结论 ：供给 收缩 加 码 8月多数经 济 指标 均有走低，而从中观 高频 数据来看，9 月情况也难 言乐 观 ：一方面 ，终 端需求仍处 低 位，35 城地产 销 量增速降幅扩 大，而乘联 会乘用车 批发 和销 量增速走势 分化，需求改善态势 并不巩固 ； 另一方面，工业 生产 再 度转 紧 ，钢 企钢 材产 量增速降幅仍在扩 大，汽车 、钢铁 等主要行业 开工率 也明 显 偏弱。 临 近年底，多省 市年度能耗双控目标 完成情况仍不理想，而限产 、限电 等供给 收缩 措施仍在加码 ，这 也使得部分工业 原材料价格居高不下，甚至还 有跳升迹象。例如9月中旬多地限电 程度加重，使得水 泥供应 有所短缺 ，水泥企业 库 容比短期显 著下滑，价格随之大幅上行。此外， 像钢 铁 行业钢 企钢 材产 量增速降幅仍在扩 大，钢 价也得以维 持高位震荡 。我们 预计 ，上下游利润 分化的矛盾或将更 为 突出。 2各行业 量价速 览 3 来源：WIND，中泰证 券研究所 收 入 量 降 降 升 降 降 升 降 降 降 降 降 降 降 降 价 分 化 升 分 化 升 降 升 分 化 升 降 行 业 电
