1、 毕业论文 （ 2010届） 浙江省有限合伙私募基金的规范运作与发展对策研究 所在学院 专业班级 金融学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 I 摘 要 在新合伙企业法增加了有限合伙企业的相关规定以后，浙江省有限合伙私募基金开始发展起来，为民间资本 进入金融行业增加了可操作性，并且对浙江省的经济发展发挥了重要的作用。有限合伙私募基金的发展，对完善私募基金的组织结构、推进中小企业以及高新技术发展都有很大的作用，对浙江省私募基金的改革和发展具有重大的意义。 由于 有限合伙私募基金 仍处于初期阶段， 还存在不少的问题，如何规范运作确保有限合伙私募基金的可持续发展是亟需认真研究的问题。本
2、文立足于浙江省，通过搜集和整理的案例资料分析了浙江省有限合伙私募基金的发展现状以及投资运作，提出了存在的问题，同时通过对有限合伙私募基金的信用建设、资金来源、法律监管、退出机制和运作创 新等方面研究，提出相应的对策建议。 关键词： 私募基金；有限合伙制；民间资本II Abstract After regulations in term of private equity limited partnership being added to the new “Partnership Enterprise Law“, Private offered fund in Zhejiang Provinc
3、e has begun to grow, which makes it more feasible for private capital to enter the financial sector, and has significant impact on the economic development in Zhejiang Province. The development of private equity limited partnership improves the organizational structure of private equity funds, promo
4、tes small and medium enterprises and high-tech development as well as influences the reform and development of private equity funds of Zhejiang Province in a great degree. As private equity limited partnership still on its early stage, there are many problems, how to regulate the operation of privat
5、e equity limited partnership to ensure sustainable development is an essential subject. This paper is based on the situation of Zhejiang Province, through data collecting and analysis of cases of Zhejiang Provinces development of private equity limited partnership status and investment operations, f
6、igure out potential problems; while analyzing private equity funds through the credit limited partnership building, funding sources, legal and regulatory, exit mechanism and operation of the innovation, it provides corresponding suggestion on the issues. Keywords: private equity funds; limited partn
7、ership; private capital 目 录 1 浙江省有限合伙私募基金的发展现状 .1 1.1 相关政策支持有限合伙私募基金的发展 .1 1.1.1 国家政策支持 .1 1.1.2 地方政策支持 .2 1.2 民间资本充裕 .3 1.3 发展较快 .4 1.4 组织机构较为完善 .6 1.5 运 作良好，管理团队素质较高 .7 2 浙江省有限合伙的组织机构 .8 2.1 国外有限合伙私募基金的组织机构对浙江省的借鉴 .8 2.2 浙江省独创 的有限合伙组织机构 .9 3 浙江省有限合伙私募基金的投资运作及其特点 .10 3.1 浙江省有限合伙私募基金的投资运作 .10 3.1.1
8、投资主 体呈现多元化的趋势 .10 3.1.2 投资方向较为集中，但各有各的特点 .10 3.1.3 投资项目所处阶段不同 . 11 3.2 浙江省有限合伙 私募基金的投资特点 .12 3.2.1 避免双重纳税，收益率较高 .12 3.2.2 分配制度合理有效 .13 3.2.3 项目资源丰富 .13 3.2.4 提供增值服务 .14 4 浙江省有限合伙私募基金存在的问题 .15 4.1 诚信建设不够完善 .15 4.2 后续资金受限 .15 4.3 法律地位及监管不够明确 .16 4.4 退出机制存在问题 .16 5 浙江省有限合伙私募基金的发展对策 .18 5.1 加强诚信建设 .18 5
9、.2 拓展私募基金的资金来源 .18 5.3 明确有限合伙私募基金的法律地位及监管主体 .19 5.4 完善有限合伙私募基金的退出机制 .19 IV 5.5 组织机构完善与创新 .20 结 论 .21 参考文献 .22 致 谢 . 错误 !未定义书签。 1 私募基金（ Private Equity， PE）是指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，主要向未上市企业进行的权益性投资，最终通过 被投资企业上市、并购或管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金（邹菁， 2009）。自我国第十届全国人大常委会第二十三次会议颁布了新合伙企业法后， 2007 年6月 26日我国首家以有限合伙方式成立
10、的企业 深圳市南海成长创业投资有限合伙企业正式成立。由此中国的私募基金发展进入了一个新的阶段。 2007 年7 月 16 日，温州东海创业投资合伙企业成立，这是全国首家民间有限合伙基金，也是浙江省首家有限合伙企业。但是由于有限合伙私募基金仍处于初期阶段，在其监管能力较弱，配套的法律措施还有待完善等不利因素影响下，有限合伙制的 发展将会遭遇瓶颈。 如何在 初期阶段 ， 规范浙江省有限合伙私募基金的运作 ，维护 私募基金 的合法权益，确保 有限合伙私募基金 的可持续发展， 实现私募“阳光化” 是亟需认真研究的问题。 1 浙江省有限合伙私募基金的发展现状 1.1 相关政策支持有限合伙私募基金的发展
11、1.1.1 国家政策支持 2003 年 3 月 1 日，由对外贸易经济合作部第 11 次部务会议通过并且得到实施的外商投资创业投资企业管理规定中提到创投企业可以采取非法人制组织形式，也可以采取公司制组织形式。第 7 条规定非法人制创投企业的投资者也可以在创投企业合同中约定在非 法人制创投企业资产不足以清偿该债务时由必备投资者承担连带责任，其他投资者以其认缴的出资额为限承担责任。规定中所提到的必备投资者就是指普通合伙人，而其他投资者便是有限合伙人，在当时有限合伙还没有被法律所承认的情况下，规定做出了实质性的突破（李连发；李波， 2008）。 而 2006 年 8 月 27 日修订并且通过，于 2
12、007 年 6 月 1 日开始实行的合伙企业法则是为有限合伙私募基金提供了明确的法律依据。 有限合伙形式的私募股权基金是由普通合伙人（基金的管理人）和有限合伙人（基金的投资人）组成的有限合伙企业。有限合伙不 具有法人资格，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责2 任 1。 根据我国建设创新型社会的需要，为鼓励推动风险投资实业发展，草案增加“有限合伙的特殊规定”一章 2。实际上，此次修订的最大成果就是有限合伙制度的确立，从而为境内私募股权投资基金的发展提供了又一个发展路径（李建伟， 2007）。 根据国务院十部委联合发布， 2006 年 3
13、月 1 日实施的创业投资企业管理暂行办法（以下简称“创投暂行办法”），我国对创业投资企业实行备案管理，凡遵照“创投暂行办法”的规定完成备案程 序的创业投资企业，如其投资运作符合有关规定，则可享受相关政策扶持。 2009 年 11 月 20 日，中国证券监督管理委员会发布了关于修改证券登记结算管理办法（中国证券监督管理委员会令第 65 号）的决定。为了合伙企业等组织形式能够被允许开立证券账户从而达到在资本市场实现投资退出的目的，该办法在第十九条增加了“前款所称投资者包括中国公民、中国法人、中国合伙企业及法律、行政法规、中国证监会规章规定的其他投资者”作为补充。 国家工商行政管理总局审议通过了外商
14、投资合伙企业登记管理规定，自2010 年 3 月 1 日开始施行。 规定中提到“国家鼓励具有先进技术和管理经验的外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业，促进现代服务业等产业的发展”。 1.1.2 地方政策支持 2009 年 5 月 8 日， 浙江省人民政府办公厅 根据省关于浙江金融业深化改革加快发展的若干意见（浙政发 2008 34 号）的精神，经省政府同意， 颁布了 浙江省人民政府办公厅关于促进股权投资基金发展的若干意见 （ 浙政办发 2009 57 号 ）。该意见 鼓励发展股权投资管理公司 ， 对在我省设立的股权投资管理公司，缴纳房产税、城镇土地使用税、水利建设专项资金确有困难的，经省金
15、融主管部门确认并报经地税部门批准，可给予减免。省工商局会同省有关部门制定股权投资管理公司工商登记管理办法，做好股权投资管理公司工商登记工作，统一登记流程，规范机构名称。 2008 年 10 月 15 日， 宁波市政府常务会议审议通过了关于鼓励股权投资企业发展的若干意见 （ 甬金办 2008 9 号 ） ，并于 10 月 17 日发布。 在意见中，对股权投资企业和股权投资管理企业的 概念 予以明确。 并且规定了 股1 资料来源：关于设立私募股权基金的法律框架，观备字（ 2009）第 N008 号。 2 资料来源：严义埙：关于中华人民共和国合伙企业法（修订草案）的说明，十届全国人大常务委员会第二十
16、一次会议。 3 权投资企业的注册资本应不低于人民币 3000 万元。股东或合伙人应当以自己的名义出资。其中单个自然人股东（合伙人）的出资额应不低于 人民币 100 万元。以有限公司、合伙企业形式成立的，股东、合伙人人数应不多于 50 人。企业自工商登记之日起 5 年内享受本款政策。对进驻东部新城金融服务中心的股权投资企业和股权投资管理企业还可享受关于吸引金融机构进驻东部新城金融服务中心的若干政策意见（甬政办发 2008 147 号）相关政策。 股权投资企业投资 宁波 市企业符合关于促进宁波创业投资发展的意见（甬政发 2007 131 号）的，按规定享受有关财政补助政策 。 2009 年 4 月
17、 23 日，嘉兴市人民政府发布了关于加快发展创业投资的若干意见（嘉政发 2008 37 号），指出创业投资机构可以采取公司制、有限合伙制等组织形式设立。 1.2 民间资本充裕 作为我国经济最为发达的地区之一，浙江省一直有着丰富的民间资本，拥有着发展有限合伙私募基金得天独厚的优势。 2009 年浙江省地方财政收入 为2142.37 亿元，比上年增长 了 10.8%3， 全国排名第五 。 2009 年，浙江省金融机构本外币存款余额 45112.014。 从 1978 年到 2009 年，浙江省年生产总值由 124亿元增加到 22832 亿元，由全国省市第 12 位上升到第 4 位，年均增长 13%
18、（见图 1）。 特别值得注意的是，浙 江民间尤其是温州、宁波、台州等地的民营资本非常雄厚。例如， 截 止 2009 年 底， 宁波 市私营企业注册资本（金） 总量 达到4000 多亿元 ，宁波市 实有个体工商户总数 累计 达到 27.46 万户，比 2004 年增长15.15%。 截止到 2010 年 3 月，宁波个体工商户、私营企业已 经 占 到了宁波 市经济实体总数的 96.4%。由此可知，宁波私营企业总数正在不断的增加，民间资本形式多样，非常丰富。 3 数据来源：浙江财政新闻联播http:/ 4 数据来源：浙江省统计局 http:/ 4 图 1 浙江省年生产总值 1978-2009 年
19、单位：人民币亿元 数据来源：浙江省统计年鉴 1.3 发展较快 2007 年 7 月 16 日，浙江省首家有限 合伙私募基金 温州东海创业投资有限合伙企业成立。自此，浙江省有限合伙私募基金开始发展起来，并且速度较快。 2007 年 11 月，温州环亚创业投资中心也在温州注册成立，是温州以及长三角地区最早成立的大型人民币私募股权投资机构。浙商海鹏创业投资合伙企业于 2008 年 6 月 4 日在浙江省工商局完成了工商注册登记，成为了在浙江省工商局注册的第一家合伙企业。 2009 年 6 月 8 日，浙江省第一家以现代服务业为主要投资方向，采用了国有资本引导性出资与有限合伙制新模式的私募基金 钱江浙
20、商现代服务业投资基金成立。 2010 年 3 月成立的浙商 诺海低碳基金是浙江省雄厚的民间资本同国家产业政策的成功接轨。新以创业投资基金是宁波首次整合了国际知名的私募股权基金与宁波国家高新区在 2010 年 5月 8日一起投资组建的。浙商产业投资基金是浙江首支升级产业投资基金，由省政府批准在 2010 年 7 月 29 日设立的。从表 1 可以看出，浙江省有限合伙私募基金的发展规模越来越大，并且每个基金都有其独特的发展方向。在 2007 年至 2010年这 4 年的时间里发展起来的浙江省有限合伙私募基金，基金的规模总和为83.7 亿元，已经投入的规模为 79.5 亿元。由此可见，浙江省有限合伙
21、私募基金的发 展是非常迅速的。 5 表 1 浙江省典型的有限合伙私募基金情况 基金名称 成立时间 基金规模 投资人 管理人 温州东海创业投资基 金 2007 年7 月 16日 5 亿元人民币 佑利集团、民扬集团、环宇集团、科都电器、方大气动、八达真空电器、兴乐集团、三科电器 8家民营企业和一个自然人 北京杰思汉能资产管理有限公司 温州 环亚创投私募股权投资基 金 2007 年11 月 10 亿元人民币 温州博智投资有限公司 、 中国庄吉集团有限公司 、 中国乔顿集团有限公司 、 中国佑利控股集团有限公司 、 浙江高邦服饰集团有限公司 、 中国亚泰制革有限公 司 、 中国环宇集团有限公司 、 浙
22、江百先得服饰有限公司 、 中国三科电器有限公司 、等 30 家温州大型民企 温州博智投资有限公司 浙商海鹏创投基 金 2008 年6 月 1.5 亿元人民币 浙商创投（发起人，出资 18%），长三角民营企业及自由投资人共 36 位有限合伙人 浙商创业投资管理有限公司 钱江浙商现代服务业投资基金 2009 年6 月 8日 总规模10 亿元，已到位资金 2.2 亿元 杭州钱江浙商创业投资管理有限公司（发起人，出资 1%），包括 浙江浙商创业投资股份有限公司 （出资 10%）和 杭州市投资控股有限公司 （出资 5%），杭州富源实 业投资有限公司（出资 5%），浙江二轻集团公司、杭州市水泥集团、超人集
23、团等不超过 49 个有限合伙人 杭州钱江 浙商创业投资管理有限公司 浙商诺海低碳基 金 2010 年3 月 2.2 亿人民币 浙商创投母基金（出资 10%），春风集团、华庭房产等 27 个有限合伙人，人均投资额度超过 800万元 浙商创业投资管理有限公司 宁波新以创业投资基 金 2010 年5 月 8日 一期规模5 亿元人民币 由国际知名私募股权基金 英飞尼迪股权基金管理集团与宁波国家高新区共同投资组建 英飞尼迪和宁波高新区共同设立基金管理公司 浙商产业投资基 金 2010 年7 月 29日 一期总规模 50 亿人民币。 中银投资和浙铁投资（发起人）， 浙江荣盛控股集团、浙江恒逸集团、深圳东银实业有限公司、开元旅业集团有限公司、通策医疗投资股份有限公司 、 浙江中策橡胶有限公司 等 民营企业 中银投资浙商产业基金管理有限公司 资料来源：通过对资料整理所得
