1、 毕业论文 （ 2010届） 浙江省创业板上市公司问题研究 所在学院 专业班级 金融学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 1 摘 要 改革开放三十多年来，浙江省众多的中小企业经过迅速的发展，在支持经济发展、解决城乡就业、促进科技创新等很多方面发挥了重 要的作用。创业板市场的建立，对于众多面临融资困境的浙江中小企业快速成长是个良遇。但是创业板的成长型市场定位和高风险、高波动特性在发展中不断凸显，导致了一系列上市问题。 本文从解决浙江省中小企业上市创业板问题出发，介绍浙江省小企业目前的发展状况，分析创业板上市面临的问题。通过本文的研究，一方面揭示了浙江省中小企业发展现状；另一方面揭
2、示了中小企业在通过创业板市场上市过程中遇到的各种问题。 本文在参阅了大量文献的基础上，以 2007 至 2009 年的创业板浙江上市公司为研究样本，并建立了全国创业板上市公司的数据为参照物，运用分类统计的比较研究方法，主要通过对比获利能力、偿债能力、发展能力对浙江 19家创业板上市公司与全国（包括浙江省）创业板上市公司进行比较，主要将其分成三类包括（信息服务、电子、新能源）进行比较，并提出浙江省中小企业创业板上市所面临的问题，最终对创业板浙江上市公司出现的问题提出合理的建议。 关键词：中小企业；上市问题；创业板 2 Abstract In the three decades of reform
3、 and opening up, Zhejiang Province, after a rapid development of SMEs in supporting economic development, to solve urban and rural employment, promote technological innovation and many have played an important role. The establishment of GEM, which for many Zhejiang SMEs facing financial difficulties
4、 is an opportunity. But the growth of GEM market positioning and high-risk, high volatility continue to highlight the features in development, resulting in a series of public problems. In this paper, solve the problem of the GEM Listing of SMEs in Zhejiang Province, the paper introduces the current
5、development of small enterprises in Zhejiang Province, and to analyze the problems listed on the GEM. Through this study, on the one hand reveal the status of SME development in Zhejiang Province; the other hand, revealed the SME market through the GEM Listing the various problems encountered in the
6、 process. In this paper, see the extensive literature, based on the 2007 to 2009 GEM listed companies as samples, Zhejiang, and the establishment of a national company listed on the GEM data for reference, statistical comparison of the use of classification methods, mainly by comparing profitability
7、, solvency, the ability to develop GEM Zhejiang 19 listed companies and the country (including Zhejiang Province) to compare the GEM listed company, mainly divided into three categories including (information services, electronics, new energy) were compared and proposed by the Zhejiang SME GEM probl
8、ems, and ultimately on GEM listed company in Zhejiang problems put forward reasonable proposals. Keywords: SMEs; listed issues; GEM 3 目 录 1 浙江省中小企业创业板上市现状分析 .4 1.1 浙江省中小企业发展现状 .4 1.2 浙江省创业板上市公司发展情况 .6 1.3 浙江省创业板上市公司偿债能力分析 .9 1.4 浙江省创业板上市公司发展能力分析 .14 1.5 浙江省创业板上市公司获利能力分析 .17 2 浙江省中小企业创业板上市公司面临的问题 .21
9、 2.1 家族色彩浓厚， “一股独大 ”或股权过于集中 .21 2.2 信息披露不规范 .21 2.3 上市企业经营不当，企业竞争力减弱 .21 2.4 市场价格易波动且易被操作价格操纵 .22 2.5 退市风险 .23 3 解决浙江省创业板上市公司问题的对策 .24 3.1 完善企业股权结构 .24 3.2 加强信息披露制度 .24 3.3 加强企业自身竞争力 .25 3.4 实施严格有效的保荐人制度 .25 3.5 建立科学合理的 退出机制 .26 结 论 .27 参考文献 .28 致 谢 . 错误 !未定义书签。 4 我国 在金融危机的背景下启动创业板，赋予了创业板在扩内需、保就业、促增
10、长的重要使命，为中小企业带来一片生机盎然的春天。自创业板开板以来，浙江省企业创业板上市热情高涨，并取得了显著成效。截至 2011 年 4 月 12日，浙江省共有创业板上市公司 19 家，占总共 全国 创业板公司的 9.93%。企业上市创业板有利于中小企业解决融资难问题；有利于提高公司的经营业绩，改善治理环境；能为企业风险投资提供良好的退出渠道。但是由于 创业板 中小企业具有高投入、高风险与高收益并存的特点， 企业在上市创业板过程中会遇到各种各样的问题，研究中小企业上市创 业板问题，首先要明确浙江省中小企业创业板基本情况。 1 浙江省中小企业创业板上市现状分析 1.1 浙江省中小企业发展现状 中
11、小企业是中小企业中的主要组成部分，主要是指那些研究开发、生产销售科技产品或大规模运用科技的企业，其不同于一般传统企业的本质特点是其在为社会提供的产品和劳务过程中涉及到较高的技术含量，既包括新兴科技领域的中小企业，也包括被改造了的以现代科学、技术、信息工具装备起来的传统行业中的中小企业。中小企业的主营业务应符合国家产业、技术政策，技术含量高，创新性强，企业研究开发投入大；其产品具有附加值 高、市场容量大、市场竞争力强，可以产生较好的社会经济效益，并有望形成新兴产业。 表 1 浙江省中小企业数量 按规模统计浙江省工业企业单位数（ 2005-2009 年） 单位 :个 指标 2005 2006 20
12、07 2008 2009 工业企业单位数 40275 45686 51604 58816 59971 按规模分 大型企业 154 166 192 194 190 中型企业 3203 3700 4150 4319 4182 小型企业 36918 41820 47262 54303 55599 资料来源：根据 2010 年浙江省统计年鉴整理得出 从表 1 可以看出浙江省中小企业从 2005 年到 2009 年数量一直处于稳步上升的状态 1。据统计表明 ， 2010 年浙江省 各类中小企业总数已达 260 多万家，全省企业总数的 99%、工业总量的 84 %、工业税收的 81%、外贸出口的 82%、
13、1 浙江统计局 . 2010 浙江统计年鉴 . 中国统计出版社 , 2010 5 工业企业从业人员的 93 %都来自中小企业。浙江已经成为全国中小企业最发达的省份之一。中小企业已经成为全省国民经济的重要支撑财政收入的重要来源、安排就业的重要渠道、推动发展的重要力量。 对比前几年， 2010年全省中小企业 增速平稳较快，发展质量明显提升，呈现出 良好 的运行格局。 主要有如下特点： （ 1） 产销增速稳步增长。 2010年 ，全省规模以上中小企业实现工业总产值38878亿元，同比增长 31.7%，比上年同期提高 30.8个百分点。完成销售产值 37768亿元，同比增长 31.5%，比上年同期提高
14、 28.5个百分点，高于全省规模以上工业销售收入增幅 4.4个百分点。 （ 2） 对外出口保持稳步增加。 2010年 ，全省规模以上中小工业企业实现出口产品交货值 7908亿元，同比增长 28.6，比上年同期提高 40.8个百分点。出口交货值占工业销售产值 的比重下降幅度持续收窄，两者的增幅差距从去年一季度的 10.6个百分点，缩小到上半年的 3.8个百分点，在缩小到目前的 2.9个百分点。 图 1 浙江省中小企业出口总值分析 （ 3） 经济运行质量稳步提高。 2010年 ，全省规模以上中小工业企业实现利税总额 2848亿元，同比增长 41.5%，高于全省规模以上工业企业利税平均幅度4.7个百
15、分点。实现利润总额 1823亿元，同比增长 53.6%，高于全省规模以上工业企业利润平均增幅 5.3个百分点，比去年同期提高 40.7个百分点。 （ 4） 主导产业保持稳步 提升。 2010年 ，全省资源类行业、机械制造业、电子业三大板块继续领涨其他行业，三大行业主营业务收入同比增幅均超过 30%。相比而言，传统行业的涨幅较小， 1-11月份多数传统行业主营业务收入同比增幅小于 25%。 （ 5） 中小企业转型升级加快推进。面对宏观经济环境的严峻挑战，我省中小企业表现出了较强的市场应变能力和创新发展能力，呈现出了不同寻常的发01000000200000030000004000000500000
16、060000007000000800000090000002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010出口总值分类表（200 3-2 010 年）私营企业6 展活力。中小企业科技活动经费支出不断提高。 1-5月，全省中小企业科技活动经费支出达到 101.1亿元，同比增长 43.3%，比一季度提高了 9.7个百分点。 尽管 2010我省中小企业保持了快速增长的势头，但也要清醒地看到，我省企业家信心指数出现下滑 。虽然中小企业发展迅速，但是大部分企业的产品以出口为主，身处贸易量的急剧下降和资金短缺的双重压力环境中，颠覆了中小企业的生存发展的环境，资金链断裂成为中小
17、企业的死结，导致现有融资对策不能解决中小企业融资难的问题，浙江省中小企业重新面临生存困境。因此上市创业板对于中小企业来说是一个大好良机。 1.2 浙江省创业板上市公司发展情况 自创业板开板以来，浙江省企业创业板上市热情高涨，并取得了显著成效 。截止 2011年 4 月 23 日，已在板挂牌 上市有 19家 ， 发行市盈率都较高，平均市盈率为 72.42 倍。其中，首批挂牌上市的有华谊兄弟、银江股份和华星创业。 表 2 已挂牌创业板的 19 家浙江中小企业基本情况 公司名称 所属行业 公司所在地 上市时间 银江股份 计算机应用服务业 浙江省杭州市 2009-10-30 华星创业 通信服务业 浙江
18、省杭州市 2009-10-30 华谊兄弟 广播电影电视业 浙江省东阳市 2009-10-30 金龙电机 电子元器件制造业 浙江省温州市 2009-12-25 同花顺 计算机应用服务业 浙江省杭州市 2009-12-25 南都电源 电器机械及器材制造业 浙江省杭州市 2010-4-21 金利华电 电器机械及器材制造业 浙江省金华市 2010-4-21 宁波 GQY 电子元器件制造业 浙江省宁波市 2010-4-30 中瑞思创 其他电子设备制造业 浙江省杭州市 2010-4-30 7 续表 双林股份 交通运输设备制造业 浙江省宁波市 2010-08-06 向日葵 其他电子设备制造业 浙江省绍兴市
19、2010-08-27 顺网科技 计算机应用服务业 浙江省杭州市 2010-08-27 东方日升 其他电子设备制 造业 浙江省宁波市 2010-09-02 华策影视 广播电影电视业 浙江省杭州市 2010-10-26 宋城股份 旅游业 浙江省杭州市 2010-12-09 南方泵业 普通机械制造业 浙江省余杭区 2010-12-09 先锋新材 其他电子设备制造业 浙江省宁波市 2011-01-13 佐力药业 医药业 浙江省德清县 2010-4-30 聚光科技 机械制造业 浙江省杭州市 2010-4-30 资料来源：根据上市公司财务报告整理而得 已上市的 19 家浙江中小企业有以下特点：（ 1）都有
20、一定的成长性和发 展能力，主营业务突出，这正符合设立创业板的思路；（ 2）从行业分布来看，涵盖信息技术、机械设备仪表、电子、传播与文化，都属于 “两高六新 ”的行业； 表 3 浙江创业板企业板块分布 板块 信息服务 电子设备 新能源 旅游业 医药 传媒 家数 4 6 5 1 1 2 占浙江比例 21.1% 31.6% 26.3% 5.3% 5.3% 10.5% 资料来源：根据上市公司财务报告整理而得 （ 3）从地区分布来看，主要在杭州、金华、宁波和温州， 主要集中于浙江省发达城市。遵循这“经济越发达，上市公司越多的规律。 表 4 浙 江省创业板上市公司区域分布 区域 杭州 宁波 绍兴 温州 德
21、清 金华 家数 10 4 1 1 1 2 8 所占比例 52.6% 21.1% 5.3% 5.3% 5.3% 10.5% 资料来源：根据上市公司财务报告整理而得 （ 4）都是清一色的民营企业。 表 5 已挂牌创业板的 19 家浙江中小企业首发基本情况 公司名称 股票代码 发行数量（万股） 发行价（元） 发行市盈率 PE（倍） 银江股份 300020 2000 20.00 52.63 华星创业 300025 1000 19.66 45.18 华谊兄弟 300027 4200 28.58 69.71 金龙电机 300032 3570 19.00 126.67 同花顺 300068 1680 52.
22、08 92.57 南都电源 300068 6200 33.00 54.10 金利华电 300069 1500 23.90 64.59 宁波 GQY 300076 1364 65.00 73.86 中瑞思创 300078 1700 58.00 72.50 双林股份 300100 2350 20.91 40.21 向日葵 300111 5100 16.50 74.67 顺网科技 300113 1500 42.98 82.65 东方日升 300118 4500 42.00 67.52 华策影视 300133 1412 68.00 85 宋城股份 300144 4200 53.00 103.92 南方
23、泵业 300145 2000 37.80 74.12 先锋新材 300163 2000 26.00 123.81 佐力药业 300181 2000 23.50 60.72 聚光科技 300203 4500 20.00 60.89 资料来源：根据上市 公司财务报告整理而得 从上表得知，一： 创业板企业规模普遍较小。如华星创业 （ 300025），公司总股本 4000 万股，新发股本只有 1000 万股，被称之为超级迷你型公司。 与主板的那些大盘股相比，创业板公司股价更容易被操纵，并造成股价的大起大落 。二：市盈率普遍较高， 仍存在较大的估值泡沫 。 从表我们可以发现，创业板平均市盈率达 90 余
24、倍，远远高于主板 市盈率。三： 从已在我国创业板上市的公司成立时间和上市前注册资本看，大多数公司 9 已跨越了初步创业期，具备了一定的资本实力和抗风险能力。此外，多数已上市的创业板公司目前仍处于高速 成长期，整体盈利能力优异，整体成长性仍然非常突出，且呈现非线性增长的发展态势。 1.3 浙江省创业板上市公司偿债能力分析 分析浙江省创业板上市公司的偿债能力从资产负债比率以及流动比率进行分析。 资产负债比率是指一定时期内企业流动负债和长期负债与企业总资产的比率。该指标即反映企业经营风险的大小，又反映企业利用债权人提供的资金从事经营活动的能力。 资产负债率 =（流动负债长期负债） /资产总计 100
25、%流动比率 流动比率是用来表示资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值，基准值为 1。 流动比率 =指流动资产总额和 流动负债总额之比 流动比率 =流动资产合计 /流动负债合计 100% 表 6 已浙江省创业板上市公司财务分析 公司名称 资产负债率（ %） 流动比率（ %） 2010 年 2009 年 2010 年 2009 年 银江股份 50.68 39.52 1.89 2.56 华星创业 21.93 15.11 3.60 6.18 华谊兄弟 22.33 13.24 3.67 7.32 金龙电机 6.01 10.08 14.17 8.69 同花顺 13.72 7.42 7.21 13.17 南都电源 11.88 57.74 7.21 1.64 金利华电 17.57 61.31 6.12 1.31 宁波 GQY 4.79 36.53 18.72 1.87 中瑞思创 3.13 28.49 30.93 2.13 双林股份 29.73 60.88 2.61 1.00 向日葵 40.99 64.35 1.67 1.21 顺网科技 3.25 26.12 29.67 2.93 东方日升 22.59 56.45 3.90 1.40 华策影视 1.91 24.52 51.06 4.02 宋城股份 14.85 62.53 11.30 1.15
