1、开题报告 基于 Z-Score 模型对电子行业上市公司的信用风险预警研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 改革开放以来，中国经济发生了翻天覆地的变化，特别是加入 WTO 以来，经济发展尤为迅速，中国经济在世界经济中扮演着越来越重要的角色。在中国经济全面发展过程中，证券市场作为其重要的组成部分，发展速度及成果也有目共睹。 上市公司作为证券市场的基础，在现代经济中起着举足轻重的作用。上市公司的健康发展对我国的经济发展至关重要， 而上市公司在各个方面都存在着不确定性，想要提高自身的发展水平与竞争力，需要在风险管理方 面达到更高的水平，需要建立风险评估体系，对风险进行预控，预防和化解风险的发生，
2、并将风险造成的损失降至最低程度。所以，风险预警对上市公司乃至整个社会经济而言也尤为重要。 信用风险预警是指根据所需要研究对象的特点，收集其相关的数据及信息，利用金融、统计、财会和企业管理等相关知识理论，采用定性、定量的研究方法，及时监控风险的变动趋势，并评价各种风险状态偏离预警线的强弱程度，及早的向决策层发出预警信号，以便提前采取有效的前瞻性对策，减少企业不必要的损失，化解风险或将风险的危害降至最低的程度确保企业正常的经营活动，并 创造更大的经济效益。同时，信用风险预警的应用还可以对企业未来的经营状况提供全面的预测，为决策层提供投资的依据，使其更好的发展。 Z-Score模型在信用风险预警方面
3、具有重要的意义。早在 1968年，纽约大学斯特恩商学院教授爱德华阿特曼 (Edward Altman）对 1946年至 1965年间，资产规模在 100 2500万美元的美国破产与非破产企业进行观察研究，采用逐步判别分析法，通过大量的实验，从 22个财务比率中选择了 5个，建立了著名的 5变量 Z-Score模型。它是一个对企业运行状况、破产与否等方面都具有重要 意义的模型。该模型目前在美国、澳大利亚、巴西、加拿大、英国、法国等都得到了广泛的应用。 本文旨从风险预警角度出发，选择对我国经济发展有这重要意义的电子行业为研究对象，通过对该行业上市公司财务数据的调查整理，运用 Z-Score 模型分
4、析该行业上市公司的风险状况 ，为上市公司在风险预警方面提供参考。 2.国内外研究现状 （一） 国外研究成果综述 1 国外关于风险预警方面的研究起步较早，发展的也比较完善。其主要信用评级机构以及专家的信用分析方法和风险计量模型的选择，值得我们学习，而在实施过程中也有很多我们值得借鉴的经验和教 训。 从历史上看，信用风险的探索过程大致可以分成三个阶段：第一个阶段，是 1970 年以前，主要依靠经验丰富的银行专家的主观判断分析来评估信用风险，如著名的 5C 分析法。第二个阶段，是以财务指标为基础，通过数学模型来判别企业的信用风险，如 Altman 的 Z 计分模型，以及之后的各种相关模型。第三个阶段
5、，是指 20 世纪 90 年代以来，随着商业银行的快速发展，西方学者开始同时运用现代金融理论和数学工具来评估信用风险，建立以风险价值为基础的，并且以违约率、预期损失为核心指标的风险度量模型，如 KMV 模型，信用度量技术等等。 （二） 国内 研究成果综述 随着我国经济的不断发展，在关于上市公司风险预警方面的研究也不断深入，不少学者对于我国上市公司风险预警尤其是信用风险度量方面都提出了自己的看法。 近年来，随着我国信用经济的快速发展，国内的很多学者在建立有关多元辨别模型方面做了很多工作，也取得了突出的成果。 张玲，曾维火（ 2004）利用 Z 值多元判别模型算出了公司的 Z 值，并证实了我国上市
6、公司与该 Z 值具有良好的相关性。在此基础上，利用 Z 值模型对我国上市公司进行了信用评级，并通过研究总结了我国上市公司在资信品质方面的一些共同特点。 赵瑾（ 2009）以水 泥业上市公司为研究对象，为选取了宫 20 家水泥行业上市公司 A 股作为样本进行研究，选取 2006 年至 2008 年的财务数据进行分析，使用负债比率、流动比率、净资产收益率等指标数据。研究发现：企业风险防范与财务控制相互关联，建议企业应建立一套完整的财务风险预警机制，加强财务监督管理，避免潜在风险演变成损失。 吴世农， 卢贤义 （ 2001）通过比较中国上市公司财务困境模型，选取了 70家财务困境和 70 家财务正常
7、的公司为样本，利用盈利增长指数、资产报酬率、流动比率、资产周转率、长期负债股东权益比率、营运资本 /总资本 6 个财务指标 为变量比较了 Fisher 线性判别、 Logistic 回归和多元线性回归分析的预测能力和准确度。 林平（ 2001）运用多元线性判别法以及 Logistic 判别法建立了用于判别中国农村信用社信用风险的预测模型，为中国农村信用社在风险预警方面提供了重要的依据。 我国学者早在 1998 年就开始关注 KMV 模型，但早期的研究仅限于对该模型2 的理论基础和模型框架的介绍与分析，而大量的实证研究则是在几年形成的。 杜本峰（ 2002）利用期权评价方式，来分析了信用风险管理
8、。他认为，从企业的市场价值构建模型，能快速反应未来企业信用风险的 变化并且可以弥补传统方式的不足。 王琼，陈金贤（ 2002）从期权理论角度研究了信用风险定价问题。他首先分析了信用风险的特征，以及信用风险定价的困难的问题，接着论述了基于期权理论的信用风险定价方法以及在此基础上建立的 Merton 模型和 KMV 模型，并对该模型进行了评价。 张义强（ 2003）以一家上市公司为样本，按照 KMV 模型的基本框架并利用国外研究的模型和关系函数，分析信用风险问题。 3.参考文献 1 赵瑾基于 Z-Score 模型的水泥业上市公司财务预警研究 J理财研究， 2009（ 12） 2 叶蜀 军信用风险度
9、量与管理 M北京：首都经济贸易大学出版社， 2008 3 张玲基于判别分析和期望违约率方法的信用风险度量和管理方法研究 D湖南大学博士毕业论文， 2005 4 张友棠财务预警系统研究 M北京：中国人民大学出版社， 2004 5吕长江上市公司财务困境与财务破产的比较研究 J经济研究， 2004(8) 6张玲，曾维火基于值模型的中国上市公司信用评级研究 J财经研究 2004（ 6） 7 王琼，陈金贤信用风险定价方法与模型研究 D 现代财经， 2004， 4（ 22 146） 8 陈凯凡，陈英 对财务困境预警实证研究标志事件选择问题的探讨 J经济研究， 2004（ 3） 9 巴塞尔委员会外部信用评级
10、与内部信用评级体系 M中国金融出版社， 2004 10蔡虹，高杰中国上市公司信用风险评估的方法、问题及对策分析 J科学学与科学技术管理 2003（ 9） 11程鹏，吴冲锋，李为冰信用风险度量和管理方法研究 J管理工程学报， 2002（ 1） 12 杜本峰产值期权理论在信用风险评估中的应用 J经济经纬， 2002 年（ 3） 13 长城证券课题组上市公司财务危机预警系统：理论研究与实证研究 D上证研究，2001(3)： 63-146 14 王济川，郭志刚当代科学前沿论丛 Logistic 回归模型 方法与应用 M高等教育出版社，（ 2001） 15 吴世农，卢贤义中国上市公司财务困境的预测模型研
11、究 J经济研究， 2001（ 6） 16Basel Committee on Banking Supervision.International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards（ A Revised Framework） M， June 2004 17Roland Kirstein.The new Basle Accord， internal ratings， and the incentives of banks，International Review of Law and EconomicsM 21(200
12、2)393412 3 18 Edward I Altman.Predicting Financial Distress of Companies： Revisiting the Z-Score and ZETA Models， Working paper， 2000， July 19 Edward E Altman.Commercial bank lending： Process， credit scoring and costs of errors in lendingJ Journal of Finance， Sept.1980 20 Altman， Hardeman， Narayanan
13、.ZETA Analysis： A new model to identify bankruptcy risk of corporationsJ.Journal of Banking and Finance， 1977（ 1） 21 Altman E Financial Rations ， Discriminant Analysis and Prediction of Corporate BankruptcyD Journal of Finance 1968(23)： 589-610 22 Beaver W H Financial Rations as Predictors of Failur
14、e DJournal of Accounting Research（ Supplement） 1966： 71-111 二、研究方案 1.主要研究内容（或预期章节安排） 1 Z-Score 模型概述 1.1 Z-Score 模型的产生与发展 1.2 Z-Score 模型的应用与意义 2 运用 Z-Score 模型对我国电子行业信用风险进行判别 2.1 样本的选取与整理 2.2 运用 Z-Score 模型进行信 用风险判别 2.3 对计算结果进行分析 3 对 Z-Score 模型进行修正 3.1 财务比率的重新选取 3.2 财务比率系数的重新判定 3.3 用修正后的模型对 Z 值进行计算 3.4
15、 修正后的 Z 值模型准确率分析 3.5 修正后的 Z 值模型预测能力与 Z-Score 模型的比较 3.6 修正后的 Z 值模型在应用方面的意义 2.实施方案和进度计划 实施方案： 本项目是运用 Z-Score 模型，对电子行业上市公司风险预警进行研究。首先通过图书馆借阅相关书籍以研究 Z-Score 模型在风险预警方 面的作用；其次通过期刊网查找相关学术论文以供参考；最后通过中国证券网等相关网上查询电子行业上市公司财务方面的一些相关数据、资料。 进度计划： 4 第 6 学期第 19-20 周至第 7 学期第 1-5 周：在指导老师的指导下，广泛收集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。 第
16、 7 学期第 6-12 周：在指导老师指导下完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩，进一步完成论文选题价值、确立主要研究内容，论文研究方案的合理性和可行性。 第 7 学期第 13-14 周：撰写论文详细提纲，交给论文指导老师批阅，反复修改，保证论文结构的合 理性。 第 7 学期第 15-20 周：开始写作毕业论文，完成初稿。 第 7 学期寒假：结合毕业论文选题开展调查研究。 第 8 学期第 1-2 周：在指导老师指导下进一步写作、完善毕业论文。 第 8 学期第 3-6 周：在指导老师指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步调查研究，完成论文。 第 8 学期第 7 周：在指导老师指导下，进一步修改、完善毕业论文；定稿并上交。 第 8 学期第 9-11 周：参加毕业论文答辩。
