核心结论 ： 2 一、大势 研判： 信用盈利二维 框架。 指数研判的精准指标 ：股债 收益差。 信用周期和M1-PPI 代表股票市场 剩余流动 性，决定市场 整体估值 的水位 。 二、风 格研判： 大小盘风 格由何决定？50 年美股大小盘风 格复盘 的经验 。 决定风 格 的核心因素不是利率，而是业绩 增速差。 决定风 格的核心因素不是利率，而是业绩 增速差。 三、专题 研究： 业绩 披露时间轴 、关键 会议时间轴 。 天风 策略选 股体系和行业 比较 模 型 财务 造假模型 观 察行业 交易情绪 是否短期过热 的指标 ：换 手率 科技成长赛 道在产业趋 势 向上过 程中的阶 段性回调 从台湾和韩 国经验 看MSCI 纳 入空档期外资 表现 失业 率很大程度决定了央行的货币 政策【逻辑 一】信用盈利二维 框 架 4 信用周期：即债务总额 的同比增速 信用周期平均领 先盈利周期8.9 个月，【底】平均领 先10.3 个月，【顶 】平均领 先7.2 个月；领 先时间 有逐渐缩 短的趋 势 。 信用扩张 叠加盈利改善阶 段：指数全面上涨 、大幅拔估值 信用收缩 但盈利继续 改善阶 段：指数震
