与经营绩效关系的研究一直没有间断过，并选取不同样本进行数据论证，得出了不同的研究结果。李佳，徐强（2007）采用资产负债率
34、、长短期有息负债率、资本化率来反映公司的融资结构，以净资产收益率和净经济增加值（EVA）率来反映上市公司绩效，选取2005年中小企业板块中的39家上市公司对全样本2004、2005年各相关变量进行了描述性统计，再对融资结构指标与绩效指标进行回归分析，回归采用EVIEWS50，数据处理采用EXCEL，通过以上实证分析，可得出净EVA率指标比净资产收益率更适合作为绩效的衡量标准，该板上市公司融资结构与经营绩效间存在着一定的关系。张志辉，赵悦（2008）以我国49家医药行业A股上市公司为调查对象，20032005年为考察期，以资产负债率作为资本结构衡量指标，以净资产收益率为公司经营绩效衡量指标，采用
35、最小二乘法考察公司经营绩效与资本结构的关系，模型形式为ROEITDARITIT其中，、分别代表常数项和自变量的系数，IT代表误差项，I代表不同的样本公司，T代表不同的年度。通过SPSS160统计软件对49家样本公司20032005年的财务数据进行分析，得出描述性结论。再用SPSS160统计软件采用最小二乘法对面板数据进行回归分析，以检验我国医药行业经营绩效与资本结构的相关关系。研究表明，我国医药行业上市公司的资本结构保持着较低的负债水平，资本结构对经营绩效有显著为负的影响。连军，陈昆玉（2008）以中国28家A股家电上市公司为样本，20032006年为考察期，选取净资产收益率（ROE，分析中具
36、体使用的是加权平均ROE）财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）这个指标衡量公司经营绩效；选取资产负债率（DOC）和长期负债资产比（LDOC）这两个指标度量公司资本结构，利用SPSS1115统计软件对各年度财务数据进行预处理，然后进行描述性统计，再建立面板数据（PANELDATA）模型进行实证分析研究发现，中国家电行业上市公司的资本结构保持着较低的有息负债水平，资本结构与经营绩效之间不存在显著相关关系。（3）创业板上市公司融资结构对经营绩效产生的负面影响及相应的解决对策上市公司的融资结构的问题导致企业经营绩效下滑，融资成本提高，企业的自有资金收益率降低等问题。针对上述存在的问题，国内学者提
37、出了一些解决对策。洪锡熙，沈艺峰（2000）指出我国上市公司主要是通过外部融资的股权融资为主，而负债水平与公司价值呈负相关关系。这一现象与国外的研究成果大相径庭，这与我国市场经济体系尚不完善、股票市场尚不成熟密切相关。因此，我们应通过以下方式来完善我国上市公司的融资结构采取有效措施，完善公司治理结构；依靠制度创新，完善规则；加强企业债券市场建设，促进上市公司积极参与债务融资。总之，我国上市公司对股权融资的过度偏好已经影响到公司经营业绩和持续盈利能力。上市公司应该根据自身财务特点、经营战略和资本市场状况，充分利用多种融资手段，优化融资结构，提高企业的绩效，促进企业健康、持续地发展。李义超（200
38、3）分析认为从建立健全市场经济体制的宏观目标取向与企业价值最大化的微观目标追求着眼，优化公司融资结构应当着力做好以下几方面工作进一步理顺银企关系，弱化银企同源代理关系，加速国有银行商业化进程，降低债券代理成本，强化银行作为债权人对企业的监督职能；纠正对上市公司融资行为的认识偏见，适度放松资产替代限制，增加股权融资份额，尤其要注意增加既具有监管动力又具有监管能力的权益投资者的持股份额，有效抑制内部人控制，减少股权代理成本。徐伟，高英，邢英（2005）指出股权集中公司的负债率显著低于股权分散公司的负债率，国有控股公司的融资行为异于法人控股公司，但并不显著。第一大股东持股比例、流通股比例与公司负债率
39、显著负相关，资本结构与公司经营绩效有较强的相关性，公司经营绩效与资本结构呈显著负相关。这与西方国家的实证财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）结果不符，主要原因是，我国上市公司资产负债率过高。剔除掉资产负债率大于100的不正常公司之后，经营绩效与资本结构存在显著的二次、三次关系，当资产负债率在2452与5113之间时，经营绩效与资本结构正相关，这与西方国家上市公司的实证研究结果相一致。同时，由于受到资产负债率大于100的异常公司绩效数据的干扰，使用全部上市公司数据，不能找出最优的资本结构区间。阎晓春（2007）指出融资结构理论不仅关注企业的现金流在不同类别的要求权持有人之间的分配，而且关注
40、不同要求权下的企业控制权问题。企业融资结构与控制权争夺之间存在着紧密联系。融资结构不仅规定着企业收入流的分配，而且规定着企业控制权的分配，直接影响着一个企业的控制权争夺。尽管在目前我国的公司体制下并没有完善的能使控制权转移机制得到良好运作的外部制度环境，但作为证券市场的一个有机组成部分，我国上市公司之间的兼并收购也一直非常活跃，而对控制权的争夺是导致兼并收购事件的一个重要原因。张志辉，赵悦（2008）分析认为优化资本结构能有效降低代理成本，提高公司治理效率，改善经营绩效。适度放松上市公司股权融资限制；积极培育接管市场，推进上市公司重组；硬化债务融资约束机制；加强医药行业自身建设。罗希佳（200
41、9）指出我国企业的融资次序与优序融资理论并不一致，其次序为银行贷款、股权融资、内部融资和企业债券融资。这与我国转型经济下不成熟的政策环境有很大关系。银行贷款占比最高，而内部融资偏低，股票市场和企业债券市场的发展存在结构性失衡现象。王彭彭（2010）分析认为资本结构理论揭示了企业想要不断提高自己的经营业绩，提升企业价值，就必须遵从合理的融资次序来进行融资行为。由于各个企业的内外部环境不尽相同，因此各种资本来源的比例也会不一样。但我们仍可以提出一个总的优化目标，就是在充分适当的考虑财务风险的情况下，实现企业价值的最大化。表现为调整企业融资次序，实现内源融资债权融资股权融资，即以内源融资为主，债权融
42、资为辅，股权融资次之。具体针对创业板上市公司对策主要如下第一是加强内源融资的力度；第二是完善债务结构，利用债务降低融资成本的空间；第三是提高经营风险意识，有效规避风险；第四是规范企业信用评级体系。总结上述研究成果，融资结构与经营绩效关系问题普遍存在于各国各地区，综述根据国内外各位学者对于各国融资结构与经营绩效关系的描述，转述对融资财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）结构与经营绩效关系的看法，使大家对于目前国内外在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。通过对国内外有关上市公司融资结构与经营绩效关系的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下几个方面的问题（1）基本上是对融
43、资结构与经营绩效关系的整体研究，未深入研究融资结构对经营绩效的影响；（2）在融资结构与经营绩效关系的研究中，涉及国际金融危机大背景下的研究比较少，即结合当下背景不深。正因为国内外专家学者在融资结构与经营绩效关系问题研究中还存在上述问题，所以，就有了该篇论文。本文将结合现行研究方法和相关研究理论，总结创业板上市公司融资结构对经营绩效的负面影响提出相关改进对策，为提高经营绩效，降低融资成本，提高企业的自有资金收益率，促使创业板上市公司更好更快地发展提供参考。二、研究的基本内容与拟解决的主要问题（一）研究的基本内容1、创业板上市公司融资结构与经营绩效的关系研究理论背景。主要介绍了一些国内外关于公司融
44、资结构与经营绩效的关系研究成果；2、创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的数据论证。选取财务数据样本，然后运用数据模型进行论证；3、创业板上市公司融资结构对经营绩效产生的负面影响及相应的解决对策。介绍了创业板上市公司融资结构问题导致经营绩效下滑，企业的自有资金收益率降低，并提出对应的解决对策。（二）拟解决的主要问题1、对我国创业板上市公司融资结构对经营绩效产生影响做全面的分析；2、对我国创业板上市公司融资结构对经营绩效产生的负面影响并提出相应的对策。三、研究的方法与技术路线（一）研究方法1、实证研究法。对创业板上市公司融资结构进行分析，对经营绩效进行测量，评判融资结构与经营绩效关系是否呈负相关
45、。2、文献研究法。首先通过调查中外文献获得资料，从而全面地、正确地了财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）解掌握所要研究的问题。本文通过各种文献的收集，收集融资结构与经营绩效关系的有关内容，在此基础上对创业板上市公司融资结构与经营绩效关系展开分析。（二）技术路线创业板上市公司融资结构与经营绩效关系的研究引言背景意义研究方法基本内容理论背景国外融资结构与经营绩效关系的理论回顾国内融资结构与经营绩效关系的理论回顾数据论证产生的负面影响及解决的对策经营绩效下滑完善债务结构加强内源融资的力度总结提高经营风险意识企业的自有资金收益率降低样本选取分析论证财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）四、研
46、究的总体安排与进度2010100820101122完成毕业论文选题2010112320110110完成文献综述、开题报告及外文翻译2011011120110311完成毕业论文初稿2011031220110503毕业实习，修改论文2011050420110512毕业论文定稿六、主要参考文献1ROBICHEK,ALEXANDERAANDMYERS,STEWARTC1PROBLEMSINTHETHEORYOFOPTIMALCAPITALSTRUCTUREJOURNALOFFINANCIALANDQUANTITATIVEANALYSIS,1966,PP5755922MYERS,MAJLUFCORPOR
47、ATEFINANCINGANDINVESTMENTDECISIONSWHENFIRMSHAVEINFORMATIONTHATINVESTORSDONOTHAVEJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1984,PP1872213王娟，杨凤林基于现金流的现代资本结构研究的最新进展外国经济与管理,20021P27304王玉荣中国上市公司融资结构与公司绩效北京中国经济出版社,2005P77785李佳，徐强中小企业板块融资结构与绩效实证分析南京人口管理干部学院学报,20077P71746连军，陈昆玉我国家电行业上市公司资本结构与经营绩效的实证研究云南财经大学学报,20082P57627
48、张志辉，赵悦我国医药行业上市公司资本结构与经营绩效实证分析经济研究导刊,20084P1381408洪锡熙,沈艺峰我国上市公司资本结构影响因素的实证分析厦门大学学报社科版,20003P114116财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）9李义超我国上市公司融资结构实证分析数量经济技术经济研究,20066P14715010徐伟，高英，邢英资本结构、股权结构与经营绩效基于上市公司的实证研究山西财经学报,20058P11612011阎晓春上市公司融资结构影响控制权转移的实证研究财会月刊,20077P222412罗希佳我国企业融资结构分析合作经济与科技,20092P626313王彭彭首批创业板上市公司
49、资本结构特征、问题与对策研究江西金融职工大学学报,20104P565914刘春,伍勇,张文凯创业板市场对中小企业融资结构的影响财会通讯,20092P283115刘新我国上市公司资本结构分析及实证研究东北大学,20062P256016周思立创业板质地优异定价偏高东北证券渐飞研究报告,HTTP/BGPANLVNET/VIEWE8EAA84AFC8BE12AHTML17吕丽华创业板上市公司成长性初探世纪证券,HTTP/WWWTOPCJCOM/HTML/4/SCCL/20090930/347298SHTML18孙亚莉优化我国上市公司资本结构的若干思考财务与金融,20094P212519陆岷峰,陈志宁创业板市场发展的国际经验比较及我国的对策研究南方金融,20096P545520SHERIDANTITMANROBERTOWESSELS,1988“THEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTURECHOICE”THEJOURNALOFFINANCE,VOL43,NO1（MAR,1988）,PP11921JULIETDSOUZAANDWILLIAMLMEGGINSON,1999“THEFINANCIALANDOPERATINGPERFORMANCEOFPRIVATIZEDFIRMSDURINGTHE1990S”FORTHCOMING,JOUR
